Handelsblatt - 12.09.2019

Die Übernahme der US-Firma Refinitiv ist das

Prestigeprojekt des neuen Börsenchefs David

Schwimmer, der den Fokus weg vom traditionellen

Handelsgeschäft hin auf das schnell wachsende Ge-

schäft mit Daten und Nachrichten verschieben will.

Mit seinen Eikon-Terminals für Börsenhändler ist

Refinitiv der Hauptkonkurrent des US-Informati-

onsdienstes Bloomberg. Der Zusammenschluss

würde ein britisch-amerikanisches Schwergewicht

mit Sitz in London schaffen. Diese Vision aufzuge-

ben wäre ein hoher Preis für die LSE. Die Anleger

hatten die strategische Entscheidung für Refinitiv

begrüßt, die Aktie war nach der Verkündung An-

fang August um 20 Prozent gestiegen.

HKEX-Chef Li hingegen wirbt damit, dass sein

Angebot die langfristige Bedeutung der Finanzplät-

ze Hongkong und London stärke. Tatsächlich muss

sich die Londoner City nach dem Brexit neu aus-

richten und orientiert sich bereits stärker nach

Asien. Die Hongkonger Börse hatte 2012 auch be-

reits die London Metal Exchange für 1,4 Milliarden

Pfund übernommen – ohne größere Probleme.

Bei der LSE handelt es sich jedoch um ein ungleich

größeres und symbolisch wichtigeres Ziel. Der Über-

nahmeversuch wird daher auch das Interesse der

britischen Regierung und der Aufseher wecken. Die

Finanzaufsicht FCA und die Bank of England müssen

beide grünes Licht geben. Vor allem in der Regierung

dürfte der Zusammenschluss auf Skepsis stoßen.

Zwar ist sie grundsätzlich eher marktliberal einge-

stellt. Doch der Finanzplatz London bangt ohnehin

um seine Bedeutung nach dem Brexit, und die Regie-

rung wird den Verkauf der wichtigsten Börse nach

China kaum gutheißen. Die HKEX hat in ihrem Ange-

bot bereits deutlich gemacht, dass die Zentrale der

fusionierten Börse künftig in Hongkong wäre.

Politische Einmischung

Schon bei den gescheiterten Fusionsgesprächen mit

der Deutschen Börse vor drei Jahren hatte sich die

britische Regierung eingemischt. Auch damals er-

hitzte die Standortfrage die Gemüter. Der Sitz in

London sei eine „klare politische Vorgabe der Regie-

rung Cameron“ gewesen, sagte Deutsche-Börse-Auf-

sichtsratschef Joachim Faber damals. „Andernfalls

hätten die Briten sich darauf gar nicht eingelassen.“

Voraussichtlich würde auch die US-Regierung

Druck auf London ausüben: US-Präsident Donald

Trump fürchtet den wachsenden Einfluss Chinas,

und viele US-Firmen nutzen die LSE für ihre Bör-

sengänge und weitere Finanzierung.

Hinzu kommt: Börsenfusionen sind zuletzt aus der

Mode gekommen. Zwar streben Börsenbetreiber auf-

grund der Skalierbarkeit ihres Geschäftsmodells wei-

terhin nach Größe. Auch gab es seit der Jahrtausend-

wende einige erfolgreiche Übernahmen oder Fusio-

nen – vor allem unter US-Börsen. Die Intercontinental

Exchange (ISE) aus Atlanta übernahm die New York

Stock Exchange und deren britische Derivatebörse

Liffe. Die Chicago Mercantile Exchange (CME)

schluckte die US-Konkurrenten CBOT und Nymex.

Doch anderswo waren die Erfahrungen ernüch-

ternd. Die Deutsche Börse und die LSE scheiterten

gleich fünf Mal mit Fusionsgesprächen, der letzte

Anlauf misslang 2017. Verantwortlich dafür war wie

bei anderen fehlgeschlagenen Deals der Wider-

stand von Regulatoren und Politikern. Sie sehen

Börsenbetreiber oft als nationale Ikonen und fürch-

ten bei einem Verkauf eine Schwächung des eige-

nen Finanzplatzes.

Angesichts zahlreicher geplatzter Deals hat bei

einigen Börsenmanagern inzwischen ein Umden-

ken eingesetzt. In der Branche habe es schon „eine

ausreichende Menge an Konsolidierung“ gegeben,

meint etwa Adena Friedman, die Chefin der US-

Technologiebörse Nasdaq. Es gebe große Hürden

für Megadeals, weil diese von Wettbewerbshütern

und Politikern kritisch gesehen würden.

Auch Deutsche-Börse-Chef Theodor Weimer ist

der Ansicht, dass die Zeit klassischer Börsenfusio-

nen vorbei ist. Es gehe nun darum, einzelne Asset-

Klassen zu konsolidieren, sagte er Anfang des Jah-

res, beispielsweise das Geschäft mit Währungen,

Daten, Anleihen und Rohstoffe. In diesen Sektoren

gibt es weniger politische Befindlichkeiten als bei

der Übernahme einer klassischen Börse.

Sollten die LSE-Anleger sich für das HKEX-Ange-

bot entscheiden und sollte die Übernahme von Re-

finitiv nicht zustande kommen, würden sich Chan-

cen für die Deutsche Börse ergeben. Denn die

Frankfurter hätten dann wieder die Möglichkeit,

wie angepeilt Teile des Devisenhandelsgeschäfts

von Refinitiv zu kaufen. Die LSE hatte diese Pläne

mit ihrer Offerte für Refinitiv durchkreuzt.

Unterstützung aus Peking

Peking hingegen hätte Interesse an einer noch

schlagkräftigeren Börse in Hongkong – das zeigt

auch die positive Reaktion von chinesischen Staats-

medien auf den Vorstoß der HKEX. Der Handels-

platz ist bereits jetzt entscheidend für Chinas Wirt-

schaft, um an ausländisches Kapital zu kommen.

Rund 70 Prozent der Börsengänge von Unterneh-

men vom chinesischen Festland liefen in den Jah-

ren 2010 bis 2018 über die Hongkonger Börse.

Zwar versucht China, mit der Schanghaier Börse ei-

ne Alternative aufzubauen. Experten sehen sie

aber noch sehr weit entfernt von diesem Ziel, denn

Festland-China hat wesentlich stärkere Kapitalver-

kehrskontrollen als Hongkong.

HKEX-Chef Li hält den politischen Widerstand in

Großbritannien und den USA für überwindbar. Tat-

sächlich gebe es selten einen perfekten Zeitpunkt

für eine Fusion. „Angesichts der derzeitigen Unsi-

cherheiten in der Geopolitik und der Wirtschaft

könnte es den Eindruck erwecken, dass jetzt nicht

die richtige Zeit wäre, um eine größere Investition

in eine grenzüberschreitende Akquisition zu täti-

gen“, so Li. Die Übernahme sei jedoch eine „sehr

überzeugende Transaktion“. „Und wenn wir es

nicht versuchen, dann scheitern wir natürlich per

Definition.“ Zusammen könne man eine „weltweit

führende globale Börse“ schaffen, die Asien,

Europa und die Vereinigten Staaten umfasse.

Kommentar Seite 27

Unerwartete Offerte

Marktwert der größten Börsenbetreiber

weltweit in Mrd. US-Dollar

HANDELSBLATT

*Hong Kong Stock Exchange and Clearing

Stand 11.9.’19 • Quelle: Bloomberg

CME

HKEX* + LSE

ICE

Deutsche Börse

Börse São Paulo (B3)

Nasdaq

CBOE

ASX (Australien)

Japan Exchange

Singapore Exchange

Euronext

TMX (Kanada)

Börse Hongkong plant LSE-Übernahme

7 3,6

68,8

50 ,5

28,4

22,2

16,2

12,9

11, 1

8,9

6,6

5,3

5, 0

7 %

Die heutige

Ankündigung

ist der

nächste große

Schritt, China

und Asien

mit der Welt zu

verbinden.

Charles Li

Chef der Hongkonger

Börse HKEX

Bloomberg (2)







 

 




   




   

  

   




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Finanzen & Börsen

DONNERSTAG, 12. SEPTEMBER 2019, NR. 176^29

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