Die Welt - 08.08.2019

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Zentralbankkäufe treiben Unzenpreis

Quelle: Bloomberg

Goldpreis in Dollar je Feinunze ��

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Polen Russland China Türkei Kasachstan ...

Tschechische Republik Deutschland Usbekistan

Polen und Russland stocken am stärksten auf

Quelle: IWF, World Gould Council

Größte staatliche Goldkäufer �� Land Veränderung der Goldbestände in der ersten Jahreshälfte �� (in Tonnen)

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Goldreserven

US-Staatsanleihen

China tauscht US-Staatsanleihen gegen Gold

Quelle: World Gold Council, Bloomberg, SG Cross Asset Research/Global Asset Allocation

I

m 21. Jahrhundert teilen die mäch- tigen Staaten der Welt nicht mehr die gleichen Werte. Das ist nicht nur im Sinne humanistischer Idea- le wie Demokratie, Menschenrech- te und Rechtsstaatlichkeit zu verstehen, deren Allgemeingültigkeit von einem Teil der Nationen rundherum abgelehnt wird, sondern auch materiell: Es fällt den Regierungen zunehmend schwer, sich auf gemeinsame Werte im Sinne von Wertaufbewahrungsmitteln zu ver- ständigen.

VON DANIEL ECKERT

Das Jahr 2019 bringt einen Paradig- menwechsel, der weitreichende Folgen für die globalen Finanzmärkte hat. Der US-Dollar ist als Weltwährung und ulti- matives Wertaufbewahrungsmittel nicht mehr alternativlos: Statt dessen setzen Zentralbanken rund um den Glo- bus immer mehr auf die älteste Wäh- rung der Welt: Gold. Dessen Wert ist über die Kulturen hinweg unumstritten. Das Edelmetall dient Regierungen als Anti-Dollar und Krisenversicherung für den Fall der Fälle. Allein in den ersten sechs Monaten des Jahres haben staatliche Institutionen 374 Tonnen des gel- ben Metalls erworben. Das ist ein An- stieg um 57 Prozent gegenüber dem Vorjahreszeitraum und markiert den höchsten Zuwachs, seitdem die Wäh- rungshüter überhaupt wieder Gold kaufen – statt es auf den Markt zu wer- fen. „Schon letztes Jahr war eine starke Kaufdynamik zu beobachten. Die Zen- tralbanken deckten sich 2018 so stark mit Gold ein wie seit 50 Jahren nicht mehr“, heißt es in einem Bericht des World Gold Council, einer Lobbyorga- nisation der Minenunternehmen. Das sei ein klares Zeichen, dass sich das Denken der Notenbanker über Edelme- tall verändert habe. Bis zum Finanzkri- senjahr 2009 war Gold bei den meisten Zentralbanken und Finanzministerien verpönt: Edelmetall in der Zentralbank- bilanz bringt keine Zinsen und ist daher eher ein Belastungsfaktor, lautete die Devise. Diese Wahrnehmung hat sich um 180 Grad gedreht. Die staatlichen Institutionen stellen nun die wichtigs- ten Käufer am Markt. Das Füllen der Kriegskassen treibt seinerseits den Preis. Der hat gerade die Marke von 1500 Dollar je Feinunze (31,1 Gramm) überschritten. Das entspricht in etwa 1340 Euro. Wer sich zu Beginn des Jahres mit Münzen und Barren eingedeckt hat, hat als Vorsorge-Sparer alles richtig ge- macht. Seither ist der Goldkurs in Euro um 19 Prozent geklettert – mehr als doppelt so stark wie der Deutsche Ak- tienindex (Dax). Das gelbe Metall ist auf dem Weg, sein bestes Jahr seit 2010 zu erleben, als sich die Unze inmitten glo- baler Krisenstimmung um sagenhafte 39 Prozent verteuerte. Der Goldpreis steht so hoch wie seit dem Jahr 2013

nicht mehr. Insgesamt kommen in diesem Jahr einige Entwicklungen zusam- men, die jede für sich genommen schon das Zeug hätte, den Preis nach oben zu katapultieren, gemeinsam aber eine Art perfekten Sturm bilden: Der überra- schende Einbruch der Weltkonjunktur hat die Notenbanken dazu genötigt, die geldpolitischen Schleusen zu öffnen und die Märkte mit Liquidität zu fluten. Das bedeutet, dass Sparer auf absehbare Zeit keine Zinsen mehr erwarten dür- fen, sondern vielmehr Negativ-Zinsen befürchten müssen. Dazu kommen die geopolitischen Sorgen und nicht zuletzt die rasant gestiegene Gefahr eines Wäh- rungskriegs: „Konflikte zwischen den USA und dem Iran, gegen den scharfe Sanktionen verhängt wurden, und die Unterbrechung der laufenden Handels- gespräche zwischen den USA geben Gold in diesem Sommer Auftrieb“, sagt Steve Land, Portfolio-Manager bei der Franklin Equity Group. Und dann ist da noch der Brexit und die unklare Zukunft Europas. Die politischen Turbulenzen im Vereinigten Königreich haben auf der Insel einen Run auf das physische Metall ausgelöst. In Pfund Sterling no- tiert die Krisenwährung bereits auf All- zeithoch. „Die Goldnachfrage in Großbritan- nien ist im Moment außerordentlich hoch“, berichtet Ross Norman, Ge- schäftsführer des Londoner Edelmetall- händlers Sharps Pixley, der zur deutschen Degussa Unternehmensgruppe gehört: Er spricht von einer Verdreifa- chung der Käufe an physischem Gold. Die britischen Anleger seien aber nicht nur über mögliche Brexit-Probleme be- sorgt, sondern vor allem über die sich verdunkelnde makroökonomische Lage. Viele Frühindikatoren deuten darauf hin, dass eine Rezession bevorsteht. „Gold ist nicht an ein bestimmtes Land oder Wirtschaftssystem gebun- den. Das macht es derzeit besonders at- traktiv“, formuliert Land. Für ihn ist die im Mai 2019 losgetretene Gold-Hausse fundamental anders als die Zwischen- rallyes der zurückliegenden Jahre. Das große Comeback der Krisenwährung rührt aus dem politischen Schwenk. Vor allem die großen Schwellenländer stocken ihre Goldbestände gezielt auf, aber nicht nur sie. „Die Zentralbanken sind ganz entscheidend für die Nachfrage nach dem physischen Metall“, sagt Mi- chael Haigh, Rohstoffexperte bei der französischen Großbank Société Géné- rale. Immer mehr Länder suchten eine Alternative zum Dollar, was dafür spre- che, dass der Bedarf langfristig hoch bleibe. Die Nationen, die jetzt schon am Aufbau ihrer Goldreserven arbeiten, könnten in ihren Bestrebungen noch viel weiter gehen, betont er, und meint damit vor allem China und Russland. Um zu demonstrieren, wie weit die Goldrallye noch tragen könnte, macht Haigh eine simple Rechnung auf: In der Euro-Zone halten Zentralbanken wie die Bundesbank im Schnitt 54 Prozent,

also mehr als die Hälfte, ihrer Devisen- bestände in Form von Edelmetall und Edelmetallforderung. Im Fall von Russ- land macht Gold aber nur rund 19 Pro- zent der Reserven aus. Indien dagegen hält nur sieben Prozent, und die chinesische Zentralbank bringt es gar nur auf einen Gold-Anteil von drei Prozent. „Um die 54 Prozent der Euro-Länder zu erreichen, müssten diese drei Staaten 47.812 Tonnen kaufen“, rechnet Haigh vor. Allein Chinas zusätzlicher Gold- hunger würde in diesem Szenario fast 39.000 Tonnen betragen. Im Vergleich dazu ist die geschätzte Jahresweltpro- duktion von rund 4700 Tonnen mickrig. Im Jahr 2018 haben die Zentralban- ken ihre Bestände bereits um 651 Ton- nen hochgeschraubt. Doch vieles deutet darauf hin, dass die Käufe 2019 deutlich umfangreicher ausfallen werden. Dafür dürften allein der Handelskonflikt zwischen China und den USA sorgen, bei dem beide Kontrahenten ihre Währung als Waffe einsetzen. Noch vor kurzem größter Käufer von US-Staatsanleihen, baut Peking seine Bestände an US- Schuldtiteln nun merklich ab, um die Abhängigkeit vom Dollar zu reduzieren. Stattdessen werden die Goldreserven sukzessive erhöht. Schon im ersten Halbjahr, also vor der jüngsten Eskalati- on in Richtung Währungskrieg, kaufte die chinesische Zentralbank 74 Tonnen Gold. Das sanktionsgeplagte Russland stockte seine goldene Kriegskasse sogar um 94 Tonnen auf. Dass jedoch nicht nur Schwellenländer den Ernst der Lage spüren, zeigt die Tatsche, dass der größ- te Edelmetall-Käufer in den ersten sechs Monaten des Jahres ein Land der EU war, nämlich Polen. Mit 99,5 Tonnen erwarb Deutschlands östlicher Nachbar so viel Gold wie keine andere Nation. Die Bundesrepublik gehörte im ersten Halbjahr übrigens zu der kleinen Gruppe von nicht einmal einer Hand- voll Staaten, die Gold verkauften. Ge- gen den weltweiten Trend trennte sich die Bundesbank von drei Tonnen Edel- metall. Mehr Gold hat 2019 bisher sonst nur Usbekistan abgegeben, wie aus Da- ten des World Gold Council hervorgeht. Während die Bundesbank Gold ver- kauft, geraten auch vermögende Privat- anleger mehr und mehr in ein Goldfie- ber: Die Volumina goldgedeckter Index- fonds, derer sich die Investoren in ers- ter Linie bedienen, sind gerade auf ein Sechs-Jahres-Hoch geklettert. Was Zen- tralbanken recht ist, ist vielen vermö- genden Investoren billig. Neben physischem Gold bevorzugen Privatanleger Indexfonds wie den Xetra Gold (Wert- papierkennnummer A0S9GB) oder den Euwax Gold (WKN: EWG0LD) , die die Preisentwicklung des Metalls eins zu eins wiedergeben, ansonsten aber wie Wertpapiere gehandelt werden. Der Clou: Da die Produkte mit physischem Gold hinterlegt sind, fällt in der Regel keine Steuer an, wenn Anleger sie nach mehr als zwölf Monaten mit Gewinn verkaufen.

Goldrausch der

Notenbanken

Das Edelmetall steuert auf sein bestes Jahr

seit 2010 zu. Früher waren es vor allem

Kleinanleger, die sich mit Gold absicherten,

jetzt greifen die Staaten richtig zu

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DIE WELT DONNERSTAG,8.AUGUST2019 SEITE 13 *

FINANZEN

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ZAHLUNGSDIENSTANBIETER

Wirecard schraubt

Prognosen nach oben

Der weltweit boomende Online- Handel stimmt den Zahlungsdienst- anbieter Wirecard zuversichtlicher. Der Konzern aus Aschheim bei München schraubte am Mittwoch zum zweiten Mal innerhalb weniger Wochen seine Prognosen nach oben. „Im ersten Halbjahr hat sich unser Wachstum beschleunigt, so- dass wir äußerst optimistisch in das zweite Halbjahr blicken“, sagte Firmenchef Markus Braun. Anleger gingen dennoch auf Abstand. Die im Dax notierten Aktien rutschten um 1,5 Prozent ab und waren größter Verlierer. Die Erhöhung der Ge- schäftsziele sei erwartet worden, nachdem Wirecard in den vergangenen Wochen zwei wichtige Part- nerschaften mit Aldi und dem japa- nischen Technologieinvestor Soft- bank vereinbart hat, sagte ein Händ- ler. In den vergangenen drei Monaten legten die Wirecard-Aktien 19 Prozent zu, der Dax ging im sel- ben Zeitraum um sechs Prozent zurück.

RÜCKVERSICHERER

Gutes Quartal

für Munich Re

Der weltgrößte Rückversicherer Munich Re hält trotz eines knappen Milliardengewinns im zweiten Quartal an seinen Zielen fest. Für das laufende Jahr rechnet Vor- standschef Joachim Wenning weiterhin mit einem Überschuss von rund 2,5 Milliarden Euro, wie der Dax-Konzern am Mittwoch in Mün- chen mitteilte. Für das kommende Jahr sieht Wenning die Munich Re auf Kurs, den Gewinn auf 2,8 Milli- arden Euro zu steigern. Im zweiten Quartal verdiente der Münchner Konzern dank geringer Großschä- den und der Auflösung von Re- serven für Basisschäden aus frühe- ren Jahren 993 Millionen Euro – 36 Prozent mehr als ein Jahr zuvor und so viel wie in keinem anderen Quar- tal seit vier Jahren.

COMMERZBANK

Keine Strafzinsen für

Privatkunden geplant

Die Commerzbank sieht sich angesichts der Konjunkturabkühlung und anhaltender Niedrigzinsen vor wachsenden Herausforderungen. Zwar peilt das Institut in diesem Jahr weiterhin einen etwas höheren Gewinn an als im Vorjahr. Dieses Ziel sei wegen der sich „spürbar eintrübenden gesamtwirtschaftli- chen Lage“ und der unsicheren Situation in der Weltpolitik aber „deutlich ambitionierter“ geworden, betonte der Vorstand bei der Vor- lage der Zahlen für das zweite Quar- tal. Finanzhäuser leiden unter der Zinsflaute und dem starken Wett- bewerb. Hinzu kommt die aktuelle Konjunkturabschwächung.Nach den geplatzten Fusionsgesprächen mit der Deutschen Bank muss sich die Commerzbank aus eigener Kraft im rauen Umfeld behaupten. Straf- zinsen, die Banken zahlen müssen, wenn sie Geld bei der Europäischen Zentralbank parken, will die Com- merzbank im Gegensatz zu anderen Instituten vorerst nicht an Privat- kunden weiterreichen.

KOMPAKT

R

und zwei Millionen Dollar, umge- rechnet 1,9 Millionen Euro, kos- tet die Einmaldosis von Zolgens- ma. Das Gen-Therapeutikum des Schweizer Herstellers Novartis ist damit das teuerste Medikament der Welt. Doch ausgerechnet dieses Arzneimittel ist nun unter Verdacht geraten. Es geht um die Frage, ob bei der Zulassung der teuren Medizin getrickst worden ist. Die mächtige US-Gesundheitsbehörde FDA wirft Novartis und der 2018 über- nommenen Tochterfirma Avexis vor, dass diese vor der Zulassung manipulierte Testdaten gegenüber den Aufse- hern verschwiegen haben.

VON ANJA ETTEL

Der Vorwurf wiegt schwer: Das Un- ternehmen habe erst am 28. Juni über die Manipulation von Tierversuchsda- ten informiert, obwohl es schon im März davon erfahren habe – mehr als

zwei Monate vor der Zulassung am 24. Mai, teilte die FDA mit. An der positiven Einschätzung der klinischen Studien am Menschen ändere sich zwar nichts, und auch die Sicherheit des Mittels sollte davon nicht beeinträchtigt sein. Das Medikament werde daher am Markt bleiben. Allerdings drohten die Aufse- her mit möglichen zivil- und strafrecht- lichen Konsequenzen. Sollte es so kommen, dürfte das für Novartis teuer werden. Zumal der Schweizer Konzern nicht zum ersten Mal derart negativ in den Schlagzeilen steht. Angesichts der Serie an Schmiergeld- affären und Bestechungs-Vorwürfen, die dem Ruf des Konzerns schaden, hat der seit 2018 amtierende Konzernchef Vasant Narasimhan das Thema Ethik und Moral zur Top-Priorität erklärt. „Sollten sich die Vorwürfe gegen Novartis erhärten, würde dem Unter- nehmen im wichtigen US-Markt Un- gemach drohen, mit hohen Kosten

und anderen Strafmaßnahmen“, kom- mentierte Michael Nawrath, Analyst bei der Zürcher Kantonalbank. Die Börse reagierte mit Kursabschlägen auf die Vorwürfe der FDA. Die Aktie von Novartis brach zeitweise um über 2 ,5 Prozent ein. Dabei hatte der Schweizer Pharma- konzern Zolgensma im Frühling dieses Jahres in den USA mit großem Auf- wand eingeführt. Das Arzneimittel wird bei der Behandlung der sogenann- ten spinalen Muskelatrophie, kurz SMA, eingesetzt. Bei dieser seltenen Erbkrankheit sterben motorische Ner- venzellen im Rückenmark ab, weshalb nach und nach auch die Muskeln ver- kümmern, die auf Impulse dieser Ner- venzellen angewiesen sind. Die Krank- heit wird mitunter schon vor der Ge- burt akut und betrifft häufig sehr junge Patienten. Ihre Lebenserwartung ist in der schwersten Verlaufsform dieser Krankheit gering. Die betroffenen Kin-

der können dann kaum schlucken und atmen, viele von ihnen lernen nie richtig zu sprechen, zu sitzen oder auch nur den Kopf zu heben. Eine vollständige Heilung der Krankheit ist zwar auch weiterhin we- der durch Zolgensma, noch durch das ebenfalls am Markt verfügbare Mittel Spinraza des US-Konzerns Biogen, zu erwarten. Beide Medikamente können aber dabei helfen, den Verlauf der Krankheit signifikant zu verzögern und damit die Lebensqualität der Pa- tienten zu verbessern. „„„Wir haben vollstes Vertrauen in dieWir haben vollstes Vertrauen in die Sicherheit, Qualität und Wirksamkeit von Zolgensma“, teilte Novartis am Mittwoch in einer Stellungnahme zu den FDA-Vorwürfen mit. Die fraglichen Daten seien nur ein kleiner Teil der eingereichten Informationen gewesen und beschränkten sich auf ein älteres, nicht mehr verwendetes Verfahren. Es werde nicht erwartet, dass sich der

VVVorfall auf laufende Zulassungsanträgeorfall auf laufende Zulassungsanträge und Entwicklungsprogramme für das Mittel auswirken werde. Bisher ist Zolgensma nur in den USA und dort nur für die schwerste Form der SMA bei Patienten unter zwei Jahren zugelassen. Analysten trauen dem Prä- parat einen jährlichen Umsatz von bis zu 2,8 Milliarden Dollar zu. Das teuerste Medikament der Welt hat damit aus Sicht der Finanzstrategen das Potenzial zum Blockbuster – so werden in der Pharmaindustrie alle Arzneien genannt, die jährlich mehr als eine Milliarde Dol- lar Umsatz bringen. In Europa steht die Zulassung noch aus, die europäische Arzneimittelauf- sicht EMA hat dem Medikament aber bereits „Prime Status“ erteilt, wodurch sich die Zulassungsdauer in der Regel deutlich verkürzt. Der Konzern rechnet weiterhin damit, dass Zolgensma im Jahresverlauf sowohl in Europa als auch in Japan zugelassen wird.

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Novartis soll vor Zulassung der Gen-Arznei Zolgensma manipulierte Testdaten verschwiegen haben. Die US-Arzneimittelaufsicht ermittelt

07.08. 17.30 Uhr

06.08. Schluss Bunds 10 Jahre -0,581 -0, Bund-Future 177,34 176, 1-Monats-Euribor - -0, 3-Monats-Euribor - -0, Treasuries 10 Jahre 1,642 1, Treasuries 30 Jahre 2,151 2,

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Zinsenin Prozent

Qualitätstest für Druckereien

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Dax in Punkten Dow Jones in Punkten Umlaufrendite in Prozent Ölpreis Sorte Brent je Barrel in Dollar

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Euro EZB-Referenzkurs in Dollar

Xetra-Kurse (Schluss)

Adidas: 273,55(+ 1,37%) Allianz: 199,16 (- 0,62%) BASF: 56,78 (+ 0,44%) Bayer: 58,84 (+ 6,02%) Beiersdorf 107,70 (+ 1,17%) BMW: 62,11 (- 0,24%)

Munich Re: 211,40 (+ 0,67%) RWE: 25,28 (+ 1,08%) SAP: 106,20 (+ 2,12%) Siemens: 89,36 (- 0,31%) ThyssenKrupp: 10,51 (- 0,52%) Vonovia: 44,45 (+ 1,05%) VW Vz.: 142,78 (- 0,11%) Wirecard: 147,25(- 2,26%)

E.on: 8,82 (- 3,04%) FMC: 59,46 (- 0,07%) Fresenius: 42,40 (- 0,45%) HeidelCement: 59,40(- 0,47%) Henkel Vz.: 89,30 (+ 1,34%) Infineon: 16,07 (+ 1,63%) Linde plc: 167,70(+ 1,02%) Merck: 92,56 (- 0,39%)

Continental: 119,70 (+ 0,93%) Covestro: 38,79 (+/-0%) Daimler: 43,31 (+ 0,07%) Dt. Bank: 6,59 (- 2,04%) Dt. Börse: 127,55 (+ 1,55%) Dt. Post: 28,68 (+ 0,61%) Dt. Lufthansa: 14,53 (+ 0,55%) Dt. Telekom: 14,63 (+ 0,18%)

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