Frankfurter Allgemeine Zeitung - 04.10.2019

FRANKFURTER ALLGEMEINE ZEITUNG Wirtschaft FREITAG, 4. OKTOBER 2019·NR. 230·SEITE 17

Es mehren sich Forderungen nach

einerneuenVermögensteuer.

Welche Folgen hätte das?Seite 18

Die Pleite von Thomas Cook ist

dererste Krisenfall für Chinas

Großaktionär Fosun.Seite 22

Der Technologiekonzern Microsoft

überrascht mit einem faltbaren

Handy mit zwei Bildschirmen.Seite 24

Die Risiken wären enorm Chinas Markensammler Comeback mitSmartphones

D

ie Europaabgeordneten können

sich einen gewissen Stolz nicht

verkneifen, dass sie die Kandidaten

für die Europäische Kommission, an-

ders etwa als die Bundestagsabgeord-

neten die Minister, auf Herz und Nie-

ren prüfen können. „Grillen“ heißt

das im EU-Jargon. Bei der Anhörung

des – vereinfacht gesagt – im Norden

und auf der finanzpolitisch konservati-

ven Seite kritisch beäugten Kandida-

ten als EU-Wirtschaftskommissar, des

Italieners Paolo Gentiloni, aber zeigte

sich, dass die meisten Kandidaten kei-

ne allzu große Hitze fürchten müssen.

Gentiloni, ganz Vollblutpolitiker,

blieb ausreichend vage, um nieman-

den aus den proeuropäischen Reihen

zu verärgern. Er bekannte sich zur fle-

xiblen Auslegung des Stabilitätspakts,

zur Ausnutzung von „Spielräumen“ in

den nationalen Haushalten für Investi-

tionen und einer europäischen Ar-

beitslosenversicherung, zugleich aber

zu Strukturreformen, Schuldenabbau

und gegen Transfers. Die Sorge, dass

der Akzent künftig noch stärker als

heute schon auf einer weiten Ausle-

gung der EU-Regeln liegt, konnte er

nicht ausräumen. Dennoch winkten

auch die konservativen Abgeordneten

Gentiloni durch. Es grillt sich schwer

in Zeiten knapper Mehrheiten.

S

elten ist ein Unternehmen so

schnell und brutal entzaubert wor-

den wie Wework. Bis vor kurzem noch

als einer der aussichtsreichsten Börsen-

kandidaten des Jahres gehandelt, steht

der New Yorker Bürovermittler heute

vor einem Scherbenhaufen. Der Bör-

sengang ist abgeblasen, Mitgründer

Adam Neumann wurde als Vorstands-

chef gestürzt. Er ist nun die Symbolfi-

gur des Fiaskos. Auf einmal werden

alle möglichen Extravaganzen ausge-

plaudert, die er sich geleistet haben

soll: seine Wutanfälle, wenn sein 140

Dollar teurer Lieblingstequila nicht be-

reitstand, sein Luxusbüro mit Sauna

und Massagetisch oder sein Marihua-

nakonsum im schicken Firmenjet.

Mit solchen Episoden lässt sich ein

Narrativ stricken, wonach Weworks

Fall auf den Größenwahn einer einzel-

nen Person zurückgeht und damit eine

Ausnahmeerscheinung ist. Das jedoch

greift viel zu kurz. Denn Investoren

und Banken waren willige Komplizen,

sie setzten Neumanns Hang zur Selbst-

überhöhung zu wenig entgegen oder

stachelten ihn sogar an. Zudem lassen

sich Parallelen zwischen Wework und

anderen Unternehmen wie dem Fahr-

dienst Uber ziehen, deren Weg an die

Börse in diesem Jahr viel holpriger

war als erhofft. Wework mag ein Ex-

trembeispiel sein, hält aber dem Öko-

system rund um Start-up-Unterneh-

men den Spiegel vor.

Vor seiner jähen Entmachtung hat

es Neumann jahrelang verstanden,

dem im Kern recht banalen Geschäfts-

modell von Wework einen glamourö-

sen Anstrich zu geben und seine Geld-

geber einzulullen. Das Unternehmen

mietet Büroräume an, peppt sie op-

tisch und technisch auf und vermietet

sie dann weiter. Aber Neumann sah

sein Metier nicht einfach nur in Immo-

bilien, sondern inszenierte sich als Ar-

chitekt einer neuen Arbeitswelt und be-

schrieb Wework als Technologieunter-

nehmen, das entsprechend bewertet

werden sollte. Seine Investoren spiel-

ten mit, allen voran der japanische

Softbank-Konzern, der mehr als

10 Milliarden Dollar in Wework pump-

te. So schaukelte sich die Bewertung

des Unternehmens in außerbörslichen

Finanzierungsrunden bis auf 47 Milli-

arden Dollar nach oben. Als Neumann

den Börsengang vorbereitete, flüster-

ten ihm Banken ein, daraus könnte wo-

möglich gar das Doppelte werden.

Das böse Erwachen kam, als We-

work den Börsenprospekt veröffent-

lichte. Daraus ging nicht nur hervor,

wie weit das Unternehmen von Gewin-

nen entfernt ist. Wework wurde auch

schlagartig zum Paradebeispiel für mi-

serable „Corporate Governance“, also

Unternehmensführung. Wie der Pro-

spekt offenbarte, hatte sich Neumann

über eine spezielle Aktienstruktur

eine immense Machtfülle gesichert

und fragwürdige Geschäfte mit dem ei-

genen Unternehmen gemacht, etwa in-

dem er von ihm Millionen für die Nut-

zung der Marke „We“ kassierte. Es ent-

stand der Eindruck, Wework sei sein

persönlicher Selbstbedienungsladen.

Die Bank JP Morgan Chase, die sich

das Mandat für den Börsengang gesi-

chert hatte, hätte von den Interessen-

konflikten wissen müssen, da sie so-

wohl mit Wework als auch mit Neu-

mann selbst Geschäfte machte. Aber

wenn sie im Bilde war, schien es sie

nicht zu stören. Die Resonanz poten-

tieller Anleger fiel indessen vernich-

tend aus, Wework musste die Preisvor-

stellungen für seine Aktien so weit re-

duzieren, dass der Börsenwert keine

20 Milliarden Dollar mehr erreicht hät-

te. Schließlich wurden die Börsenplä-

ne aufgegeben.

Gründer wie Neumann waren in

den vergangenen Jahren in einer kom-

fortablen Position, denn Wagniskapi-

talgeber rissen sich um sie. Diese Inves-

toren haben reichlich Geld, das ange-

legt werden will. Sie treibt die Angst,

einen großen Wurf wie das nächste

Facebook oder Google zu verpassen.

Entsprechend lassen sie sich zu hohen

Bewertungen hinreißen und drücken

ein Auge zu, wenn Gründer ihre Unter-

nehmen so strukturieren, dass sie weit-

gehend alleine das Sagen haben. Diese

Dynamik kann sich heute länger fort-

setzen als früher, weil es angesichts

des vielen Wagniskapitals in Amerika

üblich geworden ist, sich mit dem Bör-

sengang Zeit zu nehmen. Entspre-

chend größer ist die Gefahr, dass sich

außerbörsliche Bewertungen nicht hal-

ten lassen, wenn der Moment der

Wahrheit an der Wall Street kommt.

Dieses Schicksal ereilte vor Wework

auch schon Uber. Der Fahrdienst wur-

de vor seinem Börsengang mit mehr

als 70 Milliarden Dollar bewertet, Ban-

ken machten ihm Hoffnung, er könnte

es an der Börse sogar auf 120 Milliar-

den Dollar bringen. Heute liegt seine

Marktkapitalisierung um die 50 Milli-

arden Dollar. Anders als Wework hat

es Uber immerhin an die Börse ge-

schafft, der Fahrdienst hat auch keine

vergleichbaren Corporate-Governan-

ce-Defizite. Aber ebenso wie den Büro-

vermittler verfolgen auch ihn Zweifel,

ob er es schaffen kann, profitabel zu

werden.

Weworks krachend gescheiterter

Versuch, an die Börse zu gehen, ist ein

herber Rückschlag für die amerikani-

sche Start-up-Szene. Er könnte sich

aber auch als heilsamer Schock erwei-

sen. Zum Beispiel, wenn er eine neue

Nüchternheit einkehren lässt, die zwar

nicht Innovationsgeist erstickt, aber

verhindert, dass Investoren sich von

Gründerkult blenden lassen und Unter-

nehmen meinen, Gewinne oder auch

nur die Aussicht darauf seien optional.

Es könnte künftigen Börsenkandida-

ten helfen, mit Reife und Realitätssinn

zu überzeugen.

W

ie lange steht die schwarze Null

noch? Der Druck wird von vie-

len Seiten größer, zusätzlich Kredite

aufzunehmen, um mehr aus dem Bun-

deshaushalt finanzieren zu können.

Viele sehen darin die einzige Möglich-

keit, um wichtige Projekte stemmen

zu können: Investitionen, Digitalisie-

rung, Klimaschutz. Das klingt besser,

als es ist. Wenn heute etwas wichtiger

wird, sollte weniger Wichtiges entfal-

len. Dieses Abwägen ist mühsam und

zuweilen schmerzhaft, aber ausgespro-

chen hilfreich. Der Etatausgleich ver-

hindert das Wirtschaften auf Kosten

anderer Menschen, die sich nicht weh-

ren können: der nächsten Generation.

Er sorgt für Disziplin. Leichtfertig soll-

te man dies nicht aufgeben. Etwas an-

deres ist es, wenn die Wirtschaft tat-

sächlich schrumpft. Der Staat sollte

der Krise nicht Futter geben, indem er

hinterherspart. Das ist seit langem

Konsens unter Wirtschaftswissen-

schaftlern. Doch das heißt nicht, dass

die Forschungsinstitute grundsätzlich

gegen die schwarze Null sind. Wer

sich die Mühe macht, in ihr Herbstgut-

achten zu schauen, stößt vielmehr auf

die Sorge, dass ein größerer Ausgaben-

spielraum nur genutzt wird, um not-

wendigen Reformen auszuweichen.

Dem ist nichts hinzuzufügen.

Der krachend gescheiterte

Börsengang ist ein

herber Rückschlag für

Amerikas Start-up-Szene.

chs./hmk./wvp. PARIS/BRÜSSEL/WA-
SHINGTON, 3. Oktober. Nach dem
WTO-Schiedsspruch im Subventions-
streit um Airbus und Boeing stehen die
Zeichen in den transatlantischen Handels-
beziehungen auf Sturm. Die Welthandels-
organisation (WTO) hatte am Mittwoch
den Vereinigten Staaten das Recht einge-
räumt, Importe aus Deutschland, Frank-
reich, Großbritannien und Spanien in ei-
ner Höhe von jährlich 7,5 Milliarden Dol-
lar mit Strafzöllen zu belegen. Denn diese
Länder hätten Airbus jahrelang rechtswid-
rige Staatshilfen zukommen lassen. Die
Vereinigten Staaten wollen die Zölle in
wenigen Tagen erheben. Betroffen ist
eine große Bandbreite an Produkten von
Flugzeugen bis Nahrungsmitteln.
Vor diesem Hintergrund versuchte die
Europäische Kommission am Donners-
tag, eine weitere Eskalation des Konflikts
zu vermeiden. Sollte Trump tatsächlich
Vergeltungszölle erheben, schade das zu-
nächst einmal den amerikanischen Ver-
brauchern, sagte ein Sprecher von EU-
Handelskommissarin Cecilia Malmström.
Die EU setze auf Verhandlungen mit den

Vereinigten Staaten, um die Zölle noch ab-

zuwenden. Sollten die Amerikaner Vergel-

tungszölle verhängen, „werden sie der EU

keine andere Wahl lassen, als dasselbe zu

tun“, stellte der Sprecher jedoch auch klar.

Wie die EU konkret reagieren würde,

blieb am Donnerstag offen. Sie könnte bis

Anfang kommenden Jahres warten, wenn

die WTO über die Höhe der Vergeltungs-

zölle entscheidet, die die EU voraussicht-

lich im Gegenzug für die Boeing-Beihilfen

der Vereinigten Staaten erheben darf. Die

EU hatte im Frühjahr eine Liste mit Pro-

dukten vorgelegt, die davon betroffen sein

könnten, darunter Tomatenketchup,

Wein, Reisekoffer und Spielekonsolen,

aber auch Traktoren oder Fahrradrahmen.

Die Kommission könnte aber auch

eine alte WTO-Entscheidung in einem an-

deren, von Airbus-Boeing unabhängigen

Fall von 2002 heranziehen, um Zölle zu er-

heben. Es geht um Vergeltungszölle in

Höhe von bis zu vier Milliarden Dollar,

die die WTO der EU „erlaubt“ hat, weil

die Amerikaner die Ausfuhr von Produk-

ten durch Steuervorteile subventioniert

hatten. Die EU hat diese Zölle nie erho-

ben. Heikel wäre dieser Schritt, da Ameri-

kaner und Europäer den Streit über diese

Subventionen 2006 eigentlich gütlich bei-

gelegt haben.

Die Handelsminister hatten diese Op-

tion offenbar am Dienstag bei einem Tref-

fen in Brüssel, nicht zuletzt auf Druck

Frankreichs, geprüft. In der Kommission

hieß es aber anschließend, dass ein euro-

päischer Gegenschlag auf Basis eines al-

ten, eigentlich abgeschlossenen Falles ei-

ner Provokation gleichkäme und den Han-

delskonflikt unnötig anheizen würde.

„Wir prüfen im Augenblick alle Optionen,

das heißt aber nicht, dass wir auch alle Op-

tionen nutzen“, sagte der Sprecher.

Der französische Wirtschafts- und Fi-

nanzminister Bruno Le Maire rief die Ver-

einigten Staaten am Donnerstag ebenfalls

zu Verhandlungen auf. Strafzölle seitens

der Vereinigten Staaten seien „ein ökono-

mischer und politischer Fehler“. Seit Mo-

naten böten Frankreich und die EU-Kom-

mission Gespräche an. „Wenn die ameri-

kanische Regierung unsere ausgestreckte

Hand zurückweist, sind wir bereit mit

Sanktionen zu reagieren, die uns die WTO

gestattet“, sagte Le Maire. Im kommenden

Jahr wird die WTO in dem seit 2004 wäh-

renden Streit über die amerikanischen

Subventionen zugunsten von Boeing urtei-

len. Handelsfachleute erwarten, dass der

EU ebenfalls umfangreiche Sanktionsmög-

lichkeiten eingeräumt werden.

Das Institut für Weltwirtschaft (IfW)

schätzt, dass die Vereinigten Staaten so-

gar noch mehr leiden könnten als Euro-

pa, weil Boeing mehr Flugzeuge an euro-

päische Fluggesellschaften verkauft als

Airbus an amerikanische Abnehmer. An-

gesichts der schweren Krise um die Boe-

ing 737-Max käme das für den amerikani-

schen Hersteller zur Unzeit. Dennoch hat

Europa keinen Grund zur Freude: „Vor al-

lem China wäre lachender Dritter“, mein-

te IfW-Präsident Gabriel Felbermayr. In

Deutschland könnten die Strafzölle einen

jährlichen Schaden von zwei Milliarden

Euro verursachen, schätzt er.

Donald Trump hatte am Vortag in ei-

nem Twitter-Beitrag von einem „schönen

Sieg“ geschrieben. Die amerikanische Re-

gierung hat nach Angaben des Büros des

Handelsbeauftragten noch am Mittwoch

das Zollverfahren eingeleitet, um die von

der Welthandelsorganisation WTO auto-

risierten Gegenmaßnahmen zu ergreifen.

Nie habe ein Schiedsspruch der WTO ei-

nen größeren Warenwert betroffen als

die nun genehmigten 7,5 Milliarden Dol-

lar, teilte die Behörde mit. Ursprünglich

hatte sie Strafzölle in Höhe von 10,6 Milli-

arden Dollar beantragt.

Nach Angaben des Handelsbeauftrag-

ten Robert Lighthizer erheben die Verei-

nigten Staaten vom 18. Oktober an zehn

Prozent Zoll auf große Passagierflugzeu-

ge und 25 Prozent auf landwirtschaftliche

Produkte und andere Güter. Whisky, Tex-

tilien, Käse, Butter, Olivenöl, Meeres-

früchte und Schweinefleisch stehen auf

der Liste der Produkte, die mit 25 Prozent

Aufschlag belegt werden. Speziell auf

Deutschland zielen Zölle auf Kaffee, Kek-

se, bestimmte Werkzeuge, Klingen, Ma-

gnete, spezielle Mikrowellen-Öfen und

optische Linsen. In Frankreich ist unter

anderem der Weinexport betroffen.

Lighthizer weist in seiner Stellungnah-

me darauf hin, dass die Vereinigten Staa-

ten berechtigt seien, bis zu 100 Prozent

Zoll auf die jeweiligen Importwaren zu er-

heben. Sie könnten das zu jeder Zeit be-

stimmen und dabei auch die Liste der be-

troffenen Produkte ändern. Der Chef-

unterhändler der amerikanischen Regie-

rung machte zugleich klar, dass er nun

Verhandlungen mit der EU erwarte, um

das Problem in einer Weise zu beheben,

die den amerikanischen Arbeitern nütze.

Der WTO-Entscheid hatte am Mitt-

woch die Börsenwerte von Flugzeugbau-

ern und Luftfahrtgesellschaften stark be-

lastet, doch am Donnerstag erholten sich

einige Kurse wieder, besonders der von

Airbus.

Der Wework-Schock

VonRoland Lindner, New York

Schwer gegrillt

VonHendrik Kafsack

mas.BERLIN, 3. Oktober. Das Saarland
ruft nach Hilfen des Bundes für seine kri-
selnde Stahlindustrie. Ministerpräsident
Tobias Hans (CDU) fordert Unterstüt-
zung in Milliardenhöhe. Die Stahlproduk-
tion der Zukunft bezeichnet der Politiker
in einem Brief an Bundeskanzlerin Ange-
la Merkel (ebenfalls CDU) als eine Schlüs-
selfrage der wirtschaftlichen Stabilität.
„Daher appelliere ich sehr eindringlich
an Sie, die saarländische Stahlindustrie
zu unterstützen.“ Die Produktion von sau-
beren und innovativen Stahlprodukten
„Made in Germany“ müsse erhalten wer-
den. „Eine Abwanderung der Stahlpro-
duktion in andere Länder mit weniger
ökologischen und sozialen Standards dür-
fen wir nicht zulassen“, mahnt er.
Der Regierungschef in Saarbrücken
sucht den Schulterschluss mit den Kolle-
gen aus den übrigen betroffenen Bundes-
ländern, um den Druck auf Berlin erhö-
hen zu können. Ihn treiben die globalen
Überkapazitäten, Dumping- und Subven-
tionspraktiken von Drittstaaten, die ame-
rikanischen Strafzölle und die damit ver-
bundenen Handelsumlenkungen sowie
die geringere Stahlnachfrage der Autoin-
dustrie um. Dies führe schon zu deutli-
chen Produktionsrückgängen, schreibt
Hans. Er verweist auf die beiden saarlän-
dischen Stahlunternehmen Dillinger Hüt-
te und Saarstahl, die einen Abbau von an-
nähernd 20 Prozent der Beschäftigten in
den kommenden drei Jahren angekündigt
hätten. Hinzu kämen nun die drohenden
Zusatzbelastungen für den Klimaschutz
und Energieauflagen.
Auf die Frage, wie hoch die Hilfe nach
seinen Vorstellungen sein müsse, sagte
der CDU-Politiker im Gespräch mit der

F.A.Z.: „Wenn wir 40 Milliarden Euro ha-

ben, um aus Klimaschutzgründen aus der

Kohleverstromung auszusteigen, müssen

wir auch einen Milliardenbetrag, der

nicht zweistellig ist, aufbringen können,

um unsere Stahlindustrie in eine klima-

neutrale Zukunft zu führen.“ Das nationa-

le Klimapaket sei in sich zwar richtig, er-

schwere aber die Lage der Stahlindustrie.

Energie werde damit noch teurer. „Wenn

wir nichts tun, wird woanders produziert

• im Zweifel dort, wo es keine Rolle
  spielt, wie viel Kohlendioxid in die Luft
  geblasen wird. Dann hat man dem Klima-
  schutz einen Bärendienst erwiesen.“ Der
  europäische Zertifikatehandel wird nach
  seiner Einschätzung zu massiven Mehr-
  kosten für die Stahlunternehmen führen,

wenn die Verschmutzungsrechte weiter

verknappt werden. „Gleichzeitig kommt

Stahl zu Dumpingpreisen ins Land“, warn-

te er. Schon heute sei die Menge, die ein-

geführt werde, größer als die in Deutsch-

land produzierte Menge.

Der Saarländer wirbt dafür, die Stahlin-

dustrie ähnlich wie die Energiewirtschaft

zu unterstützen. Er verwies auf das Erneu-

erbare-Energien-Gesetz (EEG), das dazu

beigetragen habe, mehr und mehr Strom

mit Hilfe von Wind und Sonne zu produ-

zieren. „Wenn wir grünen Stahl haben

wollen, müssen wir das unterstützen.“

Sein Ziel: mit neuen Verfahren wie der

Umstellung auf Wasserstoff die Stahlpro-

duktion klimaschonender machen. Die

Aufgabe ist gewaltig: „Wenn wir heute

Stahl mit Wasserstoff statt mit Koks ko-

chen wollten, brauchten wir allein im

Saarland dafür die kompletten erneuerba-

ren Energien.“ Das zeige, dass dazu noch

geforscht werden müsse, damit dies effi-

zienter gehe. „Wir wissen, dass wir bis

Mitte der zwanziger Jahre unsere Hoch-

öfen umstellen müssen.“

Wie der Ministerpräsident weiter erläu-

tert, sind Stahl und Auto die tragenden

Säulen der Industrie im Saarland. „Auto-

krise und sinkender Stahlabsatz treffen

uns doppelt und damit stärker als andere

Regionen in Deutschland“, betont er.

„Was sich jetzt im Saarland abspielt, kann

sich bald auch in vielen anderen Regio-

nen unseres Landes bemerkbar machen.“

Hochleistungsstahl sei systemrelevant für

Deutschland. „Wir müssen ein Interesse

daran haben, diese für uns wichtige Indus-

trie zu erhalten.“ Wenn der Stahl erst ein-

mal weg sei, werde dies auch für andere

Industriezweige erhebliche Folgen haben.

„Dies wäre für die Volkswirtschaft kata-

strophal.“

Nach Ansicht von Hans sollte Europa

mehr gegen Stahlimporte aus China zu

Dumpingpreisen tun. Nachdem Präsident

Donald Trump die Zölle zum Schutz der

amerikanischen Industrie erhöht hat, zog

Brüssel zwar nach, aber das reicht dem

CDU-Politiker nicht: „Ich bin dafür, dass

man die Schutzmaßnahmen anzieht.“ Al-

lerdings sieht er selbst, dass der Spiel-

raum gering ist, wenn man nicht harte Ge-

genmaßnahmen von Peking riskieren

will: „Das hilft alles nichts, wenn am

Ende keine deutschen Autos mehr expor-

tiert werden.“ Daher lautet sein zentraler

Ansatz: „Wir müssen die Innovationen

fördern.“

Airbus-Subventionen heizen Handelsstreit an

Die hilfreiche Null

VonManfred Schäfers

Saarland sendet Notruf für die Stahlindustrie

Ministerpräsident Hans schreibt Bundeskanzlerin Merkel / Milliardenhilfe für Produktionsumstellung gefordert

Ein Schiedsgericht

erlaubtAmerika,

Strafzölle auf Waren aus

Europa zu erheben. Die

EU will eine Eskalation

vermeiden – könnte

aber zurückschlagen.

Streitobjekt:Produktion des Airbus A320 in Hamburg Foto Bloomberg

Auch die Dillinger Hütte will Stellen abbauen. Foto Dillinger Hüttenwerke