Valor Econômico (2020-03-18)

JornalValor--- Página 8 da edição"18/03/20201a CADC" ---- Impressa por GAvenia às 17/03/2020@19:26:10

C8|Valor|Quarta-feira, 18 de marçode 2020

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‘Crash’ de 2020 e o Copom

Palavra dogestor

Luiz Eduardo Portella

O

anode2020já entrouparaa históriacomoo pior“crash” emum curtoperíodode tempo.Aquedade29%dabolsa americanaS&P-500ede43%do Ibovespaemapenas21diasjá ultrapassaramopânicodacrise de1929(grandedepressão)e de1987(segunda-feiranegra). Apósanosdebaixa volatilidadedosprincipaisativos financeiros,proporcionadospor jurosbaixosefortesestímulos dosbancoscentraisglobais,em apenasdias,oíndicede

volatilidadedabolsaamericana (VIX)saiude12%aoanopara 82%aoano,gerandoumefeito devastadornosativos.Açõesde grandesempresascaíram70%. Proteçõestradicionais comocompradeouroetítulos dogovernoamericanotambém foramliquidadas,aumentando asperdasdosportfólios globais.Ocoronavírus começouaserdivulgadopela Chinaemjaneiroelogotodos começamosamonitorar seusimpactospelomundo. Rapidamente,ascommoditiese ospaísesemergentessofreram grandesperdascomomedoda desaceleraçãodopaíschinês. Ofechamentodacidadede Wuhan,quefoioepicentroda crise,econtrolesdecirculação emoutrascidadesforam efetivosparacontrolaroavanço dessafortegripe.Analistase gestorespassaramamonitorar suacurvadecontaminaçãoe seupercentualdemortes,para compará-losaosdeoutras epidemias,comoSars,Ebola eoH1N1.Agrandequantidade detestesqueaCoreiadoSul implementouajudoua

tranquilizaratodos,aomostrar queopercentualdemortes eradeapenas0,5%dos contaminados,mesmolevando emconsideraçãoumnúmero maiorparagruposderisco— principalmenteosmaisvelhos. Ograndeerrodeanálisefoi nãoconsideraropânicocriado pelafaltadeleitosnecessários noshospitaisparacuraros casosmaisgraves,oquepode levaraumcolapsodosistema desaúde.Assimqueo coronavírusatingiuonorte daItália,regiãocomgrande populaçãoidosa,ataxade mortalidadeaceleroueomedo sealastrouparaoOcidente. Aestratégialideradapelos EUAdeencararoscasoscomo umagripefortetransformou-se empânico,comospaísesda Europainiciandoofechamento decidadesedefronteiras. Grandeseventosesportivos nomundoforamcancelados, escolasforamfechadaseas pessoastiveramquemudar suasrotinas,trabalhandode casaedeixandodefrequentar restauranteseoutroseventos comgrandesaglomerações.

Essetemordaspessoasedos governosestácriandoum choquededemandabrutal.O setordeserviçosvaiseromais afetadoe,diferentementeda crisede2008,ninguém conseguiusepreparar.Esse choqueem2020estásendo muitorápidoepodetrazer consequênciasmuitonegativas paraocrescimentoglobal. Devidoaomedodaquedada atividade,aInglaterraadotou umaestratégiadiferente. Estátentandosuavizara contaminaçãoparadartempo dequetodosqueprecisem tenhamatendimentonos hospitais.Osinglesesalegam queamelhorestratégiaseria todospegaremovíruseficarem imunesaolongodotempo, poisocustodeumarecessão podeserpiorparaasaúdeda populaçãocomoaumento dodesemprego. Ofatoéque seosgovernosnãoagirem logo,dandoestímuloecrédito paraasempresasafetadas, omundovaicaminharpara umaprofundadepressão. No Brasil,estamosna fase inicialdo pânico. As

autoridades, porém,já começaram a fecharescolase a cancelareventospúblicos, incentivandoa populaçãoa ficar maisem casa.Alémda desaceleraçãoglobal,vamos sofreruma fortequedada atividadeno setorde serviços, provocada pelo confinamento das pessoasem casa — o que tambémterá um impactona inflação. O Comitêde Política Monetária(Copom) se reúne hoje em meioa esse grande choqueglobalcom efeito deflacionário. O mundotodo reagiucom fortesquedasna taxa de juroslideradospelo FederalReserve(Fed, banco centralamericano) que, com duasreuniões extraordinárias,levoua taxa de jurosrapidamente a zero e voltoua implementar uma fortecomprade títulospara injetarliquidezno sistema. Economias emergentes comoChile,Paraguaie Egitoanteciparamsuas reuniõespara reduziro juro. OBrasilcontinuasemespaço fiscalparareagiràcriseeconta

comacontinuaçãodociclode quedadejurosparaajudara atenuaradesaceleraçãoda economia.AtarefadoCopom éfácil,dopontodevista dosmodelosdemetade inflação,comamploespaço paraaquedadejuros.Masé difícilpelafaltadeliderança eharmoniaentreogoverno eoCongresso,paraavançar nasreformasegarantira âncorafiscalestabelecida nosúltimosanos. No meiodessepânico dos mercados,a boa notíciaé que o mundo está se unindo contrao vírus,comose este fosseuma grandeterceira guerramundial.E, em períodos de guerra,a sociedade se organizae sai fortalecida.

Luiz EduardoPortellaé sócioe gestor da Novus Capital E-mail:[email protected]

Este artigoreflete as opiniões do autor, e não do jornal Valor Econômico. O jornal não se responsabiliza e nempodeser responsabilizadopelasinformaçõesacima ou por prejuízos de qualquer natureza em decorrência do uso destasinformações.

InvestimentosEmmarço,atédia12,categoriacaptou

R$3,4bi;noanoingressossuperamosR$40bi

Em meio a sangria,

fundo de ação reabre

e atrai investidor

Amaral,daEquitas:“Companhiasvãopassarpelacrisee patrimôniodelongoprazodoinvestidorvai serpreservado”

SILVIAZAMBONI/VALOR

AdrianaCotias De São Paulo

Em apenasdois dias,a Dyna- mo conseguiu identificar de- manda para captar maisde R$ 1 bilhão parao Cougar, um dos fundos de ações maisantigos e bem-sucedidosdo mercadode gestão independente,e que estava há quaseumadécadafecha- do paranovosaportes. No meio da sangriana bolsa,com venda generalizada de ativos, outras casas tradicionais reabriram seus portfólios paralevantarre- cursos,casoda Atmos,Velt,Bo- gari, OceanaeEquitas. Coma iniciativa, os gestores buscamaproveitar as oportunidades que se abriramna B3, re- por eventualmenteos saquese trazerumasafrade investidores numvalorde cota maisbaixo. O estímulovem da resistênciaque os investidores têmmostrado, apesardasadversidades. Pelos últimos números da An- bima, entidade querepresenta o mercado de capitais ede investimentos, os fundos de ações cap- taram em março, até o dia 12, R$ 3,4 bilhões, com o acumulado doanoemR$40,3bilhões.Nodia 12, especificamente, pregão com dois “circuit breaker”na bolsa, houve ingresso de R$ 124,5 mi- lhões e, na véspera,deR$ 1,3 bi- lhão. Alguns fundos só efetuam o

saqueapós30diasoumaisdope- dido do cotista. Issosignificaque só será possível ter uma foto mais clara dos efeitosdessa rodada de estresse no fim do mês ou na pri- meiraquinzenadeabril. A Dynamofez o anúncioda reaberturado Cougar na quinta- feira, dia 12, para captarem três janelas temporais,sendo duasde R$300milhões(dias19e20,e30 e 31 de março), euma terceira, em 14 e15deabril, estava em aberto.Nasexta-feira,13,emfato relevantea gestorainformouo encerramento, com oterceiroin- tervalo de captação fixado em R$400milhões.Segundoosócio- gestorLuizOrenstein,muitopela divulgaçãonasredessociaisade- manda superou ovolumeque a casapretendialevantareospedi- dos foramatendidos em ordem cronológica.“Tãocedoagente nãopensaemcaptardenovo.” Com perfil de analisarempresas em profundidade, a iniciativa teve oobjetivo de aproveitar os preços apósos tombos sem precedentes das ações. “Quandoo fenômeno de vendanão tem correlaçãocom a performance das companhiase, sim,comoutrascoisas,temmuitas distorções,éomomentomaisade- quadode se ter maisrecursose aplicarcom certa parcimôniae muitofundamento”,afirma.Oges- tor nãoabre oque vem avaliando, masemfatorelevanteaNaturaavi- sou queacasa atingiu 5% de parti- cipaçãonocapitaldaempresa. O Cougarestava fechadodesde 2011 e tem desvalorização de 23,19% nesteano. Desde a criação,

Aplicação deve ser feita gradualmente e para o longo prazo

De São Paulo

Areabertura de fundosde gestores tradicionais, há décadas no mercado, éum termômetro im- portante de que aqueda do nível de preços foi exagerada,segundo Marco Bismarchi,sócio da Tag In- vestimentos, que selecionaasme- lhores carteiras para os seus investidores. “São profissionais que cos- tumamser muitodiligentes, bem conservadores”, diz. Ele cita que, quando oIbovespa flertou com os 120 mil pontos, algumas casas já vinham sinalizando que muita coisaestava bemprecificada, au- mentandoaposiçãoemcaixa.

Mas com omercado em modo crise, Bismarchi lembraque o que estábaratopodeficarmaisbarato ainda. Para oinvestidor com dis- posição para elevar a parcela em renda variável —já que a exposi- ção que tinhadiminuiu como tombo —, ele sugere fazer o incre- mentoem tranches,“aumentan- dooriscoparcimoniosamente”. Outrogestor de fortunasdá o mesmoreceituário. Para um clien- te que hoje tem maisde R$ 5 mi- lhões parado em conta,por exem- plo,asugestão foi dividirodinhei- ro ecomprar toda semana, distri- buindo-o entre multimercados e fundos de ações. A reabertura de

portfóliostradicionaiséumdesses destinos. “Tem muita oportunidade, mas é precisoter calma, saber as consequências do coronavírus naeconomia.Nabolsa,jáveio,mas no mundoreal vem depois.” Para quem colocar recursosnovos ago- ra, é comprar e esquecer, olharde novoemumoudoisanos,sugere. Areaberturatendeaserseguida por outros fundos que estavam fe- chadospara aportes,diz Renato Breia, analista da Nord Research. Ele conta que,em visitas recentes, umagestoraantecipou dividen- dos edistribuiu todoocaixa para os sócios aplicarem no fundo. Ou- tra, com boa parte do capitalfor-

madopor estrangeiros, tem feito sondagemcom seus cotistas.“Eu acho, sim, que éum bom momen- to para investir. Muita coisa caiu igual, mas as pessoas vão conti- nuar consumindoágua eenergia”, diz.“Comosmelhoresabsorvendo esses recursos,o dinheiro vai ser maisbemtratado. Émelhordo quetentaracertarsozinho.” Do lado do negóciode gestão derecursosdeterceiros,Breiadiz que a buscapor capitalnovofaz todosentidoeconômico.“Se tem umestoquededinheirograndee tomou umaquedade 60%,do pontode vistafinanceirooges- tor está longede ganhartaxa de

performancedenovo.” Um gestor de fortunasavalia que as quedasbruscas das ações, numcurto espaço de tempo,aca- baram inibindo os resgates nos fundos. “O problema éque hoje o investidornão tem alternativa. To- ma oprejuízo, resgataef az o que comodinheiro,põenoCDIa4%?” Para Sergio Machado, sócio- gestor da SF2 Investimentos, preocupa ocrescimento acelera- do do númerodeCPFs na bolsa no últimoano. Equem estava em fundosdeaçõeseresolveusairno meiodoestresse estánoescuro e não sabe emquecota vai teroseu investimento resgatado.“Come-

çou ame incomodar ver gente saindo da poupança e colocar tu- donabolsa;eéquemnãotemno- ção dos riscos, não sabeque as coisas têm um tempode matura- ção.Amaiorpartevaisairmachu- cadaenãovaimaisvoltar.” Desde 26 de fevereiro, na volta doferiadodeCarnaval,atéodia12 a pessoa física tinha, entre compras e vendas, ingressado com R$ 12 bilhões na bolsa. Os estrangeiros, por seu lado,resgataram li- quidamente R$ 20,9bilhões. Só nesteano,aB3cadastrou264 mil novosCPFs nos segmento ações e de fundosimobiliários, para 1,945 milhãodeinvestidores.(AC)

emsetembrode1993,ofundotem retorno anualizado de 47,09%, em comparaçãoa28,67%doIbovespa. A Bogari tinhafechado seus fundos para captação entre o fim de 2019e início de 2020, depois deteratraídofluxodecercadeR$ 1bilhão no anopassado.Mas, como as circunstâncias mudaram completamente comadissemi- nação da covid-19,adecisão foi reabrir dois dos seus veículos, diz FelipedeLuca,sóciodagestora. “Quase de um diaparaooutro ocoronavírusescaloudeumafor- madiferentedoquesetinhaante- cipado e gerouum movimento muitofortequeacabousurpreen- dendo, com os preços [das ações] voltando para níveis que a gente jamais imaginou”, diz. “Vale para várias empresas listadas, mas principalmente para as açõesda nossa carteira, que atingiramum nívelmuitodescontado.” A intençãoda gestoraé captar até R$ 400 milhõesno total,em doisveículos.OBogariValue I, parainvestidores em geral,in- cluindo fundos de pensão, acei- ta aplicações a partirde R$ 150 mil, enquantooBogariValue Q, voltado para o públicoqualifica- do,com patrimôniofinanceiro de ao menosR$ 1 milhão,tem aplicação mínimade R$ 300 mil. “No final das contas é para dar oportunidade para nossa base poder investir em um momento em que os preçosestão atrativos”, diz Luca. Apesar de ver bons des- contos, ogestor diz queninguém sabe direito como as coisas vão evoluir,mas os preços das açõese

otempojogamafavorparaquem temorientaçãodelongoprazo. O Bogari Value perde no ano 22,4%.Desdeoinício,emjulhode 2008, tem valorização de 574,6%, ante38,9% do Ibovespa. Maisno- vo,oValueQrecua 21,1% em 2020, e desde o lançamento,em março de 2018, tem performance de 29,7%, ante 18,7% do “bench- mark”, formado peloIPCA mais um fator dadopela média das ta- xas indicativasdo IMA-B+5, de tí- tulos atrelados àinflação com prazoapartirdecincoanos. A depender do ritmo, depois das baixas recentes, a Equitas te- ria espaço para captar entre R$ 500 milhõese R$ 1 bilhão, mas oinvestidorprecisater “es- tômago” paraatravessaroperío- do de estresse,diz osócio-gestor LuisFelipe Amaral.“A base de ativos de um fundode açãosão participações em empresas, o

preçopodevariarbastante,mas portrástemumpedaçodasmes- mas empresassólidas.As com- panhiasvão passarpela criseeo patrimônio de longoprazodo investidorvaiserpreservado.” Apesar das frentesque se abri- ram, o gestordiz que não tem si- do muitoagressivonas compras, porqueaindadeveter muitano- tícia ruimdo lado real da economia.“Nãoparecequeessemerca- do tenhaumacaracterística de voltarápida.Temmuitacoisadis- torcida,masnão é preciso ter pressa.” Entreas aquisições que fez recentemente,ele cita ações de bancos, que alcançaram“pa- tamaresbemestranhos”. No ano, oEquitasSelection tem perdade 29,3%.Desdeque foi lançado,em julhode 2010, até ofim de fevereiro, ofundoti- nha rentabilidadeacumuladade 622,6%,ante 67,8%do Ibovespa.

Mesmocom adecisãode a XP In- vestimentos não reabriro fundo na sua plataforma,Amaral diz que ofluxoentreaplicaçõese resgatesestábemequilibrado. A Velt pretende captar até R$ 1 bilhão nos próximos 30 dias,entreinvestidores locaise estrangeiros, segundo o sócio- gestor Mauricio Bittencourt. Comgrandesoscilaçõesde pre- ços, ele cita que esse períodoexi- ge atenção plenano mercado. “Tenhoestadototalmentefoca- doemacompanharoquetem acontecido. Alémde adminis- trar riscos, nesses momentos, oportunidades muito interes- santespodemaparecer”, escre- veu numarespostapor e-mail.

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