Il Sole 24 Ore Martedì 20 Agosto 2019 13

Finanza & Mercati

PARTERRE

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Li Ka-shing brinda

nei pub Greene King

Un gruppo di investitori capeggiato dal miliardario Li

Ka-shing ha raggiunto l’accordo per rilevare la catena

britannica di pub Greene King Plc per , miliardi di

pound, circa , miliardi di dollari. L’offerta di CK Asset

Holdings è pari a  pence per azione, con un premio del

% rispetto al prezzo di chiusura di venerdì. L’accordo

annunciato ieri è il secondo in poche settimane che riguar-

da il passaggio di mano di storici pub britannici, dopo che

il mese scorso il private equity TDR Capital, che già con-

trolla i marchi Slug & Lettuce, Yates e Walkabout chains,

ha comprato la società EI Group Plc per circa , miliardi

di sterline. Le acquisizioni sono spinte dall’ipotesi di una

hard Brexit in ottobre che sta impattando notevolmente

sul valore della sterlina: in questo contesto le «prede»

britanniche risultano ora più a buon mercato.

Per il multimiliardario di Hong Kong si tratta invece

di un nuovo processo di diversificazione: Li Ka-shing,

infatti, negli ultimi anni sta andando oltre il tradizionale

business immobiliare e la sua compagnia principale, CK

Hutchison Holdings Ltd., genera oramai più della metà

degli utili in Europa. (R.Fi.)

Professori di manica più larga o allievi più preparati?

L’uno e l’altro, a guardare quanto è avvenuto nel secondo

trimestre del  per i temuti giudizi di S&P Global Ra-

tings sul merito creditizio delle aziende europee. Tra apri-

le e giugno ha effettuato azioni di upgrade, e quindi pro-

mosso,  diverse aziende, un dato in netto rialzo rispetto

ai  upgrade del primo trimestre. Nello stesso periodo il

numero di società che hanno subìto un declassamento

(downgrade), e dunque una bocciatura, è sceso a  da ,

ovvero il minor numero di downgrade rilevato in un se-

condo trimestre a partire dal . «Nel complesso le azio-

ni di rating in Europa nel secondo trimestre rispecchiano

da vicino le medie a lungo termine piuttosto che un mar-

cato cambiamento nelle tendenze dei rating», ha osserva-

to Kirsten McCabe, research assistant del gruppo di ricerca

di S&P Global Ratings. Meglio non sedersi sugli allori,

però. L’aria è destinata a cambiare in fretta: «Nonostante

l’andamento favorevole dei rating nel secondo trimestre,

ci aspettiamo che la qualità complessiva del credito delle

imprese europee diminuisca leggermente nel corso del

prossimo anno». (R.Fi.)

Le criptovalute vanno a nozze con l’astrologia. Tra quelle re-

centi c’è Gemini, la stablecoin legata al dollaro inventata dai

gemelli Winklevoss con i proventi della causa contro Zucker-

berg per l’idea di Facebook. A giugno lo stesso social network

ha lanciato con Libra la sfida al sistema finanziario globale:

una criptovaluta garantita da un paniere di valute e titoli di

Stato internazionali che dovrebbe nascere nel , gestita

da un’associazione di aziende tech e player del mondo cripto,

di cui Facebook è pilastro portante. Ora arriva Venus, il pro-

getto di stablecoin messo in campo da Binance, una delle prin-

cipali piattaforme di exchange con un volume di trading gior-

naliero superiore al miliardo di dollari. Con sede a Malta,

Binance è stata due anni fa startup di grande successo arri-

vando a una valutazione da “unicorno”, che si è sgonfiata

insieme all’intero comparto cripto. Forte dell’esperienza di

due stablecoin, una legata al bitcoin e una alla sterlina, Bi-

nance punta ora a una «versione regionale di Libra» sulla

base della propria blockchain aperta, a differenza di quella

di Facebook, per la quale cerca partner, siano essi Stati o socie-

tà, per realizzare un’«alleanza aperta». Al pari di Libra deve

però prima convincere la autorità regolamentari. (P.Sol.)

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Pagelle più generose

dai giudici di S&P

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Binance fa la criptovaluta

alternativa a Libra

I

eri ha ritracciato di quasi un punto percentuale,

chiudendo la seconda seduta consecutiva in calo. Ma

per l’oro, che continua a veleggiare intorno ai .

dollari l’oncia, le quotazioni storicamente elevate

toccate nel corso di questa estate sono sostenibili sul

medio-lungo periodo. Ne sono convinti gli analisti di

Bank of America - Merrill Lynch, che in un

report diffuso ieri spiegano come il balzo del

% contabilizzato nel corso degli ultimi 

mesi possa reggere anzitutto grazie al

combinato disposto della discesa dei tassi e

degli acquisti da parte di banche centrali e

altri “accumulatori” non commerciali , che

dovranno aumentare gli acquisti del %

l'anno prossimo per mantenere i prezzi a

. dollari l'oncia. Dunque correzioni sul

breve non sono escluse visto il rally delle

ultime settimane, ma la tendenza al rialzo

sarà confermata nei prossimi mesi.

Protagoniste resteranno le banche centrali:

se le autorità monetarie dovessero aumentare le loro

partecipazioni a livelli ottimali si genererebbe ulteriore

domanda per . tonnellate, oltre . in più di

quanto prodotto o recuperato l’anno scorso. Di qui la

visione positiva sui trend di mercato.

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L’ORO? PUÒ RESISTERE

A 1.500 DOLLARI L’ONCIA

IL BALZO

DELL’ORO

Rispetto a 12 mesi

fa: oggi quota

1.500 dollari l’oncia

+25%

MERCATI

Carige, assemblea il 20 settembre

Per i piccoli soci bonus allo studio

BANCHE

Tra un mese l’assise

chiamata a esprimersi

sull’aumento da  milioni

Se i Malacalza diranno no,

sarà decisivo il voto

degli azionisti minori

Luca Davi

Si scoprirà tra un mese esatto se il

piano di salvataggio privato-pub-

blico approntato per Carige potrà

andare a buon fine. Toccherà all’as-

semblea dei soci, convocata per il

prossimo  settembre, dare infatti

il disco verde al rafforzamento pa-

trimoniale da  milioni comples-

sivi, e salvare così la banca ligure dal

rischio liquidazione.

L’assemblea è stata convocata ie-

ri dai tre Commissari straordinari -

Fabio Innocenzi, Raffaele Lener e

Pietro Modiano - che hanno anche

annunciato i dettagli dell’operazio-

ne. Si prospetta, come previsto, un

aumento iper-diluitivo, con l’emis-

sione di settecento miliardi di nuo-

ve azioni al valore di , euro cia-

scuna, a cui si aggiunge un’emissio-

ne di un bond subordinato da 

milioni. Per gli attuali soci sono

previsti , miliardi di warrant,

che saranno assegnati gratuita-

mente a coloro che sottoscriveran-

no le azioni ad essi riservate ( mi-

lioni di euro è la tranche prevista) in

ragione di  warrant ogni  azioni

nuove sottoscritte, con ulteriore

aumento del capitale sociale per

, milioni di euro massimi.

L’aumento del capitale sociale da

 milioni è suddiviso in quattro

tranche così ripartite: , milioni

allo Schema volontario, a fronte

della conversione delle obbligazio-

ni subordinate sottoscritte a no-

vembre ;  milioni a Cassa

Centrale Banca;  milioni come

detto agli attuali azionisti di Carige,

che saranno suddivisi in proporzio-

ne alla percentuale di capitale dete-

nuta; , milioni al Fondo inter-

bancario. Quest’ultimo soggetto

garantirà la sottoscrizione del-

l’eventuale parte di tranche riserva-

ta agli attuali azionisti in caso di

mancata sottoscrizione, integrale o

parziale, da parte di questi.

Il piano presentato dai Com-

missari sulla scorta del progetto

del Fitd e di Ccb prevede che l’in-

sieme delle azioni di rafforzamen-

to patrimoniale e di riduzione dei

rischi - grazie allo cessione di oltre

 miliardi di crediti deteriorati alla

Sga - faccia scendere l’Npe ratio

sotto al %, con un Total Capital

ratio superiore al %, al livelli mi-

gliori del sistema.

Gli incentivi per i piccoli soci

In questa fase, i Commissari stanno

lavorando con tutti i soggetti coin-

volti nell’operazione affinchè l’in-

tero progetto ottenga le necessarie

autorizzazioni. Tra queste, c’è ov-

viamente la Consob. L’Authority in

particolare è il soggetto che deve

approvare il meccanismo con cui lo

Schema volontario, il veicolo che

avrà un ruolo di primo piano nella

ricapitalizzazione, intende coin-

volgere il maggior numero di pic-

coli soci della banca ligure. Gli

azionisti sono chiamati a parteci-

pare alla quarta ricapitalizzazione

dal , per un totale di oltre  mi-

liardi: per tentare di alleviare l’en-

nesimo sacrificio (che rimane co-

munque difficilmente compensa-

bile, visto il sostanziale azzera-

mento avvenuto nel corso degli

anni), oltre all’emissione dei war-

rant lo Schema sta studiando un

meccanismo per riconoscere, a val-

le dell’aumento, azioni gratuite per

complessivi  milioni di euro a fa-

vore degli azionisti attuali che ab-

biano una partecipazione aziona-

ria inferiore a una determinata so-

glia. I dettagli si sapranno entro fi-

ne mese, una volta che i

Commissari avranno depositato la

Relazione in vista dell’assemblea.

Tale mossa, oltre a lenire le ferite

dei soci, potrebbe però anche gene-

rare un altro effetto. Perchè potreb-

be incentivare la partecipazione a

un’assemblea che si prospetta deci-

siva per il futuro della banca, e dove

il fattore quorum si prospetta de-

terminante. Perchè l’aumento de-

colli serve infatti una partecipazio-

ne del % del capitale, e il via libera

dei due terzi del capitale presente.

Il voto favorevole di Malacalza In-

vestimenti, che con il ,% del ca-

pitale è il primo azionista della ban-

ca, spalancherebbe le porte al salva-

taggio. Ma sui Malacalza, che fino

ad oggi hanno mantenuto il riserbo

sulle decisioni future, pesa un’inco-

gnita di non poco conto. A maggior

ragione dopo l’astensione maturata

a sorpresa in occasione dell’assem-

blea di dicembre scorso.La famiglia

imprenditoriale, che ha investito

oltre  milioni in Carige, è desti-

nata peraltro a una diluizione che

ridurrà l’attuale quota al % circa

(in caso di piena adesione al nuovo

aumento) o addirittura al %, in ca-

so di mancata sottoscrizione.

Da qua, dunque, l’attenzione an-

che all’adesione degli altri soci del-

la banca, dal retail agli altri azioni-

sti di rilievo, come Gabriele Volpi,

che con la sua Compania Financie-

ra Lonestar detiene circa un % del

capitale, il finanziere Raffaele Min-

cione - accreditato di una quota in-

feriore al % -, l’imprenditore Aldo

Spinelli (% circa). Almeno in teo-

ria, con questi numeri, il % po-

trebbe rivelarsi un obiettivo a por-

tata di mano, ma i margini di incer-

tezza sono ampi.

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L’ALTRO SALVATAGGIO IN CORSO

PopBari, cda a raffica per la terapia d’urto

Vincenzo Rutigliano

Estate calda e ripresa settembrina an-

cora più calda per la nuova governan-

ce e i soci della Banca Popolare di Bari.

Il cda uscito rinnovato, per sei undice-

simi, dall’assemblea del  luglio, ed

insediatosi il , ha annunciato «mi-

sure d’urto» per tornare competitivi

tagliando i costi, ma non il personale

«che ha dato il suo contributo e su cui

possiamo solo investire» dice chiaro

il neo presidente, Gianvito Giannelli.

Per queste misure il cda ha in agen-

da tre convocazioni in due settimane:

a fine agosto, i primi e a metà settem-

bre. E per i soci in contenzioso con la

banca, alla data del  dicembre 

a causa delle azioni acquistate ma ri-

maste illiquide, si prolungano i termi-

ni, oltre quello iniziale del prossimo 

agosto, per accedere al tavolo di conci-

liazione paritetica voluto dalla popo-

lare. Che ha previsto , milioni di eu-

ro per l’avvio delle procedure di in-

dennizzo, come ha riconosciuto fino-

ra in quasi  casi l’autorità per le

controversie finanziarie.

Il nodo aggregazioni

Il tempo dunque stringe: la popolare

fondata nel  da Luigi Jacobini è

alle prese infatti con un doppia sfida.

La prima si chiama ricostituzione del

capitale sociale, falcidiato dalla perdi-

ta monstre dell’esercizio  per

, milioni, cui aggiungere anche

quella del primo semestre  per

, (imposte comprese). Sul punto

qualsiasi aumento di capitale sociale

non può che passare, salvo il ricorso ai

soli soci, per un nuovo assetto societa-

rio, aggregazione compresa. La parti-

ta però va chiusa entro dicembre

, quando scadrà il termine per il

credito di imposta da  milioni pre-

visto dal decreto Crescita per favorire

processi di concentrazione delle ban-

che del centro sud. Ne nascerebbe un

risiko bancario che potrebbe vedere

proprio la popolare di Bari nel ruolo di

punta avanzata.

Complicatissimo, per quanto indi-

spensabile. «Il problema - dice infatti

Giannelli - si risolve solo se ci sono ag-

gregazioni strategiche che però devo-

no essere autorizzate da Bce e da

Bankitalia, dunque non è semplice».

In attesa della soluzione strategica,

per conservare il capitale sociale - sce-

so in un anno da  a  milioni del

 - è prevista una mossa in due

tempi. La cartolarizzazione di Npl per

un importo che potrebbe essere alme-

no uguale alle perdite  - Giannelli

rimane abbottonato sulla sua esatta

entità - e cessione della partecipazio-

ne di maggioranza (,%) di CariOr-

vieto -  sportelli in Umbria, Lazio e

Toscana - iscritta a bilancio per ,

milioni, e che dovrebbe concludersi

entro il .

Gli Npl e CariOrvieto

La nuova cartolarizzazione si aggiun-

gerebbe alle due in corso di perfezio-

namento con rating, avviate ad aprile

, una su crediti alle imprese per

complessivi , miliardi - in fase di ul-

timazione - e una su mutui residen-

ziali per complessivi , miliardi, il

cui completamento è previsto per ini-

zio settembre. Le due operazioni ap-

porteranno liquidità aggiuntiva per

circa , miliardi.

Anche l’operazione CariOrvieto è

in dirittura di arrivo. Dopo aver rice-

vuto un’offerta vincolante da parte di

Sri Global Ltd, la banca ha successi-

vamente concesso l’esclusiva per la

cessione. Se conclusa, questa vendita

farebbe il paio con quella completata

a giugno scorso di un pacchetto, di

circa  milioni, di finanziamenti a

impianti di energia rinnovabile, tra-

mite una innovativa struttura di car-

tolarizzazione. «Vendere la parteci-

pazione in CariOrvieto e quella sul-

l’asset energetico - spiega Giannelli

• sono misure utili, che vengono da

lontano, per dare liquidità alla banca

e contribuire a ricostituire il patri-

monio di vigilanza». Quanto poi ai

coefficienti patrimoniali, al  giu-

gno  erano pari al ,% per il

CET e all’,% per il TCR, ma sono

aumentati, rispettivamente, di circa

 e  pbs, per effetto del perfe-

zionamento, a fine luglio, di due ope-

razioni di capital relief di trasferi-

mento del rischio di credito su porta-

fogli di crediti alle Pmi e residenziali

per  miliardi.

La redditività e i vecchi soci

Insieme alle misure patrimoniali re-

sta la sfida sul conto economico, sul-

la redditività. Se non migliora l’of-

ferta alla clientela di nuovi prodotti

e servizi sarà infatti complicato in-

vertire la rotta. Dunque tutto si lega

tra aumenti di capitale sociale, ag-

gregazioni strategiche, trasforma-

zione societaria e ritorno della red-

ditività. È a questo nuovo scenario,

quando e se sarà realizzato, che si

rimanda il tema della illiquidità del-

le azioni dei quasi mila soci della

popolare, . dei quali costituitisi

in un comitato. Il loro prezzo di rife-

rimento è via via sceso da quello

massimo storico di euro , a ,

nel  per fermarsi, da tempo, al

mercatino Hi-Mif, a , (-%). Per

questo si rimanda alla trasformazio-

ne societaria prevista nel piano in-

dustriale /, ovvero sdop-

piamento tra la cooperativa con vec-

chi soci e attività in corso e poi nasci-

ta della spa con ingresso di

investitori - come soluzione utile per

il futuro della banca, oltre che per

ritornare alla liquidabilità delle

azioni finora acquistate. « Ma su

questo -come dice Antonio Pinto,

presidente di Confconsumatori Pu-

glia che, per la sua parte, difende in

giudizio  soci, un centinaio dei

quali interessati al Tavolo di conci-

liazione - vogliamo più trasparenza

e più informazioni. Scissione vuol

dire che la cooperativa sarà una bad

bank, dove rimaniamo noi, e nella

spa solo la parte sana, capitali ester-

ni ed investitori istituzionali? Fosse

così noi saremmo contrari: dunque

contano i contenuti, il concambio e

la sua determinazione. Quale sarà il

suo valore? Potrebbe andare tutto

bene, ma dobbiamo capire». Gian-

nelli getta acqua sul fuovo: la coope-

rativa è uno strumento molto utile in

sede di aggregazione, e «non sarà

una bad bank - assicura -. La coope-

rativa non ci farà perdere la vocazio-

ne di banca del territorio e l’offerta

di scambio, determinato il valore di

concambio, riguarderà azioni della

cooperativa in quelle della spa».

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Tre riunioni entro un mese

per l’aumento di capitale

e per la riorganizzazione

IMAGOECONOMICA

In bilico. Alla Popolare di Bari servono un aumento e un’aggregazione

Piano di rafforzamento patrimoniale (in milioni) e relativi sottoscrittori

Aumento di capitale

700

Svi - Schema volontario

attraverso conversione

del bond

313,

63

85

238,

Cassa

Centrale

Banca

Opzione agli

azionisti

attuali

Fondo interbancario

di tutela dei depositi

Bond subordinato Tier 2

200

Totale

900

100

Cassa

Centrale

Banca

Amissima

Istituto per il Credito

sportivo

Mediocredito Centrale

Altri

50

20

13

17

Fonte: elaborazione de Il Sole 24 Ore

Il paracadute

2,38 euro

Il valore dell’azione

È stato prolungato oltre

il 31 agosto il tavolo

di conciliazione con i soci

73,

La perdita del semestre

A cui si aggiunge il rosso di

420,2 milioni accumulato

nel bilancio 2018

Warrant

PAROLA CHIAVE

Strumento derivato

Il warrant è uno strumento

derivato molto simile ad

un'opzione che conferisce al

possessore una facoltà di

acquisto (call) o di vendita (put)

da esercitarsi a oppure entro una

certa scadenza su una

determinata attività sottostante

e ad un prezzo prefissato. Il

warrant si differenzia dall'opzione

per il fatto di essere un titolo (e

non un contratto), per una

maggiore durata e per la

mancanza di un sistema di

margini

In via di risanamento. L’insegna di Banca Carige, a Genova, in piazza De Ferrari

ANSA