Il Sole 24 Ore - 13.03.2020

Il Sole 24 Ore Venerdì 13 Marzo 2020 7

Coronavirus Primo Piano

MERCATI

In rialzo gli spread periferici. Non solo i BTp: anche altri

titoli governativi in Europa sono stati profondamente

interessati dalle turbolenze di giornata: i tassi del 10 anni

di Spagna e Portogallo sono balzati rispettivamente

di 27 e 36 punti base

0,74%

IL RENDIMENTO IN ASTA DEL BTP A TRE ANNI

Dopo il -0,10% registrato appena un mese fa, balzano i tassi

del titolo triennale offerto ieri dal Tesoro

Lo spread vola a 253

La Ue verso lo stop

del patto di stabilità

Europa e deficit.Il rendimento del BTp a  anni vede quota %,

lo spread balza oltre  punti per chiudere poi a quota 

Oggi il pacchetto di misure europee preparato da Gentiloni

Vito Lops

Beda Romano

La Commissione europea presenterà

oggi - dopo che ieri i mercati hanno fat-

to registrare un giovedì nero per i titoli

di stato italiani - l’atteso pacchetto di li-

nee-guida che permetteranno una ap-

plicazione più flessibile sia delle regole

di bilancio che di quelle relative agli aiu-

ti di Stato. Secondo le informazioni rac-

colte a Bruxelles, l’esecutivo comunita-

rio ricorderà che il Patto di Stabilità e di

Crescita consente alle autorità europee

di permettere a un paese di aumentare

il deficit per affrontare eventi eccezio-

nali. In questo caso potrà permettere un

incremento della spesa pubblica nel

campo sanitario, o per sostenere parti-

colari settori economici.

Nel contempo, sempre secondo le

informazioni raccolte ieri sera, la

Commissione ricorderà che lo stesso

Patto di Stabilità consente di sospen-

dere il percorso di aggiustamento dei

conti pubblici, oggetto di un accordo

tra un paese membro e Bruxelles, nel

caso di severa recessione dell’econo-

mia (in inglese è la cosiddetta escape

clause). Non si tratta di una sospensio-

ne del Patto di Stabilità, ma piuttosto

di una sospensione degli impegni di

consolidamento, purché la sostenibi-

lità del bilancio a medio termine non

ne risulti compromessa.

Ancora due giorni fa, in un video-

messaggio dedicato alla situazione in

Italia, colpita più di altri paesi dall’epi-

demia da coronavirus, la presidente

della Commissione europea Ursula

von der Leyen aveva assicurato che

l’esecutivo comunitario avrebbe utiliz-

zato tutta la flessibilità di bilancio con-

cessa dal Patto di Stabilità (si veda Il So-

le  Ore del  e del  marzo). Sempre

oggi, Bruxelles ricorderà che i Trattati

europei danno margine alla Commis-

sione per applicare con magnanimità

le regole sugli aiuti di Stato.

In questo contesto, l’esecutivo co-

munitario potrà optare per autorizza-

zioni temporanee ad aiuti di Stato in al-

cuni settori in modo da permettere tra le

altre cose ai governi di eventualmente

posticipare le scadenze fiscali delle im-

prese senza essere accusati di violare le

regole comunitarie sulla libera concor-

renza. Una portavoce della Commissio-

ne spiegava la settimana scorsa che Bru-

xelles «è pronta a lavorare con gli stati

membri perché possibili misure possa-

no essere messe in atto in modo tempe-

stivo e secondo le regole europee».

Le nuove linee guida europee do-

vrebbero aiutare a ridurre la pressione

dei mercati sui titoli di stato italiani, che

ieri ha fatto schizzare il rendimento del

decennale fino all’,%, segnando il

maggior balzo giornaliero dalla crisi del

debito sovrano (chiusura a ,%, 

punti base in più rispetto alla vigilia). Lo

spread con il Bund tedesco è balzato ol-

tre i  punti, con una punta a  e

chiusura a . Impossibile non colle-

gare la giornataccia alla riunione della

Bce e alle (non) parole del governatore

Christine Lagarde. Alle . – quando

i mercati avevano da poco appreso del

mancato taglio dei tassi come invece

scontato dai future sul’Eonia – lo

spread era a  punti. Alle . –

mentre Lagarde si apprestava a iniziare

il suo discorso – lo spread era a . Alle

., a discorso ormai esaurito, lo

spread era già volato oltre i  punti

base. A dare la misura dell'ampiezza dei

movimenti anche il crollo dei futures

sui Btp con scadenza a giugno - arrivati

a perdere oltre  tick - e il balzo dei

Cds, i contratti che coprono dal rischio

default, a  anni sull'Italia a oltre 

punti base dai  della scorsa chiusura.

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Marco Rogari

Gianni Trovati

ROMA

Il tracollo di ieri sui mercati finan-

ziari ha gonfiato di  punti base il

rendimento dei decennali. Ma ri-

spetto ai livelli di metà febbraio,

quando il Btp era riuscito ad atte-

starsi sotto la linea dell’%, l’au-

mento degli interessi è di  punti

base. E  punti spalmati su tutta

la curva delle scadenze, secondo i

calcoli realizzati dall’Ufficio parla-

mentare di bilancio nell’ultima crisi

dello spread, quella domestica del

, costano , miliardi il primo

anno, , il secondo è , miliardi il

terzo. E la tempesta arriva proprio

mentre la quasi certa sospensione

dei versamenti fiscali aumenta

l’esigenza di emissioni di titoli per

sostenere il fabbisogno di cassa.

La giornata di ieri, con lo tsuna-

mi innescato dalle timidezze delle

indicazioni della Bce, mostra che

non è tempo di numeri precisi, per-

ché in uno scenario infiammato dal

coronavirus le variabili sono troppe

e troppo mobili. Anche per la finan-

za pubblica, che oggi presenta un

quadro di fatto imparagonabile ri-

spetto a quello offerto solo sabato

scorso, quando è arrivato fulmineo

il primo via libera di Bruxelles alla

richiesta di flessibilità.

Il prossimo appuntamento de-

cisivo da questo punto di vista è

oggi con la presentazione delle

nuove linee guida della Commis-

sione Ue sul Patto di stabilità. «La

proposta rassicurerà cittadini e

imprese», ha detto ieri il commis-

sario all’Economia Paolo Gentilo-

ni. Ma per raggiungere l’obiettivo

dovrà mettere sul piatto non solo

la sospensione del Patto prevista

dalla clausola anti-crisi del rego-

lamento /, ma anche risor-

se significative per gli aiuti diretti.

Senza questa doppia mossa la si-

tuazione apparirebbe infatti inge-

stibile per l’Italia. Perché il Def che

nelle prossime settimane dovrà

provare a mettere su carta il nuovo

panorama si troverà di fronte nu-

meri inediti. Sul calendario dei

conti pubblici continuano infatti

a pesare anche i , miliardi di

aumenti Iva dal ° gennaio colle-

gati alle clausole di salvaguardia,

improponibili per un’economia

che avrà bisogno di tutta l’energia

possibile per riprendersi da una

recessione oggi decisamente diffi-

cile da misurare. Con un disavan-

zo che già ora, con i  miliardi ag-

giuntivi appena approvati dal Par-

lamento all’unanimità, punta al

,% senza considerare gli effetti

della gelata del Pil, basterebbe

quindi la sola richiesta di rientrare

nel tetto di Maastricht per genera-

re una manovra monstre vicina ai

 miliardi per frenare il deficit,

evitare gli aumenti Iva e finanzia-

re le spese indifferibili.

Una ricetta difficile anche solo da

immaginare, senza considerare gli

spazi fiscali necessari per provare a

finanziare gli interventi espansivi in-

dispensabili per risollevare un’eco-

nomia colpita al cuore dal virus.

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CONTI PUBBLICI

Spread, 2 miliardi di costi in più

Ogni  punti base oneri

per , miliardi il secondo

anno e per , il terzo

Differenziale di rendimento fra BTp e Bund a 10 anni 13,45:

La Bce lascia i tassi invariati e aumenta il Qe a 120 miliardi

14,30:

Lagaqrde: “Da coronavirus un grosso shock

alle prospettive di crescita”

15,00:

Lagarde: “Pronti a usare tutta essibilità del Qe”

15,10:

“Non siamo qui per ridurre gli spread, questa non

è la missione della Bce”

15,32:

“L’ Italia bene„cerà delle misure di sostegno annunciate oggi”

16,35:

“Gli strumenti della Bce sono disponibili per l'Italia:

09 Marzo 10 Marzo 11 Marzo 12 Marzo ci saremo, non deve esserci alcun dubbio su questo”

180

195

210

225

240

255

270 189,7 264,8 253,

12 Marzo

Ore 15,

La corsa dello spread

Senza cam-

biare i para-

metri Ue ci

sarebbe

un’ipoteca

da 50 mi-

liardi sulla

prossima

manovra

economica

I Cds

a 5 anni che

proteggono

dal rischio

Italia

balzano

a 220 punti

dai 198

del giorno

precedente

Roberto

Gualtieri.

Per il ministero

dell’Economia la

Ue dovrà mettere

sul piatto non

solo la

sospensione del

Patto prevista

dalla clausola

anti-crisi del

regolamento

1466/97, ma

anche risorse

significative per

gli aiuti diretti