Neue Zürcher Zeitung - 03.04.2020

Freitag, 3. April 2020 FINANZEN 21

Aktien verkaufen oder halten?

Wie Anleger dem Panik stiftenden Coronavirus widerstehen

ALEXANDERSAHEB

Wenn die Corona-Schlange ihr Haupt
hebt,fallen den Anlegern die Aktien aus
den Händen. Angst um die Zukunft be-
herrscht das Handeln.All das tunnelt die
Wahrnehmung. Doch dieWelt besteht
weiter. Die Aktienkurse sind zwar stark
gesunken,aber sie liegen noch immer auf
Niveaus, die vor nichtallzu langer Zeit
als sehr erfreulich betrachtet wurden.
DasSchweizerStandardwerte-Barometer
Swiss-Market-Index(SMI)beispielsweise
liegt mit seinen zurzeit 9270 Punkten auf
dem Niveau vonFebruar 2019. Der US-
Standardwerte-Index S&P 500 kam am
Donnerstagnachmittag auf über 2500
Punkte, das Niveau von Anfang 2019.
Zuvor waren dieVerluste grösser,
aber nichtalle Aktien haben gleich viel
ve rloren. Schaut man unter die Oberflä-
che der Indizes, findet man durchaus gute
Entwicklungen – beispielsweiseAmazon.
Auch dieserTitel hat zwar in der Corona-
Krise immerwiedernachgegeben, aber
das ist die Optik vonTradern.Wer die
Aktien hingegen seit einemJahr hält, ist
über 5% im Plus. Wer 20 17 einstieg, hat
seine Einlage mehrals verdoppelt.

Jemandkauft immer

Zweifellos müssen derzeit viele An-
leger mit markantenVerlusten zurecht-
kommen.Allerdings ist weder ein«Total-
ausverkauf»noch eine Börsenpanik in
Sicht. Vielleicht noch nicht. Dazu kommt
die Überlegung, dass irgendjemand auch
heute all die aus den Depots geworfe-
nen Aktien kauft – sonst wären die tiefen
Kurse nur Briefkurse undkeine ri chtigen
Handelsabschlüsse.
Allerdings sindauch das nur fragmen-
tarische Betrachtungen. Die Corona-
Krisekönnte für einige Zeit deutlich tie-

fere Aktienkurse und nurgeringesAuf-

wärtspotenzial zurFolge haben. Doch

man darf, blickt man in derAktienmarkt-

geschichte zurück, auch wieder mit einer

Erholungrechnen.DasisteinSchluss,den

derzeit weniger die gegenwärtige Diskus-

sion um wirtschaftliche Stützungsmass-

nahmen untermauert als die langfris-

tige Statistik derBank Pictet, welche die

Aktienmärkte seit1926 darstellt.

«Aus unserer langjährigen empiri-

schen Analyse geht u. a. die Schlussfol-

gerung hervor, dass man in den betrach-

teten 94Jahren mit einem 100-prozenti-

genAktienportfolioüberjedenbeliebigen

Anlagezeitraum von mehr als 13Jahren

immer eine positive Gesamtrendite erzie-

len konnte», schrieben die Experten der

BankEndeJanuar,alsCoronafürEuropa

noch ein chinesisches Problem war.

Es kann natürlich sein, dass die jet-

zige Krise die letzte und endgültige der

Aktienmärkte wird. Es kann aber auch

anderskommen. Somit ist es jetzt ein

guter Zeitpunkt, sich einmal wieder ei-

nige grundlegende Überlegungen zur

Kapitalanlage in Aktien zu machen.

Zur Anlage in Aktien eignet sich nur

Geld, welches man langfristig entbeh-

ren kann – darunter wird verbreitet ein

Zeithorizont von zehn und mehrJah-

ren verstanden.

Risikopapiere bergen Risiken

Entscheidend ist dieFrage, ob man jetzt

verkaufen muss, weil man das Geld be-

nötigt oder denBezug geplant hat. Ist

das nicht der Fall, sind Börsentaucher

und Buchverlusteallein nicht unbedingt

ein Verkaufsgrund. Sie sind ja genau

das Risiko, welches man einzugehen be-

reit ist, um langfristig eine Mehrrendite

gegenüber «sicheren»Anlagen mit festen

Zinsen zuerzielen.Während aber diese

«Kursmassaker» stattfinden,sind sie wohl

schrecklich mitanzusehen.

Um das auszuhalten, mag man sich

mit derFrage befassen, was eine Aktien-

marktanlage eigentlich ist.Man investiert

in Unternehmen.In jedem Unternehmen

findet eine organisierteKooperation von

Menschenstatt,umProdukteoderDienst-

leistungen zu verkaufen. Diese organi-

sierte Kooperation ist aber ein grund-

legendesFunktionsmodell dermensch-

lichen Zivilisation – früher jagte man

zusammen Mammuts, heute baut man zu-

sammenAutos oder betreibt Spitäler. So-

mit investierenAktionäre in einKonzept,

dasdemMenschenerstdiezivilisatorische

Entwicklungerlaubthat,derenFrüchteer

bis heute geniesst. DiesesKonzept dürfte

so lange existieren wie seine Anwender.

Für Aktionäre ist das ein Grund zur

Zuversicht.Wer investiert in eine Krise

gerät, sollte sie aussitzenkönnen. Die Er-

fahrungen mit Aktienanlagen haben ge-

zeigt, dass das funktionieren kann.Lang-

fristig gab es bisher immer eine Erholung.

Die Frage ist aber tatsächlich, ob man sie

selbst erlebt oder vielleicht erst die Nach-

kommen. Doch dann lohnt sich das von

VorfahrenaufgebauteDepotebenerstfür

diese, so man sie hat.

In der Corona-Krise haben Anlegermit Aktienviel Geld verloren. EUGENE HOSHIKO /AP

Pensionskasse ist nicht gleich Pensionskasse

Sammeleinrichtung en sind in der berufliche n Vorsorge auf dem Vormarsch – man sollte bei der Auswahl genau hinsehen

MICHAEL FERBER

Viele Unternehmen lagern die beruf-
licheVorsorgeaus–dieshatSammel- und
Gemeinschaftseinrichtungen (SGE) auf
einen Siegeszug geführt.Laut dem Bun-
desamt für Statistik (BfS) waren 20 17
knapp 3 Mio. bzw. 71% der aktivenVer-
sicherten in der Schweiz in solchen Ein-
richtungen – bei steigenderTendenz.
Bei Sammeleinrichtungen sind ver-
schiedene Arbeitgeber, oftmals KMU,
angeschlossen. Daher kommt auch d er
Name. In Gemeinschaftseinrichtungen
organisieren sich Berufsverbände. Unter
den SGE gibt es deutliche Unterschiede,
wie eine Studie desFinanzdienstleisters
VZVermögenszentrumunter35SGEmit
insgesamt 1,6 Mio.Versicherten zeigt.Die
Kennzahlen einzuschätzen, ist für KMU
und Versicherte wichtig. KMU sollten
diese bei derAuswahl einer SGE berück-
sichtigen.Versicherten geben sieAnhalts-
punkte,obsichfreiwilligeEinzahlungenin
die Pensionskasse lohnen.

„Verzinsung:Laut derStudie hat die
bestplatzierteVorsorgeeinrichtung das
gesamteVermögen durchschnittlich drei-
mal so hoch verzinst wie die letztplat-
ziert e. Beso nder s grosszügig waren vo n
2017 bis 20 19 Profond mit einem Mittel-
wert von2,83%, vor der Ascaro-Vorsor-
gestiftung (2,75%) und FIP –Fonds in-
ter professionnel de prévoyance (2,67%).
«Für dasJahr 2020 ist zum aktuellen Zeit-
punkt der Corona-Krise aber nicht mit
solchenVerzinsungen zurechnen», sagt
SimonTellenbach, GeschäftsleiterFir-

menkunden beim VZVermögenszen-

trum. Die schlechtplatziertenVorsorge-

einrichtungen werden in der Studie nicht

genannt. Auch Ljudmila Bertschi,Pen-

sionskassenexpertin und Aktuarin bei

dem Beratungsunternehmen Allea, sieht

ein grosses Risiko, dass Zinsgutschriften

aufAltersguthaben für 2020 tief sein wer-

den. Dies liege an der Coronavirus-Krise,

zum Teil aber auch an der gutenVerzin-

sung2019. Die Wahrscheinlichkeit, dass

derBVG-Mindestzinssatzvonderzeit1%

im Jahr 2021 von derBVG-Kommission

weiterreduziert wird, hält sie für «nicht

klein». Die laufendenRenten seien nicht

vonderCoronavirus-Krisebetroffen,sagt

Bertschi.«DieRentnerselberprofitierten

aber nicht und haben auchkeine Indexie-

rungen oder Bonus-Renten seit der letz-

ten Finanzkrise 2008 erhalten.»

„Umwandlungssätze:Der Umwand-

lungssatz einerPensionskassegibt Aus-

kunft,wiehochdiejährlicheRenteausder

beruflichenVorsorge für einenVersicher-

ten ausfällt. Der Satz wird beimRenten-

eintrittmitdemangespartenAltersgutha-

ben multipliziert. Beträgt der Umwand-

lungssatz 5% und hat einVersicherter

500 000 Fr. angespart, erhält er eine jähr-

licheRente von 25000 Fr. Bei den Um-

wandlungssätzen derPensionskassen war

indenvergangenenJahreneinklarerTrend

zu beobachten – dieser ging aufgrund der

ultraniedrigenZinsenundderdemografi-

schen Alterung nach unten. SGE stehen

im Wettbewerb und bieten oft im Markt-

vergleichrecht hohe Umwandlungssätze,

um Kunden zu gewinnen. Bei den in der

Studie untersuchten Einrichtungen lagen

die gewichteten Umwandlungssätze für

Männer, die 2020 mit 65Jahren inRente

gehen, zwischen 5,14 und 6,8% (Obliga-

torium60%,Überobligatorium40%).Tel-

lenbach schätzt, dass die Umwandlungs-

sätzederSGEimDurchschnitt10bis15%

höher liegen als bei firmeneigenen Kas-

sen.HoheUmwandlungssätze haben den

SGE bereits die Kritik eingebracht, sie

handelten unverantwortlich und nähmen

finanzielleTransfers zulasten von jünge-

renVersicherten in Kauf. LautTellenbach

ist aber auch bei den SGEein Trend in

Richtung niedrigerer Umwandlungssätze

zu beobachten.Das Anlagejahr 2020 hat

mit der Corona-Krise sehr schlecht ange-

fangen,zudemkönnten die Zinsen weiter

sehr tief bleiben. Dies spricht dafür, dass

sich derTrend fortsetzenkönnte. «Wür-

den die Zinsen noch stärker in den nega-

tivenBereichfallen,könntediesbeträcht-

licheFolgen für die Umwandlungssätze

haben», sagt Tellen bach. «Bei einem Um-

wandlungssatz von 4% würde einVer-

sicherter besser fahren, wenn er sich das

Pensionskassenkapital auszahlen lassen

würde, anstatt eineRente zu beziehen.»

„Aktive-Rentner-Verhältnis: Wichtig

ist auch dasVerhältnis von Aktiven zu

Rentnern. Um höhereRenditen erzie-

len zukönnen, ist einePensionskasse

bei derVermögensanlage dazu gezwun-

gen, gewisse Risiken einzugehen. Hat sie

wenige Aktive undviele Rentner, ist dies

kaum möglich. Die Studie zeigtauch hier

deutlicheUnterschiedezwischendenEin-

richtungen: Die erstplatzierte weist ein

Aktive-Rentner-Verhältnisvon24,7:1auf,

währendbeiderletztplatziertennichtein-

mal eine aktivePerson auf einenRent-

ner kommt.Sehr gut schneiden bei dieser

KennzahldiePKPro(24,7:1)undGroupe

Mutuel (16,5:1) ab.

„Verwaltungskosten:Beim Letzten im

Ranking sind dieVerwaltungskosten fast

neunmalsohochwiebeimErstplatzierten.

Die fünf günstigstenVorsorgeeinrichtun-

gen kommen aufVerwaltungskosten von

weniger als 200Fr. pro Versicherten.Aus

Sicht vonTellenbach sind diese ein wich-

tiger Kostenpunkt fürPensionskassen.Im

Ranking führt dieSymova-Sammelstif-

tung mit 115Fr. pro Versicherten,danach

kommen die Spida-Personalvorsorgestif-

tung (145Fr.) und FIP (177Fr.).

Bertschi empfiehlt, bei derAuswahl

einer Sammelstiftung unter anderem die

Zinsgutschriften auf Altersguthaben in

derVergangenheit sowie dieRendite der

letztenJahre kritisch zu prüfen.Auch das

Niveau des gegenwärtigen technischen

Zinssatzes ist zu berücksichtigen. Diesen

Zinssatz kann der Stiftungsrat einerPen-

sionskasse selber festlegen – er sollte so

festgesetztwerden,dasserdurchdenVer-

mögensertragindenkommendenJahren

finanziertwerdenkann.Esistalsodarauf

zu achten, dass die Sammeleinrichtung

hier nicht zu optimistischrechnet.Übe r-

dies empfiehlt Bertschi, potenzielle Zu-

satzkostenabzuklären,diebeispielsweise

bei einer Unterdeckung oder derKün-

digung desVertrags entstehenkönnten.

Willi Thurnherr, CEORetirement&

Investment beiAon Schweiz,rät, bei der

Auswahl einer Sammelstiftung auf die

Reputation und Stabilität derselben zu

achten unddass sie eine gewisse Grösse

hat. Laut ihm istVorsicht geboten, wenn

eine Einrichtung sehr stark wächst. Unter

den SGE gebe es Einrichtungen, die mit

zu hohen Umwandlungssätzen umKun-

den werben. «In dem Sektor gibt es kurz-

fristiges Denken und Angebote, die nicht

nachhaltig sind», sagt er.

Beiträge in der

Coronavirus-Krise

feb.· De rzeit fragten vieleVersicherte,

wie sich eineKurzarbeitsentschädigung

von 80%des Lohnesauf diePensions-

kasse auswirke, sagt SimonTellenbach

vom VZVermögenszentrum. Bei der

Pensionskasse bleiben die 100%-Löhne

versichert und es seien auch weiterhin

die Beiträge auf 100% des Lohns aus-

zurichten.«Der Arbeitgeber kann den

Arbeitnehmerteil während der Kurz-

arbeit dem Lohn des Arbeitnehmers ab-

ziehen», sagt Tellenbach. Der Bundes-

rat habe am 25. März beschlossen, dass

Arbeitgeber ihre Beitragsreserven tem-

porär auch für Beiträge der Arbeitneh-

merverwendendürfen.DieseMassnahme

gelte für sechs Monate. Beitragsreserven

würdenfreiwilligvonArbeitgeberneinbe-

zahl t. «DerHintergrund liegt darin, dass

in gutenJahren Reserven einbezahlt wer-

denundinanspruchsvollendavongezehrt

wird», sagt er.

Euro/Fr.

1,0568-0.11%

Dollar/Fr.

0,97380.76%

Gold($/oz.)

1627,003.09%

SMI

9270,961.11%

DAX

9570,820.27%

DowJones

21413,442.24%

Stand 22.1

Erdöl(Brent) 2Uhr

29,9817.11%