Il Sole 24 Ore - 21.08.2019

Il Sole 24 Ore Mercoledì 21 Agosto 2019 17

Mondo

Cresce il vantaggio di Joe Biden

nella corsa per le primarie

democratiche Usa. L’ultimo

sondaggio Cnn gli assegna il %

dei consensi dell’elettorato dem

contro il % di Bernie Sanders.

Usa 2020

Biden sempre

più front runner

tra i candidati

democratici

Islamabad chiederà il giudizio

della Corte Internazionale di

Giustizia, allegando che l’India

viola diritti umani revocando

l’autonomia alla regione a

maggioranza musulmana.

La controversia

Il Pakistan

porta all’Aja

la disputa

sul Kashmir

Più investimenti in Germania,

più crescita dello 0,3% in Italia

PIANO ALLO 0,5% DEL PIL

Beneficiari, secondo

uno studio del Fmi,

soprattutto i Paesi periferici

Berlino dovrebbe spendere

, miliardi all’anno

per almeno quattro anni

Riccardo Sorrentino

Per ora è un ballon d’essai. Un au-

mento delle spese pubbliche, in Ger-

mania, è al di là da venire. Eppure, un

incremento dell’impegno fiscale sot-

to forma di investimenti pubblici, fa-

rebbe bene all’economia tedesca, e gli

effetti si diffonderebbero su tutta Eu-

rolandia (e sull’Italia, probabilmente,

più che su ogni altra economia).

La Germania è economicamente

un paese “fortunato”. O meglio lo è

diventato, grazie a una strategia di

lungo periodo ben studiata. Ha tro-

vato l’araba fenice degli economisti:

è uno di quei paesi, rari, in cui gli in-

vestimenti pubblici - ma non altre

spese o tagli alle imposte - in un certo

senso possono ripagarsi da soli, nel

tempo. È questo infatti il risultato di

un’analisi (Das Public Kapital: How

Much Would Higher German Public In-

vestment Help Germany and the Euro

Area?) realizzata nel  da Selim

Elekdag e Dirk Muir per il Fondo mo-

netario internazionale. In genere,

questo tipo di lavori - un working pa-

per - non esprime la visione ufficiale

dell’Fmi, ma lo stesso Fondo ha poi

utilizzato i risultati della ricerca più

volte nei suoi rapporti ufficiali, l’ulti-

ma volta nel . Possono essere

considerati quindi semiufficiali e, so-

prattutto, ancora validi.

Lo studio parte dell’ipotesi di

aumentare gli investimenti pubbli-

ci dello ,% del pil per un periodo

di quattro anni (, miliardi l’anno

se calcolato sul pil nominale ).

Secondo gli autori questo sforzo

può essere reso compatibile con le

regole fiscali tedesche (introdotte

nel  ed entrate pienamente in

vigore nel ).

Ipotizzando che la politica mone-

taria resti espansiva - e i suoi effetti

non si contrappongano quindi allo

stimolo fiscale - e che le famiglie non

modifichino le loro abitudini di ri-

sparmio in reazione allo sforzo fisca-

le (tecnicamente: non sono ricardia-

ne), l’analisi giunge a risultati inte-

ressanti: il pil aumenterebbe nel bre-

ve periodo per i maggiori consumi

pubblici (in una prima fase anche gli

investimenti pubblici sono mere spe-

se), ma poi grazie all’aumento della

produttività farebbero salire il pil in

modo durevole di , punti percen-

tuali, malgrado il crowding out degli

investimenti privati (che verrebbero

parzialmente spiazzati da quelli pub-

blici). L’effetto sarebbe maggiore,

inoltre, se queste spese fossero fi-

nanziate con maggior debito (e al-

l’epoca i rendimenti tedeschi non

erano ancora negativi).

I forti legami con tutta Eurolandia

• grazie alla moneta unica e alla cate-
  na del valore - creerebbero vantaggi

anche per altri Paesi. In particolare il

pil aggregato di Grecia, Irlanda, Italia,

Portogallo e Spagna - i paesi “sotto

stress” - potrebbe crescere, sempre

«in modo durevole» di , punti

percentuali; e «la forza dei legami

commerciali con la Germania» im-

plicherebbero per esempio, scrivono

Elekdag e Muir«effetti positivi mag-

giori per l’Italia».

Quasi a chiudere una lunga e ste-

rile polemica sull’enorme surplus

con l’estero della Germania, la ricerca

trova infine che l’avanzo corrente te-

desco, con questo piano, sarebbe ap-

pena ridimensionato, mentre il mi-

glioramento del saldo dei cinque pa-

esi “sotto stress” sarebbe lievissimo.

AFP

Il dilemma di Angela. In caso di recessione Berlino dovrà varare un piano anti-crisi

Consensi in crescita.

Joe Biden, candidato

dem alla Casa Bianca

Naturalmente occorre che tutto

“vada bene”. Gli investimenti vanno

ben scelti - e questo non è facile, in

un’economia avanzata - e il loro co-

sto non può essere “eccessivo” (è un

problema anche tedesco: può sor-

prendere, ma la Germania ha subito

qualche giorno fa una procedura

d’infrazione da parte del Consiglio

d’Europa per non aver rispettato per

anni le raccomandazioni contro la

corruzione, e la tensione a favore del-

la concorrenza degli ordoliberali si

annacqua sempre più...).

In ogni caso,meglio non sperarci

troppo, in un simile piano. Per varar-

lo occorrebbe superare il vincolo di

un’opinione pubblica ormai convinta

dell’assoluta bontà del bilancio in pa-

reggio. Un fatto nuovo, questo: in

passato raramente il governo tede-

sco - a differenza per esempio di

quello svizzero - ha chiuso bilanci in

attivo o in pareggio (il record fu il di-

savanzo pari al ,% del pil del ’). La

crisi fiscale del -, però, ha la-

sciato il segno.

Giocare con le spese pubbliche e

con il debito che ne consegue - è stata

la lezione degli ultimi anni - è perico-

loso. Anche per questo motivo non è

possibile fare per l’Italia un discorso

analogo a quello tedesco. Nel nostro

Paese gli investimenti pubblici godo-

no di un effetto quasi altrettanto im-

portante (secondo la Banca d’Italia il

moltiplicatore oscilla tra , e ,). Il

problema è però l’andamento dei

rendimenti sui titoli di Stato, definiti

dalla domanda dei risparmiatori.

Una simulazione «illustrativa» del-

l’Fmi su una manovra mista (tagli alle

imposte, spese sociali, investimenti)

che in astratto potrebbe avere l’effet-

to di aumentare il pil di un punto per-

centuale entro due anni, si trasfor-

merebbe in un freno forte all’econo-

mia (fino al -% rispetto allo scenario

base) con un aumento permanente

dei rendimenti di soli  punti base.

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Dati in percentuale del pil

Fonte: Eurostat

1,

2,

2,

3,

3,

4,

2,0 Italia

2,2 Germania

2,6 Eurolandia

1999 2002 2005 2008 2011 2014 2017

Investimenti pubblici

Isabella Bufacchi

C

on un Pil che inizia a

contrarsi, e la recessione

tecnica dietro l’angolo, la

Germania è costretta a

valutare il da farsi, sul breve e

lungo termine: tamponare il

deterioramento dell’economia con

misure di spesa pubblica extra ad

effetto immediato (attingendo ai

risparmi accumulati con un

debito/Pil sceso al % e se

proprio necessario sospendendo

temporaneamente il freno al

debito) e varare investimenti

pubblici e un nuovo pacchetto di

riforme strutturali della portata di

quelle introdotte nel  dal

socialdemocratico Gerhard

Schröder, per imprimere una

svolta e fors’anche riconvertire un

modello di business che sta dando

segnali di fiato corto.

Il settore manifatturiero tedesco

è già in recessione dal terzo

trimestre del  e l’export, che

traina la crescita, è sempre più

schiacciato sotto il peso della

guerra dei dazi scatenata da

Donald Trump, la prospettiva di

una Brexit caotica, il rallentamento

dell’economia cinese ed europea

(senza considerare il rischio di una

recessione negli Usa). Ma al di là

dei fattori esterni, la Germania può

porre intanto rimedio

all’arretratezza interna vista dai

più soprattutto su digitalizzazione,

trasporti e formazione, per colpa

degli scarsi investimenti pubblici,

rimasti pressoché stabili dal ,

con valori attorno al % del Pil,

bassi in confronto agli standard

internazionali.

La Germania oltretutto deve

fare i conti con l’invecchiamento

della popolazione che calerà

drasticamente nell’età lavorativa

compresa tra  e  anni (dal

,% della popolazione nel  al

,% nel ): è stato calcolato

che la forza lavoro scenderà di 

milioni nel  rispetto al , al

netto di flussi migratori in entrata

stimati in media di . circa

l’anno. L’intervento dello Stato è

sollecitato dalle imprese che

chiedono un aumento degli

investimenti pubblici nella

formazione.

L’export di questi tempi è un

tallone d’Achille. La performance

di tutti i settori industriali in

Germania dipende in media per il

% dall’export (chimica e

macchinari sopra il %). Il valore

delle esportazioni delle automobili

è sceso del ,% nel , il primo

declino dal , mentre nei primi

sette mesi del  il numero dei

veicoli non commerciali

immatricolati e prodotti in

Germania ed esportati è stato pari

a , milioni di autovetture, il %

in meno rispetto allo stesso

periodo dell’anno scorso, secondo

la VDA, l’Associazione dei

produttori di auto. Il settore auto è,

in termini di fatturato, il più

grande nell’industria tedesca: i

problemi strutturali sono noti,

riguardano il passaggio al motore

elettrico e alla guida autonoma e il

Dieselgate. Per quest’anno è

previsto un marcato calo di

produzione ed esportazioni:

l’industria automobilistica reclama

maggiori investimenti pubblici,

dallo Stato federale e anche locale,

nelle infrastrutture che sono

essenziali per accelerare la

transizione all’automazione

elettrica. Uno Stato però irrigidito,

che si è sentito «tradito» come

disse Angela Merkel sulle

scorrettezze emerse nel Dieselgate.

Non sta andando meglio alla

chimica, quinto settore industriale

in Germania esposto all’export per

il %: la produzione dovrebbe

contrarsi del ,% quest’anno,

contro un -,% del . Anche qui

emergono problemi strutturali, da

L’ANALISI

Anche cause strutturali dietro la frenata dell’economia tedesca

Pesa la crisi di settori come

auto e chimica e il Paese fa

i conti con l’invecchiamento

della popolazione

OLTRE I DAZI

Il rischio di recessione

Da mesi l’industria tedesca, la più

importante manifattura d’Europa,

risente delle tensioni commerciali

tra Cina e Stati Uniti. Il clima

d’incertezza che si è creato

attorno alla guerra dei dazi è

veleno per un Paese grande

esportatore come la Germania. La

recente contrazione del Pil nel

secondo trimestre è dovuta

essenzialmente a questo fattore:

l’industria manifatturiera di fatto

è già in recessione. Il Governo

tedesco ha ampi margini di

manovra nel bilancio e

nonostante alcuni vincoli fissati

nella Costituzione potrebbe

rispondere alla crisi congiunturale

con un piano di spesa extra,

quantificato al momento in 50

miliardi di euro. È una cifra simile

a quella utilizzata nella grande

crisi del 2008-2009. In realtà

l’economia tedesca ha

accumulato anche problemi

strutturali perché negli ultimi anni

sono mancate riforme strutturali

del tenore di quelle avviate nel

2003-2005, mentre gli

investimenti in infrastrutture

sono stati relativamente bassi e

le condizioni di strade, ponti e

ferrovie lasciano spesso a

desiderare.

Riccardo Barlaam

Dal nostro corrispondente

NEW YORK

Nuovi tagli fiscali e un ammorbidimento nella guerra

commerciale con la Cina. La Casa Bianca sta studiando

un pacchetto di misure per sostenere la crescita econo-

mica americana e allontanare le nuvole di recessione.

Tra le varie ipotesi sul tavolo ci sarebbe il taglio delle

imposte sul reddito da lavoro dipendente, secondo

fonti vicine al dossier. Una nota della Casa Bianca ha

smentito parzialmente le indiscrezioni, precisando che

il dossier è ancora in una fase iniziale.

L’idea di base dell’amministrazione è quella di ri-

durre il carico fiscale dei lavoratori per dare una scossa

ai consumi. La misura principale, che impatterebbe sui

redditi di milioni di famiglie americane, riguarda la

“payroll tax”, la tassa federale che pesa sulle buste pa-

ga, utilizzata per finanziare i programmi di assistenza

sanitaria Medicare e quelli previdenziali legati alla So-

cial Security. Il taglio della “payroll tax” aiuterebbe i

dipendenti ma anche le imprese riducendo il

costo del lavoro: al momento i lavoratori di-

pendenti pagano una percentuale di “payroll

tax” del ,% sui primi . dollari di red-

dito. Mentre i datori di lavoro pagano un altro

,% di imposta su ogni busta paga.

Un precedente nel taglio della “payroll tax”

c’è già. Risale all’amministrazione Obama che

decise di tagliare l’imposta al ,% nel -

 per favorire la ripresa e rilanciare i consu-

mi dopo la crisi. Se Trump, come è probabile,

andrà avanti con la sua idea di ridurre le tasse

alla classe media – un cavallo di battaglia democratico

• oltre ad allontanare i venti di recessione metterà un’ul-

teriore ipoteca alla sua rielezione nel .

La proposta di taglio delle imposte sul reddito legate

alla “payroll tax” è contenuta in un libro bianco nel quale

secondo i funzionari della Casa Bianca ci sarebbero altri

tagli fiscali. Il consigliere economico Larry Kudlow ha

proposto una misura che riguarda i mercati finanziari

per ridurre le tasse sugli utili in caso di vendite azionarie.

Trump si starebbe convincendo anche dell’oppor-

tunità di rivedere alcuni dazi imposti nella trade war

con la Cina, nell’ottica di non far pesare la guerra

commerciale ai consumatori americani. Secondo una

ricerca di JPMorgan Chase, i dazi già decisi da Trump

su  miliardi di prodotti cinesi sono costati a ogni

americano  dollari. Con l’ultima tranche di dazi

di  miliardi appena rinviata dal presidente la tassa

sarebbe salita a  dollari.

I segnali di recessione in arrivo negli Usa d’altronde

sono evidenti: l’inversione della curva di rendimento

dei titoli di stato americani della scorsa settimana, la

frenata del settore manifatturiero globale. Tre econo-

misti su quattro negli Stati Uniti, secondo uno studio

della National Association for Business Economics,

prevedono una recessione dal , nonostante i ripe-

tuti proclami di ottimismo sulla crescita lanciati da

Trump il quale continua a spingere sulla Fed perché

vengano tagliati ancora i tassi monetari e per un piano

di stimolo. «La nostra economia è molto forte nono-

stante la devastante mancanza di visione di Jay Powell

e della Fed», ha twittato lunedì. «I tassi Fed andrebbero

ridotti di almeno  punti base in breve tempo, con

forse misure di quantitative easing. Se ciò avvenisse la

nostra economia potrebbe andare meglio, e anche l’eco-

nomia mondiale ne trarrebbe giovamento».

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SULLE ORME DI OBAMA?

PER RILANCIARE I CONSUMI

Trump: allo studio taglio

dell’imposta sui salari

per sostenere la crescita

La Casa

Bianca frena:

dossier in

fase iniziale.

Allo studio

anche una

linea meno

dura sui dazi

Giù tasse e tassi. Trump con la moglie Melania

EPA

oltre un decennio: i costi

dell’energia sono troppo alti per

industrie chimiche che lavorano di

solito  ore su ; il rischio di

acque fluviali basse del Reno

(l’anno scorso hanno rallentato la

produzione per sei settimane)

potrebbe essere disinnescato da un

piano in otto punti di interventi

pubblici che però stenta a

decollare.

Non è detto però che gli

interventi strutturali debbano

riconvertire l’intero business

model tedesco. La pensa così il

chief economist di Deutsche Bank

Stefan Schneider. Pur avendo

tagliato le stime di crescita della

Germania allo ,% quest’anno e

allo ,% nel (senza tener

conto degli scenari peggiori),

Schneider sostiene con vigore che

«l’industria tedesca con questo

business model ha superato grandi

crisi come quelle degli anni  e ,

trovando sempre il modo di

vincere le sfide. L’intervento dello

Stato è necessario solo per

difendere la competitività delle

imprese tedesche contro la

concorrenza sleale di altri Paesi. E

il modello industriale tedesco è

capace da solo di adattarsi ai tempi

che cambiano, puntando sui

vantaggi comparati: farà così con

l’invecchiamento della

popolazione».

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