Il Sole 24 Ore - 13.03.2020

Il Sole 24 Ore Venerdì 13 Marzo 2020 21

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IL CORONAVIRUS DÀ L’OPPORTUNITÀ

DI CREARE UN VERO FONDO ANTICRISI

—Continua da pagina 

P

er cominciare, è proba-

bile che colpisca il mon-

do intero, portando a

un rallentamento si-

multaneo della crescita

o addirittura alla reces-

sione. Le recessioni sincronizzate

sono quasi sempre più profonde e

durano più a lungo delle recessioni

che colpiscono i singoli Paesi, e si

ripercuotono in modo particolar-

mente duro sulle economie aperte

come l’Ue.

A complicare il problema, poiché

tutti gli Stati membri dell’Ue stanno

affrontando simultaneamente un

grave shock, aiutarsi a vicenda sarà

molto più difficile rispetto a quanto

avvenuto durante la crisi dell’euro-

zona iniziata nel . L’Italia è fi-

nora il Paese in maggiore difficoltà.

Ma i modelli di trasmissione passa-

ti, registrati in altri contesti, sugge-

riscono che Covid- continuerà a

diffondersi in tutta Europa, met-

tendo a dura prova tutti i Paesi.

Certo, è impossibile dire con

precisione come si svilupperà

l’epidemia. Ma questa incertezza

non farà che aggravare le ricadute

a livello economico, perché pre-

giudicherà gli investimenti e il

consumo delle famiglie.

Il virus ha già interrotto le cate-

ne di approvvigionamento e ral-

lentato il commercio globale, con

effetti prevedibilmente negativi

sulle entrate e l’occupazione delle

imprese. I settori del turismo e dei

trasporti sono stati colpiti in mo-

do particolarmente pesante, non

solo per le restrizioni ai viaggi im-

poste dal governo, ma anche per il

“distanziamento sociale” volon-

tario e la riduzione dei movimen-

ti. Di conseguenza, la domanda

complessiva sta già diminuendo,

riflettendosi nel crollo dei prezzi

del petrolio – in genere un presa-

gio di recessione globale.

A dire il vero, le conseguenze di

una crisi negativa come il Covid-,

per quanto dolorose, potrebbero

essere di breve durata. Ma mentre

la Cina sembra aver messo sotto

controllo nuovi contagi, altrove il

numero di casi continua ad aumen-

tare. A meno che questo non cambi

presto, è improbabile che gli effetti

economici siano temporanei.

Uno scenario più probabile è

che lo shock Covid- metterà al-

la prova la resilienza dei sistemi

sanitari pubblici, le relazioni sin-

dacali, e i meccanismi di solida-

rietà formale e informale in tutta

la Ue. E se la pandemia non viene

affrontata con una risposta poli-

tica aggressiva e tempestiva, è

probabile che i suoi effetti siano

di lunga durata, specialmente se

vengono attivati meccanismi di

amplificazione.

Tali meccanismi funzionano ge-

neralmente attraverso il settore fi-

nanziario. La buona notizia è che,

grazie al miglioramento della rego-

lamentazione, le banche sono me-

glio capitalizzate rispetto al ,

quando è scoppiata l’ultima crisi fi-

nanziaria globale. Tuttavia, alcuni

Paesi presentano ancora gravi fra-

gilità, e la capacità di tenuta delle

piccole e medie imprese (Pmi) ri-

mane dubbia. Nel settore manifat-

turiero, le Pmi sono già in sofferen-

za. In caso di crisi prolungata, la lo-

ro rovina si ripercuoterà sui bilanci

delle banche.

Nella Ue, la capacità di fornire

una risposta efficace e resistere a

danni inevitabili (incluso il calo ge-

nerale della domanda) varia da uno

Stato membro all’altro. Ma, anche

in Paesi relativamente ben attrez-

zati, le misure unilaterali e ad hoc

hanno solo potenzialità limitate.

Un’azione coordinata, in particola-

re sul fronte fiscale, sarebbe molto

più efficace.

Ciò non significa semplicemente

consentire agli Stati membri di in-

correre in maggiori deficit fiscali.

Anche se ciò aiuterebbe, non da ul-

timo migliorando le relazioni tra la

Ue e i suoi cittadini, influenzerebbe

i premi di rischio di alcuni Paesi

(come dimostra il caso italiano). Un

decennio fa abbiamo appreso che

ciò potrebbe minacciare la stessa

sopravvivenza della zona euro e ag-

gravare la crisi, portando alla seg-

mentazione finanziaria. La politica

monetaria può aiutare in diversi

modi – in particolare fornendo li-

quidità laddove necessario. Ad

esempio, i policy maker potrebbero

attuare operazioni mirate subordi-

nate al prestito bancario alle Pmi.

Più in generale, le banche centrali

devono utilizzare tutti gli strumenti

disponibili per compensare le pres-

sioni al ribasso sulle aspettative di

inflazione dalla caduta dei prezzi

del petrolio.

Ma ciò di cui la Ue ha davvero bi-

sogno è uno stimolo fiscale coordi-

nato che sfrutti il suo potere di fi-

nanziamento congiunto. Tuttavia,

al momento, non ha strumenti in

atto per supportare i Paesi membri

che si trovano al centro di un mede-

simo grande shock. Il Meccanismo

europeo di stabilità (Mes) potrebbe

essere attivato in uno scenario

estremo, ma utilizzarlo come stru-

mento di gestione della domanda

sarebbe inappropriato. E il Fondo

di solidarietà dell’Ue è troppo mo-

desto per lo scopo.

La pandemia di Covid- rappre-

senta quindi un’opportunità per la

Ue di creare un potente meccani-

smo di gestione delle crisi, che riu-

nisca le risorse degli Stati membri

e le incanali verso una politica fi-

scale coordinata. L’idea di un simile

“fondo assicurativo” non è nuova:

diversi economisti hanno sostenu-

to l’idea dopo l’ultima crisi, quando

il dibattito sulla riforma della go-

di Lucrezia Reichlin

vernance era in pieno svolgimento.

L’Ue ha mostrato la tendenza a

compiere i progressi più importan-

ti in periodi difficili. E, come posso-

no testimoniare i milioni di perso-

ne attualmente in stato di isola-

mento in Italia, l’epidemia di Co-

vid- rappresenta davvero un

brutto momento. È giunto il tempo

per la Ue di intraprendere rapida-

mente un’azione coordinata e

sfruttare la situazione per costruire

le istituzioni necessarie a facilitare

un’azione ancora più efficace la

prossima volta.

L’attuale contesto geopolitico

dovrebbe rafforzare la motivazione

dell’Europa a rafforzare la sua ca-

pacità di gestione delle crisi. Nel

 ha prevalso la cooperazione

internazionale, e gli Stati Uniti sono

stati un partner affidabile per l’Eu-

ropa. Quando le banche europee

avevano un disperato bisogno di

dollari, furono rapidamente stabili-

te linee di scambio di valuta per sal-

vaguardare la stabilità finanziaria.

Oggi, al contrario, l’isolazioni-

smo è in aumento, con gli Stati Uni-

ti in testa. La Federal Reserve non

ha consultato nessuno prima di at-

tuare il recente taglio d’emergenza

del tasso di interesse. In questo

contesto, pensare a cosa accadreb-

be se le banche europee avessero

urgentemente bisogno di finanzia-

menti in dollari fa venire i brividi.

Il Covid- dovrebbe servire da

potente avvertimento per i governi

di tutto il mondo. La combinazione

di degrado ambientale e profonda

interconnessione economica ha

reso il mondo più vulnerabile che

mai a improvvisi shock su larga

scala. L’Ue deve dare ai suoi citta-

dini la garanzia di essere in grado

di affrontare le emergenze.

Professore di Economia alla London

Business School, già direttore della

ricerca presso la Banca centrale europea

© PROJECT SYNDICATE, 2020

L’editoriale/2.

Martedì 10 marzo

in prima pagina

Il Sole 24 Ore

ha pubblicato

un editoriale

del direttore

Fabio Tamburini

intitolato

«Terapie

d’emergenza per

l’economia delle

imprese»

RIFORME PROFONDE E INVESTIMENTI STRATEGICI

C

aro Direttore, prendo

spunto dal suo edito-

riale dell’altro giorno

in cui parla di una legi-

slazione economica

d’emergenza per alcu-

ne riflessioni.

In questi giorni, come lei ricorda-

va giustamente, i timori sulla salute

di noi e dei nostri cari devono essere

la priorità assoluta, ma non c’è dub-

bio che nel breve e medio termine le

preoccupazioni sulla tenuta del si-

stema economico, già messo a dura

prova da anni di stagnazione, di pro-

duttività al palo e del solito paraliz-

zante debito pubblico, sono altret-

tanto fondamentali.

Ne usciremo? Sì, ed anzi potrebbe

essere l’occasione per far ripartire

questo straordinario Paese. D’altra

parte, la storia insegna che guerre,

epidemie ed altri eventi straordinari

sono stati spesso la molla che ha

consentito all’umanità grandi pro-

gressi. L’Italia deve cogliere l’oppor-

tunità di questa drammatica crisi.

Come? Anzitutto bisogna capire che

non si può reagire a fenomeni di tale

straordinaria portata con le solite

misure ordinarie “all’italiana”. Ab-

biamo già commesso questo errore

troppe volte negli ultimi anni. Nel

, gli Stati Uniti hanno reagito

alla crisi finanziaria sistemando

l’intero sistema bancario in pochi

giorni, ed ora le banche statunitensi

dominano il mercato mondiale. An-

che in Europa, Germania e Francia

hanno salvato il proprio sistema

bancario con un massiccio interven-

to pubblico; la Spagna, sull’orlo del

collasso, ha chiesto aiuto alla Ue, ha

fatto importanti riforme, ed ha ri-

preso a crescere, superando l’Italia

in termini di Pil pro capite a parità di

potere di acquisto.

L’Italia sarà duramente colpita

dalla crisi del Coronavirus e le misure

per uscire da questa caduta devono

dunque essere straordinarie. Ci vuo-

le, come molti giustamente ricorda-

no, un “whatever it takes”. Serve un

patto, interno e con l’Europa, per un

programma di politiche fiscali, asso-

lutamente concentrate su alcuni

obiettivi essenziali, senza disperderle

come purtroppo viene fatto da anni.

Certamente esiste una priorità as-

soluta di breve e brevissimo periodo:

sostenere nell’immediato tutti quei

settori più colpiti dall’emergenza, co-

me il turismo, i trasporti ed in gene-

rale l’industria e i servizi, al fine di

consentire loro la sopravvivenza e la

ripresa. Tutto questo è fondamentale

per risolvere l’emergenza, ma non

basta. Serve un assoluto cambio di

paradigma e di visione. Altrimenti,

per l’ennesima volta, si faranno scelte

di breve termine senza pensare al fu-

turo ed allo sviluppo.

È evidente che l’Italia dovrà sfora-

re i parametri Ue. Ma a questo punto

bisogna cogliere l’occasione per fare

un turnaround e mettere mano ad al-

cune riforme che, peraltro, la stessa

Europa ci chiede da tempo. Insom-

ma, una sorta di nuovo piano Mar-

shall che, non a caso, molti evocano

in questi giorni.

di Giovanni Fiori

Bisogna far ripartire il Paese con-

centrando tutte le risorse, che do-

vranno esser ingenti, su pochi obiet-

tivi essenziali: la riduzione del carico

fiscale per imprese e famiglie, un

massiccio piano di investimenti in

infrastrutture, nel digitale e nella AI,

nella formazione, nella ricerca e svi-

luppo, nella sanità. Sono fermamen-

te convinto che, di fronte ad una ma-

novra concentrata su questi obiettivi,

avremmo l’avallo dell’Europa e nes-

sun impatto sullo spread. Qualcuno

obietterà che in passato ogni volta

che l’Italia annunciava sforamenti

nel rapporto deficit/Pil veniva punita

dai mercati finanziari. In realtà gli

operatori dei mercati raccontano da

tempo una storia diversa: dell’Italia

non fa paura l’aumento del debito

tout court, ma fa paura la stagnazio-

ne, l’incapacità di avere una visione

di medio-lungo termine, una tassa-

zione troppo alta, una burocrazia fol-

le ed una giustizia lumaca. E, aggiun-

go, le continue manovre finanziarie

con interventi a pioggia, miranti ad

accontentare clientele e gruppi di

elettori, senza alcun effetto sull’eco-

nomia reale.

Di fronte ad un piano imponente

ma serio, concentrato sugli obiettivi

che ormai da trent’anni tutti ripetia-

mo essere quelli fondamentali, i mer-

cati applaudirebbero. Ma bisogna as-

sicurare che nemmeno un Euro ven-

ga speso per accontentare interessi

particolari. E quanto un piano di que-

sto genere sia importante ce lo ricor-

da la ricostruzione del ponte di Geno-

va che, affidata ad un commissario e

sottratta alla burocrazia, sta proce-

dendo spedita.

In momenti difficili e di crisi epo-

cali, non si possono rinviare le svolte

epocali. Andare avanti per l’ennesima

volta con i rattoppi e gli “zerovirgola”

sarebbe il definitivo de profundis per

il sistema Italia. E se l’Europa non ci

dovesse seguire, lo sarebbe anche per

l’Unione Europea.

Ordinario di Economia aziendale

all’Università Luiss Guido Carli

© RIPRODUZIONE RISERVATA

LA UE COMPIE

I SUOI PROGRESSI

PIÙ IMPORTANTI

NEI MOMENTI

DIFFICILI: QUESTO

È UNO DI QUELLI

LA RISPOSTA ALL’EMERGENZA

È IL MOMENTO

DI PENSARE

E AGIRE IN GRANDE

C

aro Direttore,

ieri, il suo editoriale ricordava che la

sfida è quella di procedere lungo il «sen-

tiero stretto» dell’emergenza sanitaria,

economica e sociale innescata dall’epi-

demia del coronavirus «senza spegnere

il motore dell’economia».

È una sfida di cui il governo ha piena consapevolezza.

Anche nel discorso di mercoledì sera con cui si annuncia-

vano le ulteriori, forti misure per il contenimento della

diffusione dell’epidemia, il Presidente Conte ha ricordato

la necessità di mantenersi lucidi e responsabili perché

«non dobbiamo fare una corsa cieca verso il baratro».

Ribadita, allora, la priorità dell’intervento di rafforza-

mento del nostro sistema sanitario (ancora una volta, gra-

zie a chi sta in prima linea), rispondere all’impatto dell’epi-

demia sull’economia – mantenendo saldo (per dirla con il

suo titolo) «il primato della ragione sull’emotività», motivo

per cui abbiamo salvaguardato dalle ulteriori restrizioni la

filiera editoriale – significa avere chiari gli obiettivi: difen-

dere il lavoro, sostenere la liquidità delle imprese, agire sul

versante fiscale, sbloccare buoni investimenti pubblici.

Difendere il lavoro: è quanto intendiamo fare con la

massima inclusività degli strumenti di cassa integrazione

e del fondo di integrazione salariale. Il ministro dell’Eco-

nomia e delle finanze Gualtieri ha usato parole chiare: la-

voriamo affinché nessuno perda il lavoro a causa del coro-

navirus. Sostenere la liquidità delle imprese: Sace e Cassa

depositi e prestiti sono già in campo. Continueremo inoltre

a potenziare il Fondo centrale di garanzia per le piccole e

medie imprese e attiveremo parziali garanzie statali in

funzione della sospensione dei pagamenti di rate di mutui

e prestiti bancari. Agiremo, ancora, per il rafforzamento

dei bilanci degli istituti di credito, puntando a rendere di-

sponibile nuovo capitale bancario per nuovi finanziamenti

a famiglie e imprese. Fisco: siamo impegnati non soltanto

sul versante della proroga degli adempimenti, ma anche

sul versante della definizione di misure di sospensione dei

versamenti tributari e contributivi. Misure – lo sottolineo

• eque, che tengano cioè conto delle effettive cadute di

fatturato. Investimenti: semplificare e rafforzare capacità

progettuale e realizzativa delle pubbliche amministrazioni

per fare presto e bene. Resta questo lo snodo cruciale che

stiamo tenacemente affrontando.

Gli obiettivi sono chiari, dunque. Ed è chiaro l’impegno a

carico della finanza pubblica che si viene configurando. Non

deflettiamo comunque dall’esercizio del «primato della ragio-

ne». Anche in occasione dell’autorizzazione al maggiore disa-

vanzo richiesta al Parlamento, il governo ha così confermato

la sostenibilità della finanza pubblica e la ripresa del percorso

di aggiustamento e di crescita dopo il superamento della fase

emergenziale. Operiamo, inoltre, mantenendo un confronto

saldo e costruttivo con le istituzioni europee. I risultati di que-

sto metodo si stanno progressivamente rafforzando.

L’auspicio, comunque, resta che questa nuova e comune

emergenza europea sia occasione e ragione per un’Europa

che torni a pensare e ad agire in grande. Lo ha detto Romano

Prodi: «Parlare di eurobond è sempre stato un sacrilegio e

ora voglio solo sperare che il pericolo mortale porti il cam-

biamento decisivo per salvarci».

Sottosegretario alla Presidenza del Consiglio dei Ministri

© RIPRODUZIONE RISERVATA

di Andrea Martella

L’editoriale/1.

Giovedì 12 marzo

in prima pagina

Il Sole 24 Ore

ha pubblicato

un editoriale

del direttore

Fabio Tamburini

intitolato

«Affermare

il primato

della regione

sull’emotività»

Il commissario europeo agli Affari interni Ylva

Johansson ha annunciato ieri ad Atene che la Ue offrirà

2mila euro ai migranti giunti in Grecia prima di gennaio

che accetteranno di tornare nei Paesi d’origine. Nella

foto, bambini in un campo profughi sull’isola di Lesbo.

La Ue offre 2mila euro

per lasciare la Grecia

AGF

LA CRISI MIGRATORIA