Nexity 

Diversification  gagnante 

pour  le  promoteur

D

irigé depuis mai dernier

p a r Je a n - P h i l i p p e

Ruggieri, qui a succédé à

Alain Dinin, le premier promo-

teur français continue de gagner

des parts de marché, ce qui lui

permet de s’affranchir d’un

contexte sectoriel morose. Les

permis de construire ont baissé

de 9 % en un an et il faudra atten-

dre les élections municipales de

mars 2020 pour que les maires se

montrent moins frileux.

Après un pic de 165.000 lots en

2017, les promoteurs doivent

faire face à un marché des loge-

ments neufs attendu en recul de

2 % à 4 % cette année, après une

baisse de 6 % en 2018, malgré

des taux d’intérêt au plus bas.

Mais Nexity tire brillamment

son épingle du jeu. Au pre-

mier semestre, ses réservations,

indicateur avancé, ont atteint

9.486 lots (+ 15 %). A titre de com-

paraison, celles de Kaufman

& B r o a d, u n c o n c u r r e n t

pourtant de qualité, n’ont pro-

gressé que de 0,7 %, à 4.177 lots.

La part de marché de Nexity

devrait donc encore s’étoffer.

Elle s’élevait à 12,7 % en 2018, en

hausse de 3,4 points en trois ans.

Quant au carnet de commandes

(réservations actées devant

notaire), il s’est étoffé de 8 %, à

près de 4,5 milliards d’euros, soit

dix-neuf mois de chiffre d’affai-

res. Cette performance est en

outre réalisée sans prise de

risque excessive, puisque chaque

opération de promotion est pré-

commercialisée à 77 % au lance-

ment des travaux (contre 73 % un

an plus tôt).

Nexity bénéficie certes, depuis le

1

er

juillet 2018, de l’intégration

d’Aegide-Domitys, promoteur et

gestionnaire de résidences avec

services pour personnes âgées.

Né a n m o i n s , à p é r i m è t r e

constant, les réservations semes-

trielles auraient tout de même

progressé de 7 %. Cette acquisi-

tion permet de croître, y compris

dans les zones non tendues, où le

dispositif Pinel a été supprimé

(mais maintenu dans les zones

tendues jusqu’à fin 2021).

Surtout, le rachat de Domitys

permet d’accentuer la diversifi-

cation vers les services à l’immo-

bilier (25,6 % des revenus

semestriels), qui rendent

l’activité moins cyclique. Outre la

g e s t i o n d e s r é s i d e n c e s

Domitys (96) et Studéa pour les

étudiants (120), le groupe est

a d m i n i s t r a t e u r d e b i e n s

(890.000 lots en gestion locative

ou comme syndic de copro-

priété). Et, dans l’ancien, si

Nexity a vendu Guy Hoquet avec

u n e p l u s - v a l u e e n m a i , i l

conserve le réseau d’agences

Century 21 (876 unités).

NOTRE CONSEIL

l

 ACHETER : le groupe a 

relevé ses objectifs pour

2019. Il attend désormais une 

hausse autour de 7 % de son 

Ebitda au lieu d’au moins 5 %. 

Quant au dividende, il sera de 

2,70 € au titre de 2019 (contre 

2,50 € jusqu’ici annoncés), puis au 

moins stable jusqu’en 2022, soit 

plus de 6 % de rendement récur­

rent. Rappelons que, contraire­

ment au cas des foncières, les 

promoteurs sont éligibles au PEA.

Objectif : 55 € (NXI).

Prochain rendez­vous : le 

24 octobre, revenus trimestriels.

Le conseil 

 de la semaine 

 d’Investir

Par Jean­Luc Champetier

Nexity

En €

20

25

30

35

40

45

50

55

2014 15 16 17 2019

43,

Nous avons racheté en mai des titres du leader de la 

promotion immobilière en France autour de 41 € et avons 

renforcé notre position début juin à 38,30 €. En effet, en 

dépit d’un contexte sectoriel maussade en raison de la frilosité 

des maires à accorder des permis de construire à l’approche des 

futures élections municipales, la contreperformance boursière 

de Nexity nous semblait excessive au regard de son rendement 

élevé et pérenne ainsi que de la solidité de son modèle économi­

que. 

Nous apprécions particulièrement le positionnement stratégi­

que du groupe qui offre une palette complète de services. Il est 

présent à la fois dans le secteur du résidentiel et du tertiaire ainsi 

que dans les secteurs peu cycliques de l’administration de biens 

et de la gestion des résidences seniors et étudiants. Ces atouts 

ne nous paraissaient guère reflétés dans la valorisation du titre 

alors que la génération de trésorerie soutenue assure le main­

tien d’une politique de distribution élevée. Les relèvements des 

prévisions annuelles et du dividende à 2,70 € par action, contre 

2,50 € au titre de l’exercice précédent lors de la publication des 

comptes semestriels ont été accueillis avec enthousiasme par 

les investisseurs. Si, après la forte hausse de mercredi (+ 10,8 %), 

le titre pourrait logiquement marquer une pause à court terme, 

j’ai un objectif de cours à 12 mois de 48 € hors nouvelles opéra­

tions de croissance externe.

« La génération de 

trésorerie soutenue 

assure le maintien d’une 

politique de distribution 

élevée. »

L’AVIS DU GÉRANT

SUR CETTE VALEUR

Une  palette  complète 

de  services

HARRY WOLHANDLER, 

GÉRANT D’AMILTON SMALL CAPS

SERVICES AUX ENTREPRISES

EDF   Au  moins  trois  ans  de  retard 

de  plus  pour  l’EPR  normand

A

nticipée depuis plusieurs

semaines, l’annonce n’a

provoqué aucun court-

circuit en Bourse vendredi : la

mise en service de l’EPR de Fla-

manville, à ce stade, « ne peut être

envisagée avant fin 2022 », a

confirmé EDF, à l’occasion de ses

comptes au 30 juin. Le réacteur

normand devrait donc démarrer,

au mieux, avec trois ans de retard

sur le précédent calendrier et une

dizaine d’années par rapport à la

feuille de route initiale. Le dernier

épisode vient des « écarts de qua-

lité » constatés sur des soudures

situées sur des tuyauteries entre

les deux parois formant l’enceinte

de confinement du cœur du réac-

teur nucléaire. L’emplacement de

ces soudures rend leur reprise

épineuse et très coûteuse. L’Auto-

rité de sûreté nucléaire (ASN) a

cependant enjoint EDF, mi-juin,

de les réparer avant de démarrer

l’EPR.

Le groupe précisera, « dans les

prochains mois » et après négocia-

tions avec l’ASN, le nouveau

calendrier des travaux et les sur-

coûts engendrés. Au dernier poin-

tage, la facture était de 11 milliards

d’euros contre 3,3 milliards au lan-

cement du projet en 2007. Les tra-

vaux ont été plus rondement

menés en Chine où le deuxième

EPR de Taishan a été raccordé au

réseau le 23 juin. Ce gros contre-

temps à Flamanville n’a pas con-

trarié les prévisions 2019 d’EDF,

ce qui a rassuré. La direction

compte toujours sur un Ebitda

(excédent brut d’exploitation) de

16 à 16,7 milliards d’euros, soit une

stabilité au minimum par rapport

à 2018, dans la nouvelle norme

comptable IFRS 16.

Au premier semestre, EDF a

dégagé un Ebitda de 8,3 milliards

(+ 3,5 %) pour un chiffre d’affaires

de 36,5 milliards, en hausse de

4,3 %. Le profit net a bondi de

45 %, à 2,5 milliards, aidé par la

revalorisation, au niveau du résul-

tat financier, du portefeuille des

actifs consacrés au financement

du démantèlement des centrales

nucléaires. - C. L. C.

NOTRE CONSEIL

l

 RESTER À L’ÉCART : le mur

d’investissements auquel est

confronté EDF dans la décennie à 

venir nous dissuade de revenir sur 

la valeur. Nous préférons en savoir 

aussi davantage sur la réorganisa­

tion du groupe (EDF).

Prochain rendez­vous : le 

14 novembre, chiffre d’affaires 

à neuf mois.

CRITÈRES D’INVESTISSEMENT

COMPORTEMENT DE L’ACTION

lPERFORMANCE DU TITRE

COURS AU 25­7­19 :  43,56 €
VARIATION 52 SEMAINES :  ­ 20,44 %

2019 :  10,56 %

lVOLATILITÉ

BÊTA 52 S. : 0,7 FOIS

EXTRÊMES 52 S. :  55,70 € / 37,02 €

PERFORMANCE OPÉRATIONNELLE

lÉVOLUTION DE L’ACTIVITÉ

ÉVOL. MOYENNE (2016­2018) :  11 %

ÉVOL. 2019 :  6 %

lBNPA

ÉVOL. MOYENNE (2016­2018) :  15 %

ÉVOL. 2019 :  1 %

CONFIANCE DANS LA SOCIÉTÉ

lSOLIDITÉ DU BILAN

DETTE NETTE / FONDS PROPRES :  NS

DERNIER ACTIF NET PAR ACTION :  31,26 €

lCONSENSUS DES ANALYSTES

A 100 % 

C   0 %

V   0 %

INTÉRÊT BOURSIER

lRENDEMENT

DIVIDENDE 2019 ESTIMÉ :  2,70 €

RDT 2018 : 5,7 %   RDT 2019 : 6,2 %

lVALORISATION ESTIMÉE

PER 2019 :  12,2 FOIS

PER 2020 :  10,6 FOIS

CRITÈRES D’INVESTISSEMENT

PERFORMANCE OPÉRATIONNELLE

lÉVOLUTION DE L’ACTIVITÉ

ÉVOL. MOYENNE (2016­2018) :  ­ 3 %

ÉVOL. 2019 :  4 %

lBNPA

ÉVOL. MOYENNE (2016­2018) :  ­ 31 %

ÉVOL. 2019 :  4 %

CONFIANCE DANS LA SOCIÉTÉ

lSOLIDITÉ DU BILAN

DETTE NETTE / FONDS PROPRES :  63 %

DERNIER ACTIF NET PAR ACTION :  14,77 €
lCONSENSUS DES ANALYSTES
A   75 % 
C   25 % 
V   0 %

INTÉRÊT BOURSIER

lRENDEMENT

DIVIDENDE 2019 ESTIMÉ :  0,40 €

RDT 2018 : 2,8 %   RDT 2019 : 3,6 %

lVALORISATION ESTIMÉE

PER 2019 :  13,1 FOIS

PER 2020 :  9,5 FOIS

COMPORTEMENT DE L’ACTION
lPERFORMANCE DU TITRE

COURS AU 25­7­19 :  10,98 €

VARIATION 52 SEMAINES :  ­ 10,11 %

2019 :  ­ 20,47 %

lVOLATILITÉ
BÊTA 52 S. : 0,

EXTRÊMES 52 S. :  15,89 € / 10,78 €

Imerysvaloriseunegammeuniquedeminéraux

pourapporterdesfonctionnalitésessentielles

auxproduitsetprocédésdeproductiondesesclients

danslesbiensdeconsommation,l’équipement

industrieloulaconstruction.

Imerys:résultatsdu premiersemestre 2019

2263 M€

Chiffre d’affaires

245 M€

Résultatopérationnel

courant

159M€

Résultatcourantnet,

partduGroupe

Prochainrendez-vous:résultatsdu troisièmetrimestre2019lelundi28 octobre2019après bourse.

ISIN:FR0000120859–NK;Reuters:IMTP.PA;Bloomberg:NK.FP.

Une information complètesur les résultatsdu premiersemestre2019 est disponiblesur le site

Internetdu Groupe:www.imerys.com–Contacts:01 49 55 66 55–[email protected] Transform

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photos

:Imerys

,Corbis,

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