Investir_-_27_Juillet_2019

Investir, le Journal des Finances / N°  2377  /   27  juillet 

INTERNATIONAL / 19

Amérique du Nord

DOW JONES + 0,01 %

S&P 500 + 1,52 %

NASDAQ COMP. + 2,19 %

TSX COMPOSITE + 0,40 %

• fortes variations du DJ

COCA-COLA + 5,21 %

GOLDMAN SACHS + 3,85 %

DOW – 4,77 %

BOEING – 8,34 %

Europe

DJ STOXX 600 + 0,90 %

DAX 30 + 1,30 %

FTSE 100 + 0,54 %

SMI + 0,31 %

• fortes variations Stoxx

NOKIA + 10,62 %

KONINKLIJKE PH. + 8,37 %

MUENCHENER – 3,01 %

KERING – 9,46 %

Reste du monde

NIKKEI + 0,89 %

SHANGAI COMP. + 0,70 %

BOVESPA – 0,78 %

RTS 0,00 %

Star  est  né  :  la  Chine  a  lancé  son  Nasdaq

Nouveau  marché   La  Bourse  de  Shanghai  a  ouvert  lundi  une  plateforme  de  cotation  réservée  aux  valeurs 

technologiques  et  biotechnologiques.  Les  25  valeurs  introduites  ont  flambé  de  140  %  dès  la  première  séance.

O

n l’a vu avec Huawei, le géant chinois des

télécoms : le bras de fer engagé entre les

Etats-Unis et la Chine passe aussi par la

domination du monde par la technologie

et les capitaux qui la financent. Huit mois après le lan-

cement du projet, dans une période où les tensions

avec Washington s’étaient aggravées, la Bourse de

Shanghai a, elle aussi, son Nasdaq, son marché réservé

aux valeurs technologiques et biotechnologiques.

Cette plateforme, nommée « Star », accueille, depuis

lundi, 25 entreprises, qui ont fait des étincelles lors de

leur premier jour de cotation : leur gain moyen a été

de... 140 % par rapport à des prix d’offre déjà élevés,

correspondant à un ratio cours/bénéfice à douze

mois de 53 fois. « Un niveau que de nombreux analystes

estiment trop élevé en regard de la qualité de ces entrepri-

ses », commente Bloomberg. « Les gens sont très

enthousiastes et ont dû être un peu surexcités dans les

transactions de préouverture », estime le courtier

Northeast Securities, cité par l’agence américaine.

Les affaires cotées sur Star jouissent d’un fonctionne-

ment différent des autres Bourses du pays. Les

sociétés déficitaires pourront y être cotées, ce qui per-

mettra aux start-up d’y lever des capitaux. Aucune

limite dans les fluctuations de cours ne sera imposée

dans les cinq premiers jours suivant l’introduction,

quand elle est de 44 % lors de la première séance sur

les autres marchés. Elle se situera ensuite à 20 % à la

hausse comme à la baisse dans une seule journée,

quand les bornes sont fixées à 10 % sur les autres

marchés chinois.

Star est, de plus, une plateforme réservée aux seules

valeurs chinoises, alors que le Nasdaq américain est

ouvert aux entreprises étrangères. Pour preuve,

Alibaba et Baidu, les Amazon et Google chinois, y ont

leur unique place de cotation. Une levée de fonds de

l’ordre de 20 milliards de dollars est évoquée pour Ali-

baba, mais à la Bourse de Hongkong. Le groupe fondé

par Jack Ma y rejoindrait alors Tencent, autre géant

chinois de l’Internet (réseaux sociaux, messagerie...).

Si Star n’attire pas ces étoiles du Web, la nouvelle pla-

teforme de Shanghai, toutefois, « s’annonce comme la

tentative la plus audacieuse de réformer les marchés des

capitaux en Chine », assure Reuters. - C. L. C.

DISTRIBUTION

Amazon   Déception 

liée  à  la  rentabilité

L

orsqu’un titre se paie cher,

la moindre déception est

sévèrement sanctionnée

en Bourse. C’est ce qui s’est pro-

duit avec Amazon, après la

publication de ses comptes pour

le deuxième trimestre.

Certes, la machine à générer du

cash-flow disponible tourne

toujours à plein régime : sur

douze mois glissants à fin juin,

l’entreprise a dégagé 25 mil-

liards de dollars, soit plus de

deux fois le flux de trésorerie

nette de l’année précédente sur

la même période. Du côté du

chiffre d’affaires aussi, la crois-

sance est demeurée au rendez-

v o u s. E l l e s ’e s t m ê m e

légèrement accélérée d’un tri-

m e s t r e à l ’a u t r e à + 2 0 %

(63,4 milliards de dollars) après

• 17 % à fin mars (59,7 milliards).

Mais si l’on descend un peu dans

le compte de résultat, le tableau

est moins flatteur. Le bénéfice

opérationnel s’est établi à

3,1 milliards, faisant ressortir un

taux de marge de 4,9 %, alors

qu’il culminait à 7,4 % au premier

trimestre. Enfin, la progression

du profit net est revenue à 4 %

(2,6 milliards de dollars), quand

elle avait flambé de 125 % à fin

mars.

L’explication est simple : pour

conquérir des nouveaux clients

et garder les anciens, le géant du

Net propose de plus en plus de

services, notamment la livraison

en un jour ouvré gratuite pour

les plus fidèles (Amazon Prime).

Les coûts induits pèsent alors

sur la marge.

Les analystes ont aussi les yeux

braqués sur la division « star » du

groupe, la fameuse filiale AWS

(Amazon Web Services), leader

mondial des services de cloud

pour les entreprises. Là, le

rythme de progression s’inflé-

chit également. Le chiffre

d’affaires a grimpé de 37,3 % à fin

juin, contre + 42,6 % trois mois

plus tôt et le bénéfice opération-

nel s’est accru de 29 %, soit

moins que les 59 % de hausse du

premier trimestre. Toutefois,

AWS affiche un taux de marge

opérationnelle impressionnant

de 28,6 %.

Enfin, il est facile de se rendre

compte qu’Amazon réalise

encore 87 % de ses ventes dans la

distribution, qui offre une renta-

bilité médiocre de 2,9 % – les

activités à l’international sont

toujours déficitaires.

•  S. A.

NOTRE CONSEIL

l

PRISES PARTIELLES DE

BÉNÉFICES : à 84 fois les

profits estimés de cette année, la 

valorisation est trop élevée, 

surtout si la dynamique ralentit 

chez AWS (AMZN).

Prochain rendez­vous : le 

26 octobre, résultats du troisième 

trimestre.

MÉDIAS-PUBLICITÉ

Alphabet   Erosion 

limitée  de  la  marge

Microsoft (16 %). L’effort produit

pour rattraper le retard accumulé

dans ce domaine stratégique pèse

sur la marge d’exploitation, sensi-

ble aussi aux efforts de modéra-

tion des contenus sur YouTube.

Sur le semestre, et hors effet des

amendes, la marge opération-

nelle d’Alphabet s’est contractée

de 1,5 point, à 23,2 %. Toujours

hors amendes, celle de Facebook

a décroché de 8,7 points, à 31,4 %.

Les coûts accrus de modération

des contenus pèsent bien plus

lourd chez Facebook.

Il faudra aussi compter, chez les

géants du Net, avec la hausse des

dépenses de lobbying! En effet,

deux nouvelles enquêtes anti-

trust ont été lancées aux Etats-

Unis (par la FTC et le DOJ).

•  J.­ L. C.

NOTRE CONSEIL

l

ACHETER : l’action C se

paie 20,4 fois le bénéfice

net 2020 estimé contre 21,1 fois 

pour Facebook. Une prime au 

leader serait méritée, d’autant que 

le groupe est plus diversifié. Nous 

n’achetons Facebook qu’à titre 

spéculatif (FB, viser 240 $).

Objectif : 1.400 $ (GOOG).

Prochain rendez­vous : fin octo­

bre, résultats trimestriels.

L

a maison mère de Google a

obtenu une croissance de

18 % de son chiffre d’affai-

res au premier semestre, à pres-

que 75,3 milliards de dollars. La

dépendance aux recettes publici-

taires s’est encore un peu réduite

(– 1,7 point, à 84,1 %), celles-ci

ayant progressé de 15,7 %, à

63,3 milliards. Les revenus du

principal concurrent, Facebook,

qui publiait aussi cette semaine,

sont pour leur part encore pres-

que exclusivement publicitaires

(98,7 %). C’est une fragilité, mais

cela n’a pas empêché une crois-

sance encore très forte du chiffre

d’affaires du réseau social

(+ 26,9 %, à près de 32 milliards).

Selon eMarketer, Google devrait

s’adjuger 31,1 % du marché mon-

dial de la publicité numérique

cette année, soit une érosion de

0,4 point, tandis que son compéti-

teur Facebook réduirait l’écart

(+ 0,8 point, à 20,2 %).

Hors publicité, Google bénéficie

de la forte croissance dans le sec-

teur du cloud, dont Facebook est

absent. Un marché en hausse de

39 % au deuxième trimestre, à

près de 23 milliards, selon

Synergy Research. Mais sa part

de marché reste faible (8 %) face à

celles d’Amazon (33 %) et de

CRITÈRES D’INVESTISSEMENT (ALPHABET)

PERFORMANCE OPÉRATIONNELLE

lÉVOLUTION DE L’ACTIVITÉ

ÉVOL. MOYENNE (2016­2018) :  22 %

ÉVOL. 2019 :  18 %

lBNPA

ÉVOL. MOYENNE (2016­2018) :  24 %

ÉVOL. 2019 :  11 %

CONFIANCE DANS LA SOCIÉTÉ

lSOLIDITÉ DU BILAN

DETTE NETTE / FONDS PROPRES :  ­ 59 %

DERNIER ACTIF NET PAR ACTION : 255,41 $
lCONSENSUS DES ANALYSTES
A   82 % 
C   18 % 
V   0 %

INTÉRÊT BOURSIER

lRENDEMENT

DIVIDENDE 2019 ESTIMÉ :  

RDT 2018 : NUL   RDT 2019 : NUL

lVALORISATION ESTIMÉE

PER 2019 :  22,4 FOIS

PER 2020 :  20,4 FOIS

COMPORTEMENT DE L’ACTION
lPERFORMANCE DU TITRE

COURS AU 25­7­19 :  1.132,12 $

VARIATION 52 SEMAINES :  ­ 10,41 %

2019 :  9,32 %

lVOLATILITÉ
BÊTA 52 S. : 1?3 FOIS

EXTRÊMES 52 S. :  1289,27 $ / 970,11 $

CRITÈRES D’INVESTISSEMENT

PERFORMANCE OPÉRATIONNELLE

lÉVOLUTION DE L’ACTIVITÉ

ÉVOL. MOYENNE (2016­2018) :  30 %

ÉVOL. 2019 :  7 %

lBNPA

ÉVOL. MOYENNE (2016­2018) :  153 %

ÉVOL. 2019 :  17 %

CONFIANCE DANS LA SOCIÉTÉ

lSOLIDITÉ DU BILAN

DETTE NETTE / FONDS PROPRES :  ­ 41 %

DERNIER ACTIF NET PAR ACTION : 90,37 €

lCONSENSUS DES ANALYSTES

A 100 % 

C  

V  

INTÉRÊT BOURSIER

lRENDEMENT

DIVIDENDE 2019 ESTIMÉ :  

RDT 2018 : NUL   RDT 2019 : NUL

lVALORISATION ESTIMÉE

PER 2019 :  83,8 FOIS

PER 2020 :  58,2 FOIS

COMPORTEMENT DE L’ACTION

lPERFORMANCE DU TITRE

COURS AU 25­7­19 :  1.973,82 $

VARIATION 52 SEMAINES :  5,91 %

2019 :  31,42 %

lVOLATILITÉ

BÊTA 52 S. : 1,8 FOIS

EXTRÊMES 52 S. :  2.050,50 $ / 1.307 $

Variations sur la semaine

CRITÈRES D’INVESTISSEMENT (FACEBOOK)

PERFORMANCE OPÉRATIONNELLE

lÉVOLUTION DE L’ACTIVITÉ

ÉVOL. MOYENNE (2016­2018) :  48 %

ÉVOL. 2019 :  24 %

lBNPA

ÉVOL. MOYENNE (2016­2018) :  81 %

ÉVOL. 2019 :  ­ 6 %

CONFIANCE DANS LA SOCIÉTÉ

lSOLIDITÉ DU BILAN

DETTE NETTE / FONDS PROPRES :  ­ 49 %

DERNIER ACTIF NET PAR ACTION : 29,48 $
lCONSENSUS DES ANALYSTES
A   85 % 
C    13 % 
V      2 % 

INTÉRÊT BOURSIER

lRENDEMENT

DIVIDENDE 2019 ESTIMÉ :  

RDT 2018 : NUL   RDT 2019 : NUL

lVALORISATION ESTIMÉE

PER 2019 :  27,6 FOIS

PER 2020 :  21,5 FOIS

COMPORTEMENT DE L’ACTION
lPERFORMANCE DU TITRE

COURS AU 25­7­19 :  200,71 $

VARIATION 52 SEMAINES :  ­ 7,72 %

2019 :  53,11 %

lVOLATILITÉ
BÊTA 52 S. : 1,3 FOIS

EXTRÊMES 52 S. :  208,66 $ / 123,02 $

Leschiffresdeprogressionaffichéss’entendentsurle premiersemestre2 019 encomparaisondupremiersemestre2 018.

*EarningsBeforeInterest, Ta xes, Depreciation,andAmortization:EBITDA(bénéficeavant intérêts,impôts,dépréciationet amortissement).

RÉSULTATSSEMESTRIELS 2019 :

BONNEPERFORMANCEDEL’ ENSEMBLEDESACTIVITÉS

ETFERMETUREDEL’AÉROPORTD’ISTANBULATATÜRK

AGENDA

23.10.

Chiffre d’affaires des9moisdel’année 2019

CONTACTACTIONNAIRES

N° :0800 101800

(appelgratuitdepuisun poste fixe)

Communiquécompletdisponiblesur

http://www.groupeadp.fr/groupe/finance

enmillionsd’euros

+10,9%

2185

+17,0%

CHIFFRED’AFFAIRES*

enmillionsd’euros

• 
  

250

+22,0%

RÉSULTATNETPART DUGROUPE

enmillionsd’euros

764

DONT

+15,3%

DONT

+7,5%

horseffet del’intégrationglobaled’Airport

InternationalGroupet deTAVAirports

horseffet del’intégration

globaled’AirportInternational

GroupetdeTAVAirports

PERSPECTIVES 2019

Révisiondel’hypothèse

decroissancedutrafic

deParisAéroport

+3,0 %à+3,5%

Révisiondela prévision

d’EBITDA* consolidé2019,

horsintégrationglobale

d’AirportInternational

Groupet deTAVAirports

+2%à+3%