FINANZAS & MERCADOS
Jueves 8 agosto 2019Expansión 9En España, el retorno del
bono a 10 años se desplomó
hasta el 0,17%, su mínimo his-
tórico. El título de referencia
para medir el interés que se le
exige a la deuda del país ha
descendido ya 124 puntos bá-
sicos en lo que va de año y el
camino a la baja podría no de-
tenerse ahí. “No hay ningún
obstáculo que frene la entrada
de la rentabilidad deuda espa-
ñola a 10 años en terreno nega-
tivo, aunque cada caída hace
más complicado el camino
desde los niveles tan deprimi-
dos en los que se encuentra
ahora”, sostiene Nick Watson,
gestor del equipo multiactivo
de Janus Henderson.
Por su parte, Marie-Ann
Allier, cogestora del fondo
Carmignac Securité, eleva la
apuesta e indica que perforar
la cota del 0% en la rentabili-
dad del bono español es plau-
sible y podría llegar en las pró-
ximas semanas.
El bono español, a pesar de
su raquítico cupón, sigue
ofreciendo significativamen-
te más que la deuda de otros
países, fundamentalmente la
alemana. “Las alternativas deLos inversores se refugian en los
bonos y se desploma su rentabilidad
EL INTERÉS DEL BONO ESPAÑOL A 10 AÑOS CAE A 0,17%, MÍNIMO HISTÓRICO/ Las tensiones internacionales están
desatadas y tienen a los mercados en vilo. Los bonistas logran ganancias negociando a corto plazo.
Andrés Stumpf. Madrid
Donald Trump entra cada
mañana en su cuenta de Twi-
tter y, mientras los inversores
en renta variable se echan a
temblar, los de renta fija abren
la botella de champagne. Un
mensaje del presidente de Es-
tados Unidos suele suponer
más tensión en los mercados,
ya sea por sus aranceles a Chi-
na o por su presión sobre la
Reserva Federal (Fed).
Ayer los mensajes trajeron
un poco de todo: críticas a las
bajadas de tipos de las econo-
mías asiáticas siguiendo la es-
tela del yuan y, sobre todo, una
exigencia clara a su banco cen-
tral: “Debe bajar los tipos de
interés rápido y con fuerza”.
Trump ha convertido a Je-
rome Powell, presidente de la
Fed, en su saco de boxeo per-
sonal. Ayer, señaló que “el
problema no es China, sino
que la Fed es demasiado or-
gullosa como para reconocer
su error al subir demasiado
rápido y con demasiada fuer-
za los tipos”, para indicar asi-
mismo que “la incompetencia
es algo terrible de observar”.
El presidente de EEUU
quiere forzar a la autoridad
monetaria a bajar los tipos al-
rededor de 75 puntos básicos
antes de que acabe el año, has-
ta el 1,5%. Los mercados han
comprado esta idea y creen
que Trump logrará su objeti-
vo de que baje el precio del di-
nero en Estados Unidos y el
dólar se contenga. Ayer, el dó-
lar se depreció un 0,21% res-
pecto al euro.
Ante las perspectivas de
que la Fed avance en la rebaja
de tipos de interés y se sume a
la corriente expansiva de los
bancos centrales, el interés de
la deuda, que se mueve de for-
ma inversa a su precio, man-
tiene una progresiva senda a
la baja. Este descenso se vuel-
ve brusco por momentos, co-
mo ayer y el lunes, jornadas
en las que resurgen las tensio-
nes comerciales y los inverso-
res buscan refugio al amparo
de activos muy controlados
por la política monetaria. Este
escenario profundiza el des-
censo de las rentabilidades de
los bonos públicos hasta terri-
torio negativo.CAÍDA APLOMO DELAS RENTABILIDADES DELADEUDA
Interés de los bonos a10 años, en porcentaje.Fuente:Bloomberg Expansión0,-0,0,1 ENE 2019 7 AGO 2019Español
1,1,1,0,0,-0,-0,Portugués Francés-0,AlemánLos expertos creen
que el interés
del bono español
a 10 años entrará
pronto en negativode alto riesgo. Hay bonos de-
nominados de alta rentabili-
dad (high yield) cuyo interés
es ahora negativo.
“Lo más preocupante es la
velocidad a la que se está acu-
mulando la deuda con renta-
bilidades negativas. Ha creci-
do un 200% desde noviembre
del año pasado”, sostiene
Matti Greenspan analista sé-
nior de mercados de eToro. El
experto señala que los actua-
les acontecimientos, con los
bancos centrales bajando los
tipos para evitar el fortaleci-
miento de sus monedas y en-
trando de lleno en una guerra
de divisas, “hace prever que
esta tendencia continúe du-
rante un tiempo...”, con el
riesgo de llegar a provocar un
crash.Anomalía creciente
Antes, los inversores compra-
ban bonos para recibir un in-
terés regular y predecible.
“Comprabas los bonos, te
iban entregando el cupón y
los mantenías hasta su venci-
miento”, explica Bert Floss-
bach, cofundador de la gesto-
ra Flossbach von Storch.
“Ahora ocurre lo contrario.
Los bonos se compran en ba-
se a perspectivas de que su in-
terés siga cayendo y genere
revalorizaciones por el lado
del precio. Sólo los inversores
que por restricciones están
obligados a mantener los títu-
los a vencimiento aceptan la
pérdida garantizada de la ren-
tabilidad negativa”, sostiene.
Las ganancias con bonos
con interés negativo –y por
tanto un precio muy elevado–
sólo se obtienen mientras se
encuentre otro inversor que
quiera comprar los títulos a
un precio todavía más alto,
una estrategia que comienza a
parecerse mucho al funciona-
miento de una estafa pirami-
dal o una burbuja. “Para lo-
grar rentabilidades regulares
y a largo plazo hay que inver-
tir en acciones, pese a la eleva-
da volatilidad de los últimos
tiempos”, comenta Floss-
bach. Esto provoca un enor-
me aumento del riesgo.Editorial / Página 2
Página 19 / China critica a TrumpEl volumen de deuda
con interés inferior
al 0% ha escalado
hasta casi los 22
billones de dólaresEMPIEZA LA GUERRA DE DIVISAS
Donald Trump, presidente de Estados Unidos, ayer.mayor calidad crediticia en
Europa cotizan en terreno ne-
gativo, lo que hace a España
resulte atractiva en términos
relativos”, explica De Anujeet
Sareen, gestor de Brandywine
Global, filial de Legg Mason.
El interés bono germano a
10 años descendió ayer hasta
el -0,58%, otro mínimo histó-
rico y ya 18 puntos básicos por
debajo de la tasa de depósito
del Banco Central Europeo,es decir, de lo que cobra la ins-
titución a los bancos por dejar
su dinero aparcado en Fránc-
fort. Según los expertos, la
deuda alemana descuenta ya
totalmente una bajada del
precio del dinero en Europa
de 20 puntos básicos antes de
que acabe el año, para situarse
en el -0,6%.“En un entorno de
crecimiento más lento, pero
positivo, y de expansión mo-
netaria coordinada por partede los diferentes bancos cen-
trales, no es inconcebible que
el interés de los bonos siga ca-
yendo desde los niveles actua-
les”, explica Ana Gil, directora
de Renta Fija de M&G.
“Existe un riesgo material
de que los bancos centrales no
cumplan –o no puedan cum-
plir– con lo que los mercados
esperan. En ese caso vería-
mos un fuerte rebote de las
rentabilidades en los bonos
soberanos”, advierte Gil.Rentabilidad negativa
Los inversores han hecho una
apuesta enorme sobre los bo-
nos, soportada por el exceso
de liquidez, los bajos tipos de
interés y la búsqueda de refu-
gio ante las tensiones interna-
cionales. Tanto es así que el
volumen de deuda con renta-
bilidad negativa se ha dispara-
do en todo el mundo hasta ca-
si los 22 billones de dólares,
según datos de Bloomberg.
Y en ese amasijo que con-
forma la mayor anomalía de
los mercados financieros en la
última década cabe todo: des-
de bonos soberanos y de alta
calidad hasta títulos de deudaLos bancos centrales
de Nueva Zelanda,
India y Tailandia
bajaron ayer los tipos
para depreciar su
moneda y seguir
la estela del yuan.DEPRECIACIÓN