JornalValor--- Página 1 da edição"23/03/20201a CADC" ---- Impressa por vdsilvaàs 22/03/2020@20:03:46

Finanças

Sábado,domingoesegunda-feira, 21, 22 e23demarçode 2020|C1

Fuga da renda fixa

As retiradasde fundosde renda

fixa globaisatingemníveisre-

cordes,segundorelatóriodoCi-

ti. Na semanaterminadaem 18

de março, os fundosde bônus

registraramsaídasde US$ 109

bilhões.A fuga de recursosdos

fundosde açõestambém conti-

nua, com saquesde US$ 21 bi-

lhõesnoperíodo,conformeos

mercadosacionárioscaementre

10% e 20% ao redordo globo.

Nos mercadosdesenvolvidos,

apontao Citi, os fundosde ações

nos EUA tiveramsaídasde

US$ 9,8 bilhõesna semanae os

fundosglobais de outrospaíses,

US$ 7,8 bilhões.Os fundosde

açõesemergentes registraram

US$ 1,2 bilhãoem fluxonegati-

vo. Os fundosglobaisde merca-

dos emergentes (GEM)apresen-

taramsaquede US$ 5,9 bilhões.

(SérgioTauhata

IPOdo Paraná Banco

OParanáBancoprotocolouna

CVMpedidodeinterrupçãode

prazodeanálisedasuaofertapú-

blicainicialdeações(IPO,nasi-

glaeminglês),“emrazãodas

atuaiscondiçõesdemercado”.O

pedidodeinterrupçãoépelo

prazodeaté180dias,conforme

novolimiteautorizadopela

CVM.“A companhiamanteráo

mercadoatualizadoarespeito

dosdesenvolvimentosrelaciona-

dosàoferta,suaeventualreto-

madaouseucancelamento”,diz

oParanáBanco.(ÁlvaroCampos)

Índice

AgendaC2

BolsasnacionaisC4

Indicadores financeirosC6

Fundosde açõesC6

FundosmultimercadosC7

Fundosde previdênciaC8

Fundosde renda fixaC8

Destaques

Autônomopedeprazo à CVM

AAssociaçãoBrasileiradeAgen-

tesAutônomosdeInvestimentos

(Abaai)requereuàCVMeaoMi-

nistériodaEconomiaocancela-

mentodacobrançadataxade

fiscalização,excepcionalmente,

nosegundoeterceirotrimestres,

enquantoopaísatravessaocres-

cimentodocoronavírus.Odocu-

mentocolocacomoalternativaa

postergaçãodopagamentoaté

queasituaçãosenormalize.A

entidadedizqueosprejuízosaos

mercadosdecapitaissão“inco-

mensuráveis”, incluindo aos

agentesautônomos.Opróximo

vencimentodetaxaséem10de

abril.(JulianaSchincariol)

Bancospúblicos na crise

Ousodebancospúblicosparaa

implementaçãodepolíticasde

créditocontracíclicaspodeajudar

aeconomiaenãosertãonocivo

paraasaúdefinanceiradessasins-

tituiçõesquantofoinopassado,

segundoanálisedoJ.P.Morgan.O

bancoamericanoapontaqueo

governoanunciouqueBancodo

BrasileCaixadispõemdequase

R$175bilhõesparaajudarindiví-

duosepequenasemédiasempre-

sas,emmeioaosdesdobramentos

dapandemiadecoronavírus.Os

analistasapontamqueoBBtem

umcapitaldenível1deapenas

10,0%,umdosmenoresdaAméri-

caLatina.Aindaassim,indicam

quemedidascomoareduçãodo

adicionaldeconservaçãodecapi-

talprincipalexigidodosbancos,

podemajudar.(AC)

1.525

1.534

1.543

1.552

1.561

1.570

Fonte:ValorPRO.Elaboração:ValorData

Índicede RendaFixaValor

Base= 100em 31/dez/99

20/Mar

2020

6/Fev

2020

Variações

No dia

No mês

No ano

0,03%

-1,47%

0,16%

1.538,24

Cenários alternativos poderiamorientar mercado

Análise

Alex Ribeiro

DeSãoPaulo

A divulgação pelo BancoCen-

tral de projeções de inflação com

cenáriosalternativos, levando em

consideraçãodiferentes impactos

da pandemia do coronavírus,po-

deria contribuirparanortear o

mercadofinanceiro em um perío-

do de muitaincerteza e volatilida-

de, segundo alguns especialistas

ouvidos peloValor.Outros, no en-

tanto, achamque isso poderia au-

mentaraindamaisosruídos.

Na semanapassada,o Comitê

de PolíticaMonetária(Copom)

do BancoCentral cortouos juros

básicosda economiade 4,25%

para3,75%ao ano einformou

que, nestemomento, seu cenário

básicoindicaa manutenção da

taxa Selicneste patamar.Mas

ponderouque há “riscos de va-

riânciamaiordoqueausualpara

ainflaçãoprospectiva”.

Tecnicamente, dentrodas reu-

niõesdo Copom, essa variância

na inflaçãoprospectivaé explo-

radapormeiodeprojeçõesdein-

flaçãocom cenáriosalternativos.

Essesexercíciosmostramoque

aconteceria com a inflação —eo

eventualespaçoparacortaros

juros—se a epidemiado corona-

vírusfor mais prolongada ou

maiscurta,seimpactarcommais

forçaou menosforçaaatividade

econômica.Avantagemdedivul-

gar cenáriosalternativosé per-

mitirque o mercadofinanceiro

façaestimativasmaisinforma-

das sobrequal seria o cenáriopa-

ra a taxaSelicdependendo da

evoluçãoda economiadianteda

pandemiadocoronavírus.

Em um períodocom tantain-

certeza,o mercado financeiro às

vezesfica semparâmetros.No

dia seguinteà reuniãodo Co-

pom,chegoua precificartempo-

rariamente o riscode que a auto-

ridademonetáriateriadereaper-

tar os jurosaté ofim desteano.

Posteriormente,esse riscodimi-

nuiue os jurosfuturospassaram

aprecificarmaiscortes.

Nesta semana, o Banco Central

divulgaquatro projeções condi-

cionaisdelongoprazoemseuRe-

latóriodeInflação,alémdeproje-

ções de inflação de curto prazo.

Todas as projeções divulgadas

nesses documentos oficiais são

feitas no chamado cenário básico

do Copom, ou seja, aquele em

que os membros do colegiado

atribuemumamaior probabili-

dadede concretização.Mas hoje

o BC vê com menorconfiança a

sua projeçãono cenário básico.

Noregimedemetasdeinflação,o

Copomsempreanalisou proje-

ções alternativas de inflação em

suas reuniões fechadas. Mas a re-

gra, até agora, tem sido predomi-

nantementenãodivulgá-las.

Houvealgumas exceções. Em

dezembro de 2002, oCopomdi-

vulgouprojeções que mostravam

o que aconteceriase fosse possível

domarrapidamenteas expectati-

vas de inflação, entãodesancora-

das pela alta do dólar ocorrida no

processoeleitoraldaqueleano.

O Copom voltoua divulgar

projeções em marçode 2004,

pressupondoum cenário alter-

nativode menorpersistênciain-

flacionária,no qual se dissiparia

maisrapidamentea aceleração

dos índicesde preçosocorrida

nos mesesanteriores.

As projeçõesem cenários alter-

nativos servem para comunicar

quantitativamente algumasdas

preocupações do colegiado que

sãodescritasapenasdeformaqua-

litativa no chamado balanço de

riscos. Hoje, muitosanalistas do

mercado acreditamque os riscos

pendem mais para olado de baixa

da inflação, mas há umagrande

dispersão de visões sobreo impac-

to quantitativo provável. Há tam-

bémanalistaspreocupados com

umapossível aceleração da infla-

ção, se os cortes de juros alimenta-

remadepreciaçãocambial.

Algunsespecialistasem políti-

ca monetáriaouvidospeloValor

afirmam que é semprebomau-

mentaratransparênciadapolíti-

ca monetária, mas muitos re-

ceiamque as novasinformações

poderiamcausarruídosemais

volatilidadenomercado.

Outracríticaé que, hoje, o Ban-

co Central nãotem maisinforma-

çõesdoqueomercadosobrecomo

vaisedesenrolaracrise docorona-

vírus.Nessas circunstâncias, o me-

lhor que o Copompoderia fazer é

dizer que vai agir de acordo coma

evolução dos dados, conformejá

foi sinalizado em comunicado da

reuniãodasemanapassada.

Um risco, segundoum dos ana-

listas,é omercadoacharque adi-

vulgaçãode projeçõesno cenário

alternativo representaumamu-

dançadesinalizaçãoparaapolítica

monetária.“Lá atrás,oBanco Cen-

tral divulgouprojeçõescom cená-

rios alternativos,mas não deu se-

guimento à prática”, afirmaum

ex-diretordo BC. “Esseé um sinal

dequenãofuncionoumuitobem.”

Outrorisco équeomercadopo-

de entenderque os cenários alter-

nativos são apenas um expediente

oportunístico para escapar da du-

ra realidade do cenário básico. Em

2011, o BC justificou maisestímu-

los monetários com acitação de

projeções em um modelo alterna-

tivo que pressupunha um impacto

maiordacriseeuropeianoBrasil.

.

MercadosEnquantoaguardamnovasaçõesna

políticamonetária,analistasavaliamsocorrofiscal

BC é colocado no

centro das atenções

sob críticas e apelos

LEO PINHEIRO/VALOR

Goulart,da Novus:Âncora fiscal,o teto de gastos não podeser alterado

Lucas Hirata e Victor Rezende

De São Paulo

Todas as atençõesestãocon-

centradashojeno que oBanco

Central (BC) poderá anunciarao

mercadoparaenfrentaragravi-

dade da situação atual.Depois

de ser duramentecriticadopor

adotar um discurso considerado

excessivamenteconservador na

política monetária, a despeito

dos riscos de uma depressão

econômicano país,ainstituição

convocouumaentrevistacoleti-

va paraesta manhãna qualse

espera o anúnciode medidas

maisenfáticas.

Ninguémdescartaa possibili-

dadedeopresidentedo BC, Ro-

bertoCamposNeto,lançarmão

de uma reduçãodo compulsório

bancárioou de um corteemer-

gencial da Selicparacombater

os efeitosnefastosda pandemia

do novocoronavírus.Nos últi-

mos dias,aautoridademonetá-

ria vinhasendocobrada no mer-

cadoparaadotarumapostura

maisagressiva, dadaa urgência

mostrada por diversosBCs de

países emergentes paraderru-

bar os juros,muitas vezesem de-

cisões emergenciais.

Outroelementoquegeraansie-

dadeéofato de que oBCanteci-

pou,também para hoje, a divul-

gaçãoda atadaúltimareuniãode

política monetária, quando redu-

ziu aSelic em apenas 0,50 ponto

percentual, a 3,75%,edisse ver

adequadoonovoníveldojurobá-

sico.Odiscurso desagradou adi-

versos agentes pelo conservado-

rismo, emummomentoemquea

inflação já está baixa e a atividade

deve sofrer um intenso choque ao

longodospróximosmeses.

Entreasvisõesmaisagressivas,o

ASA Bankjá pede queda da Selic a

zeroeatuação coordenada com

Tesouro, com troca de títulos pú-

blicos, para derrubarojurolongo.

Assim, maisque explicações, o BC

terá de elevar otom e mostrar co-

molidarácomocenárioatual.

ApressãosobreoBCganhafor-

ça pelo fato de que apolítica mo-

netária éum dos poucos recursos

para estimular aeconomia. Mes-

mo que indispensáveis, as medi-

das fiscais adotadas pelo governo

têmlevantadodúvidasnomerca-

do de juros sobreas perspectivas

paraascontas públicas no país.

Analistas veemas iniciativasqua-

se comoum mal necessáriopara

enfrentarosriscos de umade-

pressãoeconômica, mas alertam

que as despesas não podemse

tornarpermanentes.

A desconfiança com o efeitofis-

cal tem se traduzido emfirme alta

das taxasde juros de longo prazo,

maissensíveis a riscos estruturais

na economia. Nesses prazos, as ta-

xas futuras se aproximaram de

10% durante asemana passadana

B3, em linha comoestresse no

câmbio,quando odólaratingiu

inéditos R$ 5,25 —tudo isso com

uma dosereforçada de prêmio de

riscoglobal devidoàturbulência

causada pela pandemia do novo

coronavírus.Para efeito de compa-

ração, ataxa do contrato de Depó-

sito Interfinanceiro (DI) paraja-

neiro de 2029saiu de 8,21% para

9,32%sóna semana passada, dis-

tanciando-se bastanteda mínima

recorde de 6,60% registradaem

meadosdefevereiro.

“A equipeeconômica atual

mostra um comprometimento

muito forte com a agendafiscal

ortodoxa, mas agora indica que

deveabrandar um pouco oaper-

to diante da situaçãode calami-

dade em que estamos. O estran-

geiro quando olha para o mundo

evê um colapso generalizadoda

economia se questiona sobre

qual a capacidadede determina-

do país de pagá-lo no futurose a

agenda fiscal for largada. Daí a

disparadanastaxasdelongopra-

zo”, diz Renan Sujii, estrategista-

chefedaHarrisonInvestimentos.

Aquestãofiscalvoltou,devez,

ao radardevidoàpressãopara ti-

rar aeconomiado sufocoem um

momentode crisena saúde.Pri-

meiro,veioadecisãodoCongres-

so de flexibilizar uma das regras

da novaPrevidência,que trouxe

incertezas sobreo cumprimento

do teto de gastosepreocupações

com a disputapolíticaentreLe-

gislativoeExecutivo.Ainiciativa

foi alvo de críticas de integrantes

do governoedo própriopresi-

denteda Câmara,Rodrigo Maia,

e acabou resultandoem uma

questão jurídica,trazendouma

boa dosede desconfiançaentre

os agentesfinanceirossobreo

avançodaagendadereformas.

Para o economista-chefe para

AméricaLatinado Morgan Stan-

ley, Arthur Carvalho, umamu-

dançapermanentena trajetória

de gastos“nãopodeacontecer”.

“Sendomedidaspontuaise não

recorrentes,elas podemser usa-

das,apesardasnossaslimitações.

Háespaçoparafazeralgotempo-

rárioe as medidasfiscaissão a

questãomaiscorretaparaoatual

tipodecrise”, diz.

IMPACTOSDO

CORONAVÍRUS

Com as pressões sociais por

açõesmais firmes no combate ao

novocoronavírus,ogovernobus-

cou, já na semana passada, assu-

mir aliderançado processo elan-

çou mão de medidas para ajudar a

população. Na quinta-feira,du-

ranteentrevista à imprensa, omi-

nistrodaEconomia,PauloGuedes,

anunciou maisR$ 15 bilhões em

apoioatrabalhadores informais,

enquanto o Ministério da Infraes-

trutura terá um programa de so-

corro a empresas aéreas. “As medi-

das só enxugam gelo. Podematé

ajudar, mas não resolvemnada”,

diz um profissional de renda fixa

quepreferenãoseridentificado.

Para Patricia Pereira,estrate-

gista da MAGInvestimentos,a

iniciativado governo de pediro

reconhecimento de calamidade

pública no país, oque dispensa o

cumprimento da metafiscal para

este ano, é bem-vinda, mas adi-

ciona incertezas àsituaçãofiscal.

“A medida,obviamente,écorreta.

Para analistas,uso da

políticafiscalé

necessário,masgera

incerteza sobre futuro

das contaspúblicas

Precisamos ajudar as pessoas e o

fiscal atua nesse sentido.Noen-

tanto,pensandonopós-crise,cla-

ro que vamoster bem maistraba-

lho paracolocar asituação fiscal

denovonolugar”, afirma.

Para medirotamanhodo prê-

mio de risco, bastar ver adiferen-

ça entre as taxasde longoeas de

curto prazo. Essetermômetro,

conhecidocomoinclinação da

curvadejuros,temsubidodefor-

ma intensanas últimassemanas.

Adiferençaentre ataxa de janei-

rode2029eadejaneirode2021,

por exemplo,já supera 5pontos

percentuais,maisqueodobroda

mínimaregistradano ano,de

2,34pontosemfevereiro.

Aquestãofiscaléquaseinesca-

pável. Em todoomundo, a per-

cepção dos investidores éclara: o

colapsodo crescimentoglobal

neste ano devidoao novocoro-

navírustemfeito com que gover-

nos anunciemmedidasde estí-

mulo àeconomia.“Governosde

todoomundotêm implementa-

do medidasestimulativas abran-

gentes.Acurva longaresponde a

isso econtinuarárespondendo”,

afirmaumgestorderendafixa.

No Brasil, os economistas do

Itaú Unibanco projetam um défi-

cit primário de 3,1% do PIBneste

ano, anteestimativa anterior de

1,1%. Eles apontam que a piorana

projeção está relacionada a gastos

commedidas paracombate aos

impactos do novocoronavírus e à

queda de receitas em razãoda ati-

vidadeeconômica mais fraca e dos

preçosdo petróleo maisbaixos.

“Esperamos queas medidastoma-

das não criem despesas perma-

nentes,demodoqueoajustefiscal

gradualproporcionadopelo teto

de gastos seja retomado de 2021

emdiante”, escrevememrelatório.

Diantede tantos fatores de

nervosismono radar, ooperador

derendafixaMatheusGallina,da

Quantitas,notaum reposiciona-

mentodos investidores, que fo-

gem do riscode toda forma.“Há

um fluxode zeragemde posição

dos investidores. Não étanto

umaquestãodefundamento.”

Ainda assim, Gallinaressalta

que aincerteza fiscal tambémpai-

ra sobreo mercado,devido ao ris-

codeoaumentodoorçamentoge-

rarumproblemanascontaspúbli-

casnofuturo,mesmoqueaflexibi-

lização fiscal seja algotemporário

de caráter emergencial. “Acaba

sendomaisumcombustívelparao

aumentodeaversãoaorisco.”

Levantamentodo BNP Paribas

mostra que a maiorpartedas po-

sições dos fundos nacionais em

taxas futurasde juros édeaposta

na queda. “No entanto, sublinha-

mosqueháumaausênciadecon-

senso entre os fundosem relação

ao tamanhoe àposição”, dizem

osestrategistasdobancofrancês.

A incerteza fiscal étrazida prin-

cipalmentepor possíveis medidas

que se tornemdespesasperma-

nentes. Depois dos parlamentares

decidirem flexibilizar as regrasdo

Benefício de PrestaçãoContinua-

da (BPC),“ficou uma dúvida sobre

oqueoCongressopodefazerseas-

sumiradianteira ecomeçaracriar

despesas permanentes”, afirma o

economista-chefe da Novus Capi-

tal, Tomás Goulart. “O mais impor-

tante é não permitirque a âncora

fiscaldelongoprazo,otetodegas-

tos,sejaalterada”, acrescenta.

Para Leonardo

Sapienza,da BV Asset,

recuperaçãopodeser

em “v” se repetir

evoluçãoda ChinaC10

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