Neue Zürcher Zeitung - 22.10.2019

36 REFLEXE Dienstag, 22. Oktober 2019

Manipulierter Libor-Zins

Die Ermittlungen enden,

aber Fragen bleiben

BenjaminTriebe·Leise klingt einer der grössten

Skandale derFinanzbranche ab. Die Manipula-

tion der London Interbank OfferedRate (Libor)

hat einen erheblichen Beitrag zur Erosion desVer-

trauens ins globaleFinanzsystem geleistet:Banken

täuschten jahrelang vor, dass sie sich günstiger Ka-

pital am Markt beschaffenkonnten,als dies derFall

war. Damit fiel der amFinanzmarkt wichtigeRefe-

renzzins Libor,der alsDurchschnitt aus diesen An-

gaben berechnet wird,niedriger aus, als er hätte sein

sollen.Das erlaubte es denBanken,aus speziellen

Geschäften, die auf dem Libor basierten, grösseren

Gewinn zu ziehen.Ab 2012 und damit siebenJahre

lang hat das britische SeriousFraud Office (SFO),

die Behörde zur Bekämpfung schwererWirtschafts-

verbrechen,die Manipulation untersucht.Nun stellt

sie die Ermittlungen ein, weil die Erfolgsaussich-

ten laufender und neuerVerfahren zu gering seien.

Banken undBanker sind nicht ungeschoren da-

vongekommen. Elf grosse Kreditinstitute wurden

mit Strafen in Höhe von rund 10 Mrd. $ belegt;aus-

ser in Grossbritannien wurde auch in Europa und

den USA ermittelt.Ferner hat das SFO 13Banker

angeklagt.DerbekanntesteFall ist Tom Hayes, ehe-

maliger Händler von UBS and Citigroup, der elf

Jahre absitzen muss.Doch nur in fünf der vom SFO

untersuchtenFälle gegen Einzelpersonenkam es zu

Verurteilungen. Die Einstellung der Ermittlungen

bedeutet nun, dass es definitiv nicht mehr werden.

Dabei sind in Grossbritannien längst nicht alle

Fragen geklärt. Der Libor wird durch eine Umfrage

unterBanken ermittelt.Tonaufnahmen legen nahe,

dass dieBank of England (BoE) während derFinanz-

kriseBanker ermunterte,möglichst tiefeRefinan-

zierungszinsen zu melden. Dies sollte die Märkte

beruhigen.Zwar mag es sein,dass über eine Dekade

nach den damaligenTumulten eine Beweisführung

wenig erfolgversprechend ist. Umgekehrt bedeutet

dies jedoch, dass in den vergangenenJahren mehr

hätte getan werdenkönnen, um dieses dunkle Ka-

pitel aufzuarbeiten.DieTage des Libor sind gezählt;

ab 2022 soll er ersetzt werden. Doch wie gut rüstet

man sich für die Zukunft, wenn nicht alle Lehren

aus derVergangenheitgezogenworden sind?

Daniel Imwinkelried· Während dieTelekomfirma

Sunrise seit Monaten mit gewissen Aktionären

wegen einer geplanten Übernahme im Streit liegt,

hat Implenia einenKonflikt mit Investoren ziemlich

rasch beigelegt.Vor wenigenWochenhatte die Be-

teiligungsgesellschaftVeraison ein kleines Aktien-

paket (1,9%) an der grössten SchweizerBaufirma

erworben und sich mit dem langjährigen Implenia-

Aktionär MaxRössler (16,5 %) zusammengetan.

Die beiden Aktionäre drängten Implenia dazu, die

grossen Entwicklungsareale des Unternehmens in

eine eige ne Gesellschaft auszulagern und diese an

der Börse zukotieren.Implenia will das Immobi-

lienportefeuille zwar anders als bisher bewirtschaf-

ten, das Management hatte aber nicht vor, so weit

zu gehen wie die oppositionellen Aktionäre.

Was hat schliesslich zum schnellen Ende desKon-

flikts geführt? Es war wohl eine spezielleKonstella-

tion, die es allenParteien ermöglichte, das Gesicht

zu wahren.Der BeteiligungsfirmaVeraison ist es ge-

lungen, mit einem kleinen Einsatz einen verhältnis-

mässiggrossenGewinn zu erzielen. Der Aktienkurs

von Implenia ist in den vergangenen zwei Monaten

stark gestiegen. Der Einstieg vonVeraison ist ein

Grund dafür;zudem sehen Investoren Implenia wie-

der in einemrosigeren Licht als imFrühsommer.

Die Offensive scheint aber auch einen Schwach-

punkt gehabt zu haben: MaxRössler. Der diskrete

Investorist von seinem Naturell her nicht auf Streit

aus, und es dürfte ihm nicht behagt haben,alsVerai-

son den Druck auf ImpleniasVerwaltungsratspräsi-

dent Hans Ulrich Meister erhöhte. Implenia is t es

denn auch gelungen,Rössler wieder auf die eigene

Seite zu ziehen.Man habe sich,so schreibt dieFirma,

«auf ein gemeinsamesVorgehen bei der strategi-

schenWeiterentwicklung der Gesellschaft geeinigt».

Wahrscheinlich hätte sich Implenia den ganzen Är-

ger ersparenkönnen, wenn sie aufRösslers Befind-

lichkeitRücksicht genommen hätte. Die hohenAb-

schreibungen, die Implenia vor elf Monaten tätigte,

warfen jedenfallsFragen auf. EinekotierteFirma

kann sich ihreAktionäre nicht auswählen; deshalb

sollte sie ihnenkeine Angriffsflächen bieten – das

weiss inzwischen auch der Sunrise-Verwaltungsrat.

Konflikt beigelegt

Offensive gege n Implenia

hatte einen Schwachpunkt

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