Handelsblatt - 08.11.2019

Grund dafür sind ihre gute Marktposition in den
wichtigen Märkten Asien und Amerika, eine wett-
bewerbsfähige Kostenstruktur und vor allem ge-
fragte Modelle gerade im Premium- und SUV-Seg-
ment. Gerade mit ihren großvolumigen Fahrzeu-
gen verdienen die Hersteller viel Geld, weil die
Margen höher sind – vom Umsatz also viel Gewinn
übrig bleibt.
BMW meldete am Mittwoch dank steigender Ab-
sätze einen Vorsteuergewinn von 2,3 Milliarden
Euro im abgelaufenen Quartal. Das war fast ein
Drittel mehr als im Vorjahr. Zuvor hatte Daimler
mit einem Absatzrekord von über 600 000 Merce-
des-Autos in den drei Monaten zwischen Juli und
September für eine Überraschung gesorgt. Noch
im Frühsommer musste Daimler-Chef Ola Källeni-
us die Prognose innerhalb von vier Wochen gleich
zweimal senken. Solche Hiobsbotschaften waren
lange Zeit keine Ausnahmen, sondern der große
Trend im ersten Halbjahr, als die 308 im „Prime
Standard“ notierten Unternehmen nach EY-Be-
rechnungen insgesamt 54 Gewinn- oder Umsatz-

warnungen herausgaben. Das war gut ein Drittel

mehr als im Vorjahreszeitraum und zugleich ein

neuer Höchststand seit der schwersten Nachkriegs-

rezession 2009. Im deutschen Prime Standard no-

tieren unter anderem alle Unternehmen aus dem

Dax, MDax, TecDax und SDax.

Das ist vorbei. „Wir sind auf dem richtigen Weg“,

frohlockte nun Daimler-Finanzvorstand Harald Wil-

helm angesichts des Quartalsgewinns von 2,7 Milli-

arden Euro. Noch stärker präsentierte sich Volks-

wagen mit einem um 68 Prozent auf 4,5 Milliarden

Euro gestiegenen Vorsteuergewinn. Kein anderer

deutscher Konzern verdient so viel, und kein ande-

rer Dax-Konzern steigerte seinen Gewinn so stark.

Der weltgrößte Autobauer profitiert von der ra-

sant steigenden SUV-Nachfrage, aber auch von sei-

ner konzerneigenen Baukasten-Strategie: Je mehr

Stückzahlen der Konzern produziert, desto stärker

sinken die Kosten, weil mehr Fahrzeuge verschie-

dener Modelle gleiche Bauteile verwenden können.

Aus der Krise findet auch Fresenius. Der Gesund-

heitskonzern hatte zweimal seine Ertragsprogno-

sen gekappt, später aber zumindest die Umsatzzie-

le wieder erhöht und bilanzierte nun einen um

acht Prozent gestiegenen Vorsteuergewinn. Grund

dafür sind gute Geschäfte mit Dialysepatienten.

„Unsere Geschäfte haben sich im dritten Quartal

ordentlich entwickelt“, urteilte Konzernchef Ste-

phan Sturm. Er investiert derzeit 2,5 Milliarden

Euro in die Zukunft: zur Stärkung der Heimdialyse

und in die Schulung des Pflegepersonals. Die Fre-

senius-Tochter FMC – auf das Dialysegeschäft spe-

zialisiert und ebenfalls im Dax notiert – erwirt-

schaftet gut drei Viertel ihrer Umsätze in den USA.

Wie kaum ein anderer Konzern beweist die

Deutsche Telekom, wie wichtig es ist, in Wachs-

tumsmärkte zu investieren, um so Schwächen im

stagnierenden Heimatmarkt auszugleichen. Fast

die Hälfte des Gesamtgewinns trägt inzwischen das

rasant wachsende US-Geschäft bei. Als Ex-Chef Ron

Sommer vor knapp zwei Jahrzehnten für 50 Milliar-

den Dollar Voicestream kaufte, drohte aus dem

Amerika-Deal ein Milliardendesaster zu werden. In-

zwischen rechnen sich der hohe Preis und die an-

schließenden Folgeinvestitionen immer besser.

Nach Zuwächsen in den ersten neun Monaten hob

der Ex-Monopolist am Donnerstag seine Jahres-

prognose an. Demnach soll der operative Gewinn

(bereinigtes Ebitda ohne Leasingkosten) im Ge-

samtjahr nun bei 24,1 Milliarden Euro liegen – nach

bislang angepeilten 23,9 Milliarden Euro. Im drit-

ten Quartal verbesserte die Telekom unter ande-

rem dank des starken US-Geschäfts diesen Wert

um 5,4 Prozent auf 6,5 Milliarden Euro.

Auch Siemens trotzt der schwächelnden Kon-

junktur. Mit einem regelrechten Endspurt hat der

Münchener Technologiekonzern seine Ziele für das

im September zu Ende gegangene Geschäftsjahr

noch erreicht. Zwischen Juli und September über-

trafen Umsätze und Gewinne die Erwartungen der

Analysten. Operativ verdiente Siemens 2,2 Milliar-

den Euro, das waren 55 Prozent mehr als im Vor-

jahreszeitraum.

Chemiekonzerne unter Druck

Dennoch, die Herausforderungen gerade für die In-

dustrieunternehmen bleiben groß: Die Weltkon-

junktur lahmt, darauf wies am Donnerstag Sie-

mens-Chef Joe Kaeser hin: „Die Abschwächung der

Weltwirtschaft hat sich im Lauf des Geschäftsjahres

deutlich beschleunigt.“ Zudem ist die chinesische

Wirtschaft weit von der früheren Dynamik und

jährlich zweistelligen Wachstumsraten entfernt.

Das bekommt nicht jedem: Dem Chemiekonzern

Covestro setzen weltweit Überangebote, der da-

raus resultierende Preisdruck und eine schwächere

Nachfrage zu. Deshalb fiel im dritten Quartal der

Gewinn um 69 Prozent auf 221 Millionen Euro.

Das Minus ist auch deshalb so groß, weil Coves -

tro bis 2018 von einer Sonderkonjunktur profitiert

hatte: Nachfrage und Preise waren hoch, zudem

beklagten wichtige Wettbewerber ausgerechnet im

Boom Produktionsausfälle, wodurch die Preise

noch weiter stiegen – und Covestro Rekordgewinne

bescherten. Diese Zeiten sind vorbei – und eine

Trendwende ist nicht in Sicht. Vor allem in der für

Covestro so wichtigen Automobilwirtschaft schwä-

chelt die Nachfrage. Immerhin, weil die Bauwirt-

schaft stärker auf energieeffiziente Polycarbonate

und Kunststoffe anstatt Beton setzt, kann Covestro

einen Teil dieser Schwäche kompensieren.

Wenig Hoffnung verbreitet auch BASF. Immer-

hin, an der im Juli drastisch gekappten Prognose,

wonach der operative Gewinn in diesem Jahr um

bis zu 30 Prozent niedriger ausfallen wird als 2018,

hielt Konzernchef Martin Brudermüller fest. Ein

Sparprogramm soll in diesem Jahr eine halbe Milli-

arde Euro zum Gewinn beitragen, von 2021 an jähr-

lich zwei Milliarden Euro.

Am Ende überwiegt die Erleichterung, dass es zu

keinem breiten und sich beschleunigenden Ab-

schwung gekommen ist, wie in der ersten Jahres-

hälfte erwartet. „Die bisher veröffentlichten Ergeb-

nisse haben die Erwartungen teilweise deutlich

übertroffen“, urteilt Commerzbank-Analyst Markus

Wallner, schränkt aber sogleich ein, dass dies auch

daran liege, dass Analysten ihre Gewinnerwartun-

gen für etliche Unternehmen senken. „Für eine

wirkliche Trendwende ist es aber noch zu früh.“

Prognose

Berücksichtigt sind 21 der 30 Dax-

Konzerne, die bislang ihre Bilanz zum ab-

gelaufenen Quartal vorgelegt haben.

Deutscher Aktienindex in Punkten 13 292 Pkt.

1.1.2018 7.11.

14 000

13 000

12 000

11 000

10 000

132,3 Mrd €

2010 2019

140

130

120

110

100

90

80

Überwiegend freundlich
Gewinne vor Steuern und Zinsen (Ebit) Juli - Sept. in Mio. Euro 3. Quartal 2019

Gesamtgewinn (Ebit)

der 30 Dax-Konzerne

in Mrd. Euro

Volkswagen

Dt. Telekom

Allianz

Daimler

BMW

Siemens

SAP

BASF

Bayer*

Linde

Dt. Lufthansa

Fresenius

Munich Re

Adidas

Deutsche Post

Heidelberg Cement

Henkel

Continental

Merck

FMC

Deutsche Börse

Infineon

Covestro

MTU Aero Engines

Wirecard

Vonovia

RWE

Deutsche Bank

Beiersdorf

Eon

2 711

2 530

3 000

2 488

1 722

1 408

1 236

1 395

1 195

k. A.

1 313

1 041

1 040

901

327

749

833

848

491

592

331

370

707

174

121

281

• 506
  k. A.
  328

Unternehmen 2018

4 541

3 058

2 937

2 694

2 289

2 185

1 679

1 376

1 228

1 188

1 133

1 129

980

897

892

888

844





599

362

287

221

193

173

103

• 
  


• 
  

  k. A.
  k. A.

  
  

2019

+

+

• 
  

• 
  


• 
  


• 
  


• 
  

• 
  

• 
  

• 
  


• 
  

• 
  

• 

• 
  


• 
  


• 
  

• 
  

• 
  


• 
  


• 
  

• 
  


• 
  

• 
  


• 
  

• 
  


• 
  


• 
  


• 
  


• 
  

% % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % %

Änderung

HANDELSBLATT *Daten bereinigt um Sondereffekt aus dem Vorjahr von 3,8 Mrd. Euro aus dem Verkauf
von Firmenanteilen von Bayer an BASF • Quellen: Unternehmen, Bloomberg, EY, HRI

der Dax-Konzerne*

Veränderung zum Vorjahr

in Prozent

Umsatz

Gewinn/Ebit

Mitarbeiter-

zahl

+7 %

+15 %

+0,9 %

Prognose

Für eine

wirkliche

Trendwende

ist es aber

noch zu früh.

Markus Wallner

Analyst Commerzbank

Konzerne trotzen Abschwung

WOCHENENDE 7./8./9. NOVEMBER 2019, NR. 216^7