Investir N°2379 Du 10 Août 2019

Investir, le Journal des Finances / N°  2379  /   10  août 

INTERNATIONAL / 13

Amérique du Nord

DOW JONES – 1,04 %

S&P 500 – 0,98 %

NASDAQ COMP. – 1,05 %

TSX COMPOSITE + 0,36 %

• fortes variations du DJ

MCDONALD'S + 2,25 %

DOW INC + 1,95 %

INTEL CORP – 5,90 %

IBM – 7,81 %

Europe

DJ STOXX 600 – 1,74 %

DAX 30 – 1,50 %

FTSE 100 – 2,07 %

SMI – 0,55 %

• fortes variations Stoxx

BAYER AG-REG + 11,43 %

ESSILORLUX. + 5,03 %

ING GROEP – 6,54 %

ADIDAS AG – 7,07 %

Reste du monde

NIKKEI – 1,91 %

SHANGAI COMP. – 3,25 %

BOVESPA + 1,00 %

RTS 0,00 %

ÉQUIPEMENT TECHNOLOGIQUE

ASML  Holding   Trajectoire 

maintenue  malgré  les  mémoires

L

e marché des semi-conduc-

teurs inquiète les investis-

seurs, cela se voit jusque

dans les cours d’ASML : l’action a

perdu presque 8 % depuis le

24 juillet. A ce jour, il n’y a pourtant

pas de quoi s’affoler. Le titre du

fabricant de machines pour la

production de semi-conducteurs

par lithographie venait en effet

d’atteindre son plus-haut histori-

que, frôlant 210 € en clôture. Le

consensus des analystes finan-

ciers est même devenu plus positif

après la publication d’un bon

deuxième trimestre et des pers-

pectives rassurantes.

PRUDENCE CONFIANTE

La société néerlandaise a réalisé,

au deuxième trimestre, 2,57 mil-

liards d’euros de chiffre d’affaires

avec une marge brute de 43 %,

dans le haut des fourchettes

cibles. Dix nouvelles machines à

ultraviolet ont été commandées

pour 2,8 milliards. Le discours s’est

certes fait plus prudent en ce qui

concerne le marché des mémoi-

res, mais la demande pour les

autres types de semi-conducteurs

compensera ce ralentissement et

il maintient ses attentes. « La

demande dans les mémoires est plus

incertaine et s’est affaiblie depuis le

dernier trimestre. Néanmoins, [...] la

plus forte demande pour les puces

logiques compense, et, au final, nos

perspectives demeurent inchangées,

a ainsi estimé le PDG, Peter Wen-

nink. Nous pensons que 2019 sera

une année de croissance avec des

ventes et une rentabilité en progrès

durant l’année. » - D. T.

NOTRE CONSEIL

l

ACHETER : la société, 

 leader grâce à une techno­

logie différenciante, poursuit sa 

montée en production dans ses 

nouvelles machines. La valorisa­

tion pour 2019 est élevée, mais 

raisonnable pour 2020. 

Objectif : 220 € (ASML).

Prochain rendez­vous : le 

16 octobre, résultats trimestriels.

BIENS D’ÉQUIPEMENT

General  Electric   Une  amélioration 

qui  ne  rassure  que  partiellement

(354 milliards d’euros). Le chif-

fre d’affaires des activités indus-

trielles a crû de 7 % en interne.

Le groupe a dégagé un bénéfice

par action ajusté de 0,17 $ (– 6 %,

hors restructurations, déprécia-

tions et éléments non opération-

nels). Il a pourtant dû passer une

charge de dépréciation de

744 millions de dollars liée au

transfert d’une activité de logi-

ciels de sa division de réseaux

électriques à sa division dédiée

au numérique. Il a, en revanche,

bénéficié d’un gain fiscal de

6 cents par action grâce à la réso-

lution d’un audit fiscal. La tréso-

rerie ajustée tirée des activités

industrielles était, par ailleurs,

négative de 1 milliard.

Surtout, « à mi-parcours, la per-

formance de la division Power est

meilleure qu’attendu, y compris en

termes d’exécution, de commandes

et de gestion des capitaux. Les

coûts de restructuration sont

moins forts également », a indiqué

la direction. Et, compte tenu des

« progrès dans Power (turbines

pour centrales thermiques), [...]

de résultats plus élevés et d’une

meilleure visibilité à mi-par-

cours », elle revoit ses prévisions

A

près des mois de dif-

ficulté, les résultats

publiés par General Elec-

tric au titre de son premier

semestre ont montré quelques

signes de progrès. Mais de nou-

veaux sujets d’inquiétudes sont

apparus.

Si le PDG, Larry Culp, l’a rappelé

d’emblée lors de la présentation

aux analystes financiers – « 2019

demeure une année de remise à

zéro pour GE » –, il a néanmoins

estimé que « [le groupe a] réalisé

des progrès au cours du premier

trimestre [qui] se sont poursuivis

au deuxième ».

PRÉVISIONS RELEVÉES

Ainsi, entre avril et juin, les pri-

ses de commandes ont pro-

gressé de 4 % en organique,

portant le carnet de commandes

à 396,5 milliards de dollars

CRITÈRES D’INVESTISSEMENT

PERFORMANCE OPÉRATIONNELLE

lÉVOLUTION DE L’ACTIVITÉ

ÉVOL. MOYENNE (2016­2018) :  1 %

ÉVOL. 2019 :  ­ 5 %

lBNPA

ÉVOL. MOYENNE (2016­2018) :  NS

ÉVOL. 2019 : NS

CONFIANCE DANS LA SOCIÉTÉ

lSOLIDITÉ DU BILAN

DETTE NETTE / FONDS PROPRES :  247 %

DERNIER ACTIF NET PAR ACTION :  3,58 $

lCONSENSUS DES ANALYSTES

A   45 % 

C   45 % 

V   10 % 

INTÉRÊT BOURSIER

lRENDEMENT

DIVIDENDE 2019 ESTIMÉ :  0,04 $

RDT 2018 : 3,9 %   RDT 2019 : 0,4 %

lVALORISATION ESTIMÉE

PER 2019 :  19,8 FOIS

PER 2020 :  13,6 FOIS

COMPORTEMENT DE L’ACTION

lPERFORMANCE DU TITRE

COURS AU 8­8­19 :  9,49 $

VARIATION 52 SEMAINES : ­ 24 %

2019 : + 30 %

lVOLATILITÉ

BÊTA 52 S. : 1 FOIS

EXTRÊMES 52 S. :  13,61 $ / 6,71 $

CRITÈRES D’INVESTISSEMENT

PERFORMANCE OPÉRATIONNELLE

lÉVOLUTION DE L’ACTIVITÉ

ÉVOL. MOYENNE (2016­2018) :  20 %

ÉVOL. 2019 :  7 %

lBNPA

ÉVOL. MOYENNE (2016­2018) :  24 %

ÉVOL. 2019 :  STABLE

CONFIANCE DANS LA SOCIÉTÉ

lSOLIDITÉ DU BILAN

DETTE NETTE / FONDS PROPRES :  ­ 1 %

DERNIER ACTIF NET PAR ACTION : 26,98 €

l CONSENSUS DES ANALYSTES

A   66 % 

C    28  %

V        6 % 

INTÉRÊT BOURSIER

lRENDEMENT

DIVIDENDE 2019 ESTIMÉ :  2,10 €

RDT 2018 : 1,1 %   RDT 2019 : 1,1 %

lVALORISATION ESTIMÉE

PER 2019 :  32,1 FOIS

PER 2020 :  23 FOIS

COMPORTEMENT DE L’ACTION

lPERFORMANCE DU TITRE

COURS AU 8­8­19 :  195,76 €

VARIATION 52 SEMAINES :  6,02 %

2019 :  42,72 %

lVOLATILITÉ

BÊTA 52 S. : 1,6 FOIS

EXTRÊMES 52 S. :  211,50 € / 130,12 €

Variations sur la semaine

GeneralElectric

En $

2014 15 16 17 2019

9,

renouvelables (– 5,1 %) et Avia-

tion (17,6 %), s’est encore tassée.

En outre, la division Aéronauti-

que, la plus importante en taille

et la plus rentable jusque-là,

pourrait souffrir au cours des

prochains mois. L’interdiction

d e vo l d u m o n o c o u l o i r d e

Boeing, que GE motorise, via

CFM International, sa cofiliale

avec Safran, lui a coûté 300 mil-

lions de dollars de cash au

deuxième trimestre et pourrait

consommer 400 millions par tri-

mestre si l’appareil restait cloué

au sol jusqu’à la fin de l’année. Un

point noir, alors que les investis-

seurs scrutent le cash du groupe.

Enfin, le départ prochain de la

directrice financière, Jamie

Miller, a été annoncé, alors que

le directeur général, John Flan-

nery, avait quitté le groupe en

octobre dernier. - D. T.

NOTRE CONSEIL

l

RESTER À L’ÉCART : la

visibilité reste trop limitée

pour se positionner (GE).

Prochain rendez­vous : le 

30 octobre, publication des 

résultats du troisième trimestre.

pour l’année. GE s’attend doré-

navant à une croissance organi-

q u e p l u s f o r t e d u c h i f f r e

d’affaires de ses activités indus-

trielles, de 5 %, contre une esti-

mation précédente de 0 % à 5 %.

De plus, le conglomérat a relevé

de 8 cents ses prévisions de

bénéfice par action ajusté, qui

devrait se positionner entre

0,55 $ et 0,65 $, et la trésorerie

disponible tirée des activités

industrielles comprise entre – 1

et 1 milliard de dollars, contre

une cible précédente de – 2 à

0 milliard.

LE RISQUE 737 MAX

Ces performances et cette

révision de prévisions n’ont

pourtant pas séduit les investis-

seurs. Si les commandes pour les

turbines ont augmenté de 2 % au

deuxième trimestre en interne,

leur chiffre d’affaires a reculé de

5 % et la marge opérationnelle

est revenue à un petit 2,5 %.

D’ailleurs, seule la marge de la

division Santé a progressé

(19,4 %) ; la rentabilité des trois

autres divisions industrielles,

Power mais aussi Energies

MÉDIAS-PUBLICITÉ

Walt  Disney   Lutte  à  grands  frais 

sur  le  marché  du  streaming  vidéo

L

ors des neuf premiers

mois de l’exercice en

cours, la firme de Bur-

bank a réalisé un bénéfice net

de 10 milliards de dollars, en

baisse de 2,7 %, malgré un pre-

mier effet de périmètre lié au

rachat de la 20th Century Fox,

effectif le 20 mars. Cette acqui-

sition majeure ayant été payée

pour moitié en titres (35 mil-

liards de dollars sur 70 mil-

liards), le résultat net par action

a reculé de 12,2 %, à 5,98 $.

L’effet est encore plus spectacu-

laire pour le seul troisième tri-

mestre, clos fin juin (– 59,5 %, à

0,79 $). Le flop du film de la Fox

Dark Phoenix a pesé, tandis que

le succès du Roi Lion concerne

le trimestre en cours.

DISNEY+ EN NOVEMBRE

Surtout, la division Distribution

directe affiche 1 milliard de dol-

lars de perte – dont la moitié sur

le seul dernier trimestre –, en

raison des efforts pour maîtri-

ser la vente en ligne des conte-

nus maison. L’investissement

reste lourd depuis le lancement,

en avril 2018, par la chaîne spor-

tive ESPN (diffusée tradition-

nellement sur le câble), d’une

plateforme de streaming peu

prisée (2,4 millions d’abonnés

seulement). Il faut compter

aussi avec les pertes d’une autre

plateforme, Hulu, où la partici-

pation est passée de 30 % à 60 %

lors du rachat de la Fox. Hulu

est numéro trois derrière

Netflix et Amazon Prime Video,

en attendant HBO Max. Sur-

tout, le groupe a engagé des

f r a i s p o u r s a p l a t e f o r m e

Disney+, qui sera lancée aux

Etats-Unis le 12 novembre, puis

partout dans le monde d’ici

deux à trois ans.

Objectif : conquérir entre 60 et

90 millions d’abonnés d’ici à

2024. Netflix alignait déjà

151,6 millions de souscripteurs

fin juin. La bataille entraîne une

perte de revenus pour Disney,

qui arrête peu à peu de vendre

des droits de diffusion aux pla-

teformes concurrentes. - J.­L. C.

NOTRE CONSEIL

l

RESTER À L’ÉCART : nous

avions recommandé 

de vendre le 11 mai. Il se confirme 

que contrôler la distribution 

en streaming est un pari osé, 

car tardif, qui ne pourra porter 

ses fruits qu’à moyen terme (DIS).

Prochain rendez­vous : début 

novembre, résultats annuels.

CRITÈRES D’INVESTISSEMENT

PERFORMANCE OPÉRATIONNELLE

lÉVOLUTION DE L’ACTIVITÉ

ÉVOL. MOYENNE (2016­2018) :  4 %

ÉVOL. 2019 :  19 %

lBNPA

ÉVOL. MOYENNE (2016­2018) :  19 %

ÉVOL. 2019 :  ­ 32 %

CONFIANCE DANS LA SOCIÉTÉ

lSOLIDITÉ DU BILAN

DETTE NETTE / FONDS PROPRES :  32 %

DERNIER ACTIF NET PAR ACTION : 32,67 $
lCONSENSUS DES ANALYSTES
A   75 % 
C   25 % 
V   0  %

INTÉRÊT BOURSIER

lRENDEMENT

DIVIDENDE 2019 ESTIMÉ :  1,70 $

RDT 2018 : 1,2 %   RDT 2019 : 1,2 %

lVALORISATION ESTIMÉE

PER 2019 :  23,9 FOIS

PER 2020 :  25,1 FOIS

COMPORTEMENT DE L’ACTION
lPERFORMANCE DU TITRE

COURS AU 8­8­19 :  137,89 $

VARIATION 52 SEMAINES :  20,98 %

2019 :  25,75 %

lVOLATILITÉ
BÊTA 52 S. : 0,8 FOIS

EXTRÊMES 52 S. :  147,15 $ / 100,35 $

ASMLHolding

En €

2014 15 16 17 2019

195,

Mort  imminente  de  la  coalition  italienne 

Crise  politique   Le  ministre  italien  de  l’Intérieur,  chef  de  la  Ligue,  appelle  à  des  élections  anticipées.  Le  chef 

du  gouvernement  réagit  violemment.  La  Bourse  recule,  et  les  rendements  obligataires  flambent.

C

e n’est pas une surprise. Le gouvernement

de coalition italienne va voler en éclats.

Matteo Salvini, ministre de l’Intérieur et

chef de la Ligue, veut profiter de sa large

victoire aux élections européennes pour se débar-

rasser de ses partenaires du Mouvement 5 étoiles

(M5S). Il vient donc d’exiger la tenue rapide d’élec-

tions générales. Le président du Conseil des minis-

tres (le chef du gouvernement italien), Giuseppe

Conte, plus proche du M5S, n’a guère apprécié. « Ce

n’est pas au ministre de l’Intérieur de convoquer le Par-

lement ou de fixer l’agenda d’une crise politique », a-t-il

déclaré. Et de renchérir : il « doit se justifier devant les

électeurs qui ont cru à sa promesse de changement, sur

les raisons qui le poussent à interrompre de façon pré-

coce et abrupte le travail du gouvernement ». Le patron

du M5S, Luigi Di Maio, a, lui, accusé Matteo Salvini

de négliger les intérêts du pays en raison de sondages

qui lui sont favorables. Aucun investisseur n’a été

surpris car la messe était dite après le scrutin euro-

péen de mai, quand la Ligue avait obtenu presque

35 % des suffrages. Seule la date du clash était incon-

nue. Le leader populiste a donc pris comme prétexte

l’opposition persistante du M5S au chantier du tun-

nel Lyon-Turin pour lancer les grandes manœuvres.

La tournée des plages du ministre de l’Intérieur,

qui donne de sa personne comme un DJ, prend ainsi

la forme d’un début de campagne électorale.

Les marchés n’ont guère apprécié ce retour de

l’incertitude politique, même s’il était attendu. Sur-

tout, c’est un véritable bras de fer avec la Commis-

sion européenne, sur la question budgétaire, qui se

dessine. La Bourse italienne a abandonné près de

4 % en cinq jours, et les rendements obligataires se

sont tendus de plus de 20 points de base, à 1,77 %.

•  P. W.