Investir_-_27_Juillet_2019

Investir, le Journal des Finances / N°  2377  /   27  juillet 

06 / ÉVÉNEMENT

ALIMENTATION

Danone   Du  mieux  au  Maroc  et 

dans  les  laits  pour  bébé  en  Chine

tre de cette année, les ventes de

Danone sur ce marché ont

amorcé leur redressement dès le

deuxième trimestre, un peu plus

tôt que prévu, grâce au com-

merce en ligne et aux produits

haut de gamme.

MOINS DE BOYCOTT

Les effets du boycott déclenché

en avril 2018 au Maroc sur les

produits laitiers de l’industriel

français s’effacent, eux aussi.

Danone a regagné des parts de

marché au royaume chérifien, où

ses ventes se sont redressées

d’environ 10 %, ce qui devrait être

aussi le rythme de l’année, selon

Cécile Cabanis, directrice géné-

rale chargée des finances.

Grâce à ces tendances plus favo-

rables, la croissance interne du

g ro u p e s ’e st a c c é l é ré e a u

deuxième trimestre, à 2,5 %, soit

1,7 % pour les six premiers mois.

Elle a aussi reposé sur une

meilleure valorisation des pro-

duits, car les volumes vendus

sont restés en baisse, de l’eau aux

produits laitiers en passant par la

nutrition médicale et infantile.

Cet effet mix-prix ainsi que les

réductions de coûts ont permis à

la marge opérationnelle de mon-

ter vers les 15 % visés pour l’exer-

cice, à 14,7 %. Ils ont aussi plus que

compensé le renchérissement

des matières premières, toujours

estimé à près de 10 % pour le lait

cette année, sachant que le plasti-

que, le sucre et les fruits sont

aussi à la hausse.

« Nous terminons le premier semes-

tre totalement en ligne avec nos

attentes et entamons le second

semestre avec confiance », a conclu

Cécile Cabanis. - C. L. C.

NOTRE CONSEIL

l

ACHETER : pour cette

année du centenaire de la

marque, Danone est bien parti 

pour une amélioration solide de sa 

rentabilité opérationnelle. Son 

ratio cours­bénéfice 2020 est aussi 

le plus bas parmi les grandes 

affaires de consommation du Cac 

40. 

Objectif : 90 € (BN).

Prochain rendez­vous : le 17 octo­

bre, chiffre d’affaires à neuf mois.

L

oin de connaître les taux

de croissance du luxe, le

groupe alimentaire a vu sa

publication bien accueillie

cependant, jeudi, décrochant, lui

aussi, un nouveau record en

Bourse. La croissance interne de

l’activité, faible au premier tri-

mestre (à 0,8 %), a pris de

l’ampleur entre avril et juin, ainsi

que la rentabilité opérationnelle,

ce qui confirme les objec-

tifs 2019. Danone vise une pro-

gression d’environ 3 % de son

chiffre d’affaires, à périmètre et

devises constants, et une marge

opérationnelle supérieure à 15 %.

Une étape sur la feuille de route

2020, qui vise une croissance

interne de 4 à 5 % et une marge

de plus de 16 %.

D’ici là, il reste au groupe un peu

de chemin à faire, même si les

deux points noirs de 2018 et du

début 2019 s’estompent. Il s’agit

de la nutrition infantile en Chine,

où le marché s’était effondré à la

suite de la baisse des naissances

et après une période de progres-

sion spectaculaire. Encore en

repli de 15 % au premier trimes-

LUXE-BIENS DE CONSOMMATION

LVMH   Une  capitalisation 

de  200  milliards  en  vue

L

e numéro un mondial du

luxe a frôlé jeudi matin les

seuils de 400 € pour l’action

et de 200 milliards d’euros pour sa

capitalisation boursière, à la suite

de ses comptes au 30 juin publiés

la veille au soir. Le chiffre d’affai-

res, en particulier, a de nouveau

déjoué les pronostics. Il est donc

bien parti pour franchir un autre

palier cette année, celui des

50 milliards d’euros. Les factura-

tions du premier semestre ont

atteint 25 milliards (+ 15,3 %),

quand le consensus FactSet tablait

sur 24,6 milliards.

LA FRANCE A REDÉMARRÉ

Le deuxième trimestre a montré

une accélération de la croissance

interne, à 12 %, contre 11 % pour les

trois premiers mois. Elle est venue

tout d’abord d’une relance des

ventes en France après un pre-

mier trimestre freiné par les mani-

festations des gilets jaunes.

L’activité à données comparables a

progressé de 13 % au deuxième tri-

mestre en Europe contre 7 % au

premier, grâce à « une amélioration

notable » dans notre pays, a relevé

Jean-Jacques Guiony, le directeur

financier. La demande chinoise est

restée très vigoureuse, comme

l’illustre la croissance de 18 % de

l’Asie hors Japon.

Par ailleurs, et c’est ce qui semble

avoir le plus impressionné les ana-

lystes lors de la conférence télé-

phonique, la division Mode

& Maroquinerie, qui comprend les

moteurs Dior et Vuitton, a mis le

turbo les trois derniers mois,

notamment en France. Son chiffre

d’affaires a bondi de 20 % après

une progression de 15 % au

premier trimestre.

Le chiffre d’affaires de la mode a

totalisé 10,4 milliards d’euros au

premier semestre, soit 41,6 % des

ventes de LVMH. « Nous investis-

sons dans toutes nos marques, sur le

plan industriel et marketing », a

ajouté Jean-Jacques Guiony, ne

serait-ce que pour les rendre « plus

résilientes si l’environnement deve-

nait plus difficile ». La santé de cette

activité est d’autant plus impor-

tante qu’elle dégage la rentabilité

opérationnelle la plus élevée du

groupe avec les Vins & Spiritueux,

soit un bond de 31 % au premier

semestre.

La marge de l’entreprise s’est éle-

vée à 21,1 % après une augmenta-

tion de près de 14 % du bénéfice

opérationnel, à 5,3 milliards. Son

léger tassement par rapport aux

21,4 % du premier trimestre 2018

tient « pour l’essentiel aux taux de

change », a indiqué le directeur

financier.

La hausse de 8,8 % du profit net

reflète l’application de la nouvelle

norme IFRS 16 sur la comptabili-

sation des loyers (des magasins,

surtout, dans le cas de LVMH) qui

a alourdi de 145 millions le résultat

financier. Le traditionnel acompte

sur dividende de décembre est, lui,

annoncé à 2,20 €. - C. L. C.

NOTRE CONSEIL

l

CONSENSUS : nous ne

donnons pas de conseil

sur LVMH, propriétaire d’Investir.

Sur les 24 avis d’analystes rassem­

blés par FactSet, 13 sont positifs sur 

la valeur et 9 neutres (MC).

Prochain rendez­vous : en octo­

bre, chiffre d’affaires à neuf mois.

Unedemandechinoise

toujoursforte

*HorsHawaï. Source:LVMH.

Croissanceinterneau premier

semestre 2019,en %

Europe

Etats-Unis*

Japon

Asie

(hors Japon)

+10%

+8%

+10%

+18%

LUXE-BIENS DE CONSOMMATION

Hermès  Int.   La  France  et  la  Chine 

ont  accéléré  au  deuxième  trimestre

passé, a encore accéléré, la

guerre commerciale entre

Washington et Pékin continuant

d’épargner les produits de luxe.

Ces derniers bénéficient de la

politique visant à favoriser la

consommation intérieure, grâce

à des baisses de taxes TVA et de

droits de douane. Avec les autres

pays d’Asie-Pacifique (hors

Japon), qui connaissent égale-

ment « une progression à deux

chiffres », l’activité d’Hermès

dans cette zone a bondi de 18,6 %

au deuxième trimestre, à devises

constantes, après une progres-

sion de 16,9 % au premier (soit

• 17,7 % sur six mois), malgré les

manifestations à Hongkong.

A côté de cette zone asiatique très

importante, qui a généré 1,7 mil-

liard d’euros sur six mois, ou 51 %

des ventes totales d’Hermès, les

marchés matures s’en sont aussi

très bien sortis, dans la continuité

du premier trimestre : l’activité en

Europe (hors France) s’est déve-

loppée de 8,8 % au premier semes-

tre, de 9,8 % au Japon et aux

Amériques (les Etats-Unis princi-

palement).

Le sellier a réalisé au total un

chiffre d’affaires proche de

3,3 milliards sur six mois, en aug-

mentation de 12 % hors effets de

change. En dépit de cette solide

hausse, il précise que sa marge

opérationnelle au 30 juin devrait

être « légèrement inférieure » au

taux record de 34,5 % dégagé au

premier semestre 2018, à cause

d’un effet défavorable des couver-

tures de change. Dans une séance

plus porteuse, mardi, pour les

valeurs automobiles que pour les

défensives, l’action a battu un nou-

veau record avant de s’essouffler.

« Les bonnes nouvelles sont dans les

cours », a commenté le courtier

Bernstein dans une note. - C. L. C.

NOTRE CONSEIL

l

CONSERVER : l’action est

toujours un luxe, à 40 fois

les bénéfices estimés pour 2020, 

mais la régularité et la solidité des 

performances en font une valeur 

de fond de portefeuille idéale.

Objectif : 700 € (RMS).

Prochain rendez­vous : le 11 sep­

tembre, résultats semestriels.

D

es trois industriels du

luxe cotés au Cac 40, le

sellier a été le premier à

donner le ton, mardi matin.

Comme d’habitude, il s’est agi

d’un chiffre d’affaires seul, les

résultats étant prévus pour la

rentrée. La publication a montré

un rythme de croissance toujours

très solide, sans rupture entre le

premier et le deuxième trimestre.

LE CUIR TOUJOURS SOLIDE

On note simplement une accélé-

ration pour la division Vêtements

& Accessoires (passée de 13,4 % à

16,9 % d’un trimestre à l’autre, à

taux de change constants) et un

coup de frein pour l’horlogerie

(de 22,3 % à 7,6 %). Quant au

métier principal d’Hermès, la

maroquinerie, il a conservé une

croissance d’un peu plus de 12 %,

comme au cours de l’année 2018

et au premier trimestre 2019.

Par marché, la France a repris de

l’élan dans les trois derniers mois

(+ 6,2 %) après un début d’année

pénalisé par les gilets jaunes.

La Chine, objet de toutes les

inquiétudes des investisseurs l’an

LUXE-BIENS DE CONSOMMATION

Kering   Gucci  ralentit  beaucoup 

plus  que  prévu

Washington et Pékin, et achètent

de plus en plus les produits de

luxe dans leur pays, où les taxes,

de surcroît, ont baissé. Selon

Jean-Marc Duplaix, le directeur

financier, « l’environnement

macroéconomique est de plus en

plus difficile aux Etats-Unis ». De

plus, « la marque Gucci est devenue

moins visible. Nous n’avons pas eu

d’animation particulière ou d’opé-

ration marketing ».

L’action Kering a perdu jusqu’à

10 %, vendredi matin, malgré une

croissance toujours solide d’Yves

Saint Laurent, une amorce d’amé-

lioration pour le maroquinier Bot-

t e g a Ve n e t a a u d e u x i è m e

trimestre et une marge opération-

nelle... record pour Gucci et le

groupe lui-même. Le bénéfice

opérationnel de la marque ita-

lienne a bondi de presque 27 %, à

1,9 milliard d’euros, générant une

marge de 40,6 %. En conséquence,

le résultat de Kering a augmenté

de 25 %, à 2,3 milliards, la rentabi-

lité passant de 27,9 % à 29,5 %.

Le bénéfice net du groupe, cepen-

dant, a été divisé par quatre. Si la

plus-value sur le désengagement

de Puma avait gonflé ce résultat

au premier semestre 2018, le

règlement du litige entre Gucci et

le fisc italien a coûté 1,25 milliard

cette année. - C. L. C.

NOTRE CONSEIL

l

CONSERVER : la rentabi­

lité est à un sommet, mais

le ralentissement de Gucci « risque

de nourrir les inquiétudes sur

l’amplitude de la normalisation à

attendre au second semestre »,

comme l’analyse une note de Citi.

Objectif : 530 € (KER).

Prochain rendez­vous : en octo­

bre, chiffre d’affaires à neuf mois.

V

oilà bien un an que la

Bourse s’interroge sur la

« normalisation », selon le

terme de Kering et des analystes,

de la croissance de Gucci, excep-

tionnelle lors des deux exercices

passés : elle a frôlé 45 % en 2017,

puis 37 % en 2018 (à devises

constantes), alimentant la revalo-

risation boursière du groupe. La

performance de la marque

italienne est déterminante pour

Kering, dont elle assure 63 % du

chiffre d’affaires et près de 80 %

du bénéfice opérationnel.

Or la publication au 30 juin a mon-

tré, jeudi soir, un ralentissement

plus marqué qu’escompté de

Gucci. Son chiffre d’affaires, de

4,6 milliards d’euros sur six mois,

avait progressé de 20 % (à changes

constants) au premier trimestre.

Mais l’augmentation est tombée à

12,7 % au deuxième trimestre,

quand les analystes tablaient sur

14 % à 15 %. Ils comparent aussi ce

rythme à celui de Vuitton, qui a

grimpé autour de 20 %.

De plus, la marque de Florence a

connu un coup d’arrêt aux Etats-

Unis, illustré par un repli de ses

ventes de 2 % dans le pays sur le

semestre, après une progression

de 5 % au premier trimestre. Le

retournement du deuxième tri-

mestre a suscité bon nombre de

questions lors de la réunion

téléphonique, d’autant que la

demande a été soutenue en

Europe de l’Ouest (+ 13 % sur six

mois) et en Asie (+ 23 %).

Les touristes chinois sont moins

nombreux aux Etats-Unis, du fait

de la guerre commerciale entre

La margeopérationnelle

remonte

En %

2016 2017 2018 1

er

sem.

2019

13,

14,4 14,

14,

Unecroissanceportéepar

le cuiret le textile

Evolutiondu CA à changeconstant

au 1

er

semestre2019,en %

Maroquinerie-sellerie

Vêtementset accessoires

Soie

Parfums

Horlogerie + 14,

• 
  

  15,

  
  


• 
  

  12,

  
  


• 
  

  3,

  
  


• 
  

  4

  
  

Source

: société.

La« normalisation»

deGuccisepoursuit

Evolutiondu CA à données

comparablesau 1ersemestre2019,

en %

Source: Kering.

Groupe

Gucci

Bottega Veneta

Yves Saint Laurent

Autres marques

(dont Balenciaga)

• 
  

  15,

  
  


• 
  

  16,

  
  


• 
  

  16,

  
  


• 
  

  20,

  
  

−3,

RÉSULTATS SEMESTRIELS

lLES PRÉVISIONS

CHIFFRE D’AFFAIRES 2019 EST. EN M€ (VAR.) :

53.000 (+ 13,2 %)

RÉSULTAT NET 2019 EST. EN M€ (VAR.) :

7.250 (+ 14,1 %)

lLA VALORISATION

BNPA 2019 ; 2020 EST. EN € : 14,34 ; 15,

PER 2019 ; 2020 (NOMBRE DE FOIS) :

26,2 ; 23,

COURS EN € (EXTRÊMES 52 SEMAINES) :

376,15 (392,75­242,30)

lLES RÉSULTATS

CHIFFRE D’AFFAIRES 1ER SEMESTRE 2019 

EN M€ :

25.

VARIATION PUBLIÉE ; COMPARABLE :

+ 15,3 % ; + 12 %

RÉSULTAT OPÉRATIONNEL COURANT 

EN M€ (VAR.) :

5.295 (+ 13,9 %)

MARGE OPÉRATIONNELLE SEMESTRIELLE 

2018 ; 2019 :

21,4 % ; 21,1 %

RÉSULTAT NET SEMESTRIEL EN M€ (VAR.) :

3.268 (+ 8,8 %)

RÉSULTATS SEMESTRIELS

lLES PRÉVISIONS

CHIFFRE D’AFFAIRES 2019 EST. EN M€ (VAR.) :

25.250 (+ 2,4 %)

RÉSULTAT NET 2019 EST. EN M€ (VAR.) :

2.450 (+ 4,3 %)

lLA VALORISATION

BNPA 2019 ; 2020 EST. EN € : 3,60 ; 

PER 2019 ; 2020 (NOMBRE DE FOIS) :

21,4 ; 19,

COURS EN € (EXTRÊMES 52 SEMAINES) :

77,20 (77,30­59,72)

lLES RÉSULTATS

CHIFFRE D’AFFAIRES 1ER SEMESTRE 2019 

EN M€ :

12.

VARIATION PUBLIÉE ; COMPARABLE :

+ 1,2 % ; + 1,7 %

RÉSULTAT OPÉRATIONNEL COURANT 

EN M€ (VAR.) :

1.858 (+ 4,2 %)

MARGE OPÉRATIONNELLE SEMESTRIELLE 

2018 ; 2019 :

14,3 % ; 14,7 %

RÉSULTAT NET SEMESTRIEL EN M€ (VAR.) :

1.035 (– 14,1 %)

RÉSULTATS SEMESTRIELS

lLES PRÉVISIONS

CHIFFRE D’AFFAIRES 2019 EST. EN M€ (VAR.) :

15 700 (+ 14,9  %)

RÉSULTAT NET 2019 EST. EN M€ (VAR.) :

3 300 (– 11,2  %)

lLA VALORISATION

BNPA 2019 ; 2020 EST. EN € : 26,13 ; 28,

PER 2019 ; 2020 (NOMBRE DE FOIS) :

18,3 ; 

COURS EN € (EXTRÊMES 52 SEMAINES) :

477,55 (539,80­351,70)

lLES RÉSULTATS

CHIFFRE D’AFFAIRES 1ER SEMESTRE 2019 

EN M€ :

7 638,

VARIATION PUBLIÉE ; COMPARABLE :

+ 18,8  % ; + 15,3  %

RÉSULTAT OPÉRATIONNEL COURANT 

EN M€ (VAR.) :

2 252,7 (+ 25,3  %)

MARGE OPÉRATIONNELLE SEMESTRIELLE 

2018 ; 2019 :

27,9  % ; 29,5  %

RÉSULTAT NET SEMESTRIEL EN M€ (VAR.) :

579,7 (– 75,3  %)

RÉSULTATS SEMESTRIELS

lLA VALORISATION

BNPA 2019 ; 2020 EST. EN € : 14,45 ; 16,

PER 2019 ; 2020 (NOMBRE DE FOIS) :

44,4 ; 39,

COURS EN € (EXTRÊMES 52 SEMAINES) :

641,20 € (652­462,40)

lLES RÉSULTATS

CHIFFRE D’AFFAIRES 1ER SEMESTRE 2019 

EN M€ :

3.284,

VARIATION PUBLIÉE ; COMPARABLE :

+ 15,1 % ; + 12 %

lLES PRÉVISIONS

CHIFFRE D’AFFAIRES 2019 EST. EN M€ (VAR.) :

6.750 (+ 13,1 %)

RÉSULTAT NET 2019 EST. EN M€ (VAR.) :

1.525 (+ 8,5 %)