Frankfurter Allgemeine Zeitung - 06.09.2019

FRANKFURTER ALLGEMEINE ZEITUNG Finanzen FREITAG, 6. SEPTEMBER 2019·NR. 207·SEITE 27

Ausstieg aus Scout 24

• 
  

Die Aktien des Online-Markt-

platzbetreibers Scout 24 lagen

am Donnerstag mit einem Kursverlust

von knapp 3 Prozent ganz weit hinten

im stabilen M-Dax der mittelgroßen

Werte. Die beiden Finanzinvestoren

Hellmann & Friedman und Blacksto-

ne sind nach der bereits im Mai geschei-

terten Übernahme des Unternehmens

ausgestiegen. Sie

verkauften ihr Ak-

tienpaket in Höhe

von etwas mehr als

6 Prozent an insti-

tutionelle Investo-

ren.

Antrieb für Safran-Kurs

• 
  

Der französische Flugzeugtrieb-

werkhersteller Safran hat seine

Prognosen nach einem hohen Gewinn

im ersten Halbjahr angehoben. Das

ließ den Aktienkurs in Paris um mehr

als 5 Prozent steigen.

Zudem verlängerte

der Konzern den Ver-

trag seines Chefs,

Philippe Petitcolin,

bis Ende 2020. Safran

hob die Prognose für

das Betriebsergebnis 2019 auf über 20

Prozent, zuvor war ein Plus im niedri-

gen Zehnerbereich erwartet worden.

Beim Umsatz rechnet der Konzern

nun mit einem Plus von 15 Prozent

statt sieben bis neun Prozent.

Vor der Automesse IAA sieht es

nicht gut aus für die Aktien

vieler Autohersteller.Seite 29

Was bedeutet es für den

Triebwerkshersteller, plötzlich

im Leitindex zu sein?Seite 29

Die deutschen Volleyball-Frauen

scheitern im EM-Viertelfinale –

aber sie schöpfen Mut.Seite 32

Matteo Berrettini steht für die

Entwicklung des italienischen

Tennissports.Seite 31

Gefragte Halbleiterwerte

• 
  

Die nachlassenden Konjunktur-

sorgen sowie neue Handelsge-

spräche zwischen den Vereinigten Staa-

ten und China haben die Halbleiterak-

tien am Donnerstag deutlich unter-

stützt. So stieg der Kurs von Infineon

um 5,8 Prozent. Ge-

fragt waren aber auch

die Aktien der nieder-

ländischen ASML, de-

ren Kurs um knapp 5

Prozent anzog. Die Ti-

tel von ST Microelect-

ronics verteuerten

sich um mehr als 5

Prozent.

Tops&Flops

Technische Talfahrt MTUim Dax

4.9. 5.9.

Dax

F.A.Z.-Index 2219,41 2240,06

Dax 30 12025,04 12126,78

M-Dax 25746,08 25867,38

Tec-Dax 2799,15 2845,97

Euro Stoxx 50 3450,83 3484,70

F.A.Z.-Euro-Index 126,28 127,56

Dow Jones 26355,47 26773,91*

Nasdaq Index 7976,88 8102,78*

Bund-Future 178,68 177,36**

Tagesgeld Frankfurt -0,45 % -0,45 %

Bundesanl.-Rendite 10 J. -0,66 % -0,59 %

F.A.Z.-Renten-Rend. 10 J.-0,33 % -0,29 %

US-Staatsanl.-Rend. 10 J. 1,47 % 1,57 % *

Gold, Spot ($/Unze) 1552,70 1516,58

Rohöl (London $/barrel) 60,43 61,71**

1 Euro in Dollar 1,1018 1,1058

1 Euro in Pfund 0,9026 0,8958

1 Euro in Schw. Franken 1,0848 1,0863

1 Euro in Yen 117,03 117,97

*) Ortszeit 13.00 Uhr, **) Ortszeit 19.00 Uhr

Bundesanl. R. 10 J.

6.6.2019 5.9.2019 6.6.2019 5.9.2019

Viel Respekt erspielt

Die Börse

Forza Italia

sibi.FRANKFURT, 5. September. Auto-
fahrern ist es an der Tankstelle sicherlich
aufgefallen: Benzin und Diesel sind gegen-
über dem Frühsommer wieder deutlich bil-
liger geworden. Internetplattformen für
Preisvergleiche wie Clever-Tanken berich-
ten von einem „Benzinpreis-Rutsch“. Und
auch der Autoklub ADAC vermeldet in
dieser Woche: „Benzin siebte Woche in
Folge billiger.“ Auf 1,232 Euro je Liter
kommt Diesel zuletzt im Bundesdurch-
schnitt und auf 1,381 Euro je Liter Super
E10. Gegenüber Mai ist der Super-Preis
um etwa 10 Cent je Liter gesunken, der
Diesel-Preis um etwa 6 Cent. Hintergrund
sind vor allem niedrigere Rohölpreise. Öl
der Nordseesorte Brent verbilligte sich
von gut 70 Dollar je Barrel (Fass zu 159 Li-
ter) auf zuletzt um die 60 Dollar.
Das könnte auch die Inflation noch mal
sinken lassen. Erste Ökonomen rechnen
für September in der Eurozone wieder mit
Inflationsraten von weniger als 1 Prozent,
wie das zuletzt im Jahre 2016 der Fall war.
Schon für die niedrige Inflation von nur
1 Prozent im Juli und im August hatten
nach Angaben der europäischen Statistik-
behörde Eurostat die Energiepreise eine
maßgebliche Rolle gespielt.
„Der Ölpreisrückgang dämpft die Infla-
tion“, sagt Jörg Krämer, der Chefvolkswirt
der Commerzbank: „Schwankt der Öl-
preis weiter um nur 60 Dollar je Fass,
dann dürfte die Inflation im Euroraum im
September auf 0,9 Prozent fallen, nach-
dem sie im August noch bei 1,0 Prozent
lag.“ Der jüngste Ölpreisrückgang dämpfe
die Inflation im Euroraum also nach sei-
nen Berechnungen um 0,1 Prozentpunkte.
„In Deutschland könnte der Effekt sogar
0,2 Prozentpunkte betragen, hier dürfte
die Inflation im September von 1,4 Pro-
zent auf 1,2 Prozent sinken.“
Wird diese Tendenz in der kommenden
Woche den EZB-Rat in der Entscheidung
über ein neues Lockerungspaket beeinflus-
sen? Ist das Wasser auf die Mühle aller,
die gern die Zinsen weiter senken wür-

den? „Üblicherweise versucht die EZB,

durch ölpreisbedingte Schwankungen der

Inflation hindurchzuschauen“, sagt Krä-

mer. Allerdings signalisiere eine sich ab-

zeichnende Inflationsrate von weniger als

1 Prozent, dass die EZB noch weit von ih-

rem Inflationsziel von unter, aber nahe

bei 2 Prozent entfernt sei. Dies gelte umso

mehr, als die Inflation ohne die schwan-

kungsanfälligen Energie- und Nahrungs-

mittelpreise im August auf nur 0,9 Prozent

verharrte. Außerdem habe sich das Wirt-

schaftswachstum empfindlich abge-

schwächt. „Die EZB dürfte auf ihrer Sit-

zung nächste Woche gezwungen sein, ihre

Prognosen für das Wachstum und die Infla-

tion wieder nach unten zu korrigieren“,

sagt der Ökonom. All das stütze tenden-

ziell die Position der Befürworter weiterer

Lockerungen der Geldpolitik in Europa.

Für die EZB ist die Kernrate der Inflati-

on – das ist die Inflation ohne häufig

schwankende Preise wie die für Energie

und Lebensmittel – tendenziell wichtiger

als die eigentliche Inflationsrate. „Grund-

sätzlich schaut sich die EZB aber eine gan-

ze Reihe von Inflationsgrößen an“, sagt

Stefan Bielmeier, Chefvolkswirt der DZ

Bank: „Dazu gehört die nominale Inflati-

onsrate, die Kernrate, die marktbasierten

Inflationserwartungen 5y5y, die umfrage-

basierten Prognosen des ,Survey of Profes-

sional Forecasters‘ sowie eigene Projektio-

nen.“ Die Inflationsrate sinke kontinuier-

lich seit Ende des Jahres 2018 von 2,3 auf

aktuell 1 Prozent. Die Kernrate schwanke

um 1 Prozent und betrage derzeit 0,9 Pro-

zent. Die Inflationserwartung mit der meis-

ten Beachtung seitens der EZB, die „5y5y

Inflation Forward“, habe Ende 2018 bei

1,7 Prozent gelegen und sei auf 1,22 Pro-

zent gefallen. Der „Survey of Professional

Forecasters“ prognostiziere ebenfalls ei-

nen Fünf-Jahres-Zeitraum, dieser schwan-

ke eigentlich zwischen 1,8 und 2 Prozent,

sei aber zuletzt auf 1,7 Prozent gesunken.

Die eigenen Projektionen der EZB gingen

bis 2021 und lägen bei 1,6 Prozent. „Insge-

samt geben die unterschiedlichen Indikato-

ren keinen Hinweis darauf, dass sich der

fallende Inflationstrend in naher Zukunft

ändern könnte“, meint Bielmeier.

Unterdessen hat jedoch eine Debatte

an Fahrt aufgenommen, die eine stärkere

Berücksichtigung der „gefühlten Inflati-

on“ der Bürger und der in Umfragen ermit-

telten Inflationserwartungen der Haushal-

te für die Geldpolitik vorschlägt. Darüber

war vor zehn Jahren schon einmal disku-

tiert worden, damals hatte sogar das Statis-

tische Bundesamt vorübergehend die

„wahrgenommene Inflation“ berechnet.

Damals war es aber ein Ansatz, zu bele-

gen, dass es mit der Inflation schlimmer

sei als gemessen. Jetzt wird eher debat-

tiert, ob nicht weniger Aufregung über die

niedrige Inflation angemessen wäre.

Vor einigen Wochen nun hat EZB-Di-

rektoriumsmitglied Benoît Cœuré bei ei-

ner Veranstaltung des Forschungszen-

trums Safe in Frankfurt darauf hingewie-

sen, dass die „gefühlte Inflation“ und die

Inflationserwartungen der Haushalte im

Moment viel dichter am Inflationsziel der

EZB von 2 Prozent lägen als die am Ren-

tenmarkt gemessenen Inflationserwartun-

gen. Dabei spielten auch die Preise an der

Tankstelle eine Rolle: Viele Menschen

hätten einfache Faustregeln für die Inflati-

on, bei denen Energiepreise und Preise

für Lebensmittel eine wichtige Rolle spiel-

ten. Er plädierte durchaus dafür, nicht

nur die marktbasierten Inflationserwar-

tungen, sondern auch die der Haushalte

zu berücksichtigen. Ein Arbeitspapier der

Bank für Internationalen Zahlungsaus-

gleich (BIZ) unterstützte das zuletzt.

Hat das Praxis-Relevanz? „Ja, ich erwar-

te, dass die Zentralbanken künftig zusätz-

lich zu den Markterwartungen mehr auf

Umfragen schauen werden“, sagt Holger

Schmieding, Chefvolkswirt des Bankhau-

ses Berenberg. Auch DZ-Bank-Ökonom

Bielmeier vertritt diese Ansicht – für die

aktuelle Entscheidung, so sagt er, spiele

dies aber wohl noch keine so große Rolle.

E

s ist ein interessanter Ansatz. Wo-

möglich könnte er irgendwann so-

gar ein wenig zur Versöhnung der Deut-

schen mit der Geldpolitik der Europäi-

schen Zentralbank (EZB) beitragen. Im-

merhin hat die künftige EZB-Präsiden-

tin Christine Lagarde erklärt, es sei ihr

nicht egal, was die Leute über die No-

tenbank denken. Es war EZB-Direktori-

umsmitglied Benoît Cœuré, der kürz-

lich den Vorschlag aufbrachte, Umfra-

gen unter Haushalten über die erwarte-

te künftige Inflation stärker für die

Geldpolitik zu berücksichtigen. Ein Ar-

beitspapier der Bank für Internationa-

len Zahlungsausgleich (BIZ) hat das

jetzt noch mal ökonometrisch unterfüt-

tert: Die längerfristigen Inflationser-

wartungen der Haushalte sind oftmals

höher als die Inflationserwartungen

der Finanzprofis, die sich an den Ren-

tenmärkten ablesen lassen. Wenn man

ernst nimmt, wie die Menschen den

Preisauftrieb im Alltag etwa beim Ein-

kaufen oder an der Tankstelle erfahren,

dann ist die Berücksichtigung ihrer In-

flationserwartungen durchaus sinnvoll.

Die Notenbank würde sich so etwas un-

abhängiger von den Markterwartungen

machen – und ihre Glaubwürdigkeit als

„Hüter der Preisstabilität“ im Auftrag

der Menschen stärken.

Inflation im Alltag

Von Christian Siedenbiedel

maf.FRANKFURT, 5. September.Bun-

desfinanzminister Olaf Scholz sieht auf-

grund der Vertragsstrukturen für Banken

kaum Möglichkeiten, negative Zinsen an

einfache Sparer weiterzuleiten. Er räum-

te auf einer vom „Handelsblatt“ veran-

stalteten Bankenkonferenz am Donners-

tag in Frankfurt ein, dass ein Verbot für

Negativzinsen geprüft werde: „Es ist ge-

sagt worden, man solle solche Dinge ein-

mal erwägen, und es gehört sich ganz

selbstverständlich, dass dann solche Fra-

gen auch geprüft werden“, sagte Scholz,

der per Videoübertragung der Konferenz

zugeschaltet war. „Ich glaube, es besteht

noch genügend Klugheit in den Vorstän-

den und Geschäftsführungen der Ban-

ken, zu wissen, was das auslösen würde“,

sagte der SPD-Politiker.

Noch deutlichere Worte fand der Präsi-

dent der Bundesanstalt für Finanzdienst-

leistungsaufsicht (Bafin), Felix Hufeld:

„Ich würde der Politik nicht empfehlen,

dieses Instrument in Erwägung zu zie-

hen.“ Vor zwei Wochen hatte Bayerns Mi-

nisterpräsident Markus Söder ein Negativ-

zinsverbot für Sparguthaben bis zu einer

Grenze von 100 000 Euro gefordert. Im

Bundesfinanzministerium wird geprüft,

ob ein Verbot negativer Zinsen auf Spar-

guthaben rechtlich möglich ist. Das be-

zweifelt Scholz aufgrund der heutigen Ver-

tragsstrukturen. Die Verbraucherzentra-

len hatten in den vergangenen beiden Jah-

ren mehrere Urteile gegen Negativzinsen

erstritten, und zwar hinsichtlich von Ta-

gesgeldkonten, Girokonten und für Ries-

ter-Sparverträge.

Wie aus dem Bundesfinanzministeri-

um verlautete, würden derzeit in 95 Pro-

zent aller Fälle die Allgemeinen Ge-

schäftsbedingungen keine Negativzinsen

zulassen. Allerdings können die Banken

mit ihren Kunden neue Sparverträge ab-

schließen, in denen ein Negativzins oder

ein Verwahrentgelt vereinbart wird. Die

negativen Zinsen der EZB bekommen die

Sparer aber schon längst über höhere Ge-

bühren der Banken für die Kontoführung

oder Giro- und Kreditkarten zu spüren.

Vor Jahren waren die Konten noch kosten-

los, nun sind sie es kaum noch.

Söders Vorstoß ist durch Überlegungen

in der Europäischen Zentralbank (EZB)

ausgelöst worden, den Einlagenzins von

minus 0,4 auf minus 0,5 Prozent oder so-

gar noch tiefer zu senken. Dieser negative

Zins kommt einem Strafzins gleich, den

Banken auf ihre bei der EZB geparkten

Einlagen zahlen müssen. Der Präsident

des Bundesverbandes deutscher Banken

(BdB), Hans-Walter Peters, verwies auf

die schon jetzt hohen Kosten für die Ban-

ken durch den negativen Einlagenzins:

Die europäischen Institute zahlten dafür

im Jahr 7,5 Milliarden Euro, davon 2,3

Milliarden Euro die deutschen. Sollte der

Strafzins verschärft werden, dann erhö-

hen sich die Belastungen für die europäi-

sche Kreditwirtschaft auf 9,5 Milliarden

Euro, für die deutsche auf 2,9 Milliarden

Euro. Der Strafzins kostete dann die deut-

schen Banken ein Zehntel ihres Jahresge-

winns, fügte der Bankenpräsident hinzu,

der Chef der Privatbank Berenberg ist. Da-

gegen erhalten amerikanische Banken

von der Notenbank Fed im Jahr 40 Milliar-

den Euro an Zinseinnahmen. Die EZB dis-

kutiert aber auch, wie Banken entlastet

werden können. Dabei stehen nach

Schweizer Vorbild Staffelzinsen im Mittel-

punkt, die einem Freibetrag für Banken

gleichkämen.

Peters hält auch von neuen Anleihekäu-

fen der EZB nichts. Denn die Renditen

der Staatsanleihen gingen dadurch deut-

lich zurück. Diese seien aber Ausgangs-

punkt für andere Preise am Markt, wie

zum Beispiel Immobilienkredite. Der Ko-

Vorstandsvorsitzende der DZ Bank, Uwe

Fröhlich, sprach von einer „komplett irra-

tionalen Welt“. Dabei verwies er auf das

Volumen von Anleihen mit negativer Ren-

dite über 16 Billionen Dollar. Bundesan-

leihen in allen Laufzeiten weisen eine ne-

gative Rendite auf.

Bafin-Präsident Hufeld verwies auf die

geringe Profitabilität deutscher Institute:

„Wir sind zunehmend besorgt, was die

nächsten Jahre angeht.“ Es ist möglich,

dass noch negativere Zinsen mit einer

schwächeren Konjunktur und steigender

Kreditrisikovorsorge zusammenträfen.

„Wie können die Banken einer weiteren

Erosion ihrer Erträge entgegenwirken?“,

fragte sich Hufeld. Er kritisierte auch die

Banken, „wenn seitens führender Vertre-

ter primär aus der Attitüde einer Opfer-

Mentalität gesprochen“ werde. Die Er-

tragsprobleme deutscher Banken führte

er auf die hohe Abhängigkeit von den

Zinserträgen zurück. Dagegen würden

amerikanische Institute 60 Prozent ihrer

Erträge über Provisionen erzielen. „Bei

uns ist es mehr als umgekehrt.“

Der Bafin-Präsident forderte die Ban-

ken auf, sich von dem Gedanken zu verab-

schieden, es handele sich um vorüberge-

hende Störungen. Das schwierige Umfeld

werde noch zehn Jahre anhalten. Die Ban-

ken müssten ihre Geschäftsmodelle um-

bauen. Der Vorstandschef der französi-

schen Bank Société Générale, Frédéric

Oudéa, hatte zuvor die Negativzinsen als

Belastung im Privatkundengeschäft be-

zeichnet, gleichzeitig aber auf die vielen

Geschäftsfelder verwiesen, in denen Ban-

ken noch Geld verdienten. Mit Blick auf

die Provisionseinnahmen erinnerte Doro-

thee Blessing, Deutschland-Chefin von

JP Morgan, an den sehr wettbewerbsinten-

siven Bankenmarkt in Deutschland. Dies

wirke sich auf die Provisionen aus. Damit

dürften ihrer Ansicht nach die Möglich-

keiten zur Steigerung begrenzt sein.

Scholz und Hufeld raten von Negativzinsen für Sparer ab

Bafin-Präsident kritisiert „Opfer-Mentalität“ der Banken / Finanzminister appelliert an Klugheit der Bankchefs

FRANKFURT, 5. September (Reu-
ters). Europas oberster Bankenaufse-
her hat vor großen Lücken bei der Re-
gulierung von Digitalwährungen wie
Libra gewarnt. Auf die von Facebook
geplante Cyberdevise müsse beson-
ders geachtet werden, sagte der Präsi-
dent der Europäischen Bankenaufsicht
(EBA), Jose Manuel Campa, am Don-
nerstag. Für solche von privaten Unter-
nehmen organisierten Cyberdevisen
gebe es bislang keine ausreichenden
Regeln. Sie fielen in ein „großes
Loch“. Facebook hatte im Juni ange-
kündigt, in der ersten Hälfte des kom-
menden Jahres eigenes Digitalgeld mit
dem Namen Libra einführen zu wol-
len. Die Technologie ist bislang weitge-
hend unreguliert. Das Projekt stieß in
der Gruppe der sieben führenden In-
dustriestaaten (G 7) auf Bedenken. An-
ders als die Cyberwährung Bitcoin,
soll Libra ein „Stable coin“ sein, der
sich an einem Korb mehrerer Währun-
gen und Staatsanleihen orientieren
und so weniger schwankungsanfällig
sein soll. Die 28 Mitgliedstaaten der
Europäischen Union suchen derzeit
nach Gesetzen zur Eindämmung von
Geldwäsche, nachdem es zuletzt im-
mer wieder Vorfälle bei Banken gab
wie etwa bei der Danske Bank. Die
EU-Kommission will die Vorschriften
für die Bekämpfung von Geldwäsche
für Mitgliedstaaten bindend machen.
Auch die Bankenaufsicht soll verbes-
sert werden. Auch Kryptowährungen
sollen im Rahmen der Geldwäschere-
geln reguliert werden. Gegen die von
Facebook geplante Cyberdevise Libra
laufen Notenbanken, Aufseher und Po-
litiker schon länger Sturm. Wegen der
potentiellen Zahl der Nutzer – bei Face-
book sind etwa 2,4 Milliarden Men-
schen registriert – könnte Libra im in-
ternationalen Geldsystem langfristig
eine wichtige Rolle spielen.

Die Inflation könnte

wiederunter 1 Prozent

fallen. Was heißt das für

die Zinsentscheidung

der EZB in der nächsten

Woche? Eine Debatte

kommt auf, ob man die

„gefühlte Inflation“ der

Privathaushalte stärker

berücksichtigen sollte.

Bankenaufseher

fordert Kontrolle

von Digitalgeld

Benzinpreis-Rutsch drückt die Inflation

Felix Hufeld Foto Wolfgang Eilmes Olaf Scholz Foto Matthias Lüdecke

Spritpreis

1) Jüngster Stand: 4.9.2019. 2) Jüngster Stand:

5.9.2019, im Tagesverlauf. 3) Commerzbank-Prognose.

Quellen: Clever Tanken; Bloomberg; Eurostat

Foto dpa / F.A.Z.-GraXk Brocker

in Cent je Liter1)

Super E10

Diesel

Mai Juni Juli Aug. Sept.

Rohölpreis

Sorte Brent in Dollar je Barrel2)

Mai Juni Juli Aug. Sept.

Mai Juni Juli

(^20192019)
2019
Aug. Sept.
In:ationsrate im Euroraum
Veränderung zum Vorjahr in Prozent
1,2
1,3
1,0 1,0
0,93)
55
60
65
70
75
120
125
130
135
140
145
150
155