Il Sole 24 Ore - 12.09.2019

Il Sole 24 Ore Giovedì 12 Settembre 2019 3

Primo Piano

GEOPOLITICA

La sfida di Pechino,

dalle vie della Seta

alla finanza globale

La mossa s’inserisce

nelle scelte strategiche

di espansione della Cina

Vittorio Carlini

Hong Kong e Londra. Un’eventuale liason che, seppure la Borsa asiatica

già dal possieda il London Metal Exchange, apre prospettive finora im-

pensate. Scanari che, con le lenti della

geopolitica, possono trovare una loro più chiara interpretazione.

Tra gli obiettivi «della mossa del li-

stino di Hong Kong - spiega Alessan- dro Aresu, direttore scientifico della

Scuola di Politiche - c’è certamente

quello di mantenere, da parte dell’ex colonia britannica, lo status di poten-

za finanziaria». «La Cina -fa da eco

Alessia Amighini, codirettore del pro- gramma Asia dell’Ispi - va effettuando

la diversificazione dei suoi hub finan-

ziari», potenziando Shenzen e Shan- gai. Un contesto, seppure di lungo pe-

riodo, dove la centralità del listino di

Hong Kong è destinata a diminuire. A fronte di un simile scenario ben può

capirsi la mossa di quest’ultimo. Il

quale peraltro, «proprio per fronteg- giare il rischio di essere spinto sullo

sfondo del palcoscenico, potrebbe es-

sersi addirittura mosso non in totale sintonia con il Governo centrale».

Ma non è solamente una questione

di Hong Kong. È rilevante lo stesso ruolo della City londinese. «La situa-

zione va mutando» ricorda Amighini.

Vale a dire? «Londra, con riferimento ai capitali in arrivo dal Far East, è sem-

pre stata la testa di ponte per investire in Europa». Nell’eventualità sempre

più concreta che la Gran Bretagna lasci

l’Ue, questo particolare appeal della capitale inglese viene meno. «Quindi

il potere attrattivo di un’asse britanni-

co/cinese - afferma Aresu - aumenta». Di là dalle caratteristiche contin-

genti delle due piazze finanziarie è

tuttavia importante sottolineare che la Cina sta tentando di aumentare la

sua influenza sul mondo Occidentale.

Le vie della Seta (terrestri, marine e digitali) «mirano - riprende Amighi-

ni - ad aumentare il peso di Pechino

nel mondo, sia sul piano economico

che su quello politico-militare». Ben-

ché venga ufficialmente presentata come un progetto infrastrutturale, le

vie della Seta «hanno un legame con

l’Esercito Popolare di Liberazione e il suo braccio navale». In tal senso, la co-

struzione nell’aprile della prima

base navale d’oltremare a Doraleh, un’estensione del porto di Gibuti,

«fornisce alla Cina accesso a vie marit-

time distanti dal territorio cinese che hanno permesso alla sua marina di

stabilire una presenza nel Mar Rosso,

avvicinandosi così anche al Mar Medi- terraneo». È chiaro che la mossa del

listino di Hong Kong bene può inserir-

si in questo contesto d’estensione della propria sfera d’influenza: riuscire a

controllare chi gestisce l’operatività

dei mercati finanziari è una condizio- ne che attribuisce un notevole potere.

Già, il potere. Rispetto ad esso risulta essenziale anche il fronte tecno-

logico. «Le società di gestione dei listini europei - afferma Anna Kunkl, par-

ner di Be Consulting - sono all’avan-

guardia sul fronte dell’innovazione e dell’efficienza riguardo alla micro

struttura dei mercati. Le Borse del Far

East, come quella di Hong Kong, hanno tutto l’interesse a realizzare opera-

zioni che le consentano di mettersi al-

la pari rispetto ai nostri standard tec- nologici». Ciò detto, l’operazione an-

drà in porto? Nessuno ha la sfera di

cristallo. «Washington, però - sottoli- nea Aresu -, certamente non guarda

con favore una simile opzione. Gli

Usa, ad esempio, hanno fortemente criticato già nel l’ingresso di Lon-

dra nell’Asian Infrastructure invest-

ment bank voluta da Pechino. A maggiore ragione è molto probabile che

tenteranno di contrastare l’operazio-

ne comunicata ieri». Insomma: altra carne sul “fuoco” della nuova guerra

fredda tra Stati Uniti e Cina.

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Opa da 33 miliardi: la Borsa

di Hong Kong vuole Londra

Il risiko dei listini. Con le buone o le cattive: la piazza asiatica cerca il sì del board dell’Lseg,

ma si riserva di procedere con un takeover, modalità condizionate al ritiro dell’acquisto di Refinitiv

Antonella Olivieri

Una mossa strategica con timing op-

portunistico. È probabilmente questo

il senso dell’offerta preannunciata

dalla Borsa di Hong Kong sul gruppo

London Stock Exchange, di cui da una

dozzina d’anni fa parte anche Borsa

italiana: . pence in contanti e

, azioni dell’Hong Kong Stock

Exchange (che a sua volta, dal ,

è una società quotata) di nuova emis-

sione per un corrispettivo (alle quota-

zioni e al rapporto di cambio del

settembre) di . pence per ogni

azione Lseg, offerta che valorizza la

regina delle Borse europee , mi-

liardi di sterline (, miliardi di eu-

ro), per un enterprise value (equity

più debito) di , miliardi di sterline

(l’equivalente di , miliardi di euro).

Un’offerta che al momento non sem-

bra aver scaldato la corteggiata, abi-

tuata, da quando è quotata, a ricevere

proposte di matrimonio mediamente

ogni due anni e mezzo. Tant’è che,

dopo una fiammata iniziale dell’ordi-

ne del %, le quotazioni del titolo

hanno poi ridimensionato il rialzo

della seduta di ieri al ,% con un ulti-

mo prezzo di . pence, ancora di-

stante dalla proposta cinese. Propo-

sta, che la Borsa di Hong Kong pro-

spetta di portare avanti con qualsiasi

modalità (amichevole o meno), pio-

vuta nella City in un momento in cui

il destino della Brexit e le modalità di

uscita del Regno Unito dall’Europa

sono ancora un’incognita tanto pe-

sante da aver lacerato anche le istitu-

zioni britanniche. Con il connesso

strascico d’incertezza che per i mer-

cati è il peggiore dei mali.

Da parte sua, la Borsa di Londra si

è limitata per ora a riferire della «pos-

sibile offerta» di Hong Kong per «ac-

quistare l’intero capitale azionario

dell’Lseg», definendola «non solleci-

tata, preliminare e altamente condi-

zionata». Insomma, non proprio un

benvenuto. Il board dell’Lseg, di cui

fanno parte anche ad e presidente di

Borsa italiana, Raffaele Jerusalmi e

Andrea Sironi, «considererà la propo-

sta e farà ulteriori annunci a tempo

debito», precisa comunque l’asciutta

nota che ribadisce, a scanso di equivo-

ci, il proprio impegno sull’acquisizio-

ne in corso di Refinitiv - l’ex divisione

financial e risk di Thomson Reuters -

che si ripromette di portare per no-

vembre all’attenzione dei suoi azioni-

sti, per ottenerne l’approvazione.

Un punto delicato quest’ultimo,

perchè con Refinitiv - che darebbe se-

guito a una strategia di rafforzamento

del gruppo nei dati con un’acquisizio-

ne da miliardi di dollari - l’Lseg po-

trebbe rivelarsi, secondo gli osserva- tori scettici che il deal abbia chance di

andare avanti, in un boccone troppo

grosso da digerire per Hong Kong. Nel suo comunicato ufficiale, Hong Kong

spiega che il suo intento è quello di ot-

tenere una raccomandazione favore- vole del board dell’Lseg alla transa-

zione proposta, ma che comunque si

riserva di portarla avanti per via di un «takeover». La scelta di come proce-

dere a riguardo, avverte il comunica- to, sarà soggetta infatti alla condizio-

ne che sia presa una «risoluzione»

sull’operazione Refinitiv da parte de-

gli azionisti dell’Lseg, o che comunque l’acquisizione sia ritirata o non

completata entro il termine di fine di-

cembre o ogni data successiva che la Borsa di Hong Kong possa fissare.

Il prezzo prospettato dalla Borsa asiatica rappresenta un premio del

,% rispetto alle quotazioni prece-

denti l’annuncio e del ,% rispetto alla media delle quotazioni da fine lu-

glio in avanti, con un premio del ,%

rispetto al prezzo di chiusura delle azioni Lseg (. pence) il luglio

scorso, giorno precedente l’annuncio

del progetto di acquizione di Refinitiv

da parte della società-mercato londinese che, oltre alla Borsa di Milano

(con le sue società infrastrutturali), ri- comprende nel gruppo l’Lch, la prima

società di clearing per i derivati otc, e

gli indici di Borsa Ftse. Hong Kong punta a sottolineare i vantaggi e le si-

nergie che deriverebbero dall’unione

dei due principali poli dell’exchange industry in Europa e Asia, rafforzan-

done la leadership globale, e promet-

tendo l’adozione delle piattaforme di trading e clearing della Borsa di Lon-

dra. Basterà a vincerne le ritrosie?

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LA BANCA ANGLO-CINESE

Hsbc ha giurato fedeltà alla Regina

L’istituto ha annunciato

che, nonostante Brexit,

non ridurrà la presenza

Simone Filippetti

LONDRA

Sotto la cupola in marmo bianco di St.

Paul, la cattedrale di Londra costruita a

imitazione di San Pietro a Roma, la Ci-

na vuole far sventolare la sua bandiera.

Hong Kong, un tempo possedimento

Britannico d’oltremare e oggi territorio

cinese, è partita all’assalto del London

Stock Exchange: gli uffici del cuore ne-

vralgico della finanza in Europa sono

proprio sotto la chiesa più importante

dell’Inghilterra. Ma nella city, in osse-

quio al loro tradizionale aplomb, nes-

suno si scompone o scandalizza.

D’altronde di tutti gli stranieri che

hanno messo il Regno Unito nel miri-

no, Hong Kong, la ex colonia che va al-

l’assalto della casamadre, è quello che

spaventa di meno: a Londra c’è già da

tempo un altro pezzo di Hong Kong. A

Canary Wharf, la nuova City sui docks,

quartier generale di tutte le banche,

uno dei grattacieli più alto, a Canada

Square, è quello che ospita HSBC:

mila dipendenti distribuiti su pia-

ni, una città nella città. La banca è un

pilastro dell’economia inglese: sede inglese a Birmingham, la città della rivo-

luzione industriale, e per il paese è una

seconda banca centrale. Nel suo cave- au custodisce una grossa fetta di ri-

sparmi degli inglesi ( miliardi di ster-

line). È l’unica banca del Regno Unito, tra le prime cinque, ad avere più depo-

siti che prestiti (con un ratio depositi-

prestiti oggi al %). Il terremoto di agosto, quando in piene ferie estive la

banca, famosa per il suo tradizionali- smo, ha cacciato l’amministratore de-

legato John Flint, dopo soli mesi (un

record per un istituto dove si sono al- ternati una manciata di ceo in tutta la

sua storia) ha messo in secondo piano

l’impegno strategico che la banca si è presa come futura ancora per il sistema

bancario britannico. Tutti minacciano

di scappare da Londra o di alleggerire i presìdi, e anche se finora la sola istitu-

zione che ha davvero abbandonato la

città è stata l’Eba, l’authority delle banche Ue, il conto dei trasferimenti am-

monta a mila persone. Al contrario

Hsbc ha già detto che, Brexit o meno, non taglierà nemmeno un dipendente

e non sposterà nulla: con filiali la

banca dal doppio passaporto anglo-cinese è un punto fermo.

Da tempo la Cina ha messo radici a

Londra: la Bank of China, la banca nazionale del paese, ha aperto la sua sede

nella City di fronte alla Bank of En-

gland, e la cosa non è casuale. I capitali di Pechino, sempre alla ricerca di acqui-

sizioni in giro per il mondo, trovano la

porta aperta in Inghilterra. Il rischio co- lonizzazione però va a braccetto con la

natura di mercato aperto. Apertura che

è iniziata ben prima del ciclone Brexit. L’affondo di Hong Kong sulla Borsa di

Londra, che trova sponda nella pro-

messa di fedeltà di HSBC al paese, sono le prove generali di quell’Impero ., o

nuovo Commonwealth, che la Regina

immagina come futuro per il paese dopo l’addio all’Unione Europea. Il segna-

le è chiaro: la Cina è pronta fare da

stampella alla Gran Bretagna. © RIPRODUZIONE RISERVATA

L’operazione. Ai tempi l’offerta

d’acquisto fu da

1,8 miliardi di euro (22 volte il valore

di mercato

del Lme): questo convinse

le autorità

britanniche e la maggioranza

dei soci della

Borsa metalli

IL PRECEDENTE NELLA CITY

Il primo blitz cinese

sul mercato dei metalli

Nel la prima operazione

Oltremanica: l’acquisto

del London Metal Exhange

Sissi Bellomo

La Borsa di Hong Kong ha già messo le mani su un gioiello della City, con-

quistando nel il London Metal

Exchange (Lme), storica piazza per lo scambio di metalli, fondata oltre

anni fa. Anche sette anni fa al timone

della Hong Kong Exchanges & Clea- ring (HkEx) c’era Charles Li, che – con

l’obiettivo esplicito di costruire un

gruppo di respiro internazionale, nelle commodities e non solo – era riu-

scito a superare la competizione dei

big occidentali: la sua offerta d’acquisto da , miliardi di euro (all’epoca

pari a volte il valore di mercato del

Lme) aveva convinto le autorità britanniche e la maggioranza dei soci

della borsa metalli, cancellando ogni

timore di influenze indebite da parte di potenze straniere. Gli altri preten-

denti – Euronext, Cme Group e Ice –

erano stati costretti a ritirarsi. Certo, Hong Kong non è la Cina. E

oggi è ancora più difficile pensare che l’ex città stato, con le strade invase da

manifestanti anti-cinesi, voglia fare

da cavallo di Troia sui mercati finanziari per conto di Pechino.

All’epoca del takeover del Lme

l’ombra della Cina faceva paura: il Pa- ese asiatico non nascondeva (né lo na-

sconde ora) di voler guadagnare una

maggiore influenza sulla formazione dei prezzi delle materie prime e in

particolare dei metalli, di cui consuma

oltre metà dell’offerta mondiale. Allo stesso tempo però fu proprio la pro-

spettiva di un accesso preferenziale al

mercato cinese a rivelarsi determi-

nante per il successo dell’operazione: si pensava che il matrimonio con

HkEx avrebbe potuto aprire le porte

della City a investitori cinesi, consen- tendo allo stesso tempo al marchio

Lme di espandersi in Asia. Il primo

passo sarebbe dovuto essere l’apertura di magazzini di Borsa anche nella

Repubblica popolare: strutture deci-

sive per incoraggiare la partecipazio- ne agli scambi, perché i maggiori fu-

tures quotati al Lme prevedono la consegna fisica dei metalli.

Non tutto è andato secondo i piani.

Ad oggi il London Metal Exchange non conta nemmeno un magazzino in

Cina (anche se spera di conquistarne

uno a breve, con la mediazione della provincia del Guangdong). Il numero

dei contratti quotati si è moltiplicato,

includendo anche derivati su oro e ar- gento, nonché una serie di mini-futu-

res denominati in yuan. Al Lme c’è

una presenza sempre più ingombran- te di speculatori cinesi, che spostano

grandi masse di denaro. Ma non c’è

stato un boom di scambi, anzi i volumi sono crollati tra il e il per ri-

sollevarsi solo di recente, grazie a

sconti sulle fee che hanno però pena- lizzato gli utili. I concorrenti america-

ni hanno rosicchiato quote di merca-

to, ma soprattutto c’è stata una spet- tacolare ascesa delle borse merci cine-

si – quelle cinesi per davvero – a

cominciare dalla Shanghai Futures Exchange, che ha soffiato al Lme il ti-

tolo di maggiore borsa metalli del

mondo, anche se la scarsa presenza di operatori internazionali non le ha an-

cora permesso di farle ombra.

Principali azionisti (sopra il 2%) di Hsbc e della Borsa di Hong Kong

Fonte: Bloomberg

HSBC BORSA DI HONG KONG 0 5 10 15

 BlackRock 12,

Ping an Insurance 7,

JP Morgan 4,

Vanguard 3,

Legal & Gen.Group 2,

Norges Bank 2,

 Hong Kong 5,

JP Morgan 4,

Citigroup 3,

Vanguard 3,

Ubs 2,

Capital Group 2,

BlackRock 2,

0 2 4 6

La mappa dei soci

Nel mirino. La sede londinese

del London Stock

Exchange, al centro degli

appetiti cinesi

AFP

MILANO TRA GOLDEN POWER E COMMISSARIAMENTO

Borsa spa nell’angolo, ma lo Stato ha il jolly

Piazza Affari resta a guardare:

dopo l’incognita della Brexit anche quella di un’Opa sulla capogruppo

che potrebbe diventare ostile. La

Borsa di Hong Kong ha fatto capire che punta alla conquista della

Borsa di Londra, con le buone o le cattive, avendo ben presente -

come risulta dalle slide della

presentazione agli investitori - che tra i punti di forza della regina della

City ci sono anche le strutture di

Borsa italiana, che dall’acquisizione del , hanno

contribuito agli utili del gruppo

London Stock Exchange per oltre il % del totale (calcoli dell’ufficio

studi di Mediobanca aggiornati al

) pur rappresentando meno di un quarto dei ricavi. Borsa italiana

non può fare altrimenti: nel board

del gruppo londinese siedono solo il presidente Andrea Sironi e l’ad

Stefano Jerusalmi. Per Borsa

italiana - che controlla anche il mercato dei titoli di Stato Mts,

Cassa di compensazione e

Montetitoli - non è stata prevista alcuna clausola contrattuale di

“sganciamento”, cosa che ha

permesso invece a Euronext - la federazione di Borse europee

centrata su Parigi - di recuperare

l’indipendenza dal New York Stock Exchange, al momento

dell’acquisizione da parte della

piattaforma Ice che ha fatto scattare il “diritto di recesso” per

cambio di proprietà.

Da dicembre la normativa sul golden power include anche i

mercati. Da Londra si può avere una

visibilità perfetta sulle transazioni finanziarie italiane, cosa che finora

non ha preoccupato. Hard Brexit e

giri di valzer intercontinentali potrebbero legittimare maggiori

cautele, sebbene manchino ancora i

regolamenti attuativi e ci siano dubbi sul fatto che l’eventuale

acquisizione dell’Lseg vada

notificata a Roma. Anche per questo c’è chi sostiene - come ha

fatto ancora pochi giorni fa da

Cernobbio l’ex ad di Mts, Gianluca Garbi - che la tutela dell’interesse

nazionale a riguardo vada

perseguita con la norma del Testo unico della finanza che permette il

commissariamento del Tesoro

attivabile per Borsa su richiesta Consob e per Mts di Banca d’Italia.

Antonella Olivieri

L’OFFERTA IN PENCE L’offerta per la Borsa di Londra è pari a 2. pence in contanti e 2,495 azioni, per un corrispettivo totale di 8. pence per ogni azione del listino londinese

29,

MILIARDI DI STERLINE L’offerta sulla Borsa di Londra lanciata da Hong Kong valorizza la regina delle Borse europee 29, miliardi di sterline, che equivalgono a 33,1 miliardi euro

35,

MILIARDI DI EURO A tanto ammonta la capitalizzazione della società- mercato che gestisce la Borsa di Hong Kong (che è quotata). Vale più di quella di Londra: 26,6 miliardi.

8mila

GLI ADDETTI DI HSBC Nella sola sede principale, il palazzo alto 42 piani nel cuore di Canary Wharf: è uno dei grattcieli più alti della nuova city londinese

L’ex colonia vuole restare

il primo tra i listini

del Paese del Dragone

Gli analisti: Washington

contrasterà l’operazione

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