Les Echos - 23.03.2020

30 // FINANCE & MARCHES Lundi 23 mars 2020 Les Echos

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0187397008

« Les décisions

de politique

monétaire à

minuit donnent

une idée de leur

détermination

à stabiliser

la situation. »

TORSTEN SLOK

Chef économiste

de Deutsche Bank

stocks seront déficitaires sur la

prochaine campagne, mais les prix

ont abandonné 10 % depuis mi-jan-

vier. Le coton, lui aussi, accuse le

coup, perdant 18 % à 56 centimes de

dollars la livre. Non seulement

l’industrie textile anticipe une

moindre demande, mais en plus,

le coton est, lui aussi, lié au marché

pétrolier. Le krach du brut rend

les fibres artificielles plus

compétitives.

Le blé est à l’inverse protégé de la

crise du coronavirus. « La majeure

partie de la demande en blé vient de

l’alimentation pour la fabrication de

pain, de biscuits et de pâtes, qui reste-

ront une demande de base même en

temps de crise, rappelle Carsten

Fritsch de Commerzbank. La

demande en blé par l’industrie

agroalimentaire pourrait même

augmenter à court terme pour

réachalander les rayons des super-

marchés. »

L’agence FranceAgriMer n’a

toutefois pas e ncore r elevé

d’impact du coronavirus sur la

demande en France, ni observé de

perturbation dans les livraisons en

Italie.n

était même devenue s i rare et chère,

que l’inflation chinoise s’était

emballée.

De quoi, en principe, doper les

exportations américaines. D’autant

que dans le cadre de la guerre com-

merciale entre Washington et

Pékin, la Chine s’était engagée à aug-

menter les achats de produits agri-

coles américains. A la Bourse de

Chicago, la livre de bétail vivant

avait grimpé à 1,27 dollar.

Mais la tendance s’est brutale-

ment inversée : depuis le 20 janvier,

quand l’épidémie de coronavirus a

pris de l’ampleur, les cours ont

reculé de 30 % pour retomber à

0,89 dollar.

Moins de viande

dans l’alimentation

Les investisseurs redoutent d’une

part que les Chinois en quarantaine

se tournent vers des aliments non

périssables. D’autre part, ils antici-

pent une baisse des achats de

viande, liée au ralentissement éco-

nomique qui va amputer les bud-

gets alimentaires des ménages.

La chute des cours a également

été nourrie par les positions spécu-

latives. En janvier, les investisseurs

financiers pariaient massivement

sur une hausse des cours. Mais à

mesure que le coronavirus s’est p ro-

pagé, leur o ptimisme s’e st effrité. En

mars, ils étaient plus nombreux à

parier sur une baisse que sur une

hausse.

Aux Etats-Unis, c’est l’ensemble

de l’écosystème du bœuf qui est vic-

time de la crise du coronavirus. Les

grands transformateurs de viande

ont vu leur titre en Bourse dégrin-

goler. Tyson Foods a abandonné

36 %, et la chaîne de restaurants

Bloomin’ Brands a cédé près de

80 %. —E. Go.

En tout début d’année, les éleveurs

américains se frottaient les mains,

espérant tirer profit de la peste por-

cine africaine qui avait décimé les

cheptels en Asie. Avant même la

propagation du Covid-19, près de la

moitié des porcs d’élevage en Chine

avait été abattue. La viande de porc

Les cours du bétail à

Chicago ont profité de la

pénurie de porcs en Chine.

Mais le coronavirus inverse

la tendance. Les prix ont

chuté de 30 % depuis

un pic fin janvier.

Sophie Rolland
@Sorolland

Même les vétérans d e la crise des
subprimes n’avaient jamais vu
ça. Cette semaine, le stress
apparu fin février avec l’appari-
tion des premiers cas de
Covid-19 en Europe et aux Etats-
Unis, s’est transformé en pani-
que généralisée. L’indice de la
peur, le VIX (indice de volatilité
des options sur le S & P 500) a
dépassé son pic historique de
2008, inscrivant un nouveau
record, à 82,69 points, le lundi
16 mars. Ce jour-là, le vénérable
Dow Jones subissait sa pire
séance depuis le krach de 1987,
s’effondrant de 12 %!
Jamais les indices boursiers
n’avaient dévissé aussi rapide-
ment : – 32 % à Wall Street pour
le S & P 500, – 38,6 % à Paris pour
le CAC 40 en un mois. Les cours
semblent sur des montagnes
russes. Les variations quotidien-
nes dépassent régulièrement
5 %, avec des fluctuations intra-
day d’ampleur encore plus
importante. Et, signe de l’embal-
lement des derniers jours : la
limite de 7 % à partir de laquelle
les coupe-circuit s’activent à
Wall Street a été atteinte à plu-
sieurs reprises à l’ouverture de la
séance cette semaine.

Les valeurs refuge
ne jouent plus leur rôle
En fait, les investisseurs sont
incapables d’évaluer les consé-
quences de la pandémie sur
l’économie mondiale. Les éco-
nomistes, eux-mêmes, ne ces-
sent de dégrader leurs scéna-
rios. Une récession semble
désormais inéluctable et cer-
tains commencent même à évo-
quer le spectre d’une Grande
Dépression.
Autre phénomène inquié-
tant : le système financier com-
mence à montrer des signes de
dislocation. Les valeurs refuge
ne jouent plus leur rôle, et déga-

Si les Bourses européen-
nes se sont reprises
jeudi et vendredi, Wall
Street a traversé la pire
semaine de son histoire.
Les banques centrales
ont dû agir en urgence
pour éviter un effondre-
ment du système
financier.

Une semaine

de chaos sur

les marchés

ger du cash semble être devenu

la seule préoccupation des

investisseurs. L’or et les

emprunts d’Etat (normalement

des actifs sans risque) ont com-

mencé à baisser de concert avec

les actions et la dette d’entre-

prise (actifs risqués). En cause :

la multiplication des appels de

marge. Plus les pertes augmen-

tent, plus les intermédiaires

(brokers) auprès d e qui les inves-

tisseurs se sont endettés pour

prendre des positions sur le

marché, leur demandent d’aug-

menter le niveau de cash

apporté en garantie de ces prêts.

Or, dans des marchés totale-

ment paniqués, les seuls actifs

encore vendables (liquides) sont

les emprunts d’Etat.

« La moitié des investisseurs à

qui nous parlons estiment que la

situation est pire qu’en 2008 »,

rapportent les stratégistes de

Wells Fargo. De quoi rappeler

quelques mauvais souvenirs.

« C’est comme s’il y avait une t ren-

taine de LTCM », estime un

investisseur en référence à la

chute du hedge fund Long Term

Capital Management en 1998.

Pris à revers dans le sillage de la

crise asiatique, celui-ci s’était

trouvé dans l’incapacité d’hono-

rer ses appels de marge, mena-

çant l’ensemble du système

financier, et avait dû être sauvé

in extremis par la Fed.

Craignant un effondrement

du système financier, les ban-

ques centrales sont intervenues

en masse ces derniers jours. Le

plus souvent en urgence. « Les

décisions de politique monétaire

à minuit donnent une idée de leur

détermination à stabiliser la

situation », commente Torsten

Slok, le chef économiste de

Deutsche Bank. En une

semaine, 31 banques centrales

ont baissé leurs taux. Résultat :

les taux zéro assortis d’injec-

tions de liquidités (QE) sont

devenus la norme dans les éco-

nomies développées.

Avec son plan de 750 mil-

liards d’euros, la BCE s’est donné

les moyens de venir au secours,

sans condition et quasiment

sans limite, des Etats les plus fra-

giles de la zone, comme l’Italie.

Quant à la Réserve fédérale

américaine, elle est intervenue

sur tous les fronts, inondant le

monde de dollars, et apportant

son soutien aux banques, aux

entreprises et aux fonds moné-

taires. Les prochaines semaines

diront si elles ont réussi leur

pari. Les marchés européens

ont rebondi jeudi et vendredi,

soulagés de voir la BCE se posi-

tionner en prêteur en dernier

ressort. En revanche, Wall Street

a terminé la semaine sur une

nouvelle baisse de près de 5 %.n

En une semaine,

31 banques

centrales ont

baissé leurs taux.

lLes cours des matières premières agricoles ont peu reculé depuis fin janvier.

lLes plus utilisées pour les carburants pourraient voir leur valeur chuter.

lLa demande de blé, elle, pourrait augmenter.

Pourquoi les matières

premières agricoles résistent

L’effet bœuf sur les cours n’aura pas lieu

Etienne Goetz

@etiennegoetz

Les longues f iles d ’attente d evant les

commerces ainsi que les rayons de

pâtes dévalisés dans les supermar-

chés ont agi comme un puissant

rappel. Même quand une épidémie

se propage à travers la planète, for-

çant des centaines de millions de

personnes à rester confinées chez

elles, il est une réalité à laquelle les

humains ne peuvent échapper : il

faut manger. Les matières premiè-

res agricoles résistent donc mieux

que les autres.

Liaisons dangereuses

avec le pétrole

Un véritable amortisseur sur les

marchés financiers. Le sous-indice

des matières premières agricoles

de B loomberg, ne recule que de 10 %

depuis 21 janvier, à 236 points, son

plus bas niveau depuis septem-

bre 2019. A titre de comparaison,

l’ensemble de l’indice, comprenant

également le pétrole et les métaux,

s’écroule de 22 %, au plus bas

depuis... 1986. Le prix du baril, qui

pèse lourd dans l’index, s’est effon-

dré de 45 % frôlant les 20 dollars. Si

les matières premières agricoles

résistent mieux, elles sont, elles

aussi, rattrapées par la crise du

coronavirus et le krach p étrolier car

une part non négligeable d’entre

elles est utilisée dans les carburants

sous forme d’huile ou d’éthanol. Le

confinement et les restrictions de

voyage, notamment en Chine, l’un

des principaux consommateurs

d’or noir, ont nettement amputé la

demande globale, jusqu’à 4 millions

de barils en moins chaque jour,

selon certaines estimations.

Le sucre a ainsi chuté de 23 %

depuis mi-février à 11,7 cents de dol-

lars la livre, alors qu’il avait com-

mencé l’année en trombe sur fond

de mauvaises récoltes en Inde et en

Thaïlande. « La guerre des p rix s ur l e

marché du pétrole déprime les prix

de l’éthanol », expliquent Michaela

Helbing-Kuhl de Commerzbank.

Le blé une valeur refuge?

Au Brésil, 65 % de la canne à sucre

sert à produire de l’éthanol. Mais

avec le recul des cours, les usines

risquent de revoir leur mix et de

fabriquer plus de sucre. « Cette p ers-

pective pèse sur les prix du sucre

brut », analyse l’experte.

Dans la même veine, aux Etats-

Unis, environ 30 % de la production

de maïs sert à produire de l’éthanol.

Alors que le continent américain

entre progressivement en hiberna-

tion et que la Californie a confiné s es

40 millions d’habitants, les cours

du maïs sont sous pression. Depuis

le début de l’année, ils ont reculé de

14 %, à 3,3 dollars le boisseau, au

plus bas depuis trois ans.

En Europe c’est le colza, dont

l’huile est mélangée aux carbu-

rants, qui est en première ligne.

« Les marchés sont t rès corrélés e ntre

eux, et parfois les mouvements sur

un produit peuvent paraître contrai-

res aux équilibres des fondamen-

taux », rappelle Michel Portier chez

Agritel. Dans le cas du colza, les

Le coton accuse

le coup, perdant 18 %

à 56 centimes

de dollars la livre.

Au Brésil, 65 % de la canne à sucre sert à produire de l’éthanol. Mais avec le recul des cours,

les usines risquent de revoir leur mix et de fabriquer plus de sucre. Photo iStock