Expansión - 18.03.2020

PLAN DE CHOQUE

Miércoles 18 marzo 2020Expansión 13

Equilibrio final entre la moratoria

de créditos y avales públicos

MEDIDAS DE EXCEPCIÓN/ Los bancos no tendrán que hacer provisiones por las refinanciaciones y pagos

aplazados al ser obligatorios por ley en determinadas condiciones establecidas por el Gobierno.

El Gobierno ha decidido, por
fin, coger el toro por los cuer-
nos para enfrentarse directa-
mente a los problemas econó-
micos de la crisis del corona-
virus y lo ha hecho de acuerdo
con los agentes sociales (sin-
dicatos y patronal) y con el
sistema financiero en lo que le
afecta en la necesidad de que
ninguna empresa o particular
tenga problemas de liquidez
como consecuencia del parón
temporal de la economía.
Junto con las decisiones
para facilitar los ajustes tem-
porales de empleo, la percep-
ción del subsidio de desem-
pleo y el aplazamiento de las
cuotas a la Seguridad Social, el
Consejo de Ministros aprobó
ayer abrir una importante lí-
nea de avales (100.000 millo-
nes) que proporcionará el
Instituto de Crédito Oficial
(ICO) que se complementará
con una cantidad similar que
aportarán los bancos para que
no haya problemas de liqui-
dez. Junto a ello, en condicio-
nes que aún están por concre-
tar, se establece una morato-
ria hipotecaria de un mes pro-
rrogable en la medida en que
lo sea el decreto de Alarma
Nacional, para las personas
que se queden sin empleo o

vean reducidos sus ingresos.

Al final parece que se ha lle-

gado a un acuerdo intermedio

entre quienes querían que el

protagonismo casi absoluto lo

tuviera el Estado mediante un

volumen de avales casi ilimi-

tado, como ha hecho Alema-

nia, y quienes no querían que

el déficit público se disparara

más allá de una cifra razona-

ble que nadie quiere ahora de-

finir exactamente.

La reacción de los respon-

sables del sector financiero ha

sido de apoyo a las decisiones

del Gobierno, entre otras co-

sas porque la posición inicial

de la banca era que el ICO

avalara hasta 50.000 millones

de euros, y la resultante es que

el ICO podrá dar hasta

100.000 millones de euros.

Los otros 100.000 millones de

los que habló el presidente del

Gobierno, Pedro Sánchez, los

pondrán los bancos (práctica-

mente ya han anunciado estos

días su disposición a propor-

cionar una cantidad cercana y

además han acudido a la pri-

mera subasta extraordinaria

de liquidez del BCE) que, si se

quejan de algo es de que “in-

cluso cuando ayudamos a sal-

var al país nadie nos cita di-

rectamente y se habla del sec-

tor privado en lugar de decir

que es la banca quien va a po-

ner esos recursos”.

Lo que antes del fin de se-

mana parecía una pelea abier-

ta entre una parte del Gobier-

no y otros actores económi-

cos se ha saldado con un ar-

misticio sobre la base de que

“estamos en una situación ex-

cepcional” que exige decisio-

nes de este estilo en todos los

niveles. No se recoge en nin-

guna disposición, pero es evi-

dente que las cuantiosas refi-

nanciaciones (empresariales

y a las familias) que los bancos

van a llevar a cabo en las pró-

ximas semanas estarán exen-

tas de tener que hacer frente a

provisiones para cumplir con

las actuales normas contables

que así lo exigen.

La explicación que se da es

que no puede pedirse a los

bancos que por cumplir una

disposición legal –deben con-

ceder créditos y aplazar pagos

para evitar problemas de li-

quidez– se les exija, además,

que hagan provisiones por las

posibles pérdidas futuras que

esos aplazamientos generen.

Si alguna compañía, o parti-

cular, en el medio plazo, no

cumple con sus obligaciones

de pago cuando le sean exigi-

bles, será el momento enton-

ces de que empiecen a hacer

provisiones.

Pero mientras tanto las

cuentas de resultados de los

bancos solo reflejaran el he-

cho de que no se hayan paga-

do las cuotas comprometidas

pero nada más. No será poco

en todo caso. Sirva como

ejemplo que Santander ha

anunciado que previsible-

mente su beneficio se reduci-

rá en un 5% este año por esta

crisis sanitaria.

El Gobierno ha echado un

cable importante a las empre-

sas, bancos o no: ha reforzado

la normativa para evitar, ante

la caída de las cotizaciones,

que inversores extracomuni-

tarios puedan hacerse con el

control de empresas conside-

radas estratégicas.

Sucursales de bancos en Madrid.

JMCadenas

Los

inversores

huyen

de los CoCos

de la banca

R. Smith/S. Morris/F T

El precio de la deuda de los

bancos europeos de más alto

riesgo (CoCos) cayó en pica-

do el lunes, cuando los inver-

sores se apresuraron a vender

los bonos que son los prime-

ros afectados cuando la banca

está en crisis.

Una de las entidades peor

paradas fue Deutsche Bank,

cuyos bonos AT1, sufrieron

importantes pérdidas. Los re-

guladores introdujeron los

bonos AT1 después de la crisis

financiera para reforzar los

balances de los bancos. Son

instrumentos similares a la

renta variable, con cupones

elevados y vencimientos per-

petuos, por lo que los bancos

no necesitan amortizarlos.

Aunque el año pasado los

CoCos fueron de los activos

de renta fija más rentables

(casi un 18%, según el índice

ICE de Bank of America), los

inversores se enfrentan a

grandes pérdidas en 2020.

Según un gestor de hedge

fund, aunque los precios de

muchos bonos AT1 son atrac-

tivos, bajarán más si los gran-

des fondos tienen que vender

grandes cantidades de CoCos

esta semana: “Algunos de es-

tos fondos de CoCos bajarán

entre el 12% y el 15%. Enton-

ces empezarán realmente las

retiradas de capital”. Los in-

versores se han apresurado a

comprar CDS para proteger-

se de las pérdidas derivadas

de bonos bancarios.

ANÁLISIS por Salvador

Arancibia

Andrés Stumpf. Madrid

La primera barra libre de li-

quidez del Banco Central Eu-

ropeo (BCE) de la crisis del

coronavirus es una realidad.

Los deseos de la autoridad

monetaria de inyectar recur-

sos al sistema bancario para

mantener el flujo de crédito a

la economía real paralizada

han encontrado respuesta en

el sector. Los bancos han es-

cuchado la llamada de la ins-

titución que lidera Christine

Lagarde y han solicitado casi

110.000 millones.

Se trata de la mayor de-

manda de liquidez de la ban-

ca desde 2011, según los regis-

tros que mantiene el propio

BCE. Hasta 110 entidades

han participado de la subasta

de acceso al préstamo del

BCE, que presenta un interés

anual del -0,5%. Es decir, las

entidades obtendrán benefi-

cio por el simple hecho de pe-

dir dinero al organismo.

Estos recursos no tendrán

que devolverse hasta el 24 de

junio, fecha en la que el orga-

nismo tendrá listo su verda-

dero estímulo: inyecciones de

liquidez masivas (conocidas

como TLTRO III) con venci-

miento a tres años y con un

interés nunca antes visto, del

-0,75%, condicionado, eso sí,

a que se mantenga el crédito,

en especial a las pymes.

“Con la barra libre de liqui-

dez el objetivo es proporcio-

nar un estímulo inmediato

que ayude a los bancos y sal-

vaguarde las condiciones en el

mercado monetario. Asegu-

rarnos de que el crédito fluye

llegará después, con las

TLTRO”, explican fuentes

cercanas a la institución euro-

pea.

Porque la liquidez conce-

dida no tiene ningún tipo de

condicionante. Los bancos

pueden captar los recursos

del BCE para otros usos que

no sean la concesión de crédi-

to, incluido el famoso carry

trade a través de la compra de

deuda pública, algo ya ocu-

rrió en el pasado con las pri-

meras operaciones de este ti-

po. En 2012, el BCE, entonces

presidido por Mario Draghi,

lanzó las operaciones de fi-

nanciación a largo plazo

(LTROs), muy similar a la ac-

tual barra libre de liquidez y

que las entidades de la zona

euro utilizaron para adquirir

bonos soberanos que enton-

ces ofrecían retornos muy

elevados.

Potenciales ganancias

Ahora el incentivo también es

significativo. La rentabilidad

del bono español a 10 años se

sitúa, tras el repunte de las úl-

timas jornadas, en el 1%. Si se

traslada tanto el interés que

paga el BCE como el del bono

a un periodo trimestral (por

ser la fecha en la que las enti-

dades deberán devolver el di-

nero a la autoridad moneta-

ria,) se obtienen tasas del

0,25%, por bono, y del 0,12%,

por el préstamo, lo que en

conjunto permite ganar un

0,37% en junio. En términos

anuales, la operación que se le

presenta a los bancos tendría

una TAE del 1,5%.

Pero las entidades podrían

hacer arbitraje no sólo con la

deuda pública, sino también

con la propia facilidad de de-

pósito del propio BCE. En un

intento por limitar el impacto

de los tipos negativos, la insti-

tución limitó la penalización

del 0,5% por dejar aparcado

el dinero en Fráncfort sólo a

aquellos volúmenes que su-

perasen en más de seis veces

el nivel de reservas mínimas

exigido. Eso deja margen pa-

ra que algunos bancos pue-

dan solicitar estos recursos y

dejarlos en el BCE tres meses

para obtener un retorno del

0,37% sin riesgo.

Las entidades

ganarán un mínimo

del 0,37%

en tres meses con

esta operación

La banca pide 110.000 millones de euros al BCE

Lagarde, presidenta del BCE.

Efe

La liquidez no tiene

condiciones,

por lo que los bancos

podrían no utilizarla

para dar créditos