Focus Money - 21.08.2019

FOCUS-MONEY 35/2019 47

–100

+100

+300

+500

Goldminenaktien und Goldpreis %

Goldpreis

NYSE-Arca-Gold-Bugs-Index

2000 0402 06 08 10 12 14 16 2018

0

200

400

600

800

1000

1200

Kosten der Goldförderung in US-Dollar je Unze

Unterhaltskosten

2004 06 08 10 12 14 16 2018

Sonstiges

Verwaltungskosten

Erschließung

operative Kosten

Eldorado Gold 340

Iamgold^290

Agnico Eagle 125

Gold Fields 118

Wheaton Precious Metals 56

Barrick Gold 65

Newmont Goldcorp^78

Gewinnentwicklung bei einem

Goldpreisanstieg um 20 Prozent

von 1400 bis 1680 US-Dollar, Prognose 2019 in Prozent

47

Nicht nur der Goldpreis steht für die Aufbruchstim-

mung. Auch die Manager tragen dazu bei. Denn in den

vergangenen Monaten gab es eine Reihe von großen

Übernahmen beziehungsweise Fusionen, die die Bran-

che nachhaltig beeinflussen. So hat sich der einstige Bran-

chenprimus Barrick Gold den Konkurrenten Randgold

einverleibt. Die bisherige Nummer zwei des Sektors, New-

mont Mining, ging mit der ebenfalls großen Goldcorp

zusammen. Newmont Goldcorp stieg damit zum größten

Goldminenkonzern der Erde auf. Auch bei den kleine-

ren Gesellschaften gab es eine ganze Reihe von zumin-

dest Kooperationen. Diese Entwicklung dürfte den Mi-

nenbetreibern helfen, ihre Kosten durch Synergien und

Rationalisierung im Zaum zu halten. Positiv ist derzeit

zudem der Effekt günstiger Ölpreise auf die Energieko-

sten. Zusammen mit dem gestiegenen Goldpreis sollten

daher die Gewinnausweise für das laufende dritte Quartal

2019 sehr gut ausfallen. Das könnte der letzte nötige An-

stoß für viele Anleger sein, in das Segment zu investieren.

Kosten im Griff. Für 2019 erwarten zum Beispiel die

Analysten der kanadischen Investmentbank TD Securi-

ties (TD) durchschnittliche Gesamtkosten der Produktion

von 1025 US-Dollar je Unze (s. Grafik rechts Mitte). Da-

mit steigt die Gewinnmarge auf aktuell rund 500 Dollar je

Unze. 2018 lagen die Gesamtkosten zwar unter 1000 Dol-

lar. Doch auf Grund des niedrigeren Goldpreises war die

Marge deutlich geringer. Dass die Gewinne zudem merk-

lich stärker ansteigen als der Goldpreis selbst, kann an

einem kleinen Beispiel gezeigt werden: Bei einem Gold-

preis von 1400 US-Dollar dürfte der Gewinn je Aktie von

Barrick Gold 2019 gemäß Zahlen des kanadischen Bro-

kers BMO Capital Markets 0,60 US-Dollar erreichen. Bei

einem Goldpreis von 1540 Dollar erreichte er bereits 0,79

Dollar und bei 1680 Dollar sogar 0,99 Dollar. Bei einem

Goldpreisanstieg um 20 Prozent erhöht sich der Barrick-

Gewinn theoretisch also um 65 Prozent (s. Grafik rechts

unten). Interessant ist zudem, dass der Gewinn je Aktie

von Barrick im Durchschnitt der vom Nachrichtendienst-

leister Bloomberg befragten Analysten aktuell noch bei

0,48 Dollar steht. Es dürfte also in den kommenden Mo-

naten zu deutlichen Anhebungen der Schätzungen kom-

men, was auch den Aktienkurs positiv beeinflussen sollte.

Unterschiedliche Ansätze. Anleger können am Segment

der Goldminen auf verschiedene Weise partizipieren

(s. Kästen S. 48/49). Wobei die Branche immer spekulativ

einzuschätzen ist, da das Geschäft nicht nur vom Gold-

preis abhängt, sondern auch von geologischen Gegeben-

heiten und politischen Entwicklungen sowie Manage-

mententscheidungen und nicht zuletzt Wettereinflüssen.

Vorsichtige halten sich daher an aktiv gemanagte Gold-

minenfonds oder Exchange Traded Funds (ETFs), die das

Risiko auf viele Titel streuen. Ähnlich, jedoch mit mehr

Risiko verbunden, sieht es bei Royalty-Konzernen aus, da

dort intern auf viele Projekte und mit weniger direktem

Bergbaurisiko gestreut wird. Große Goldminen als Depot-

beimischung besitzen zudem ihren Charme. Wer sehr ri-

sikofreudig ist, kann die besonders großen Kurschancen

von aufstrebenden Gesellschaften wahrnehmen.

JOHANNES HEINRITZI

Minenaktien sollten aufholen

Abbaukosten ziehen langsam an

Starker Hebel

Ab dem Tief beim Goldpreis 1999 legten die Aktien

der Goldminen im Durchschnitt (Arca-Gold-Mines-

Index) in der Spitze um mehr als 600 Prozent zu.

Aktuell scheint sich nach dem Kursverfall bis Ende

2015 hohes Nachholpotenzial aufgestaut zu haben.

Von den hohen Aufwendungen nach dem letzten

Allzeithoch des Goldpreises in US-Dollar sind die

heutigen Kosten des Goldabbaus weit entfernt.

Gerade große, etablierte Konzernen haben nun

ihre Kosten besser im Griff als 2012.

Bei einem Goldpreisanstieg um 20 Prozent verdie-

nen Goldproduzenten überproportional stark. Dies

zeigen Berechnungen des zu erwartenden Gewinns

je Aktie deutlich. Zunahmen um 50 Prozent und

mehr sind dann keine Seltenheit.

Quelle: Thomson Reuters Datastream

Quelle: TD Securities

Quellen: BMO Capital Marlets, eig. Berechnungen

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