Neue Zürcher Zeitung - 03.04.2020

Quelle: Bloomberg

67 Bio. $ KumulierteMarktkapitalisierungder weltweiten Aktienmärkte.

DasUmfeldfür Investoren istherausfor-
dernd: seitJahrenkaumZinsertrag oder gar
negative Rendit en aufObligat ionen, lang an-
haltendhoheBewertungenvonAktien trotz
geop olitischer Unsicherheit en –und nundie
Verwerfungenaufgrund desCoron avirus.

In diesem Umfeld hatTheMarketAnfang
März seinSchweizer Dividendenpor tfolio
lancie rt.Rundeinen Monat später wissen
wir: Es warder Beginn derheftigsten Kor-
rektur am AktienmarktseitJahren. Der
Swiss Perfomance IndexSPI hatseitLancie-
rung desPortfoliosbis zumStichtagdieses
Zwisch enstands am 27.Märzrund12% ein-
gebüsst.

Diebewusststark vomSPI abweichende
Auswahl im Dividendenpor tfolio hatindie-
semkurzenZeitraumsogar zwei Prozent-
punkte stärkergelitten (vgl.Grafik).

«Das Geld fürdie

Dividendesollim

operativen Geschäft

erwirtschaftetwerden»

Daslangfristig obersteZieldes The Market
DividendPortfolio ist, dieBarrendit ezuop-
timieren–diesangesichtsder empirischen
Tatsache,dassDividendenimSchnittmehr
alsein Drittel zurlangfristigen Performance
vonAktienbeitragen.

Dasmassgebende Bewertungskriterium ist
damitdie Dividend enrendit e. TheMarket
legt dasMassamSchweizer Aktienuniver-
suman, in dasalleimSwiss Performance
IndexenthaltenenTiteleinfliessen, dieeine
Marktkapitalisierung vonmindestens300
Mio. Fr .aufweisen.

DieRenditenimQualitätscheck

ZudemwerdenalleValoren einerPrüfung
unterzogen, diedaraufausgerichtetist,die
Qualität derDividende zu bestim men. Ver-
einfacht gesagt geht es dabei darum, sicher-
zustellen, dass dieerwartetenDividenden
auch tatsächlich fliessenwerden.

Geprüft wird derVerschuldungsgrad an-
hand desVerhältnisses vonNettoschulden
zumBetriebsergebnis vorAbschreibungen
undAmortisationen(Ebitda). DasVerhältnis
desfreienCashflowszur Dividendenzah-
lung sowiedie Aussch üttungsquot eimVer-
hältniszum Gewinn werden ebenfallsan-
geschaut.Das Ziel ist, dass dieUnternehmen
nichtauf Kosten derVerschuldungoderzu-
lasten ihrerSubstanzausschütten, sondern
dasGeldfür dieDividende im operativen
Geschäfterwirtschaften.

Positivberücksichtigtwirdzudem, wenn
eine Gesellschaftnicht diekompletten
freienMittelandie Aktionäreverteilt. Das
hält ihrerstens dieMöglichkeit zu organi-
schemWachstumoffen. Zweitens gibt eine
Aussch üttungsquoteunter 100% Spie lraum,
dieAusschüttungineiner vorübergehenden
operativen Schwäche zu halten undbei gut
laufendenGeschäften oder abnehmendem
Investitionsbedarf auszuweiten.

Fürall dieseParameter setztTheMarket

nichtstarreGrenzwertefest, sondernprüft

jedenFallentsprechendder aktuellenSitua-

tion desUnternehmens.

Bewusstunberücksichtigtbleiben Aktien-

rückkaufe. Dies,weilnur beimVerkauf der

PapiereGelddirektanden Investor fliesst

unddavon ausgegangenwerdenkann, dass

eine mitRückkäufenerzielteVerdichtung

derAnzahl ausstehenderValoren sich in der

Dividendeje Titelniederschlägt.

Einzentrales Kriteriumfür dieAufnahme

in dasTheMarket Dividend Portfolio istdie

Aussch üttungshistorie jedesUnternehmens:

SiegibtAufschluss über dieKonstanz, mit

derdie Dividendeausg eschüttetund nach

Möglichkeitjährlicherhöhtwurde.Zudem

übtein langjä hriger Leistungsausweis als

verlässlicherDividendenzahler ei nenDruck

aufdas Management aus, dieseGeschichte

fortzuschreiben.

Dassmandabei trotzdem kalt erwischt wer-

denkann, zeigtdas BeispielValora: DerDe-

tailhändler standbei Lancierung desPortfo-

lios voreinem Wachstumsschub.Coron ahat

nunaber einenStrichdurch dieRechnung

gemacht: Valorastreichtdie Dividendenot-

fallmässig. DieTitel fallen damitmit Verlust

ausdem Portfolio –trotz einernahezumus-

tergültigenDividendenhistorie.Wegen for-

cierterInvestiti onsaufwendungenhat auch

Metall Zugmit derlangjährigenDividen-

denpolitik gebrochen. Auch diesePapiere

wurden abgestossen.

Bewährt hatsichder Blickauf dieDividen-

denhistorie beispielsweiseimFallder UBS:

Trotzeiner bereitsvor derKorrektur her-

ausragendenDividendenrendit evon fast 7%

hattenesdie Valoren derGrossbank nichtin

dasTheMarketDividend Portfolio geschafft.

Hauptgrund wardie durc hmehrere Unter-

brechunge ngeprägteDividendenhistorie.

Zudem hatCEO SergioErmottibei derJah-

resprä sentation dasGewicht wegvom Divi-

dendenwachstuminRichtungAktienrück-

käufeverschoben.

Ebenso istNestlétrotz beispielhafter Divi-

dendenhistorie undeiner gemäss «Aktien-

führer Schweiz»seit1923kontinuierlichen

Aussch üttungnicht in derAuswahl.Hier

warder Grundder hoheAktienkurs,der die

Dividendenrendite desNahrungsmittelrie-

sen beiLancierungdes Portfoliosauf 2,7%

unddamit unterden Schnittdes SPIge-

drückt hatte.

DiedreiKategorien

EinSchwergewicht bildenUnternehmen,

dieeineverlässlicheDividendenhistorie

vorweisenkönnen–und weiterhineineat-

traktive Rendit eversprechen.Derzeit gehö-

rendazu Roche, Novartis undSwisscom.

Zudemsinddividendenstarke Aktien be-

rücksichtigt,derenHist orie zwarnichtganz

so ungetrübtist,die dafürjedochmit einem

starkenDividendenwachstumüber dieletz-

tenfünf Jahrepunkten.Dazu zähl en ABB,

Swiss Life, SunriseoderValiant.

«Bei OC Oerlikon

locken dank

Sonderaussch üttung

13%Rendite»

DemPortfolio opportunistischbeigemischt

werden ausserdemTitel, dieauf denersten

Blicknicht alsDividendenperlen gelten.Ein

Beispieldafür istSwatchGroup,deren Kurs-

zerfalldie Renditeberei ts bei Lancie rung

auf3,6%hat steigenlassen.

Auch bei Ems-Chemie botsichdie Möglich-

keit ,sie miteiner Renditevon 3,4% insPort-

folio aufzunehmen. BeiOCOerlikonlockte

dieinzwischenbestätigteAussicht aufeine

Sonderausschüttung, mitder dieTitel nun

13%Rendite versprechen. DasGleiche gilt

fürOrell Füssli,die kürzlich ebenfallsbestä-

tigt hat, dieletztes Jahr erhöht eAusschüt-

tung fortzuführen. Künftig sollen 75%des

freien Cashflows an dieAktionäre fliessen.

DasTheMarketDividend Portfolio umfasst

20 bis25gleichgewichteteTitel, ausg ewählt

in Abhängigkeit vonder jeweiligenMarkt-

lage.Zum Stichtag diesesZwischenstands

stehtdie Dividendenrendite desSPI bei 3,3%.

DasTheMarketDividend Portfolio kommt

aufeineRendite von5,5%.

ANALYSE

TheMarketpräsentiert sein

Schweizer Dividendenportfolio

Die Redaktion von The Market selektioniertdie besten Dividendenzahler aus dem Schweizer

Aktienuniversum. Ziel ist eineüberdurchschnittliche Rendite gepaart mit einer hohen

Ausschüttungsverlässlichkeit. Von Ruedi Keller

22 themarket.ch Freitag, 3. April 2020

In Kürze:

y DasPortfolio besteht

aus20bis 25 Titeln

y Nebender Renditezählt die

Qualität derDividende

y ZumStichtagrentiert

dieAuswahl 5,5%

100

95

90

85

80

75

DieEntwicklung desTheMarketDividen dPortfolio

vom4.Märzbis 27 .März2020,-----Portfolio(indexiert) -----SPI (indexiert)

Quellen:Bloomberg,themarket.ch

07.03. 10.03. 13.03. 16.03. 19.03. 22.03. 25.03.

Das The MarketDividen dPortfolio

Quellen:Bloomberg,themarket.ch

Name Kurs

in Fr.

27.03.20

Dividende

für2019

in Fr.

Rendite

in %

CAGR *

in %

Ausschüttungs-

quote**

in %

ABB 17.660.80 4,5 2,2 171

Adecco 36.972.50 6,8 3,65 6

Baloise 126.50 6.40 5,1 5,1 42

Basellandschaftliche KB 864.0035.00 4,1 0,65 6

CembraMoneyBank 87.10 3.75 4,3 3,96 9

Ems-Chemie 582.00 20.00 3,4 10,88 9

LafargeHolcim 34.2 42.00 5,8 9,25 5

Mobilezone 8.19 0.60 7,3 060

Mobimo 262.00 10.00 3,8 064

Novartis 76.002.95 3,9 2,69 3

OC Oerlikon 7.33 1.00 13,7 27,2 315

OrellFüssli 93.50 6.00 6,4 8,31 08

Roche GS 296.659.00 3,0 2,45 8

SGS 2215.0080.00 3,6 3,39 2

Sunrise 75.20 4.40 5,9 10 357

Swatch Group I 186.458.00 4,3 1,3 57

SwissLife 322.00 20.00 6,2 25,2 44

Swisscom 515.0022.00 4,3 068

TX Group 62.60 3.50 5,6 057

Valiant 78.50 5.00 6,4 9,36 5

Zurich Insurance 323.4020.00 6,2 3,36 8

*Jährliche durchschnittlicheWachstumsrateder Dividende über die letztenfünf Jahre in %

(vier Jahrefür Sunrise und OrellFüssli)

** Dividende imVerhältnis zum Gewinn