Investir_-_27_Juillet_2019

Investir, le Journal des Finances / N° 2377 / 27 juillet

14 / ACTIONS

AUTOMOBILE

Faurecia Valeo La Bourse salue des résultats plus solides que prévu

P

lastic Omnium avait

donné le ton en fin de

semaine dernière (lire

Investir n° 2376) ; Faurecia et

Valeo ont joué la même petite

musique ces derniers jours :

malgré un marché automobile

encore en crise au premier

semestre, les grands équipemen-

tiers français ont affiché des

résultats semestriels rassurants.

Alors que la production auto-

mobile mondiale – pour les équi-

pementiers, elle est un meilleur

indicateur que les ventes d’auto-

mobiles – a baissé de 7 % sur les

six premiers mois de l’année, ils

ont vu leurs facturations beau-

coup mieux résister.

Ainsi, Plastic Omnium, avec des

ventes stables à données compa-

rables, a « surperformé » le

marché de 7 %, Faurecia de 4,2 % –

de 2,4 % si l’on retraite de petites

acquisitions réalisées – et Valeo

de 4 %.

BÉNÉFICE STABLE

POUR FAURECIA

La Bourse ne s’est pas privée de

saluer ces publications. Ainsi,

après Plastic Omnium, qui avait

bondi de 8,3 % vendredi dernier,

Faurecia s’est envolé de 11,5 %

mardi après la présentation de

ses comptes à mi-exercice. Et, si

Valeo a baissé jeudi après

l’annonce des siens, le titre avait

déjà progressé au cours des séan-

ces précédentes en réaction aux

bons chiffres de ses confrères (voir

illustration ci-contre).

Si l’on entre dans le détail, parmi

les deux publications de la

semaine, c’est Faurecia qui a le

mieux tiré son épingle du jeu en

termes de résultats. Pour des

ventes en léger recul à 9 milliards

d’euros (– 0,2 % en données

publiées et – 4,6 % hors effet

devises et petites acquisitions), le

groupe est parvenu à dégager un

résultat opérationnel quasi stable

à 645 millions, un cash-flow net en

progrès de 3,9 % et un profit net en

très léger progrès de 1 %, à

346 millions. Le groupe a bénéfi-

cié du net redressement de la ren-

tabilité de ses activités aux Etats-

Unis et des effets des mesures de

réduction de coûts.

ENCORE EN NET RETRAIT

POUR VALEO

Si les ventes de Valeo n’ont

également que légèrement baissé

(– 0,8 % et – 2 % à données compa-

rables, à 9,8 milliards), l’évolution

des résultats est moins favorable.

Ils marquent, certes, un redresse-

ment par rapport à un second

semestre 2018 où le groupe avait

beaucoup souffert, mais ils restent

encore en net retrait par rapport à

la première moitié de l’année 2018.

Le bénéfice opérationnel a baissé

de 44 % en un an, à 407 millions, et

le résultat net a été pratiquement

divisé par 3, à 162 millions.

Plusieurs éléments se sont conju-

gués pour expliquer ces résultats

encore mitigés.

Tout d’abord, la marge brute a

continué de se dégrader. Ensuite,

les efforts de réduction de coûts et

de diminution des investisse-

ments annoncés en février porte-

ront leurs fruits essentiellement

au second semestre. Enfin, Valeo

Siemens eAutomotive, la société

commune avec Siemens dans le

domaine porteur des motorisa-

tions électriques, a entraîné, pour

la part de Valeo, une perte de

123 millions d’euros sur le semes-

tre, contre 54 millions sur la

même période de 2018. Alors que

la société pensait perdre en 2019

sur cette activité le même mon-

tant qu’en 2018, soit environ

150 millions, le déficit devrait plu-

tôt avoisiner 250 millions. Cette

société, dont Valeo doit prendre le

contrôle en 2022, dispose d’un

carnet de commandes de 10 mil-

liards mais réalise encore un chif-

fre d’affaires très faible.

Pour la fin de l’année, malgré des

prévisions de marché qui se sont

dégradées avec l’anticipation

d’une baisse de 1 % de la pro-

duction automobile au second

semestre, bien que la base de

comparaison soit favorable – les

ventes avaient commencé à chu-

ter à partir de l’été –, les deux équi-

pementiers ont confirmé les

objectifs présentés en février : une

poursuite de la surperformance

par rapport à l’ensemble du mar-

ché et une marge opérationnelle

supérieure ou égale à 7 % chez

Faurecia (contre 7,3 % l’an der-

nier) et entre 5,8 % et 6,5 %, hors

sociétés communes, pour Valeo

(contre 6,3 % en 2018). - R. L. B.

NOTRE CONSEIL

l

RESTER A L’ÉCART : les deux

sociétés, en particulier Faure

cia, se sont montrées résistantes

dans un contexte très défavorable.

Les valorisations sont assez faibles,

mais la fin d’année risque d’être

encore chahutée à l’approche de la

mise en place des nouvelles con

traintes d’émissions de CO 2 en

Europe en 2020 (FR) et (EO).

Prochain rendezvous : le

17 octobre, chiffres d’affaires

trimestriels de Faurecia et,

le 24 octobre, de Valeo.

CRITÈRES D’INVESTISSEMENT (FAURECIA)

PERFORMANCE OPÉRATIONNELLE lÉVOLUTION DE L’ACTIVITÉ ÉVOL. MOYENNE (20162018) : 5 % ÉVOL. 2019 : 6 % lBNPA ÉVOL. MOYENNE (20162018) : 21 % ÉVOL. 2019 : STABLE

CONFIANCE DANS LA SOCIÉTÉ lSOLIDITÉ DU BILAN DETTE NETTE / FONDS PROPRES : 12 % DERNIER ACTIF NET PAR ACTION : 26,88 € lCONSENSUS DES ANALYSTES A 44 % C 38 % V 18 %

INTÉRÊT BOURSIER lRENDEMENT DIVIDENDE 2019 ESTIMÉ : 1,25 € RDT 2018 : 2,8 % RDT 2019 : 2,8 % lVALORISATION ESTIMÉE PER 2019 : 8,8 FOIS PER 2020 : 8,2 FOIS

COMPORTEMENT DE L’ACTION lPERFORMANCE DU TITRE COURS AU 25719 : 44,99 € VARIATION 52 SEMAINES : 21,97 % 2019 : 36,04 % lVOLATILITÉ BÊTA 52 S. : 2,3 FOIS EXTRÊMES 52 S. : 60,02 € / 30,06 €

CASINO GUICHARD

l

ÉCART : à l’occasion de la

parution de comptes semes

triels en perte nette, le groupe de distri

bution, en difficulté, a annoncé qu’il ne

verserait pas de dividende au titre de

l’exercice 2019. L’objectif est de conti

nuer de céder des actifs afin de réduire

la dette.

JCDECAUX

l

ACHETER : la marge d’exploi

tation a progressé de

2,2 points au premier semestre, à 7,4 %,

grâce notamment à l’intégration d’APN

Outdoor, en Australie. Néanmoins,

l’activité recule dans les métros en

Chine et à Hongkong.

SOPRA STERIA GROUP

l

ACHETER : nous avions

changé notre conseil sur la SSII

en juin. Bien nous en a pris, puisque le

titre a bondi après le relèvement par le

groupe de ses prévisions de croissance

du chiffre d’affaires à périmètre et taux

de change constants.

ICADE

l

ACHETER : le cashflow net

courant de la foncière a pro

gressé de 4,5 % au premier semestre, à

174,9 millions d’euros. Il sera stable,

voire en légère baisse, sur l’année du

fait des cessions d’actifs, mais il remon

tera ensuite grâce aux investissements.

TARKETT

l

RESTER À L’ÉCART : l’action a

chuté après la publication des

comptes semestriels. Le bénéfice a

reculé pour des ventes en hausse

modérée ; elles sont en repli à périmè

tre et change constants. La marge s’est

contractée.

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SERVICES AUX ENTREPRISES

Edenred La croissance reste forte,

même au Brésil

E

ncore une belle publication

pour le spécialiste des solu-

tions de paiement dans le

monde du travail. Edenred a enre-

gistré, au premier semestre 2019,

un chiffre d’affaires opérationnel

de 748 millions d’euros, en hausse

de 14,4 % à périmètre et taux de

change constants, et un bénéfice

opérationnel (Ebit) de 249 mil-

lions, en croissance de 15,4 % en

données comparables.

Un dynamisme porté par l’Europe

(+ 13,6 %) comme par l’Amérique

latine (14,5 %), ses principales

zones d’intervention. Au Brésil, en

particulier, où le taux de chômage

reste élevé, les revenus ont pro-

gressé de 12,3 % grâce au gain de

nouveaux clients dans le pôle

Avantages aux salariés (qui recou-

vre les Ticket Restaurant, les car-

tes-cadeaux, etc.) tandis que « les

solutions de mobilité professionnelle

(carburant, péage...) connaissent

un fort développement commer-

cial », souligne le groupe.

FORCE DE FRAPPE

On remarque aussi dans cette

publication la forte conversion des

résultats en trésorerie avec une

marge brute d’autofinancement

avant autres charges et produits

de 264 millions (+ 22,8 % en don-

nées comparables). De quoi finan-

cer de nouvelles acquisitions : des

prises de participation pour accé-

lérer le développement des avan-

tages aux salariés dans certains

pays, mais aussi des opérations de

plus grande envergure en matière

de mobilité professionnelle. Ber-

trand Dumazy, PDG d’Edenred,

chiffre sa force de frappe à environ

1 milliard d’euros, sans compter la

possibilité de recourir à une aug-

mentation de capital « en cas

d’acquisition majeure ».

La direction s’attend à « un bon

second semestre, de même nature

que le premier ». Elle a chiffré son

ambition d’Ebit pour 2019 entre

520 et 550 millions d’euros, ce qui

constituerait un nouveau record

après celui de 2018 et matérialise-

rait une croissance, au bas mot,

de 12,8 % de cet indicateur. - M. B.

NOTRE CONSEIL

l

ACHETER : les objectifs

communiqués pour le moyen

terme seront largement dépassés.

Le groupe enchaîne les bonnes

publications, alors même que l’un

de ses principaux marchés, le

Brésil, se trouve encore dans une

situation économique morose.

Objectif : 52 € (EDEN).

Prochain rendezvous : le 18 octo

bre, chiffre d’affaires du troisième

trimestre.

CONSTRUCTION-CONCESSIONS

Getlink Le risque du Brexit dur

sur la rentabilité opérationnelle

société prévoit de réaliser un

excédent brut d’exploitation de

560 à 575 millions d’euros en

2019, contre un montant de

569 millions (+ 9 %) enregistré

l’an dernier. Précisons que

Getlink estime que le scénario

du pire est le plus probable. En

effet, Boris Johnson ne semble

pas redouter un no deal. Il est

donc légitime de se demander si

l’estimation d’Ebitda tient suffi-

samment compte de l’ampleur

de l’impact de cette situation

inédite. Rien n’est moins sûr.

J.L. M.

NOTRE CONSEIL

l

RESTER À L’ÉCART : plus

que jamais, la prudence

s’impose dans le contexte actuel

(GET).

Prochain rendezvous : le

23 octobre, chiffre d’affaires et

trafic du troisième trimestre.

P

remier semestre un peu

décevant pour le conces-

sionnaire du tunnel sous la

Manche, qui a publié un excédent

brut d’exploitation (Ebitda) de

255 millions d’euros, en retrait de

2 %, alors que le chiffre d’affaires,

de 523 millions, a augmenté de

2 % et que le bénéfice net s’est éta-

bli à 41 millions, en hausse de 5 %.

C’est la grève des douaniers fran-

çais qui a pesé sur la rentabilité

opérationnelle de Getlink, mais,

en fait, sans cet élément imprévi-

sible, il y aurait eu une progres-

sion de l’Ebitda de 2 %, a précisé la

société. D’ailleurs, le PDG du

groupe a fait une demande

d’indemnisation de 10,62 millions

d’euros auprès du gouvernement

français pour avoir subi les consé-

quences négatives de cette grève.

Au-delà de cette déception qui

reste très limitée, se pose le pro-

blème du Brexit. Quelle sera l’atti-

tude du nouveau Premier

ministre britannique, qui, a priori,

souhaite réaliser la sortie de son

pays de l’Union européenne d’ici

au 31 octobre?

UN ÉCART D’EBITDA

DE 15 MILLIONS D’EUROS

Selon qu’il s’agit d’un Brexit dur

ou d’un Brexit ordonné, la

CRITÈRES D’INVESTISSEMENT

PERFORMANCE OPÉRATIONNELLE lÉVOLUTION DE L’ACTIVITÉ ÉVOL. MOYENNE (20162018) : 3 % ÉVOL. 2019 : 4 % lBNPA ÉVOL. MOYENNE (20162018) : 10 % ÉVOL. 2019 : 4 %

COMPORTEMENT DE L’ACTION lPERFORMANCE DU TITRE COURS AU 25719 : 13,36 € VARIATION 52 SEMAINES : 18,39 % 2019 : 13,90 % lVOLATILITÉ BÊTA 52 S. : 0,3 FOIS EXTRÊMES 52 S. : 14,85 € / 10,52 €

CRITÈRES D’INVESTISSEMENT

COMPORTEMENT DE L’ACTION
lPERFORMANCE DU TITRE

COURS AU 25719 : 45,5 €

VARIATION 52 SEMAINES : 34,38 %

2019 : 41,70 %

lVOLATILITÉ
BÊTA 52 S. : 1 FOIS

EXTRÊMES 52 S. : 46,96 € / 30,13 €

Getlink En €

7

8

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12

13

14

2014 15 16 17 2019

13,

CRITÈRES D’INVESTISSEMENT (VALEO)

COMPORTEMENT DE L’ACTION lPERFORMANCE DU TITRE COURS AU 25719 : 28,68 € VARIATION 52 SEMAINES : 39,13 % 2019 : 12,43 % lVOLATILITÉ BÊTA 52 S. : 2 FOIS EXTRÊMES 52 S. : 44,98 € / 22,69 €

PEAPME

Detrèsforteshausseshebdomadaires

Faurecia Valeo PlasticOmnium

Evolutionle jour dela publicationdes résultatssemestriels

Evolution sur la semaine*

Evolutionsur 1 an

+ 11, +9,

+ 19 + 14, + 17,

−21,

−38,4−30,

− 2

*Dujeudi18 juillet,veillede la publicationde PlasticOmnium, au jeudi25 juillet.

En %

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