Le Monde - 09.11.2019

16 |économie & entreprise SAMEDI 9 NOVEMBRE 2019

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Aux EtatsUnis,

les taux bas

font le bonheur

des riches

La valeur des 400 premières

fortunes a été multipliée

par 2,3 en dix ans

ANALYSE new york correspondant

S

ans doute anticonstitu tionnel, sans majorité pour le voter et rappor tant beaucoup moins qu’escompté : Larry Summers, ancien secrétaire au Trésor de Bill Clinton, n’a pas eu de mots assez durs, le 17 octobre, au think tank Peterson Institute de Washing ton, pour critiquer l’impôt sur la fortune (ISF), produit importé de France par les économistes Ga briel Zucman et Emmanuel Saez et adopté par la candidate à l’in vestiture démocrate Elizabeth Warren (2 % audelà de 50 mil lions de dollars soit 45 millions d’euros, 6 % audelà de 1 milliard de dollars). Pourtant, il y a ur gence, à regarder la fortune des Forbes 400 (la liste des 400 plus grosses fortunes américaines pu bliée par le magazine du même nom), qui sont à l’Amérique ce qu’étaient les « deux cents fa milles » accusées de contrôler la France des années 1930. Selon le compteur arrêté en sep tembre, la richesse des 400 a frôlé les 3 000 milliards de dollars. Une fortune multipliée par 2,3 en dix ans, depuis le plus bas atteint, en 2009, au cœur de la crise finan cière. La raison de leur richesse? Donald Trump, bien sûr. C’est en tout cas la théorie répandue : la ploutocratie américaine a mis l’un des siens au pouvoir (avec 3,1 milliards de dollars de fortune

estimée, le président des Etats Unis figure au 275e rang du classe ment), qui s’est empressé de ré duire leurs impôts. Les 400 ont un taux d’imposition désormais inférieur à celui des Américains, accusent Zucman et Saez. Le re mède semble évident : l’impôt. Le sujet mérite d’être creusé. D’abord, l’ami des riches, c’est Barack Obama. La fortune des 400 a certes crû de 23 % sous Trump (depuis septembre 2016), mais elle avait progressé de 53 % sous Obama (89 % entre le creux de 2009 et 2016). Et le faiseur de riches, c’est la Réserve fédérale (Fed) et sa politique de taux bas menée depuis la récession. L’ar gent gratuit, c’est la fête de ceux qui ont des biens : on l’oberve en France, avec l’envolée de l’immo bilier ; on le voit à Wall Street, qui bat record sur record. En dix ans, l’indice Standard & Poors a été multiplié par 2,8 et la richesse des milliardaires a suivi.

Pas d’impact sur les inégalités Dans le détail, l’envolée des ac tions s’explique par celle des pro fits des entreprises, qui ont doublé en dix ans (notamment grâce à la cartellisation de l’économie) et par la baisse des taux. Ce second facteur peut apparaître mineur, les titres en Bourse s’achètent aujourd’hui 23 fois les bénéfices attendus des entreprises, un prix relativement stable par rapport à l’année 2010 et bien inférieur à 1999 (33 fois les résultats), en

pleine bulle Internet. Cette analyse est trompeuse : la baisse des taux a aussi réduit le fardeau financier des entreprises, qui ont pu s’en detter à un coût quasi nul pour ra cheter leurs propres actions et faire monter leur cours de Bourse (1 000 milliards de dollars en 2018, un chiffre record, stimulé par les li quidités dégagées par la réforme fiscale de Trump, sans doute 750 milliards de dollars en 2019). ISF, imposition accrue, l’outil fis cal sera sans doute indispensable, mais il existe un remède plus ra pide et efficace pour doucher les milliardaires et réduire les inégali tés : une hausse des taux. La Fed était sur cette voie jusqu’en dé cembre 2018, normalisant enfin sa politique monétaire. Le problème : nul n’en veut, car tous profitent du système, dopé à l’argent facile, à commencer par les 55 millions d’Américains dont la retraite est in

vestie en actions dans les fonds de pension 401 (k). Selon la société de gestion d’actifs Fidelity, la valeur moyenne de ces derniers a plus que doublé en dix ans, pour attein dre 103 000 dollars début 2019. Donald Trump l’a compris, van tant ses performances économi ques, lundi 4 novembre, lors d’un meeting dans le Kentucky. « Ce n’est pas pour les riches, ce n’est pas pour les pauvres, c’est pour

tout le monde, a déclaré Trump. Votre 401 (k), comment il va? Plu tôt bien, pas vrai? », a déclaré le président, expliquant que les épouses disent désormais à leur mari : « Chéri, je t’aime, tu es le cer veau financier le plus incroyable. » Ajoutons que la baisse des taux conjuguée à la reprise a enfin fait remonter le prix de la pierre. Selon l’entreprise de petites an nonces Zillow, l’actif immobilier des Américains atteignait 33 300 milliards de dollars fin 2018, audelà des 29 100 milliards atteints en 2007, et en hausse de 50 % par rapport au plus bas de

Grâce à la Fed, Wall Street a
enrichi Main Street : le patrimoine
des Américains atteint cinq fois le
produit intérieur brut, contre qua
tre fois au moment de la crise.
Certes, mais quelle incidence la
politique monétaire atelle eue
sur les plus modestes? La Banque

d’Angleterre, dans une étude sur la période 20082014 publiée en mars 2018, apporte des éléments de réponse : la politique de taux bas n’a pas eu d’impact notable sur les inégalités. Elle a bénéficié aux retraités, qui possèdent leur logement et leurs droits à la re traite, sans que cela ait un effet sur le niveau de leur compte en banque : ils occupent leur rési dence principale et la réévalua tion des droits à retraite est théo rique. Cette politique, en portant à bout de bras la croissance, a aussi profité aux jeunes, car elle a dopé le marché du travail et limité la baisse des salaires. La Banque d’Angleterre concède qu’il est difficile de vanter la poli tique monétaire en mettant en avant un gain indirect, qui a sim plement évité que la situation soit pire. Ce discours vaut pour les EtatsUnis, en situation de plein emploi, avec des salaires modes tes qui progressent plus que les autres en pourcentage. Dans ce monde d’argent gratuit, les personnes pénalisées sont les prêteurs, qui investissent dans des emprunts d’Etat et de l’assu rancevie pour financer leur re traite. Ce n’est pas le cas des Fran çais modestes (les retraites sont par répartition, tandis que le ren dement de leur épargne, investie en produits réglementés, ne dé pend pas complètement des taux de marchés), mais celui des retrai tés allemands (souvent locatai res), néerlandais ou autrichiens. Aux EtatsUnis, c’est aussi le cas des fonctionnaires américains (leurs fonds de pension à presta tions définies sont « sousfinan cés », selon l’euphémisme en usage), tandis que les jeunes Amé ricains, douchés par l’explosion de la bulle Internet, puis par la crise de 2008, sont moins enclins à acheter des actions que leurs aînés et ont moins profité de l’es sor de Wall Street. D’ailleurs, ce sont eux qui votent Elizabeth Warren et Bernie San ders, défenseurs de l’ISF. Trump ne s’adresse pas à eux et joue sur la peur du socialisme. « Et si les dé mocrates arrivent, cela ne va pas baisser de 50 %, cela ne vaudra plus rien », a averti Trump, qui ne veut pas de hausse des taux. Sanders et Warren non plus : ils ont besoin de l’argent des plus riches pour finan cer leurs politiques publiques. arnaud leparmentier

Berlin n’exclut plus une garantie

européenne des dépôts bancaires

En France, les clients sont protégés jusqu’à 100 000 euros en cas de faillite de leur établissement

P

lus de dix ans après une crise financière dont la brutalité a mis à genoux de nombreuses banques en Eu rope et aux EtatsUnis, les Fran çais restent bien mal informés des garanties protégeant leurs avoirs placés à la banque. Seul un Français sur deux con naît le principe de la garantie des dépôts, selon un baromètre Har ris Interactive, commandé par le Fonds de garantie des dépôts et de résolution (FGDR), l’organisme chargé d’indemniser les clients d’une banque déclarée en faillite, publié vendredi 8 novembre. Et encore, la confiance des clients a progressé ces dernières années : en 2016, ils n’étaient que 40 % à savoir qu’ils ne perdraient pas tout leur argent si leur banque fai sait faillite. Quant aux détails de l’indemnisation, ils restent tota lement inconnus de la grande majorité des personnes sondées. Le FGDR, créé en 1999, en pleins déboires du Crédit martiniquais, couvre tous les déposants (parti culiers, entreprises...) jusqu’à 100 000 euros par client et par éta blissement (y compris les établis sements en ligne disposant d’un agrément bancaire). Seuls 25 % des sondés par Harris Interactive ont

été en mesure de citer ce montant. Alimenté par les cotisations des banques, le FGDR est doté de plus de 4 milliards d’euros. Comme l’y oblige une directive européenne, ces contributions devront être renforcées à horizon 2024, afin qu’entre 0,5 % et 0,8 % des dépôts du secteur bancaire français soient alors couverts – ce qui por tera les réserves du FGDR entre 5,5 milliards et 9 milliards d’euros.

« En deçà des ambitions » Ce mécanisme de garantie natio nale a toutefois vocation à évoluer, depuis que les autorités européen nes, en réponse à la crise finan cière de 2008, ont commencé à construire l’union bancaire. Ce grand projet, structurel pour l’Union européenne, a déjà con duit la Banque centrale euro péenne (BCE) à superviser les prin cipales banques de la zone euro, depuis 2014. Et a mis sur pied un mécanisme de « résolution » pour gérer les faillites bancaires. Pour parachever l’union ban caire, un troisième pilier, essen tiel, reste toutefois à bâtir : un sys tème européen commun de ga rantie des dépôts, afin que la con fiance dans les avoirs déposés à la banque soit la même dans l’en

semble de la zone euro. Les auto rités bancaires européennes esti ment que ce dernier maillon pourra favoriser les mariages en tre établissements transfronta liers, qu’elles appellent de leurs vœux, dans une optique de mar ché financier européen intégré. Depuis plusieurs années, l’Alle magne freinait résolument les discussions autour d’un pot com mun d’indemnisation des dépo sants, refusant de voir ses épar gnants payer pour les banques en difficulté, en Italie ou en Grèce. Mais, mercredi 6 novembre, le ministre allemand des finances, Olaf Scholz, s’est montré ouvert à l’adoption d’un système européen de garantie des dépôts, dans une tribune publiée dans le Financial Times. Cette première avancée, as sortie d’importantes conditions, a été accueillie avec prudence. « C’est une très bonne base de dé part, mais, naturellement, en deçà des ambitions visàvis de ce que la Commission pense nécessaire », a réagi Olivier Guersent, chargé des services financiers à la Commis sion, lors d’une conférence orga nisée par la BCE. Le sujet devait être abordé jeudi 7 novembre, lors de la réunion de l’Eurogroupe. véronique chocron

La richesse des 400 a certes crû de 23 % sous Trump, mais elle avait progressé de 53 % sous Obama

Ce sont deux vieilles stars mon diales, percluses de rhumatis mes, qui pourraient bientôt se présenter devant monsieur le maire. Xerox, le roi de la photo copie, vient officiellement de de mander en mariage HewlettPac kard, l’inventeur de la Silicon Valley. Ferontils une union heu reuse? Ils auront en tout cas beaucoup de vieux souvenirs à se raconter. Des victoires écla tantes et des rendezvous ratés. Xerox a inventé l’imprimante et la photocopieuse. Elle a révo lutionné la vie de bureau dans les années d’aprèsguerre. On disait « to Xerox » au lieu de « photocopier ». Sa part de mar ché avoisinait les 100 %. Les autorités anticoncurrence de Washington ont dû intenter une longue action antitrust pour laisser de la place à la concur rence. Les Japonais sont arrivés, puis le numérique. La firme s’est réinventée un destin, celui de la « document company », spécia liste du passage du numérique au papier. Elle avait constaté qu’à l’âge de l’ordinateur, on n’avait jamais imprimé autant. Alors elle a creusé son sillon dans ces océans de papiers qu’étaient devenues les entre prises modernes.

Mais la conjonction d’Internet et du téléphone mobile, ajoutée à la mauvaise conscience écolo gique, a fini par endiguer ce flot. Que faire quand sa raison d’être s’évapore progressivement? On restructure et on rachète la con currence.

Malédiction HewlettPackard est finalement victime de cette même malédic tion de la fin du papier. Concur rencé de partout sur son métier de fabricant d’ordinateurs, le groupe californien, autrefois deuxième mondial du secteur derrière IBM, a cru voir son sa lut dans les imprimantes pour particuliers. Avec un modèle économique en béton, le même que celui des rasoirs Gillette. On vend à prix coûtant le support de base et on se rattrape sur les consommables, en l’occurrence les cartouches d’encre qui repré sentent près des deux tiers des profits de la firme. Aujourd’hui, le marché baisse et les fournisseurs chinois de cartouches détruisent cette belle architecture. La société a annoncé la suppression de 16 % de ses effectifs d’ici deux ans. Trois fois plus grosse que Xerox, HP renâcle à se laisser passer la

bague au doigt. Mais ses action naires pourraient l’y pousser. Il aurait pu en être autrement. En 1970, Xerox au fait de sa gloire, implante un extraordi naire laboratoire de recherche sur le campus de l’université de Stanford, au cœur de la Silicon Valley. En dix ans, ses cher cheurs sortiront l’imprimante laser, mais aussi les interfaces graphiques pour petits ordina teurs, la souris, le réseau local Ethernet, c’estàdire toutes les briques de base qui feront la révolution de l’informatique personnelle. Xerox n’en comprend pas le potentiel. En novembre 1979, un certain Steve Jobs pousse la porte du labo et est ébahi par ce qu’il découvre. Ce seront les bri ques de base du Macintosh, mais aussi celle du Windows de Microsoft. Dommage pour Xerox, obnu bilé par la préservation de sa vache à lait, qui n’a pas su ex ploiter les trouvailles de ses chercheurs, dont beaucoup sont partis chez Apple. Il lui manquait ce qui fait défaut à la plupart des multinationales et qui constitue toute la dynami que du capitalisme, l’esprit entrepreneurial.

PERTES & PROFITS|XEROXHP p a r p h i l i p p e e s c a n d e

Mariage de vieilles stars

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