Investir, le Journal des Finances / N° 2379 / 10 août
10 / VALEURS MOYENNES
Sword Group Une
croissance organique
de 16 % désormais visée
pour cette année
B
onne première partie
d’année pour Sword. Le
groupe a enregistré une
croissance organique en accélé-
ration, à 23,7 %, au deuxième
trimestre de l’année. Sur le
premier semestre, elle ressort à
21,4 %, à 104,1 millions d’euros.
Ce sont surtout les services, en
p r o g r e s s i o n d e 2 2 , 6 % , à
92,3 millions d’euros, qui ont
soutenu l’activité. Les logiciels
ont enregistré une progression
plus feutrée de 9,5 %, à 11,8 mil-
lions (en raison d’un effet de
base défavorable).
ACTEUR ATYPIQUE
Sword est un acteur atypique
des services informatiques La
société est spécialisée dans le
risk management, le sport, la
santé (avec la prise en charge
administrative et technique des
patients et un savoir-faire dans
l a t é l é m é d e c i n e ) e t l e s
organisations internationales
(Union européenne, Nations
unies, etc.). « Nos activités sont à
forte valeur ajoutée : 90 % de nos
ingénieurs travaillent chez nous,
et non chez les clients, pour leur
livrer clés en main les presta-
t i o n s », ex p l i q u e Ja c q u e s
Mottard, PDG de Sword Group.
Avec l’Union européenne,
l’entreprise s’occupe notam-
ment des douanes intracom-
m u n a u t a i r e s. L e c o n t r a t
prendrait donc une ampleur
inédite si le Royaume-Uni déci-
dait de quitter l’UE sans accord.
La marge d’ébitda est de 13,3 %
entre avril et juin et de 13,4 %
sur le semestre. Elle est impres-
sionnante surtout dans les
logiciels, où elle est de 26,6 %
(en amélioration de 0,4 point).
Elle est de 11,7 % dans les servi-
ces, là aussi en progression, de
0,7 point.
Fort de cette publication, le
groupe a relevé son objectif de
chiffre d’affaires sur l’année à
207 millions d’euros, soit une
croissance organique de 16 %
au lieu de 12 % prévu initiale-
m e n t. L a m a r g e d ’ E b i t d a
devrait ressortir à 13 %.
ABONDANTE TRÉSORERIE
Pour ne rien gâcher, la struc-
ture financière est très saine,
avec une trésorerie nette de
42 millions d’euros à fin juin. De
quoi envisager des opérations
de croissance externe qui, avec
la signature de contrats impor-
tants, pourraient servir de
catalyseurs au titre dans les
p ro c h a i n s m o i s. « Po u r l e
moment, la valorisation des
sociétés à acquérir est très élevée,
mieux vaut attendre », confie
Jacques Mottard. Il souligne
par ailleurs que le groupe béné-
ficie d’une base très stable
d’actionnaires très fidèles.
NOTRE CONSEIL
l
ACHETER : certes, à
19 fois ses bénéfices esti
més pour 2019, la valorisation
peut paraître tendue. Mais il faut
tenir compte de l’abondante
trésorerie et de la faible dette,
qui font ressortir un ratio de
valeur d’entreprise sur Ebitda de
7,5 fois, ce qui est peu élevé. Par
ailleurs, le carnet de commandes
de deux ans, le dividende régu
lier et la croissance organique
impressionnante donnent un
intérêt certain au titre.
Objectif : 40 € (SWP).
Prochain rendezvous : le
12 septembre, résultats du
premier semestre.
Sword Group
En €10152025302014 15 16 17 201930,
Le coup de cœur
BIENS D’ÉQUIPEMENT
Mersen Une réaction boursière
violente malgré de bons résultats
vité est assez optimale : Etats-
Unis et Europe, environ un tiers
chacun et, en 3
e
position, l’Asie. Lapart réalisée dans le reste du
monde reste marginale. En
Chine, la société a constaté une
petite inflexion négative du mar-
ché de la chimie au deuxième tri-
mestre, mais, à l’inverse, il est
attendu un redémarrage dans le
solaire au cours de la deuxième
partie de l’année.
En ce qui concerne les semi-con-
ducteurs, il ne faut pas perdre de
vue que la société est présente sur
deux segments, les semi-conduc-
teurs classiques, c’est-à-dire en
silicium (6 % du chiffre d’affaires
environ), et les semi-conducteurs
innovants, à base de carbure de
silicium (4 % du chiffre d’affaires).
Ces derniers, dont le marché est
moins fragile, montent régulière-
ment en puissance.
La réaction boursière du 5 août
nous paraît donc exagérée. Au
premier semestre, Mersen a réa-
lisé un chiffre d’affaires de
484 millions d’euros, en hausse de
12 %, et un résultat opérationnel
courant de 53,6 millions, en pro-
gression de 15 %. La marge s’est
donc améliorée.
Pour l’ensemble de l’exercice, les
dirigeants ont relevé leur estima-
tion de croissance organique, qui
devrait se situer dans une four-
chette de 4 % à 5 %, tandis que la
prévision de marge a été mainte-
nue entre 10,5 % et 10,7 %, avant
impact de l’application de la
norme IFRS16. - J.L. M.
NOTRE CONSEIL
l
ACHETER : malgré le
décrochage de ces derniers
jours, l’action gagne environ 23 %
depuis le
er
janvier, alors que l’indice de référence du marché
français progresse de 11 %.
Objectif : 40 € (MRN).
Prochain rendezvous : le
29 octobre, chiffre d’affaires du
troisième trimestre.
A
lors que l’expert mondial
des spécialités électriques
et des matériaux avancés a
publié d’excellents résultats
semestriels le 30 juillet, l’action a
fortement décroché lundi 5 août
(près de 11 % de baisse à la clô-
ture), dans la foulée de l’escalade
entre la Chine et les Etats-Unis sur
le sujet de la guerre commerciale.
Ce mouvement n’a donc rien à
voir avec les perspectives du
groupe pour l’exercice 2019,
puisque celles-ci ont même été
relevées à l’occasion de cette
publication.
Cette défiance (d’une seule jour-
née) s’explique avant tout par les
fortes positions du groupe en
Asie, où environ 28 % de son chif-
fre d’affaires y est réalisé, et par
l’activité Semi-Conducteurs, qui
représente environ 10 % des
factures annuelles.
Mais, à y regarder de plus près, la
répartition géographique de l’acti-
Mersen
En €101520253035402014 15 16 17 201929,
LA VALEUR À DÉCOUVRIR
BioUV Group
Des piscines aux
ballasts de bateaux
Quoi de mieux que l’été pour redécouvrir la société de Lunel,
dans l’Hérault, qui prend soin de nos piscines ? BioUV Group, entré
sur Euronext Growth en juillet 2018, conçoit et commercialise des
équipements à ultraviolets pour désinfecter les bassins (piscines,
spas, zoos, aquacultures...), limitant le recours au chlore. L’affaire a
été créée en 2000 par son PDG, Benoît Gillmann, qui conserve un
tiers du capital. Celuici vient de connaître une évolution notable en
juillet avec la sortie d’un actionnaire historique, Naxicap Partners,
qui en détenait 19,1 %, par des fonds arrivés à échéance. Cet insti
tutionnel a reclassé par blocs les actions à d’autres investisseurs
(parfois déjà au tour de table). « Le flottant a été porté à 51 % », se
réjouit plutôt Benoît Gillmann, qui a repéré parmi ces actionnaires
« de bons profils de moyen terme qui pourraient accompagner [la]
croissance externe [du groupe] ». Le PDG travaille « très active-
ment » sur des cibles potentielles, plutôt dans son métier histori
que et avec un financement qui éviterait un appel au marché.
BioUV s’est aussi lancé dans la dépollution des eaux de ballast des
navires, qui devient obligatoire. Son chiffre d’affaires s’en voit
musclé. En augmentation de 64 %, il a atteint un total de 8 millions
d’euros au premier semestre, dont 3,7 millions (+ 2 %) dans la
désinfection des piscines, un marché plus mature, du moins avant
le lancement d’une nouvelle gamme pour piscines privées. Le pôle
Ballasts, fort d’un carnet de commandes de 11 millions, a vu sa
contribution multipliée par 3,4, à 4,3 millions. Pour l’année, Benoît
Gillmann vise toujours des facturations globales de 17 millions,
contre 12,4 millions en 2018, ainsi qu’un Ebitda de 1,5 million
(0,86 million l’an dernier). L’objectif pour 2022 reste un chiffre
d’affaires de 40 millions, hors acquisitions, et une marge d’Ebitda
de 10 %. - C. L. C.
NOTRE CONSEIL
l
ACHETER À TITRE SPÉCULATIF : la valeur s’est ressaisie
depuis la sortie de Naxicap Partners mais reste sous son
prix d’introduction de 3,84 €. La croissance rapide de la société
incite à l’achat spéculatif, en attendant les bénéfices promis.
Elle se différencie d’UV Germi par la taille, notamment, et par
le relais des eaux de ballast.
Objectif : 5 € (ALTUV).
Prochain rendezvous : le 23 septembre, résultats semestriels.
CRITÈRES D’INVESTISSEMENT
COMPORTEMENT DE L’ACTION
lPERFORMANCE DU TITRE
COURS AU 8819 : 30,65 €
VARIATION 52 SEMAINES : 11,29 %
2019 : 5,69 %
lLIQUIDITÉ
VOL. QUOT. MOYEN ECHANGÉ : 5.
EXTRÊMES 52 S. : 38 € / 27,95 €
PERFORMANCE OPÉRATIONNELLE
lÉVOLUTION DE L’ACTIVITÉ
ÉVOL. MOYENNE (20162018) : 8 %
ÉVOL. 2019 : 21 %
lBNPA
ÉVOL. MOYENNE (20162018) : 6 %
ÉVOL. 2019 : 29 %CONFIANCE DANS LA SOCIÉTÉ
lSOLIDITÉ DU BILAN
DETTE NETTE / FONDS PROPRES : 58 %
DERNIER ACTIF NET PAR ACTION : 17,08 €
lPART DU CAPITAL DÉTENUE PAR
JACQUES MOTTARD
(PRÉSIDENT FONDATEUR) : 17,9 %
SALARIÉS : 3,4 %INTÉRÊT BOURSIER
lRENDEMENT
DIVIDENDE 2019 ESTIMÉ : 1,20 €
RDT 2018 : 3,9 % RDT 2019 : 3,9 %
lVALORISATION ESTIMÉE
PER 2019 : 19,5 FOIS
PER 2020 : 17,2 FOISCRITÈRES D’INVESTISSEMENT
PERFORMANCE OPÉRATIONNELLE
lÉVOLUTION DE L’ACTIVITÉ
ÉVOL. MOYENNE (20162018) : 5 %
ÉVOL. 2019 : 5 %
lBNPA
ÉVOL. MOYENNE (20162018) : 181 %
ÉVOL. 2019 : 10 %CONFIANCE DANS LA SOCIÉTÉ
lSOLIDITÉ DU BILAN
DETTE NETTE / FONDS PROPRES : 41 %
DERNIER ACTIF NET PAR ACTION : 25,60 €
lPART DU CAPITAL DÉTENUE PAR
AXA IM PRIV. EQUITY : 15 %
CDC : 10 %
SOFINA : 7,2 %INTÉRÊT BOURSIER
lRENDEMENT
DIVIDENDE 2019 ESTIMÉ : 1 €
RDT 2018 : 3,2 % RDT 2019 : 3,4 %
lVALORISATION ESTIMÉE
PER 2019 : 9,3 FOIS
PER 2020 : 8,8 FOISCOMPORTEMENT DE L’ACTION
lPERFORMANCE DU TITRE
COURS AU 8819 : 29,35 €
VARIATION 52 SEMAINES : 16,14 %
2019 : 24,89 %
lLIQUIDITÉ
VOL. QUOT. MOYEN ECHANGÉ : 83.
EXTRÊMES 52 S. : 35,05 € / 21,95 €Par Caroline Mignon
CONSTRUCTION-CONCESSIONS
Hexaom Les perspectives
se redressent, le cours remonte
86,5 %. Dans la rénovation B2C
(activités d’échange entre les
particuliers), l’activité a été
pénalisée par un effet de base
défavorable et a donc reculé de
17,6 %. Pour autant, les tendances
de fond sont toujours favorables.
Pour l’ensemble de l’exercice
2019, Hexaom bénéficie d’une
bonne visibilité, du fait d’un
carnet de commandes satisfai-
sant. Le chiffre d’affaires devrait
donc confirmer sa progression,
tandis que la marge opération-
nelle devrait s’améliorer, notam-
ment dans la rénovation.
- J.L. M.
NOTRE CONSEIL
l
ACHETER : la diversifica
tion du groupe est un
succès alors que son cœur de
métier, la construction de mai
sons individuelles, est reparti de
l’avant. L’action a bien réagi,
mercredi, à cette publication
semestrielle. Elle affiche un gain
de 6 % depuis le
er
janvier, une performance inférieure à celle du
principal indice de la Bourse de
Paris. Ces prochains mois, le titre
devrait être redécouvert par les
investisseurs, d’autant que le PER
est inférieur à sa moyenne de ces
dix dernières années.
Objectif : 45 € (HEXA).
Prochain rendezvous : le 18 sep
tembre, résultats semestriels.
L
e leader français de la
construction de maisons
individuelles en secteur
diffus (le terrain appartient au
client final) diversifié dans la
rénovation a publié un chiffre
d’affaires semestriel de 417,8 mil-
lions d’euros, en hausse de 1,7 %,
alors qu’un petit tassement s’est
fait sentir au deuxième trimes-
tre avec un recul de l’activité de
1,8 %. Cette légère inflexion
négative était attendue par les
analystes financiers et n’a donc
pas été pénalisée par le marché.
REBOND DE LA MAISON
INDIVIDUELLE
En revanche, l’activité com-
merciale a été soutenue et le
groupe a ainsi continué de faire
mieux que son marché (de
l’ordre de + 6 points, en compa-
raison avec l’indicateur Marke-
métron). Hexaom a enregistré,
au cours des six premiers mois
de l’exercice 2019, 3.963 ventes
de maisons individuelles, ce qui
représente un chiffre d’affaires
de près de 475 millions. Les pri-
ses de commandes brutes ont
augmenté de 9,7 % en volume,
avec une accélération d’avril à
juin, et de 11 % en valeur.
Dans le domaine de la réno-
vation B2B (activités d’échange
e n t re l e s e n t re p r i s e s ) , l e
d e u x i è m e t r i m e st re a é t é
particulièrement dynamique
(plus de + 310 %), et, à fin juin, les
ventes se sont établies à 62 mil-
lions, en forte progression de
CRITÈRES D’INVESTISSEMENT
PERFORMANCE OPÉRATIONNELLE
lÉVOLUTION DE L’ACTIVITÉ
ÉVOL. MOYENNE (20162018) : 16 %
ÉVOL. 2019 : 6 %
lBNPA
ÉVOL. MOYENNE (20162018) : 42 %
ÉVOL. 2019 : 16 %CONFIANCE DANS LA SOCIÉTÉ
lSOLIDITÉ DU BILAN
DETTE NETTE / FONDS PROPRES : NS
DERNIER ACTIF NET PAR ACTION : 26,46 €
lPART DU CAPITAL DÉTENUE PAR
FAMILLES PROU ET VANDROMME : 56,9 %
BTP CAPITAL : 1 %INTÉRÊT BOURSIER
lRENDEMENT
DIVIDENDE 2019 ESTIMÉ : 1,70 €
RDT 2018 : 4,4 % RDT 2019 : 5,0 %
lVALORISATION ESTIMÉE
PER 2019 : 8,3 FOIS
PER 2020 : 7,7 FOISCOMPORTEMENT DE L’ACTION
lPERFORMANCE DU TITRE
COURS AU 8819 : 34,30 €
VARIATION 52 SEMAINES : 20,79 %
2019 : 7,02 %
lLIQUIDITÉ
VOL. QUOT. MOYEN ECHANGÉ : 3.
EXTRÊMES 52 S. : 47,55 € / 30 €Hexaom
En €20304050602014 15 16 17 201934,
PEAPMEPEAPME