Público - 01.11.2019

28 • Público • Sexta-feira, 1 de Novembro de 2019

ECONOMIA

Lagarde

A economia a

abrandar, o mundo

à beira de uma

guerra cambial

e um BCE mais

dividido do que

nunca. A tarefa de

Christine Lagarde

à frente do BCE

adivinha-se difícil

C

omo se não bastasse o

fardo de substituir um

presidente aclamado

pela maioria como o

salvador do euro,

Christine Lagarde

enfrenta ainda uma

conjuntura cheia de

armadilhas: economia

em abrandamento,

inÇação sem sinais de recuperação,

instrumentos de política monetária

já muito gastos, ambiente de guerra

cambial no mundo e divisões ao

rubro dentro do conselho de gover-

nadores do BCE.

A ex-directora-geral do Fundo

Monetário Internacional vai ter de

recorrer a toda a sua experiência de

deÆnição da política económica e de

negociação política para conduzir o

Banco Central Europeu durante os

próximos oito anos.

Mario Draghi, na sua última confe-

rência de imprensa como presidente

do BCE, garantiu que não deu, nem

dará, qualquer conselho à sua subs-

tituta, dizendo que Christine Lagarde

“não precisa de conselhos, ela sabe

melhor do que ninguém o que fazer

e dizer”. No entanto, mesmo não

fazendo uma recomendação explíci-

ta, o ainda presidente não resistiu a

deixar claro aquilo que acha ser a

principal característica que um pre-

sidente do BCE deve ter. Quando

questionado sobre aquilo de que mais

se orgulhava em seis anos de lideran-

ça, Draghi aÆrmou que foi o facto de

nunca ter desistido de prosseguir o

mandato do BCE.

Fazer subir a inflação

O BCE, ao contrário de outros bancos

centrais, tem um mandato único:

manter a estabilidade de preços na

zona euro. Isto é, neste momento,

colocar a inÇação “abaixo, mas próxi-

mo de 2%”. No passado, o mais fre-

quente era o banco central preocupar-

se em evitar que a inÇação se tornasse

demasiado alta. Mas, nos últimos

anos, o problema a enfrentar é o

inverso: uma inÇação demasiado bai-

xa, que mantém a economia em risco

de cair na armadilha da deÇação.

Será isso que Christine Lagarde

terá de fazer. A inÇação na zona euro

foi, em Setembro, de 0,8%, conti-

nuando a cair e a afastar-se cada vez

mais do objectivo de uma inÇação

“abaixo mas próximo de 2%”. Além

disso, com a economia dar sinais de

abrandamento — que incluem uma

zero e a de depósitos em terreno

negativo) e injectou grandes quanti-

dades de liquidez na economia atra-

vés do programa de compras de títu-

los de dívida pública, que teve agora

de reatar perante o abrandamento da

economia e o recuo da inÇação. Tudo

isto, no entanto, não foi suÆciente

para que a inÇação subisse para o

nível desejado pelo BCE.

Agora, para Christine Lagarde, não

será fácil fazer aquilo que Draghi não

conseguiu concluir. Ã nova presiden-

te, tudo indica, deverá seguir a mes-

ma linha de política monetária do seu

antecessor, o que signiÆca que deve-

rá manter, durante um período longo

de tempo, as taxas de juro nos actuais

mínimos e o programa de compra de

dívida activo.

O risco dessa opção é, a dado

momento, Æcar sem munições para

gastar na luta contra a inÇação dema-

siado baixa. Por um lado, os efeitos

negativos das taxas de juro no sistema

bancário podem acentuar-se e, por

outro, o BCE arrisca-se a enfrentar, a

prazo, uma escassez de títulos de

dívida para comprar nos mercados.

Convencer a gastar

Uma ajuda preciosa para Lagarde

na sua luta contra o abrandamento

Sérgio Aníbal

[Christine Lagarde]

não precisa

de conselhos,

ela sabe melhor

do que ninguém

o que fazer e dizer

Mario Draghi

Presidente cessante do BCE

provável entrada em recessão técnica

da Alemanha durante o terceiro tri-

mestre deste ano — a pressão ao nível

dos preços pode continuar a ser des-

cendente.

Para os bancos centrais, contrariar

uma inÇação demasiado baixa tem-se

revelado, ao longo da história, mais

difícil do que contrariar uma inÇação

demasiado alta. E os últimos anos no

BCE, com Mario Draghi ao leme, são

prova disso. O banco central colocou

as suas taxas de juro a níveis mínimos

históricos (a de reÆnanciamento a

da economia e a deÇação

poderia vir dos Governos da

zona euro. Nos últimos meses

do seu mandato, Mario Draghi

colocou no centro dos seus

discursos o apelo a que a polí-

tica orçamental passasse a

ajudar mais a política mone-

tária. O banco central foi o

único a contribuir para o

crescimento económico nos

últimos anos, disse Draghi,

e agora é tempo de os Esta-

dos gastarem e investirem

mais, caso tenham espaço

de manobra orçamental

para isso.

É uma mensagem dirigida

sobretudo à Alemanha, que

apesar de ter a dívida já

abaixo de 60% do PIB e

enfrentar um forte abranda-

mento (e mesmo contracção) na

sua economia, continua Æel à sua

regra de déÆce zero, não dando o

impulso expansionista que as eco-

nomias alemã e europeia preci-

sam.

Christine Lagarde, que antes de

liderar o FMI foi ministra das

Finanças em França e que na

liderança do fundo fez o mesmo

tipo de apelos aos Governos

europeus, deverá manter ou

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