Il Sole 24 Ore - 12.09.2019

Il Sole 24 Ore Giovedì 12 Settembre 2019 15

Finanza & Mercati

Sospensione di giudizio. Il titolo

Mediaset ieri ha chiuso in fles-

sione dello ,% in zona reces-

so: quei , euro che rappresen-

tano il premio da pagare agli

azionisti che volessero chiamarsi

fuori dall’operazione MediaFo-

rEurope (Mfe). Seduta con chiu-

sura fiacca nonostante una

partenza in marcato ribasso e

titolo sceso fino a , euro, in

reazione a indiscrezioni dell’al-

troieri (proposta di Vivendi a

Silvio Berlusconi per rilevare la

quota Fininvest) e smentite di

Vivendi come di Fininvest.

Nelle sale operative quello

degli investitori è visto come un

atteggiamento di attesa. Il vero

nodo è legato alle scelte di Viven-

di sul tema recesso. La media

company francese che fa capo a

Vincent Bolloré lo eserciterà

entro il  settembre sul suo

,% (di cui una parte superiore

al % alienata nel trust Simon

Fiduciaria) e sulla sua quota

attorno all’% in Mediaset

España (il cui titolo ieri è salito

dell’,% a , euro, con soglia

di recesso a , e concambio a

, con le azioni Mfe)?

In fondo il game changer sta lì,

considerando che Mediaset ha

stabilito un tetto di  milioni al

suo esborso, ampiamente supe-

rabile se Vivendi decidesse di

uscire, anche se poi c’è da verifi-

care tutta la fase di riacquisto di

quelle quote da parte di investi-

tori interessati. Per i francesi ci

sarebbe inoltre da fare i conti con

perdite sui  milioni e c’è il

tema del calo, o possibile crollo,

del titolo del Biscione se l’opera-

zione saltasse. Dall’altra parte

resta l’opzione del ricorso legale

per i francesi, che nei fatti do-

vrebbe essere alternativa.

Il mercato è guardingo, con

occhio anche alle intenzioni del

governo MS-Pd su autorizza-

zioni e frequenze del gruppo di

Cologno. C’è comunque da con-

siderare un aspetto non banale.

Le azioni al voto maggiorato non

sono scambiabili sul mercato, a

meno che non si “cancellino” dal

registro. Oggi sono iscritte al

voto maggiorato italiano e al

voto speciale olandese le quote di

Fininvest, di Vivendi e di Simon.

Ci sono poi le quote legate a

Ennio Doris e azioni proprie. Il

flottante effettivo di Mediaset è

meno del %. Per questo i volu-

mi sono ridotti all’osso. Però

poco flottante significa anche

titolo facilmente manovrabile.

—Andrea Biondi

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DENARO&LETTERA

MEDIASET-0,36%

Investitori attendisti sul Biscione:

il titolo balla sulla quota di recesso

Andamento del titolo a Milano

12/

2,88 2,

11/

2,

2,

2,

3,

3,

Tamburi investment partners

chiude il semestre con un utile

consolidato pro forma di oltre 

milioni. Un risultato influenzato

per circa , milioni dalla plusva-

lenza sulla vendite di iGuzzini, ma

anche dalle plusvalenze di circa ,

milioni realizzate sui disinvesti-

menti delle partecipazioni in Fca,

Ferrari e Nice. Tra le altre partecipa-

te Ipgh ha contribuito con una

quota di risultato di circa , milioni

mentre Alpitour ha inciso negativa-

mente per circa , milioni per

effetto della stagionalità

Il primo semestre si chiude con

un patrimonio netto di circa 

milioni, oltre  milioni in più

rispetto alla fine dell’anno scorso. I

ricavi per attività di advisory nel

periodo sono stati di circa , milio-

ni, rispetto agli , milioni nel primo

semestre  mentre i proventi

finanziari – prevalentemente

dividendi da partecipate e interessi

attivi – sono stati di circa  milio-

ni.Nel corso del semestre è prose-

guita, oltre all’acquisto di azioni

proprie per circa  milioni, l’attività

di investimento: è stata acquistato

da Coin il ,% di Ovs (raggiun-

gendo così una quota del ,%), è

stata sottoscritta una quota di 

milioni dell’aumento di capitale di

Talent Garden, è stato incrementa-

to l’investimento in Buzzoole.

—M.Me.

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TAMBURI INVESTMENT PARTNERS +0,52%

Le vendite su iGuzzini, Fca, Ferrari

spingono l’utile a oltre 41 milioni

Andamento del titolo a Milano

12/

5,95 5,

11/

5,

5,

5,

5,

6,

PARTERRE

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Aramco accelera sull’Ipo

Scelte nove banche

La quotazione in borsa di Saudi Aramco è in rampa di lancio.

Dopo numerosi rinvii e ripensamenti, Riad avrebbe ora scelto

il pool di banche alle quali affidare l’operazione: nove istituti,

dicono fonti delle maggiori agenzie di stampa, tra cui molti

big internazionali. Circolano i nomi di JpMorgan Chase e

Morgan Stanley (già coinvolte nelle fasi preliminari, prima

che l’iter per l’Ipo fosse interrotto l’anno scorso), affiancati da

BofA Merrill Lynch, Goldman Sachs, Credit Suisse, Citigroup,

Hsbc. Con loro anche i sauditi di National Commerce Bank

e Samba Financial Group. Le operazioni per lo sbarco in borsa

del colosso petrolifero statale hanno subito di recente un’im-

provvisa accelerazione, tanto che già a novembre una quota

iniziale dell’% potrebbe finire sul listino saudita Tadawul.

Sarebbe solo l’avvio di quella che è stata definita l’«Ipo del

secolo», con cui Riad spera (in modo poco realistico, secondo

molti analisti) di strappare una valutazione di mila miliardi

di dollari per la società. Un altro % verrebbe collocato nel

, per consentire alla borsa saudita di assorbire il colpo.

Secondo i piani sul mercato dovrebbe finire in tutto il %, con

una quotazione anche su una grande borsa internazionale.

Ma sui prossimi passi tutto resta molto fumoso. (S.Bel.)

I debiti finanziari netti della Juventus hanno raggiunto i

 milioni di euro al  giugno . Lo dice la relazione

sui conti semestrali di Exor, la holding che possiede il

,% della società di calcio. Il bilancio chiuso a giugno

 dalla Juventus sarà ufficializzato dal cda il  settem-

bre, ma alcuni dati sono anticipati dalla semestrale di Exor,

salvo lievi scostamenti nel bilancio definitivo. Secondo i

dati di Exor la Juventus ha chiuso in perdita il bilancio

- per circa  milioni (-, milioni l’anno prece-

dente). Nella scorsa stagione sportiva, la prima con Cristia-

no Ronaldo, i costi sono saliti e i debiti finanziari netti _

stando ai dati di Exor _ sono aumentati di , milioni in

 mesi (a giugno  erano , milioni), mentre il pa-

trimonio netto è diminuito da  a  milioni. Dunque i

debiti finanziari netti sono , volte il patrimonio netto

e sono a un livello vicino ai ricavi operativi (non ancora

noti), un rapporto che indica un forte appesantimento della

situazione finanziaria. Sulla stagione in corso Exor osserva

che «l’esito della Champions League influenzerà in manie-

ra significativa il risultato economico dell’esercizio -

, che al momento è previsto si chiuda in perdita». (G.D.)

Deloitte è pronta a cambiare casa. E inizia il trasloco da

Roma. La società di consulenza trasferirà, infatti, gli uffici

che ha nella Capitale in un edificio di circa mila metri

quadrati di proprietà del gruppo francese Ardian, che verrà

appositamente ristrutturato tenendo conto delle esigenze

del tenant. L’edificio si trova nella prestigiosa zona di via

Veneto, che al momento vede una forte concentrazione di

investimenti immobiliari, anche in hotel.

A Milano, invece, secondo le indiscrezioni che circolano

insistenti sul mercato, Deloitte sarebbe in trattativa avan-

zata con Allianz per andare a occupare nel giro di qualche

anno (lasciando l’attuale sede di via Tortona) l’ex imponente

sede del colosso assicurativo tedesco in corso Italia , ango-

lo via Santa Sofia. Si tratta di un edificio progettato da Gio

Ponti negli anni  che verrà ristrutturato dallo studio di

architettura a stelle e strisce Skidmore, Owings and Merrill.

Allianz dovrebbe fare partire a breve il cantiere per la

ristrutturazione della ex sede per terminare i lavori nel

. In un piccolo edificio, di circa mila mq, sempre di

proprietà e situato nelle immediate vicinanze Allianz ospi-

terà invece l’hotel Radisson. (P. De.)

---

Juve, con CR7 aumento

dei debiti a 464 milioni

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Deloitte cambia casa

a Roma e (forse) a Milano

Carige ora vale 55 milioni di euro

I piccoli soci guardano al bonus fedeltà

BANCHE

Il meccanismo previsto

di incentivazione premia

gli investitori retail

Il beneficio tende a scendere

per le partecipazioni

superiori a mila azioni

Luca Davi

Quanto può valere il bonus per i pic-

coli azionisti di Carige? È questa la

domanda che si stanno facendo

molti dei piccoli soci della banca li-

gure, la cui assemblea è fissata per il

prossimo  settembre. Il meccani-

smo d’incentivazione messo a punto

dai Commissari straordinari preve-

de l’assegnazione da parte dello

Schema volontario di  milioni di

euro di azioni gratuite agli attuali

piccoli azionisti della banca, a patto

che partecipino all’assemblea (an-

che per delega), indipendentemente

dal loro voto. Briciole, se si pensa che

la banca è al quarto aumento di capi-

tale in sette anni, e l’operazione che

si profila all’orizzonte è iper-diluiti-

va. Moltissimo, invece, se si conside-

ra che tutta Carige è valutata, come

segnala la relazione dei Commissari

appena depositata, circa  milioni

di euro. Il prezzo di emissione delle

nuove azioni - anche a valle del con-

fronto con le controparti garanti

dell’operazione di rafforzamento

patrimoniale -, è stato infatti defini-

to dai Commissari straordinari in un

prezzo tecnico pari a , euro per

azione, corrispondente ad una valu-

tazione implicita pre money pari a

circa , milioni di euro.

Il bonus rappresenta peraltro un

modo per ristorare gli azionisti di una

minima parte delle perdite subite ne-

gli anni, almeno nelle intenzioni di

chi ha proposto la misura. E di chi

punta così anche ad agevolare la par-

tecipazione all’assise. Anche perchè,

senza quorum costitutivo del % (e

quindi senza il rafforzamento patri-

moniale da  milioni chiesto da

Bce), per Carige si aprirebbero le por-

te a un avvitamento della crisi, con il

rischio di finire in liquidazione (o in

una nuova assemblea). Di fatto, se si

considera la valutazione di Carige pa-

ri a  milioni di euro, una tranche

gratuita e riservata pari a  milioni al

retail, che vale il % circa di tutto il

capitale, si traduce in un bonus pari a

circa il % dell’intera quota.

C’è ovviamente chi guarda al valo-

re nominale della banca, valore vir-

tuale che è destinato inevitabilmente

a ridursi viste le perdite in arrivo. Il

valore nominale dell’azione Carige

pre-aumento, che si ricava dividendo

il capitale sociale al  dicembre 

(, miliardi di euro) per il numero di

azioni sul mercato pre aumento, (ov-

vero  miliardi circa), corrisponde a

, euro circa. Se si seguisse que-

sto criterio, il piccolo azionista che,

per ipotesi, avesse in mano oggi circa

mila azioni Carige si ritroverebbe

con investimento nominale pari a

mila euro circa. In caso di una par-

tecipazione del pubblico retail all’as-

semblea pari al %, la banca riasse-

gna al piccolo azionista in questione

mila azioni gratuite che, al valore

di , ciascuna, si traducono in un

bonus di  euro. Ovvero il % del-

l’investimento nominale. Un valore

che può salire qualora la partecipa-

zione dei piccoli azionisti in assem-

blea scandesse a quote inferiori.

Per definire esattamente il van-

taggio economico potenziale, la ban-

ca ha messo a disposizione un calco-

latore apposito sul sito internet del-

l’istituto. Va detto che l’incidenza ri-

mane intatta per gli azionisti fino a

mila azioni, posto che la parteci-

pazione assembleare del retail com-

presa oscilli tra il  e il  per cento.

Il beneficio invece tende ad assotti-

gliarsi per chi possiede più di mila

azioni. Esempio: chi ha in portafoglio

un milione di azioni Carige, si ve-

drebbe assegnate mila azioni cir-

ca, pari a  euro circa qualora si

presentasse in assemblea il % del

capitale. Ma la quota scenderebbe a

mila azioni circa (pari a  euro),

se all’assise partecipasse il % del

capitale della banca. Il motivo di que-

sto décalage sta nel particolare mec-

canismo d’incentivazione, che tende

a premiare i soci più piccoli, a fronte

di una “torta” - quella dei  milioni di

euro - che rimane invece fissa.

á@lucaaldodavi

© RIPRODUZIONE RISERVATA

AGF

Una banca al bivio. Il destino di Carige si deciderà nell’assemblea dei soci

Unipol, aria di ribaltone ma i soci blindano il vertice

Laura Galvagni

La voce è iniziata a circolare nelle

scorse settimane, al punto da diventa-

re tema di confronto anche tra i diri-

genti dei più grandi gruppi assicurati-

vi del paese: il vertice di Unipol è in bi-

lico perché all’interno delle Coop si

sarebbe aperto un fronte di oppositori

allo status quo. Il fronte, ha poi rico-

struito Il Sole  Ore, sarebbe in realtà

composto da un solo socio, peraltro di

minoranza, di Holmo, a sua volta

azionista con appena il ,% della hol-

ding di Bologna. L’azionista in que-

stione è Manutencoop, presieduta da

Claudio Levorato che apertamente ha

ammesso: «Io sono ipercritico con

questo vertice e con la permanenza

delle Coop nel capitale di Unipol». Po-

sizione, quest’ultima, già più volte

sbandierata in passato ma rimarcata

in più sedi proprio recentemente. E

questo avrebbe dunque dato adito alle

voci che volevano il presidente Pier-

luigi Stefanini e il ceo Carlo Cimbri nel

mirino degli azionisti. Con quale ri-

sultato? Compattare l’intera altra pla-

tea di soci sul mantenimento dell’at-

tuale governance. Lo stesso Levorato

ha dovuto prendere atto del fatto «di

essere totalmente isolato». Lui, sulla

carta, ha ribadito di «essere pronto al-

la battaglia» ma ha poi dovuto ricono-

scere «di non avere soldati al seguito».

Chi tira le fila in casa Unipol, Coop

Alleanza . in primis, ha piena fidu-

cia nel management. D’altra parte,

spiegano fonti vicine al mondo della

Coop, il tema del vertice è stato affron-

tato in sede di patto di sindacato, ac-

cordo che governa poco più del %

della holding e nato quando è stata

sciolta la storica scatola Finsoe, una

sola volta, ossia la primavera scorsa

quando l’assise degli azionisti è stata

chiamata a votare il nuovo assetto di

vertice. In quell’occasione, le Coop

hanno confermato la fiducia a Stefa-

nini e Cimbri e da allora nulla è cam-

biato. Anzi, nelle settimane successive

Unipol ha presentato il nuovo piano

industriale, e le linee strategiche han-

no incontrato il supporto della com-

pagine azionaria. Nessuna ipotesi di

ribaltone è dunque all’ordine del gior-

no. Tanto più perché si scontrerebbe

anche con dieci anni di crescita, per

ricavi e redditività: l’ultimo bilancio

firmato da Carlo Salvatori, a causa

certo della crisi post-Lehman, chiu-

deva con un risultato consolidato ne-

gativo per  milioni ma la redditivi-

tà storica era da media impresa men-

tre oggi la società registra profitti in

aumento:  milioni di risultato con-

solidato solo nel primo semestre .

Possibile, invece, che nel  mu-

ti l’assetto azionario. L’accordo vinco-

lante è in scadenza e Holmo potrebbe

abbandonare l’alleanza. L’intesa,

dunque, in caso andrebbe ridisegna-

ta. Levorato ha ricordato infatti che la

holding, gravata da una mole impor-

tanti di debiti, ha in scadenza i finan-

ziamenti ricevuti da Carige e Morgan

Stanley per  milioni. Se il titolo

Unipol dovesse raggiungere livelli in

grado di ripagare l’esposizione Hol-

mo dovrebbe vendere le azioni per

chiudere le posizioni con le banche.

«Una sorta di vendita coatta dei tito-

li», ha sottolineato Levorato. L’opera-

zione porterebbe evidentemente la

storica scatola fuori dall’orbita del

gruppo assicurativo, obiettivo finale

del presidente di Manutencoop.

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ASSICURAZIONI

I

l petrolio ha interrotto il recupero, affondando di

oltre il % dopo le indiscrezioni secondo cui Donald

Trump starebbe valutando di attenuare la morsa

delle sanzioni contro l’Iran. Il Brent ha chiuso a ,

dollari al barile, il Wti a , dollari. A provocare un

tonfo delle quotazioni è stato un retroscena rivelato

dalla Bloomberg, secondo cui Trump

avrebbe considerato un gesto pacificatorio

per agevolare un incontro a fine mese a

New York con il presidente iraniano

Hassan Rouhani. Ne sarebbe nata

un’accesa discussione con il consigliere per

la sicurezza nazionale John Bolton, che ha

portato al licenziamento di quest’ultimo.

L’Opec intanto ha tagliato le stime sulle

domanda di petrolio, a causa della frenata

dell’economia globale. Secondo il ministro

iracheno Thamer Ghadhaban il comitato di

monitoraggio dell’Opec Plus, che si riunirà

oggi ad Abu Dhabi, potrebbe discutere della

necessità un taglio più drastico della produzione di

greggio. I dati settimanali dagli Usa hanno

evidenziato un forte e inatteso accumulo delle scorte

di distillati (+, milioni di barili), ma quelle di greggio

sono calate di ben , mb, ai minimi da ottobre .

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di Sissi Bellomo

TONFO DEL PETROLIO

TRUMP APRE ALL’IRAN

IL RIBASSO

Il Brent ha chiuso

la seduta di ieri

a 60,81 dollari al

barile

-2,5%

Coop Alleanza . guida

la compagine per la stabilità

Le critiche di Levorato

MERCATI

I membri del board eletto all’assemblea di aprile 2019

Consiglieri

Pierluigi Stefanini

Presidente

Ernesto Dalle Rive

Vice presidente

Carlo Cimbri

Group Ceo

Gianmaria

Balducci

Massimo

Desiderio

Antonietta

Mundo

Adriano

Turrini

Paolo

Alemagna

Patrizia

De Luise

Pier Luigi

Morara

Annamaria

Trovò

Roberta

Datteri

Giuseppina

Gualtieri

Maria

Antonietta

Pasquariello

Carlo

Zini

Francesco

Berardini

Daniele

Ferré

Milo

Pacchioni

Rossana

Zambelli

Il consiglio della compagnia