Valor Econômico (2020-03-18)

JornalValor--- Página 1 da edição"18/03/20201a CADC" ---- Impressa por GAvenia às 17/03/2020@20:18:13

Finanças

Quarta-feira, 18 de marçode 2020|C1

Recompra de debênture

ACVMlançounovaregraqueper-

mitearecompradedebêntures

acimadovalornominaldostítu-

losporempresasemissoras.Ame-

didafazpartedoesforçodoregu-

ladorparadesenvolveromercado

dedívidacorporativa.Ainstrução

620entraemvigoremjaneirode

2021.Aaudiênciapúblicafoi

abertaemsetembrodoanopassa-

do.Arecompradedebêntures

passouaserprevistanaleidasSAa

partirde2011,quandofoirefor-

mada.Elaestabeleceu,noentanto,

queofertasacimadovalornomi-

naldopapeldeveriamseguirre-

grasestabelecidaspeloregulador.

(Juliana Schincariol)

Índice

BolsasnacionaisC4

Indicadores financeirosC5

Fundosde açõesC5

FundosmultimercadosC6

Fundosde previdênciaC7

Fundosde renda fixaC7

Destaques

Turquia reduz juros

O BancoCentral da Turquia anun-

ciou um corteemergencial de juros

de 100 pontos-base para 9,75%, de

10,75%. A autoridade monetáriado

país antecipou a decisão anterior-

mente programada para a reunião

ordinária na quinta-feira. O BC tur-

co anunciou também medidas para

garantir a liquidez nos mercados,

entre elas leilões de recomprade

ativos com vencimentosde 91 dias,

quando necessário. Tambémpro-

meteumaiorflexibilização para os

bancos administrarem liras turcas e

moedas estrangeiras.

Vendasa descoberto

Oreguladordosmercadosfinancei-

rosdaEspanhabaniuaaberturaou

oaumentodeposiçõesdeshortsel-

ling(vendasadesoberto)nasações

pelomenosduranteummês,devi-

doàvolatilidadedomercado.Ade-

cisãofoianunciadaapósquedas

acentuadasparaosíndicesacioná-

rioseuropeusnosúltimosdias,in-

cluindooespanholIBEX-35,emum

momentoemqueoscasosdecoro-

navírusaumentamnaEspanha.A

medidaentraemvigornestaterçae

vaiduraraté17deabril,maspode

serprolongadaporumperíodode

nãomaisdoquetrêsmeses.

(DowJonesNewswires)

Mudançasno Banrisul

OBanrisulcomunicouarenúncia

domembrodoconselhodeadmi-

nistraçãoAdemarSchardong,por

motivosdeordempessoal.Nase-

gunda,oBanrisulanunciouquevai

atenderospedidosdeprorrogação

nospróximos60diasdosvenci-

mentosdedívidasdeclientespes-

soasfísicasedemicroepequenas

empresasparaoscontratosvigentes

adimplenteselimitadosaosvalores

jáutilizados.Opagamentopoderá

serfeitoematéquatrovezes,com60

diasdecarência,totalizandoprazo

de180dias.(Álvaro Campos)

1.525

1.534

1.543

1.552

1.561

1.570

Fonte:ValorPRO.Elaboração:ValorData

Índicede RendaFixaValor

Base= 100em 31/dez/99

17/Mar

2020

3/Mar

2020

Variações

No dia

No mês

No ano

0,63%

0,15%

1,81%

1.563,54

IMPACTOSDO

CORONAVÍRUS

Fed vai comprar ‘commercial

paper’para evitarturbulência

BrendanGreeley, Joe Rennisone

Colby Smith

FinancialTimes,de Washington,

Londres e Nova York

O Federal Reserve(Fed, banco

central dos EUA) lançou uma

corda de salvamento direta para

a América corporativaontemao

anunciar que começaráacom-

prar “commercial papers” —tí-

tulos de curto prazoemitidos

por empresas semgarantia—

por meiode uma linha de crédi-

to invocada pela últimavez du-

rante a crise financeira de 2008.

Omercado de commercial pa-

pers, que movimentaUS$ 1,1 tri-

lhão, é umafonte crucial de re-

cursosparaempresasinteressa-

das em levantardinheiropara

necessidadesde curtoprazo, e o

FederalReservedisseque está

entrando nessemercado para

garantirque elasnão enfren-

tem apertos financeiros.

“O mercadode commercial

papers vinhapassando por uma

pressão considerável nos últi-

mosdias,umavez que empre-

sas e famíliassedepararam

comumamaiorincertezapor

causada epidemiade coronaví-

rus”,disse o conselhodoFed

ontemem um comunicado.

Analistasdo Bankof America

chegarama dizerna semanapas-

sada que omercadoestava “con-

gelado”,umavezqueumaumen-

tonademandapordinheirocoli-

diu comum recuodo mercado

por partedos fundos mútuos

abertos, um dos maiorescom-

pradoresdecommercialpapers.

Os custos dos empréstimos

dispararamna últimasemana.A

diferençaentrea taxado com-

mercial paperde três mesesde

emissores não financeiros de

classificação mais elevada e o

swapindexado“overnight”do

governo(OIS,nasiglaeminglês),

umareferência de mercado,au-

mentoude apenas0,24%no co-

meçodomêspara1,24%.

Como agravamentoda pan-

demia, empresasque enfrentam

incertezas sem precedentesvêm

tentando conseguir dinheiro

ondepodem,incluindoomer-

cadode commercial papers,mas

também utilizando linhas de

créditofirmadascom bancos.

O Feddisse que ao entrarno

mercado comocomprador de

commercial papers ele espera

encorajaroutrosaretornaremao

mercado. “Ao eliminargrande

parte do riscode que emissores

qualificados não conseguirão

pagar os investidores,rolando

suasobrigaçõesvincendas com

comercialpapers, esse instru-

mentodeverá encorajaros inves-

tidoresaatuarnovamente nos

empréstimosa prazono merca-

dodecommercialpapers.”

“A linha de commercialpapers

é um mecanismo de suporte ne-

cessárioparaum mercadoque

simplesmente não estava lucran-

do”,disseGuyLebas,principales-

trategistade rendafixa da gesto-

raJanneyMontgomeryScott.“No

fim dascontas, ocapital do setor

públiconuncapodesuplantaro

capitaldo setorprivado, mas po-

deresolverfalhasnomercado.”

OFed vaiestruturara linha co-

mo um veículode propósito espe-

cífico. O Fed de NovaYork empres-

tará para esse veículoeele vai ad-

quirircommercialpapersdenomi-

nados em dólares comprazode

três meses e classificação elevada,

atravésdos “dealers primários” do

Fed. Em troca,oD epartamentodo

Tesouro dos EUA fornecerá ao Fed

deNovaYorkumaproteçãodecré-

dito de US$ 10 bilhões, a título de

segurocontraperdas.

A últimalinhade commercial

paper da crisefinanceirafoi fe-

chadaem 2010.O Fedestabele-

ceu a novalinhasob a cláusula

13 (3) do FederalReserveAct, o

que significaque ele está agindo

com a aprovação de Steven

Mnuchin,o secretáriodo Tesou-

ro dos EstadosUnidos.

“A rupturaeconômica easin-

certezas criadas pelo novocoro-

navíruslançaramdesafiospara o

mercadode commercial papers,

restringindooacessoao crédito

de curtoprazopara as empresas

americanas”, disseMnuchinon-

tem em comunicado. “Ao forne-

cercréditodecurtoprazo,alinha

ajudará as empresasamericanas

a administraremsuasfinanças

nesseperíododifícil.”

Alguns estrategistas dizem

não acreditarque a novalinha

de créditoserá suficiente.

“Essanova linhapode criar

umabarreiraaos financiamen-

tos, em vez de proporcionaràs

corporaçõesumaoportunidade

de financiamento bembarata”,

afirmou Thomas Simons, um

economistada Jefferies.

As pressõespor financiamen-

to de curtoprazotêm sido evi-

dentesem váriaspartesdos mer-

cados financeiros nos últimos

dias e alcançaramníveis“extre-

mos”nestaterça-feira,segundo

Krishna Guha, vice-presidente

da EvercoreISI. A diferença entre

ataxa da Liborem dólar,com

que os bancostomamempresta-

do uns dos outros,eat axa OIS,

umamedidado nívelfuturoda

taxados fed funds, subiuum

ponto, paraomaior pata-

mar desde2009.

Baixo impacto do corte de juros

CHRI

S RA

TC

LIFFE/BL

OOMBERG

A única autoridade do Federal Reserve

a se opor à ação radicaldo banco

central no domingo para ajudar a

economiaafirmouontemque preferia

umaabordagem maisgradualpor

parte da instituição.“Quandoos

mercadosnão estão funcionando

bem,o mecanismode transmissãoda

política monetária à economiaé

interrompido,e qualquerreduçãona

taxa referencialtem menosimpacto

na economia real”, disseLoretta

Mester, do Fed de Cleveland.No

domingo,ela votou contra a decisão

do Fed de reduzir sua meta de curto

prazo para níveis próximos a zero.

PolíticamonetáriaApertodascondiçõesfinanceirasémaisumfatorderisconoradar

BC enfrenta difícil decisão de juros

Lucas Hirata, Victor Rezende e

AdrianaCotias

De São Paulo

O Comitê de PolíticaMonetá-

ria (Copom)do BancoCentral

tem em mãos umadas decisões

dejurosmaisdifíceisdosúltimos

tempos.A rápida deterioração

dascondiçõesfinanceirasdopaís

já acirra odebateentreanalistas

sobreas repercussões de um cor-

te maisagressivo da Selicneste

momento—algo que não deve

passardespercebidopela autar-

quianummomentodegravetur-

bulêncianosmercadosglobais.

Grande parte dos agentes de-

fendequeoCopomnãoeconomi-

ze muniçãoederrube aSelic com

forçahoje —ematé 1 ponto per-

centual, de 4,25% para 3,25% —

para enfrentar os riscos econômi-

cos decorrentesda proliferação

docoronavírus.Emquedalivre,as

projeções para ocrescimento no

Brasilem2020estãoabaixode1%

paraalgumas instituições,oque

justificaria açõesadicionais do

BC. No entanto,háquem veja essa

açãocombastanteressalva,jáque

poderia resultar em maisinstabi-

lidade para os ativosfinanceiros,

com sequelas até para aprópria

atividadeeconômica.

Omomentodeincertezanaeco-

nomiamostrou reflexos no índice

de condiçõesfinanceiras(FCI) do

Goldman Sachsque, no fim da se-

mana passada, atingiu 96,91

pontos,no maiorníveldesde 22

de julhode 2019,quandoestava

em 96,93pontos.Alta no índice

indicaapertonas condições,o

que aumentadúvidassobreos

próximospassosdoCopom.

Mais conservadorque boa parte

dos analistas, oeconomista-chefe

da JGP, Fernando Rocha, defende

que oCopomdecidapor um corte

pequeno de juros ou até mante-

nha a Selic no patamaratual. Em-

borareconheçaqueévotovencido

hoje, ele alerta que, dado o mo-

mentode grandesincertezas nos

mercados globais, umaredução

maisprofundadataxabásicapode

aumentaroprêmioderisconosju-

ros de longo prazo e pressionar

aindamaisocâmbio.

“Isso ébom paraaatividade?

Não é. A curva de juros inclinada

tem um efeitonegativo para a ati-

vidade, porque as taxasdos em-

préstimossãoformadaspelosju-

ros futuros, não pela Selic”, diz o

economista. Além disso, um corte

agressivo da Selic pode forçar o BC

avendermaisreservasparaameni-

zarapressãonocâmbio.“Eutenho

impressão que o riscode gerar

uma instabilidade financeira é

maiornessemomento que oga-

nhopotencialparaaatividade.”

Sinalde alerta paraparte do

mercado,adiferençaentreastaxas

dos contratos de Depósito Interfi-

nanceiro (DI) parajaneiro de 2021

ede2029 —achamada inclinação

dacurvaatermo—subiupara4,22

pontos recentemente. O spread

entre as duastaxas ébem mais ele-

vadoque em 5demarço (3,065

pontos), quando aturbulência se

agravounomercadodejuros.

Para SérgioMachado, sócio-ges-

tor da SF2 Investimentos, uma bai-

xa adicional da Selic pode trazer

consequências nefastas para o

mercadodecapitaisenãovaiteros

efeitosesperadosparaaeconomia.

“O sistema estámeio lotado de LFT

[Letras Financeirasdo Tesouro,

atreladas à Selic] enão há apetite

para carregar papéis pós-fixados.

Issovai começar agerarpressão

vendedora nas posições dos fun-

dos edas tesourarias, e omercado

vai se retroalimentando”, afirma.

“Comotamanho da dívida [públi-

ca] atrelada à LFT,omercadopode

encilharedaíficartravado.”

O especialistadiz que isso traz

preocupações para omercadode

crédito privado, comodebêntures

ou letras financeiras, que já passa-

ram por um evento de estresse no

fim de 2019, com os ativos sendo

reprecificados à medida que ocor-

te de jurosevoluiu. “Se o gestor

tem um título que éopontozero

da curvaderisco eretorno ecome-

çaaficardesconfortável,acurvade

juros toda descola. Isso pode gerar

umruídoestrutural”,afirma.

Aleitura de grande partedo

mercado, entretanto,éa de queo

afrouxamentoagressivo da políti-

ca monetária é necessário para en-

frentar orisco de recessão.Diver-

sas casastêm feito revisões extre-

mas em seus cenários parao PIB

brasileiro nesteano. Entreos casos

maisrecentes,estão oCredit Suis-

se, que revisou sua projeção de

crescimento de 1,4% para zero, eo

MorganStanley,quecortousuaes-

timativade1,6%para0,3%.

Para ogestor de renda fixa na

Gauss Capital, CarlosMenezes, um

cortemaisfirmenaSelichojesefaz

ainda maisnecessário em um ce-

nárioderestriçãofiscal.Oambien-

te de apertodas condições finan-

ceiras, porém,tende a perder força

nomédioprazo.“Acreditamosque

a retomada da economiaserá um

poucomaislentado que o espera-

do pelo mercado eentendemos

que a curva tende a ser atrativa no

médio,longoprazo”, dizMenezes.

Comumaretomadalentada

economiaem mãos, aGauss pas-

souaesperar um corte de 1ponto

percentual na Selic hoje, comum

anúncio concomitante de um pro-

grama de vendade reservas para

acalmarocâmbio.“Entendemos

que um corte adicional forte terá

efeito no sentimento no curto pra-

zo eserá uma formade oBCincen-

tivaromercado edar algumtipo

de liquidez extra. Isso,contudo, te-

rá de ser revertido talvez no início

do ano que vem e essa inclinação

alta da curva de juros mostraque a

Selicnãodemorariamuitoparaser

elevada”,dizogestordaGauss.

OchefedepesquisaparaAméri-

ca Latina do Goldman Sachs, Al-

bertoRamos, afirma queapiora

recente nas condições financeiras

nãofoiumfenômenoexclusivodo

Brasil, mas ressalta que,“se oBC

não fizer nada, está validando um

apertopossivelmentemaior”.

Para ele, um cortemaisincisi-

vonataxabásicadejurosnãone-

cessariamentefariaainclinação

da curvade jurosaumentarain-

da mais.“Você podedeslocarto-

daacurvaparabaixo,adepender

do que for comunicado.Além

disso, se o BC está diminuindoo

custoparaasempresas,oriscode

insolvênciadiminui,oque tam-

bémaliviao apertonas condi-

çõesfinanceiras”,afirma.

Ramostrabalhacomcenário

decortede0,25pontopercentual

da Selic, mas admite que a proba-

bilidade de umaaçãomaior, de

0,50 ponto, aumentou. No caso

de um corte de juros ainda mais

potente,avalia que oBCdeveria

anunciar um programa de venda

de reservasde pelo menosUS$ 50

bilhões. “Acumulamos reservas

parausaremmomentoscomoes-

te. Nãoconsigo imaginar uma

ocasiãoemqueasreservasseriam

aindamaisnecessárias”,afirma.

Rocha,da JGP:corteagressivo da Selicpodeter efeito colateral no mercado

LEO PINHEIRO/VALOR

Fonte:GoldmanSachs.OBS:ÍndicedeCondiçõesFinanceiras(FCI)doBrasil.*empontos

Ambientemaisduro

Índicedo GoldmanSachsmostraapertodas condiçõesfinanceiras*

95,0

95,4

95,8

96,2

96,6

97,0

22/jul

2019

11/nov

2019

12/mar

2020

96,93

95,82

96,91

Equitas,de Luis Felipe

Amaral, aproveita queda

da bolsa e reabre

fundo de ações

para captaçãoC8

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