FRANKFURTER ALLGEMEINE ZEITUNG Finanzen FREITAG, 13. SEPTEMBER 2019·NR. 213·SEITE 27

Tailored Brands ohne Dividende

–

Eine gestrichene Dividende und

einenttäuschender Ausblick auf

den Gewinn im laufenden Quartal ha-

ben Tailored Brands am Donnerstag

den größten Kursrutsch des Jahres ein-

gebrockt. Die Aktien des Modehänd-

lers fielen in Amerika schon im vor-

börslichen Handel um 28 Prozent auf

5,17 Dollar. Der Betreiber der Mode-

kette „Men’s Ware-

house“ will das

durch die ausge-

setzte Dividende

gesparte Geld nut-

zen, um schneller

Schulden zu tilgen.

CTS Eventim auf Überholspur

+

Der Ticket-Vermarkter CTS Even-

timsteigt schneller in den M-Dax

auf. Schon zum 16. September und

nicht wie bisher von der Deutschen

Börse angekündigt erst zum 23. Sep-

tember wird CTS

Eventim Mitglied in

dem Aktienindex.

Die Aktie von CTS

reagierte am Don-

nerstag mit einem

Kursplus von 1 Pro-

zent auf 49 Euro. CTS ersetzt im

M-Dax Innogy. Der Versorger hat nach

der Übernahme durch Eon zu wenig

Streubesitz. Die VW-Abspaltung Tra-

ton steigt dadurch auch früher in den

S-Dax für CTS auf.

Wenn es um das liebe Geld geht,

streiten sich die Verbände

untereinander.Seite 29

Der Gemeinschaftswährung

wird momentan wenig zugetraut.

Woran liegt das?Seite 29

Vor dem DEL-Start: Wie

LeoPföderl die Offensive der

Eisbären beleben soll.Seite 32

Zu viel Scopolamin im Pferde-

Urin des Triple-Crown-Siegers

gefunden.Seite 31

Gold gewinnt gerade in Euro

+

Die EZB verbilligt das Geld mit

weiteren Zinssenkungen und

günstigen Krediten an die Banken. Das

treibt viele Anleger in Gold und aus

dem Euro. Diese Entwicklung zeigte

sich am Donnerstag einerseits in ei-

nem Euro-Kurs, der

auf weniger als 1,10

Dollar fiel. Gold ande-

rerseits verteuerte

sich um 1,3 Prozent

auf 1513 Dollar je

Feinunze. In Euro

war der Preissprung

des Goldes mit 1,5

Prozent noch höher.

Tops&Flops

Die Kirche und ihr Vermögen Schwacher Euro

11.9. 12.9.

Dax

F.A.Z.-Index 2282,57 2288,60

Dax 30 12359,07 12410,25

M-Dax 26082,40 26182,54

Tec-Dax 2859,42 2868,24

Euro Stoxx 50 3516,82 3538,86

F.A.Z.-Euro-Index 128,95 129,55

Dow Jones 27137,04 27182,45

Nasdaq Index 8169,68 8194,47

Bund-Future 174,15 173,45

Tagesgeld Frankfurt -0,45 % -0,45 %

Bundesanl.-Rendite 10 J. -0,57 % -0,56 %

F.A.Z.-Renten-Rend. 10 J.-0,20 % -0,22 %

US-Staatsanl.-Rend. 10 J. 1,74 % 1,78 % *

Gold, Spot ($/Unze) 1497,40 1498,31

Rohöl (London $/barrel) 61,02 60,45**

1 Euro in Dollar 1,1003 1,0963

1 Euro in Pfund 0,8913 0,8892

1 Euro in Schw. Franken 1,0934 1,0892

1 Euro in Yen 118,51 118,14

*) Ortszeit 16.00 Uhr, **) Ortszeit 22.00 Uhr

Bundesanl. R. 10 J.

13.6.2019 12.9.2019 13.6.2019 12.9.2019

„Einmal für Berlin spielen“

bth./dmoh. FRANKFURT, 12. Septem-
ber. Der bislang größte deutsche Börsen-
gang des Jahres könnte aus Schwaben
kommen. Das Softwareunternehmen
Teamvieweraus Göppingen, das vor gut
zwei Wochen angekündigt hatte, an die
Börse gehen zu wollen, legte am Mittwoch-
abend die Preisspanne seines Angebots
fest. Bis zu 84 Millionen Aktien sollen zu
einem Preis zwischen 23,50 und 27,50
Euro auf den Markt kommen. Das geplan-
te Emissionsvolumen liegt zwischen 1,4
und 2,3 Milliarden Euro. Seit sehr langer
Zeit geht damit wieder ein deutsches Soft-
wareunternehmen an die Börse. Zugleich
kommt Teamviewer auf ein deutlich größe-
res Volumen als die großen deutschen Na-
men der Branche seinerzeit:Software AG
kam im Jahr 1999 auf rund 850 Millionen
D-Mark,SAP1988 auf 900 Millionen.
Teamviewer stellt Software her, die es
erlaubt, Computer und andere Geräte aus
der Ferne zu steuern. Einerseists benut-
zen dies IT-Abteilungen zahlreicher Unter-
nehmen, um ihre Rechner aus der Ferne
zu warten und Vor-Ort-Besuche überflüs-
sig zu machen. Andererseits gibt es im
Zeitalter vernetzter Maschinen auch in
der Industrie zahlreiche Anwendungsmög-
lichkeiten. Nach Angaben des Unterneh-
mens verwendet mehr als die Hälfte aller
Unternehmen, die das Magazin „Fortune“
in seiner „Fortune 500“-Liste der umsatz-
stärksten amerikanischen Konzerne auf-
führt, die Software von Teamviewer oder
hat sie in der Vergangenheit genutzt.
Das Unternehmen will in knapp zwei
Wochen zum ersten Mal im Prime Stan-
dard in Frankfurt gehandelt werden. Der

25. September soll der erste Handelstag
    sein. Abhängig davon, welchen Ausgabe-
    preis es realisieren kann, dürfte zu Beginn
    eine Marktkapitalisierung zwischen 4,7
    und 5,5 Milliarden Euro neben dem Kurs-
    chart angezeigt werden. Teamviewer selbst
    hat vom eingenommenen Kapital aller-
    dings zunächst wenig. Denn es kommen
    keine neuen Aktien auf den Markt – statt-
    dessen verkauft lediglich der bisherige Al-

leinaktionär einen Teil seiner Anteile. Da-

bei handelt es sich um den britischen Fi-

nanzinvestor Permira, der Teamviewer vor

fünf Jahren für 870 Millionen Euro über-

nommen hatte und nun Kasse macht.

„Teamviewer ist hochprofitabel und gene-

riert einen hohen Cash flow, daher sind

wir in der Lage, künftiges Wachstum selbst

zu finanzieren“, sagte ein Sprecher des Un-

ternehmens.

In Analystenkreisen heißt es, Teamvie-

wer sei ein sehr interessanter Börsen-

gang. Endlich gehe mal wieder ein global

agierendes, deutsches Unternehmen mit

einer entsprechenden Größe und Promi-

nenz an den Markt. „Teamviewer hat

eine aussichtsreiche Zukunft in den Seg-

menten, in denen es tätig ist“, sagte Mir-

ko Maier von der Landesbank Baden-

Württemberg. „Im Technologiebereich

sind die Markterwartungen generell rela-

tiv hoch, aber die Bewertung von Team-

viewer ist durchaus gerechtfertigt. Die

Teamviewer-Aktie wird sicher recht zü-

gig an den M-Dax klopfen.“

Im Wertpapierprospekt veröffentlichte

Teamviewer erstmals vollständige Ge-

schäftszahlen. Der Umsatz stieg demnach

2018 im Vergleich zum Vorjahr um 86 Pro-

zent, auf 258 Millionen Euro. Allerdings

stand für die letzten drei vollen Jahre je-

weils ein Fehlbetrag unter dem Strich. Erst

im ersten Halbjahr diesen Jahres drehte

der Gewinn ins Plus, auf knapp 46 Millio-

nen Euro. Auf Basis des ausgewiesenen

Halbjahresüberschusses lässt sich für die

Aktie abhängig vom Ausgabepreis ein

Kurs-Gewinn-Verhältnis zwischen 51 und

60 abschätzen. Zum Vergleich: SAP

kommt auf 42, die Software AG auf 12. Die

beiden etablierten Unternehmen sind also

deutlich billiger.

Dass der Überschuss erst seit kurzem

positiv ist, hängt nach Angaben des Un-

ternehmens damit zusammen, dass Team-

viewer gerade auf ein Abomodell für die

Nutzung seiner Software umgestellt hat.

Zuvor waren Lizenzen für einen bestimm-

ten Zeitraum verkauft worden, was unter

dem angelsächsischen Bilanzierungsstan-

dard IFRS das Ergebnis belastet habe.

„Teamviewer ist seit jeher profitabel“,

sagte der Sprecher. Die für die Darstel-

lung der operativen Performance ent-

scheidende Kennziffer sei das Ergebnis

vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen

(Cash-Ebitda). Dies habe im ersten Halb-

jahr 2019 bei 74 Millionen Euro gelegen,

was einer Marge von 52 Prozent im Ver-

gleich zum Umsatz entspreche.

Mit dem angestrebten Emissionsvolu-

men von bis zu 2,3 Milliarden Euro wäre

es der größte Börsengang in Deutschland

seit Knorr-Bremse mit 3,8 Milliarden

Euro im Oktober 2018. Seither herrschte

insbesondere in Frankfurt ziemliche

Ebbe mit Börsenneulingen. Sehr müh-

sam schleppte sich Ende Juni der Lastwa-

genkonzern Traton an die Börse. Nur gut

10 Prozent seiner Aktien sind nun im

Streubesitz, der Rest liegt noch bei der

Muttergesellschaft Volkswagen. Der Ak-

tienkurs liegt 10 Prozent im Minus. Ein

ganz passabler Wert, wenn man den an-

schließenden Börsengang der Global Fa-

shion Group zum Vergleich nimmt, der

sich seit dem Börsengang Anfang Juli hal-

biert hat. Um den letzten für die Anleger

wirklich erfolgreichen Börsengang zu fin-

den, muss schon weit zurückgegangen

werden. Zwischen zahlreichen ziemlich

deftigen Kursverlierern haben die

Schwergewichte Knorr-Bremse und Sie-

mens Healthineers wenigstens solide

Kursgewinne gebracht. Und der Varta-

Kurs ist seit der Emission im Oktober

2017 von 17,50 Euro auf mehr als 80

Euro gestiegen.

Die Börse

Doping-Vorwurf gegen Justify

E

sgibt sie offenbar doch noch, die

größeren Börsengänge in Frank-

furt. Zumindest den Plan dazu hat nun

Teamviewer konkretisiert. Einer der

vielen Hidden Champions hierzulan-

de. 2005 gegründet im schwäbischen

Göppingen. Dazu noch ein Tech-Unter-

nehmen. Diese ans Licht der Öffent-

lichkeit zu holen, das mit einem Bör-

sengang verbunden ist, tut Deutsch-

land gut. Und es bietet dem Anleger

die Möglichkeit, am Geschäftserfolg

teilzuhaben. Ob das in diesem Fall

lohnt, ist fraglich. Die Teamviewer-Plä-

ne haben ihre Haken. Der gesamte Er-

lös aus dem Börsengang fließt in die

Taschen des bisherigen Eigentümers,

des Finanzinvestors Permira. Nichts

geht an das Unternehmen für Wachs-

tum und Investitionen. Permira hofft

auf eine Börsenbewertung von stattli-

chen 5,5 Milliarden Euro. Vor fünf Jah-

ren kaufte der Finanzinvestor das Un-

ternehmen für 870 Millionen Euro.

Ein sportlicher Bewertungssprung,

den die Neu-Aktionäre da nun zahlen

sollen. 5,5 Milliarden Euro Wert für

ein Unternehmen mit 258 Millionen

Euro Umsatz im vergangenen Jahr und

12 Millionen Euro Verlust. Es ist also

Phantasie gefragt, wie immer bei Tech-

Unternehmen.

Ein kleiner Lichtblick

Von Daniel Mohr

ppl. LONDON, 12. September. Der Über-

nahmevorstoß der Hongkonger Börse für

den Londoner BörsenbetreiberLSEhat

Dämpfer bekommen. Am Donnerstag ver-

dichteten sich die Anzeichen, dass die Of-

ferte in der gegenwärtigen Form zurückge-

wiesen wird. Analysten bezweifelten, dass

der Kauf für netto knapp 30 Milliarden

Pfund (33 Milliarden Euro) zustande

kommt. Die Citigroup nannte den Preis

„hoch“ und stufte die Aktie der Börse

Hongkong auf „verkaufen“ herunter. Die

Citi-Analysten verwiesen darauf, dass es

schwer werden dürfte, die Genehmigung

der Aufsichtsbehörden für die grenzüber-

schreitende Fusion zu erhalten. Die Lon-

doner Politik hat Bedenken angemeldet.

Die Anleger reagierten skeptisch auf

die Offerte aus Fernost. Der Aktienkurs

der Hongkonger Börse sank Donnerstag

um bis zu 3,8 Prozent. Damit fiel der

HKEX-Börsenwert um rund eine Milliar-

de Dollar. Würden die Hong Kong Ex-

changes and Clearing Ltd. und die Lon-

don Stock Exchange fusionieren, entstün-

de ein Börsengigant mit fast so viel Markt-

wert wie der bisherige Weltführer, die

amerikanischeCME-Gruppe mit Sitz in

Chicago. Diese kommt aktuell auf umge-

rechnet 66 Milliarden Euro Marktwert.

Die fusionierte Börse Hongkong-London

läge knapp dahinter bei 63 Milliarden

Euro und weit vor der bisherigen Nummer

zwei, der amerikanischenICEmit Sitz in

Atlanta, zu der auch die New Yorker Börse

gehört. Die wird mit gut 45 Milliarden

Euro bewertet.

Derzeit ist die Hongkonger Börse die

Nummer drei auf der Welt mit knapp 40

Milliarden Euro Marktkapitalisierung,

deutlich vor der LSE mit gut 28 Milliarden

Euro und derDeutschen Börsemit 26 Mil-

liarden Euro. Der Hongkonger Konzern

hat den LSE-Aktionären einen Aufschlag

von etwa einem Fünftel auf den vorigen

Börsenwert geboten. Der LSE-Aktienkurs

schnellte nach Bekanntgabe des Angebots

zunächst steil nach oben, wurde dann aber

mit nur 6 Prozent Plus gehandelt – das wa-

ren 14 Prozent unterhalb des Angebots

aus Fernost. Schon dies signalisiert, dass

viele Anleger skeptisch sind.

Die Führung der LSE unter dem frühe-

ren Goldman-Sachs-Banker David

Schwimmer hat zurückhaltend bis abwei-

send auf den Vorstoß aus Hongkong rea-

giert. Die Liste der Bedenken ist lang.

Zum einen kommt die Offerte zu einer

Zeit, in der die frühere britische Kronkolo-

nie von Unruhen erschüttert wird; seit

vier Monaten gibt es teils gewaltsame De-

monstrationen und Proteste gegen Chinas

Einfluss, welche auch die Wirtschaft

schwer belasten. Die LSE-Führung und

die britische Politik hegen großes Miss-

trauen, wie sehr die Hongkonger Börsen-

führung aus Peking beeinflusst oder gar ge-

steuert wird. Die Ratingagentur Fitch teil-

te mit, dass die „zunehmende Kontrolle

der chinesischen Autoritäten über Hong-

kong“ zu Bedenken in den Regulierungsbe-

hörden Britanniens und der Vereinigten

Staaten führen könnte.

Der in Asien tätige Investor David

Webb, der bis 2008 im Board der HKEX

saß, teilt die Sorgen über den chinesischen

Einfluss: „Über die Hongkonger Regie-

rung kontrolliert Peking die Börse hier

und listet große Mengen von Staatskonzer-

nen“, sagte Webb. Sieben der dreizehn Bo-

ard-Mitglieder der Hongkonger Börse sei-

en direkt oder indirekt von der Regierung

besetzt worden, fügte er hinzu. Die Board-

Vorsitzenden seien immer auch Mitglied

im Hongkonger Regierungsrat gewesen,

einschließlich der aktuellen HKEX-Vorsit-

zenden Laura Cha. Die Regierung von

Hongkong ist mit 6 Prozent Anteil größter

Aktionär der Börse der chinesischen Son-

derverwaltungszone.

An der Themse ist die Hongkonger Bör-

se keine Unbekannte, vor sieben Jahren

hat sie die Londoner Metallbörse Metall

Exchange für 1,4 Milliarden Pfund über-

nommen. Der LSE-Kauf wäre indes eine

ganz andere Größenordnung. Charles Li,

der Chef der HKEX, spielte die aktuellen

Probleme herunter. Li kam ins Schwär-

men, als er seinen Übernahmevorstoß be-

warb: HKEX und LSE seien großartige

Marken und finanziell stark. „Zusammen

werden wir Ost und West verbinden, mehr

diversifiziert sein und unseren Kunden

bessere Innovationen, Risikomanagement

und Handelsmöglichkeiten bieten.“

Die LSE-Führung wollte sich am Diens-

tag nicht öffentlich äußern. Für sie steht

viel auf dem Spiel, namentlich der ange-

kündigte Kauf des Datenanbieters Refini-

tiv, der im Währungsgeschäft stark ist. Die

LSE will den Kauf für 27 Milliarden Dol-

lar durchziehen, doch die Hongkonger stel-

len sich dagegen. Einige Analysten beto-

nen, dass es in der Zukunft nicht mehr auf

die schiere Größe einer Börse, sondern

auf ihre Fähigkeiten zur Datenverarbei-

tung ankomme.

Nicht zuletzt dürfte es Widerstand aus

der britischen Politik geben, inmitten der

Brexit-Wirren noch den „Ausverkauf“ ei-

ner so wichtigen, traditionellen Instituti-

on wie der LSE zuzulassen. Die Londoner

Börse sei „von kritischer Bedeutung für

das britische Finanzsystem“, sagte ein Re-

gierungssprecher. Die Börse an der Them-

se hat eine mehr als zweihundertjährige

Geschichte. 2007 hat sie zudem die italie-

nische Börse in Mailand übernommen.

Insgesamt beschäftigt die LSE-Gruppe in

Europa, Nordamerika und Asien an die

4500 Mitarbeiter. Zwei Versuche der Deut-

schen Börse zur Übernahme der LSE

scheiterten 2005 und 2017.

Hongkongs Griff nach der LSE weckt Misstrauen

Derchinesische Einfluss auf die Börse sorgt für Bedenken / Aktienkurs der Börse Hongkong sinkt

BUENOS AIRES, 12. September.
(Reuters). Argentiniens Zentralbank
führt im Kampf gegen die Schuldenkri-
se weitere Kapitalkontrollen ein. Je-
der, der Devisen kauft, muss einen Eid
leisten, diese mindestens fünf Tage
lang zu halten, bevor sie für den Kauf
von Anleihen eingesetzt werden dür-
fen, teilte die Notenbank am späten
Mittwoch mit. Bislang konnte man mit
den Devisen sofort Anleihen erwerben
und diese dann unmittelbar anschlie-
ßend zu günstigeren Wechselkursen
wieder verkaufen, erläuterten Händler.
Damit seien teils Gewinnmargen von
fünf bis sieben Prozent erzielt worden.
Schon Anfang des Monats hatte die Re-
gierung Kapitalkontrollen eingeführt,
um damit die Landeswährung Peso zu
stützen. Unter den Bürgern sorgte Prä-
sident Mauricio Macri mit seinem
Kurswechsel für Unruhe. Er hatte die
Präsidentschaftswahl im Jahr 2015
nicht zuletzt mit dem Versprechen ge-
wonnen, die drittgrößte Volkswirt-
schaft Lateinamerikas zu „normalisie-
ren“ und die von seiner Vorgängerin
Cristina Fernandez de Kirchner bevor-
zugten Kontrollen aufzugeben. Das
südamerikanische Land steht insbeson-
dere seit dem 11. August unter Druck.
Damals hatte der wirtschaftsfreundli-
che Präsident Mauricio Macri eine Vor-
wahl gegen seinen linksgerichteten
Herausforderer Alberto Fernandez ver-
loren. Dieser gilt nun als Favorit für
die Präsidentenwahl im Oktober. Als
seine Vizepräsidentin kandidiert Fer-
nandez de Kirchner. An den Finanz-
märkten gibt es die Sorge, dass der
Peso-Verfall dazu führen könnte, dass
das Land seine Dollar-Schulden nicht
mehr begleichen kann. Sparer sorgen
sich um ihre Einlagen und räumen vor-
sorglich ihre Konten leer. Die Kapital-
flucht – sei es unter das Kopfkissen
oder ins Ausland – ist kein neues und
kein momentanes Problem in Argenti-
nien. Die Argentinier haben schon län-
ger kein Vertrauen in ihre eigene Wäh-
rung mehr.

Das schwäbische Tech-

nologieunternehmen

Teamviewer geht an die

Börse. Analysten sagen

dem Unternehmen eine

rosige Zukunft voraus.

Bulle und Bär wachen auch vor der Hongkonger Börse. Foto Reuters

Mehr Kontrollen

für Argentiniens

Devisenmarkt

Eigner des Einhorns will kräftig Kasse machen

Foto dpa / F.A.Z.-Grafik Walter

Quellen: F.A.Z.; Bloomberg; Börse München; Deutsche Börse

Neuzugänge an deutschen Börsen 2019

Unternehmen

Teamviewer

Global Fashion Group

Traton

Frequentis

Gateway Real Estate

Tuff Group

ERWE Immobilien

Spvgg Unterhaching

Solutiance

On-Off

Wolftank-Adisa

23,50 – 27,50

4,47

27,00

17,90

4,20

4,50

2,98

8,10

2,28

17,20

28,00

• 
  

2,05

25,11

17,25

3,94

0,49

3,34

8,60

2,16

16,80

32,00

4700 – 5500

439

12 550

207

736

20

55

38

10

34

36

Erster Kurs

in Euro

Aktueller Kurs

in Euro

Börsenwert

in Mio. Euro

Quelle: Bloomberg

F.A.Z.- Grafik Piron

Marktwert in Milliarden Euro

Chicago Mercantile Exchange (Vereinigte Staaten)

Die größten Wertpapierbörsen

Intercontinental Exchange (Vereinigte Staaten)

Hong Kong Stock Exchange (China)

London Stock Exchange (Großbritannien)

Deutsche Börse (Deutschland)

Euronext (Niederlande)

45,3

34,6

28,2

26,1

4,8

65,8