Investir_-_27_Juillet_2019

Investir, le Journal des Finances / N°  2377  /   27  juillet 

10 / ÉVÉNEMENT

BIENS D’ÉQUIPEMENT

Schneider  Electric   La  gestion 

de  l’énergie  en  plein  boom

le mieux comporté avec respec-

tivement + 11,8 % et + 11,7 %.

L’autre fait marquant est une

contribution positive de toutes

les autres régions.

Dans les automatismes indus-

triels, il a été constaté une

décroissance organique de 1,1 %

d’avril à juin et une faible crois-

sance de + 0,5 % de janvier à juin.

Dans ce métier, la zone Améri-

que du Nord a été le maillon fai-

ble (respectivement – 5 % et

• 4,5 %) du fait d’une base de

comparaison défavorable – le

deuxième trimestre 2018 avait

progressé de 8 % – et d’un ralen-

tissement au Mexique. Cette

évolution est parallèle à la dégra-

dation des indices macroécono-

miques PMI dans l’industrie

manufacturière.

TOUS LES INDICATEURS 

AU VERT 

En ce qui concerne la rentabilité,

Schneider Electric a réalisé un

beau parcours. La combinaison

de la croissance des ventes,

d’une bonne productivité et des

effets positifs des mesures sur

les prix a favorisé une améliora-

tion organique de 70 points de

base de la marge d’Ebita ajusté

qui s’est établie à 14,8 %. Là

encore, le groupe a révisé à la

hausse sa prévision annuelle en

tablant désormais sur une pro-

gression de 35 à 50 points de

base contre 20 à 50 points de

base auparavant. Enfin, le cash-

flow libre du premier semestre

a atteint 837 millions d’euros,

soit le double de celui de la

même période de 2018. - J.­L. M.

NOTRE CONSEIL

l

 ACHETER : alors que le 

groupe a relevé ses objec­

tifs 2019 et poursuit la rotation 

de son portefeuille d’activité, 

notre confiance est renforcée.

Objectif : 90 € (SU).

Prochain rendez­vous : le 

24 octobre, chiffre d’affaires 

du troisième trimestre.

L’

action a bien réagi, jeudi

dans la matinée, à la

publication des résultats

semestriels du groupe. S’il est

constaté un petit ralentissement

de la croissance organique au

deuxième trimestre par rapport

au premie, dans certaines activi-

tés et géographies, le niveau glo-

bal est très satisfaisant. Ainsi,

elle ressort à 5 % pour la période

d’avril à juin contre 5,9 % de jan-

vier à mars avec un global pour

les six premiers mois de l’exer-

cice de 5,4 %.

Cette performance est très

encourageante et a permis à la

direction de préciser que l’objec-

tif annuel serait compris entre

4 % et 5 % et non plus entre 3 % et

5 % comme auparavant.

Dans la gestion de l’énergie (plus

de 77 % du chiffre d’affaires), la

c r o i s s a n c e o r g a n i q u e d u

deuxième trimestre a été de

6,9 %, alors que pour l’ensemble

des six premiers mois elle s’est

élevée à 7 %. C’est en Amérique

du Nord que le groupe s’est

TÉLÉCOMMUNICATIONS

Orange Une  baisse  de  la  pression 

concurentielle  en  France  qui  rassure

L’

opérateur de télécoms

a affiché un chiffre

d’affaires semestriel de

20,5 milliards d’euros, en

hausse de 1,5 % (+ 0,2 % en don-

nées comparables). Le deuxième

trimestre a marqué un retour à la

croissance (+ 0,5 % à données

comparables) après un repli de

0,1 % au cours des trois mois pré-

cédents. Le résultat opérationnel

ajusté a progressé de 0,8 %, à

5,9 milliards d’euros. Cette publi-

cation globalement conforme

aux attentes a été saluée. Le titre

s’est adjugé 1,8 % jeudi, les inves-

tisseurs appréciant le retour dans

le vert de l’évolution des ventes et

surtout l’amélioration de la situa-

tion en France, premier pays du

groupe (43 % des facturations).

Les revenus d’Orange dans

l’Hexagone se sont, en effet, sta-

bilisés après une baisse de 1,8 %

au premier trimestre. La société,

qui subit dans ce pays une guerre

des prix, est entrée dans une

période d’accalmie. « Le marché

français reste l’un des plus compéti-

tifs d’Europe avec une intensité

promotionnelle, à laquelle nous

participons peu, sans équivalent.

Environ 15 % de nos ventes sont

associées à une offre promotion-

nelle contre près de 70 % pour celles

de nos concurrents », observe le

PDG, Stéphane Richard, qui

ajoute : « Les signaux sont désor-

mais plus positifs sur ce marché

qu’ils n’étaient il y a quelques

mois. » Ce changement de ton par

rapport à celui du premier tri-

mestre s’est aussi reflété dans les

explications de Fabienne Dulac,

présidente-directrice générale

France. « L’environnement reste

très concurrentiel, mais le lance-

ment de nouvelles box premium

par les concurrents et la tendance à

remonter les prix de la part de ces

opérateurs rendent le marché

moins agressif. » Le groupe a ainsi

gagné 61.000 contrats mobiles

contre seulement 19.000 au pre-

mier trimestre. Le taux de résilia-

tion chez les abonnés mobiles

d’Orange est en outre passé sous

les 11 % (voir graphique). Enfin, si

l’Espagne a montré un ralentisse-

ment au deuxième trimestre

(–1,6 % à données constantes),

affectée notamment par la con-

currence de Vodafone, la dyna-

mique s’est maintenue en Afrique

(+ 5,8 %). Les objectifs pour 2019

ont été confirmés, à savoir une

hausse modérée, à base compa-

rable, du résultat opérationnel

ajusté et une légère diminution

des investissements. La progres-

sion du cash-flow opérationnel

sera accompagnée d’un maintien

de la discipline financière avec

un ratio de dette nette rapportée

au résultat opérationnel ajusté

autour de 2 fois. - A. B.

NOTRE CONSEIL

l

 ACHETER : l’environnement

s’améliore en France et le

rendement reste très solide.

Objectif : 18 € (ORA).

Prochain rendez­vous : le 

29 octobre, résultats du troisième 

trimestre.

Tauxderésiliatio

n,en

%

T

2019

T

2019

• 136

11,

10,

• 
  

  82

  
  


• 
  

  111

  
  


• 
  

  19

  
  


• 
  

  61

  
  

T

2018

T

2018

T

2018

Ventesnettesde contrats

mobiles(en milliers)

Reconquêtede parts

de marchédansl’Hexagone

CONSTRUCTION-CONCESSIONS

Saint­Gobain   Une  bonne  stratégie 

dans  un  environnement  plus  délicat

que prévu de la nouvelle orga-

nisation avec une adhésion très

forte des collaborateurs. Par

ailleurs, dans le domaine de la

revue stratégique du porte-

feuille, les effets sont notables.

Le groupe, qui s’était fixé un

objectif de cessions de 3 mil-

liards d’euros de chiffre d’affai-

res d’ici à la fin de l’année, a

d é j à a t t e i n t 2,8 m i l l i a rd s

d’euros en sept mois.

OBJECTIF DE RÉSULTAT 

D’EXPLOITATION 

CONFIRMÉ

Benoît Bazin, le directeur

général délégué chargé de

c e t i m p o r t a n t d o s s i e r, a

déclaré : « Grâce à cette nouvelle

organisation, opérationnelle

depuis le 1

er

janvier, l’engage-

ment de nos équipes sur le ter-

r a i n p o r t e s e s f r u i t s. L e

programme d’optimisation du

portefeuille et les 250 millions

d’euros d’économies additionnel-

les sont mis en œuvre avec agi-

lité et détermination. »

Le message des dirigeants est

clair : les résultats du premier

semestre sont très bons, la nou-

velle organisation est très satis-

faisante et, enfin, l’évolution du

portefeuille est de nature à

renforcer la rentabilité.

Po u r l a s e c o n d e p a r t i e d e

l’année, l’optimisme reste donc

de mise. Pierre-André de Cha-

lendar, le PDG, a précisé :

« Pour l’ensemble de l’année, le

groupe confirme ses objectifs et

anticipe pour le second semestre,

dans un contexte de marché glo-

balement moins porteur, une

nouvelle progression du résultat

d’exploitation à structure et taux

de change comparables par rap-

port au second semestre 2018. »

•  J.­L. M.

NOTRE CONSEIL

l

 ACHETER : le groupe

est porté par son plan 

stratégique Transform & Grow et 

sa nouvelle organisation. Mais le 

ralentissement de la croissance 

mondiale est un handicap 

à ne pas négliger. Nous restons 

favorables en étant attentifs 

à l’évolution macroéconomique.

Objectif : 45 € (SGO).

Prochain rendez­vous : le 

24 octobre, chiffre d’affaires 

à neuf mois.

S

i les résultats semestriels

sont globalement satis-

faisants, ils mettent tout

de même en exergue un ralen-

tissement de la croissance

organique au deuxième trimes-

tre, du fait notamment d’un

nombre de jours ouvrés moins

important, dont l’impact néga-

t i f s u r l a c ro i s s a n c e a é t é

annoncé à 1 %. Ainsi, au premier

t r i m e s t r e , l a c r o i s s a n c e

organique a atteint 5,7 %, alors

que celle du premier semestre

est de 3,5 % seulement. Par

déduction, au deuxième tri-

mestre, elle n’a été que de 2 %

environ. De plus, pour les six

premiers mois de l’année, la

progression des volumes n’a pas

excédé 1,2 % (contre 3,1 % de

janvier à mars), ce qui indique

que l’inflexion d’avril à juin n’a

pas été négligeable. Du côté de

la marge, les progrès sont plus

s i g n i f i c a t i f s. L e g ro u p e a

enregistré un gain de 30 points

de base à 7,6 %.

Mais, au-delà de ces chiffres,

Sa i n t- G o b a i n a ré a l i s é u n

premier semestre très encoura-

geant, qui se caractérise par

une mise en place plus rapide

• 
  

Objectifs 2019 relevés

Croissanceorganique

Améliorationdela marge

(aulieude+3%à+5%)

• 4 %à+ 5 %

(contre+20à+ 50 points

debase)

• 35 à+ 50

pointsdebase

Une croissance organique

à surveiller

1 ertrimestre

2019

1 ersemestre

2019

Estimation

Investir

2 etrimestre

2019

+3,5%

+5,7%

• 2 %

RÉSULTATS SEMESTRIELS

lLES PRÉVISIONS

CHIFFRE D’AFFAIRES 2019 EST. EN M€ (VAR.) :

41.600 (+ 0,5 %)

RÉSULTAT NET 2019 EST. EN M€ (VAR.) :

2.700 (NS)

lLA VALORISATION

BNPA 2019 ; 2020 EST. EN € : 1,05 ; 1,

PER 2019 ; 2020 (NOMBRE DE FOIS) :

12,7 ; 11,

COURS EN € (EXTRÊMES 52 SEMAINES) :

13,39 (13,08­15,25)

lLES RÉSULTATS

CHIFFRE D’AFFAIRES 1ER SEMESTRE 2019 

EN M€ :

20.573 

VARIATION PUBLIÉE ; COMPARABLE :

1,5 % ; 0,2 %

RÉSULTAT OPÉRATIONNEL COURANT 

AJUSTÉ EN M€ (VAR.) :

5.958 (+ 0,8 %)

MARGE OPÉRATIONNELLE SEMESTRIELLE 

2018 ; 2019 :

 28,7 ;28,

RÉSULTAT NET SEMESTRIEL EN M€ (VAR.) :

1.137 (+ 29,4 %)

RÉSULTATS SEMESTRIELS

lLES PRÉVISIONS

CHIFFRE D’AFFAIRES 2019 EST. EN M€ (VAR.) :

27.500 (+ 6,9 %)

RÉSULTAT NET 2019 EST. EN M€ (VAR.) :

2.520 (+ 8 %)

lLA VALORISATION

BNPA 2019 ; 2020 EST. EN € : 4,59 ; 4,

PER 2019 ; 2020 (NOMBRE DE FOIS) :

17,4 ; 16,

COURS EN € (EXTRÊMES 52 SEMAINES) :

79,70 (81,36­57,54)

lLES RÉSULTATS

CHIFFRE D’AFFAIRES 1ER SEMESTRE 2019 

EN M€ :

13.

VARIATION PUBLIÉE ; COMPARABLE :

+ 7,2 % ; + 5,4 %

RÉSULTAT OPÉRATIONNEL COURANT 

EN M€ (VAR.) :

1.960 (+ 10,8 %)

MARGE OPÉRATIONNELLE SEMESTRIELLE 

2018 ; 2019 : 

14,4 % ; 14,8 %

RÉSULTAT NET EN M€  (PUBLIÉ ET 

AJUSTÉ.) : 993 (– 3 %) ; 1.255 (+ 10 %) 

RÉSULTATS SEMESTRIELS

CHIFFRE D’AFFAIRES 2019 EST. EN M€ (VAR.) :

43.250 (+ 3,5 %)

RÉSULTAT NET 2019 EST. EN M€ (VAR.) :

1.780 (NS)

lLA VALORISATION

BNPA 2019 ; 2020 EST. EN € : 3,26 ; 3,

PER 2019 ; 2020 (NOMBRE DE FOIS) :

11,2 ; 10,

COURS EN € (EXTRÊMES 52 SEMAINES) :

36,54 (39,18 ; 27,99)

lLES RÉSULTATS

CHIFFRE D’AFFAIRES 1ER SEMESTRE 2019 

EN M€ : 21.

VARIATION PUBLIÉE ; COMPARABLE :

+ 4,3 % ; + 3,5 %

RÉSULTAT D’EXPLOITATION 

EN M€ (VAR.) :

1.638 (+ 8,2 %)

MARGE OPÉRATIONNELLE SEMESTRIELLE 

2018 ; 2019 :

7,3 % ; 7,6 %

RÉSULTAT NET PUBLIÉ ET COURANT EN M€ 

(VAR.) : 689 (– 43,8 %) ; 944 (+ 16,7 %)

lLES PRÉVISIONS

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