Neue Zürcher Zeitung - 07.09.2019

Samsta g, 7. September 2019 WIRTSCHAFT 27

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Wework landet in der Realität

Das hochgejubelte Co working-Startup kommt vor dem Börsen gang allmählich auf den Boden zurück

ANDREA MARTEL

Wie kann eineFirma, die Büroflächen
langfristig mietet, sie schön ausstaffiert
und dann kurzfristig in kleinen Einhei-
tenund mitDienstleistungen garniert
weitervermietet, 47 Mrd. $ wert sein?
DieseFrage geisterte in vielenKöpfen
herum, seit das NewYorker StartupWe
Company, bis vorkurzem alsWework be-
kannt, vor einigenWochen mitteilte, im
September an die Börse gehen zu wollen,
und bekanntwurde,dass dieFirma auf
derBasis dieser Bewertung zuletzt pri-
vates Kapital aufgenommen hatte.
Nunkehrt langsam derRealitätssinn
zurück.Wie mehrere Medien berichten,
schraubt das Management vonWedie
Erwartungen offenbar stark herunter.
Der Coworking-Anbieterrechne nur
noch mit einer möglichen Bewertung
von 20 Mrd. $.

Entlarvendes Börsendokument

Auslöser für mehr Nüchternheit ist die
Eingabe, dieWework im Hinblick auf
den Börsengang bei der US-Börsenauf-
sicht SEC machen musste und die erst-
mals auchAussenstehenden einen Ein-
blick in die Geschäftstätigkeit erlaubt
hat.Das Dokument zeigt zwar steile
Wachstumsraten (wobei Büros zu er-
öffnen nicht wirklich eineKunst ist,
höchstens eine Geldfrage) und weiter-
hin grossesWachstumspotenzial, aber
es offenbart auch die riesigenVerluste,
mit denen die Expansion erkauft wurde.
Allein im ersten Halbjahr 20 19 wies
das Unternehmen einenFehlbetrag von
1,4 Mrd. $ aus – weil dieAusgaben mit
2,9 Mrd. $ fast doppelt so hoch ausfielen
wie die Einnahmen (1,5 Mrd. $).Auch
punkto Corporate Governance kamen
zweifelhafte Dinge zumVorschein, dar-
unter Privatkredite, welche dieFirma
an ihren Co-Gründer und Hauptaktio-
närAdam Neumann ausrichtete, oder
Immobilientransaktionen mit einem
anderen Unternehmen von Neumann.
Wer den Coworking-Markt etwas
kennt, betrachtete den ganzen Hype um
Wework schon vorher skeptisch, denn die
Firma hat dieses Geschäftsmodell weder
erfunden, noch ist sie dereinzigePlayer in
diesem Markt, in dem es kaum Eintritts-
barrieren gibt.Speziell die an der Londo-
ner Börsekotierte InternationalWork-
placeGroup (IWG)erlaubt einenrelativ
gutenVergleich.Das Unternehmen, das
unter denMarkenRegus, Spaces, HQ,
Signatureund No18verschiedenste Ar-
ten von flexiblen Bürolösungen anbie-
tet,istan 3300 Standorten präsent. 227

davon werden als Coworking bezeichnet

und laufen unter dem Namen «Spaces».

IWG wächst zwar nicht sorasant wieWe-

work, ist aber profitabel–und wirdtrotz-

dem nur mit einem Bruchteil der Bewer-

tung gehandelt (rund 3,7 Mrd. £ bzw. 4,5

Mrd.Fr.).

Der Wert einer «Community»

Nunsieht das Management derWe

Company ihrenWertnicht in erster

Linie im Geschäft mit Mietflächen und

zugehörigen Dienstleistungen, sondern

in der sogenannten Community. Die

mittlerweile mehr als 527 000 Mitglieder

• Frauen, Männer undFirmen – kämen
  nicht nur wegen der praktischen Büro-
  arbeitsplätze zuWework,sondern auch
  wegendes Netzwerks, der Energie und
  derKultur, sagt das Startup. Dies stei-
  gere die Produktivität der Mitglieder
  und binde sie anWework.
  Mit dieser Community ist es aller-
  dings so eine Sache.DieKonkurrentin
  Spaces sagt zwar offen, dass man diesen
  Aspekt im eigenen Geschäftsmodell
  nicht gleichermassen stark fördere, aber
  dies hat auch damit zu tun, dass darin
  nicht das gleichePotenzial gesehen wird.

Laut Garry Gürtler, Geschäftsführer

vonRegus und Spaces Schweiz, ist bei

der IWG Group die Community weni-

ger ein weltweit übergreifendes Pro-

dukt, als dass sie stark an das einzelne

Center gebunden ist. Ein guter Commu-

ni ty-Manager vor Ortkönne die Loya-

lität stark erhöhen. In der Schweiz, wo

Spaces im Gegensatz zuWework be-

reits starkvertreten ist, erwartet Gürtler

denn auch eherKonkurrenz von loka-

len Anbietern.

Christoph Birkholz vom Impact Hub

Zürich hat ähnliche Zweifel beim Preis-

schild, dasWework seiner Community

gibt. Beim Impact Hub steht der Ge-

meinschaftsaspekt sogar noch stärker

imVordergrund als beiWework: So ist

der Hub nicht in erster Linie ein Cowor-

king-Space, sondern eher ein Incubator,

der auch Gemeinschaftsbüros anbietet,

um seinen Mitgliedern denAustausch

und die Zusammenarbeit mit einer pas-

senden Umgebung zu erleichtern.

«Gemeinschaft entsteht über ge-

meinsameWerte und persönliche Be-

ziehungen», ist Birkholz’ Erfahrung

im Impact Hub Zürich, den er vor fast

zehnJahren mitgegründet hat und seit-

her leitet.Daslasse sich nicht sorasch

skalieren. Die Impact Hubs,von denen

es weltweit über 100 gibt, würden des-

halb immer von lokalen Gründern auf-

gebaut.Für Birkholz ist es auch unsin-

nig, zu glauben, dass ein Unternehmen

eine Community besitzenkönne: «Eine

Community gehörtkeinem.»

Und was nun?

Und wie geht es nun weiter?Darüber

herrscht derzeit Ungewissheit. Es ist

durchaus möglich, dass der Börsengang

verschoben wird. Einigen bestehenden

Investoren, die sich der Zurückhaltung

potenzielleröffentlicher Käufer gegen-

über derFirmaWebewusst sind, wäre

es lieber, wenn das Going-public bis

zum nächstenJahrverschoben würde.

Sollte dieKotierung doch noch im Sep-

tember durchgezogen werden, fänden

wohl bereits Anfang nächsterWoche

die erstenRoadshows bei Investoren

statt.WelcherWeg auch gewählt wird:

DieWahrscheinlichkeit,dass derWert,

derWework beigemessen wird, in den

kommendenWochen weitersinkt, ist

hoch. Denn auch 20 Mrd. $ lassen sich

bei einer einigermassen nüchternen Be-

trachtung nicht wirklichrechtfertigen.

So funktioniert das Coworking-Unternehmen in New York

cri. NewYork·AnWework scheiden
sich die Geister.Die einen halten den
Anbieter gemeinsam genutzter Büros
für ein profanes Immobilienunterneh-
men,das bisher nur viel Geld verbrannt
hat. Die anderen schwärmen von dessen
innovativen Ideen und davon,dass sein
Angebot den Büroimmobilienmarkt
völlig verändern wird.
Wie immer man dazu stehen mag

• in NewYork ist es möglich, online
  einenTermin zur Besichtigung desAn-
  gebots zu vereinbaren und diesen inner-
  halb von 90 Minuten wahrzunehmen.
  Schliesslich ist es nicht weit von Brook-
  lyn Downtown bis nachDumbo, was
  «Down Under the Manhattan Bridge
  Overpass» bedeutet, woWework in
  zwei Bürogebäuden grosse Flächen
  verwaltet. In der verkehrsschwangeren
  Gegend, die sich in den letztenJahr-
  zehnten von einem Industriequartier in
  ein Bermudadreieck vollerTechnologie-
  firmenverwandelthat, wuseltesnur so
  von jungen, dynamischen Menschen.

Wer eines derWework-Gebäude be-

tritt, spürt sofort den innovativen Zeit-

geist. Gleich hinter der Eingangstür

steht eine Box zumRezyklieren ver-

schiedener Materialien.Daneben be-

findet sich ein Sofa, auf dem sich zwei

wartendeJungspunde mit ihren Smart-

phones und Laptops hingelümmelt

haben. Noch etwas weiter stapeln sich

angeliefertePakete, die noch nicht abge-

holt wurden. Besucher werden von der

jungenRezeptionistin aufgefordert, sich

an zweiTablet-artigenTerminals einzu-

checken, sich mit demFührerschein zu

identifizieren und sich mit einem Blick

in die integrierte Kamera zu verewigen.

Die jungeDamekonfrontiert den

pünktlichen Interessenten mit derAus-

sage,er möge sich doch etwas gedul-

den, da sich dasVerkaufsteam gerade in

einem Meeting befinde. Nach der Be-

merkung «Ich habe gedacht, es mit einem

effizient organisierten Unternehmen zu

tun zu haben», verfrachtet sie den Be-

sucher aberrasch ins siebte Stockwerk

und übergibt ihn einem offensichtlich

vorbildlich geschulten jungen Mann.

In einem offenen, modernen, lufti-

gen Ambiente – einer Mischung aus sty-

lischer Kaffeebar und ungezwungenem

Grossraumbüro, in der eine ganzeReihe

junger, Kopfhörer tragender Menschen

konzentriert und geschäftig an ihren

Laptops herumwerkelt –rasselt er die

Vorteile desWework-Konzepts herun-

ter: Es funktioniert wie ein Klub.

Man zahlt als Mitglied der Büro-

gemeinschaft einen fixen Betrag im

Monat, und darin ist alles enthalten, was

man sich vorstellen kann: die Miete für

den Arbeitsplatz in einem der gut 500

Wework-Gebäude in allerWelt, preis-

lich abgestufte Privatsphäre, Strom

und schnelles Internet, technologische

Unterstützung, die nötigen Möbel,Kon-

ferenzräume, Drucker bis hin zu Geträn-

ken und Snacks – jederzeit künd- oder

durch die Herausnahme von Zwischen-

wänden erweiterbar. Das mag angenehm

undeinfach sein – und der Grund,dass

das Gebäude (gemässFirmenangaben)

zu 97% ausgelastet ist. Mit der Grösse

ist es jedoch so eine Sache, denn die Ein-

zelbüros sind bei einer Monatsmiete von

890 $ klein wie ein Hasenstall, und auch

in denTeambereichen sitzt man gedrängt.

Über das Ganze legt sich das grosse

Geheimnis – der sogenannte Netzwerk-

Effekt. ImRahmenregelmässiger sozia-

ler Events sollen sich«Weworker» mit

unterschiedlichen InteressenundFähig-

keitenkennen- und gegenseitig nut-

zen lernen. Es gebe wissenschaftliche

Studien, die eine Art «Produktivitäts-

sprung» feststellten, behauptet der junge

Mann vonWeworkkeck. Leider aber

habe er diese gerade nicht zur Hand.

So bleibt es einRätsel, ob es das Phä-

nomenals messbareGrösse tatsächlich

gibt oder ob es primär dem Zweck dient,

vor dem Börsengang eine phantastische

Bewertung zurechtfertigen. Kritiker

jedenfallsätzen: In Zukunftseien zwar

phänomenale Gewinne zu erwarten,

aber vor Abzug allerKosten.

«Wir erwarten

keine Rezession»

Fed-Chef Jerome Powell will

den Aufs chwung w eiter unterstützen

pfi.· Wie allmächtig sind die Noten-

banken noch? An der UniZürich hatten

amFreitagabend gegen 20 00 Zuhörer

die seltene Gelegenheit, den mächti-

gen Chef der US-Zentralbank,Jerome

Powell, mit NationalbankpräsidentTho-

masJordan diskutieren zu hören, befragt

vom Präsidenten des Instituts fürAus-

landforschung, MartinMeyer.

Powell betonte, dass dieWirtschafts-

aussichten in den USA im elftenJahr

desAufschwungs nach wie vor günstig

seien. Allerdingsseien die Risiken grös-

ser geworden, zu denen er explizit die

durch den Handelskonflikt ausgelöste

Unsicherheit zählte. Firmen würden sich

deswegen mit Investitionen zurückhal-

ten.Jordan sieht eine Abschwächung

derWeltwirtschaft und desWachstums

in der Schweizbei sehr geringerTeue-

rung und grössererVerunsicherung.

DochPowell erklärte explizit:«Wir er-

wartenkeineRezession.»Das Fed gehe

von einem fortgesetzten moderaten

Wachstum aus und werde alles Notwen-

dige tun, um dieses weiter zu unterstüt-

zen.Aber muss das Zinsniveau so tief

sein?Für Powell zeigt die Zinssenkung

von EndeJuli die gewünschteWirkung;

ob bald weiterenötig sein werden, wollte

er sich nicht entlocken lassen.Vehement

stellte er hingegen in Abrede, dass sich

dasFed vom getwittertenRuf von Prä-

sidentTr ump nach Zinssenkungen leiten

lasse. Das Fed habe einen klarenAuf-

trag, mische sich auch nicht in diePolitik

ein und sei demVolk verpflichtet.

Powell ist der Ansicht, dass sich das

nominale Zinsniveau, bei dem dieWirt-

schaft weder überhitzt noch stockt, um

2 bis 3 Prozentpunktereduziert habe.

Gründedafür ortet er in der Alterung

der Gesellschaft, tieferer Produktivität

undTeuerung.Es gelte, sich auf eineWelt

mit geringeremWachstum, tieferInfla-

tion und tiefer Zinsen einzustellen.Jor-

dankonzedierte, dass dies den Manö-

vrierraum für die Notenbanken schmä-

lere. Ihn mit «Helikoptergeld» zu erwei-

tern,also Notenbankgeld den Bürgern zu

schenken, davon hält er allerdings nichts.

Powell und Jordan sehen derzeit

keine Notwendigkeit dafür, dass Zen-

tralbanken eigene digitale Zahlungs-

mittel schaffen. Private finanzielle Inno-

vationen wie das geplante Zahlungs-

system und die Kryptowährung Libra

desKonsortiums umFacebook wollen

sie nicht per se verhindern. Aber für

Powell ist klar, dass Libra eine solche

Dimension hat, dass es gleich von Be-

ginn weg systemrelevant werdenkönnte

und deswegen zuerst beweisen müsse,

dass es die höchsten regulatorischen

Sicherheitsstandards erfülle.

NZZ Visuals/cke.

Einnahmen Ausgaben

QUELLE: SEC-FILING WE COMPANY

...aber die Ausgaben übersteigen die Einnahmen bei weitem

Ausgaben und Einnahmen vonWework, in Mrd. $

00 ,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0

1. Halbjahr 2019


2. Halbjahr 2018

Weworkwächst rasant ...

Anzahl Coworking-Standorte weltweit

0

100

200

300

400

500

2010 2012 2014 2016 2018 2019*

*Per Mitte 2019.

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Christof Reichmuth

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