Investir_-_27_Juillet_2019

Investir, le Journal des Finances / N°  2377  /   27  juillet 

ÉVÉNEMENT / 09

AUTOMOBILE

Michelin   Le  marché  du  pneu  s’est 

dégonflé  au  printemps

11,1 %, le résultat opérationnel

courant a augmenté de seulement

8,3 %, la marge opérationnelle

perdant 0,3 point, à 12,2 %. La

chute de la rentabilité a été nette

dans l’activité Véhicules de tou-

risme, qui a perdu 1 point de

marge. Sans l’apport des deux

acquisitions, le profit opération-

nel du groupe aurait stagné. Le

résultat net, affecté notamment

par l’amortissement d’éléments

incorporels, a même baissé de 8 %,

à 844 millions.

Le groupe a revu ses prévisions

pour l’exercice en cours. Certes, il

maintient ses objectifs d’un résul-

tat opérationnel en hausse à taux

de change constants (et hors

apport de Camso et de Fenner,

estimé à 150 millions), d’un cash-

flow libre structurel supérieur à

1,45 milliard et d’une croissance

des ventes comparable, en

volume, à celle des marchés, mais

cela se traduit par une croissance

moins importante puisque les pré-

visions de marché ont justement

été abaissées.

PRIORITÉ À LA MARGE

Bibendum table désormais sur un

repli de l’ordre de 1 % des ventes de

pneus pour voitures de tourisme

et pour camionnettes dans le

monde en 2019 (de 0 % à 1 %

attendu auparavant), un recul de

celui des poids lourds de 2 % (con-

tre – 1 %) et une croissance de 2 %

dans les pneus de spécialité, au

lieu de 3 % à 5 %. Dans ce contexte,

la priorité est plus que jamais don-

née à la rentabilité avec des haus-

ses de prix programmées au

second semestre. « L’engagement

de Michelin est de piloter son activité

sans remettre en question les prix et

la marge », a expliqué le directeur

financier, Marc Henry. -  R. L. B.

NOTRE CONSEIL

l

 ACHETER : nous sommes

revenus à l’achat en mai. Les

résultats sont un peu décevants, 

mais la croissance 

des bénéfices annuels n’est pas 

remise en question.

Objectif : 130 € (ML).

Prochain rendez­vous : le 24 octo­

bre, chiffre d’affaires trimestriel.

C’

est l’un des paradoxes

des publications semes-

trielles dans l’automo-

bile. Alors que Michelin est, de par

le poids des pneus de rechange

dans ses ventes et de par sa forte

activité de pneus de spécialité

(mines, travaux publics...), l’une

des sociétés les moins exposées à

la baisse de la production auto-

mobile et des immatriculations,

c’est elle qui a été la plus sanction-

née cette semaine (l’action a

perdu 3,6 %, vendredi, en fin de

matinée, après la présentation

des comptes).

Le marché du pneu s’est dégradé

assez nettement au deuxième tri-

mestre. En conséquence, les volu-

mes vendus ont reculé de 0,9 %

sur le semestre. Cela a été contre-

balancé par la politique rigou-

reuse de prix, la poursuite de la

montée en gamme, des gains de

compétitivité et la hausse de la

contribution de l’activité de spé-

cialité qui intègre Fenner et

Camso, les deux acquisitions réali-

sées en 2018.

Mais on attendait mieux. Pour un

chiffre d’affaires en hausse de

AUTOMOBILE

Peugeot   Quand  Opel  passe 

la  vitesse  supérieure...

L

a semaine dernière, nous

avions placé Peugeot dans

la liste des sociétés dont les

résultats semestriels pouvaient

décevoir. Dans un contexte auto-

mobile encore très difficile sur les

six premiers mois de l’année – la

production automobile mondiale

a baissé de 7 %, et les immatricula-

tions ont fléchi de 2,4 % en Europe,

où le groupe réalise 88 % de ses

ventes –, on pouvait redouter que

Peugeot ait du mal à maintenir le

niveau de rentabilité très élevé

atteint en 2018 (7,8 % au premier

semestre et 7,7 % sur l’année).

Craintes injustifiées. Le construc-

teur a amélioré de près de 1 point

sa marge opérationnelle par

rapport à l’an dernier pour la

porter à 8,7 %. Plusieurs facteurs

expliquent cette très bonne per-

formance. Tout d’abord, la pour-

suite du redressement de la

rentabilité d’Opel-Vauxhall.

« Nous avons profité des très bons

résultats d’Opel-Vauxhall avec un

bénéfice opérationnel de l’ordre de

700 millions au premier semestre,

comparé à 500 millions l’an der-

nier », a souligné Carlos Tavares, le

président du directoire. Plus de

60 % de l’amélioration du profit

opérationnel est ainsi imputable

au redressement ultra-rapide de

cet ensemble racheté à General

Motors il y a seulement deux ans.

Dans le plan Pace de renouveau

d’Opel, une marge opérationnelle

courante de 2 % était visée pour

2020. Elle est d’ores et déjà très

largement dépassée.

Par ailleurs, la stratégie du groupe

centrée sur la montée en gamme

(le mix-produit), la volonté de ne

pas sacrifier la rentabilité aux

volumes, un plan produit dynami-

que (succès de la nouvelle

Peugeot 508 et de la Citroën C

Aircross) et la poursuite de la

baisse des coûts ont continué de

produire leurs effets. Ainsi, pour

un chiffre d’affaires en très légère

baisse, le résultat opérationnel

courant a augmenté de 10,6 % et le

résultat net de près de 24 % grâce à

une sensible baisse des impôts en

raison de l’utilisation d’actifs

d’impôts différés.

Face à l’arrivée, en 2020, de

nouvelles normes environnemen-

tales en Europe, limitant

fortement les émissions de CO 2

autorisées, Carlos Tavares se

montre serein : « Notre société s’est

préparée au cours des dix-huit

derniers mois à avoir des atouts

compétitifs en termes de manage-

ment du CO 2. » Il estime ainsi que le

groupe serait encore dans les

clous en matière de respect de la

réglementation tout en proté-

geant sa rentabilité, si la part du

diesel, meilleur en termes d’émis-

sions de CO 2 que l’essence, tom-

bait à 10 % des immatriculations et

si celle des véhicules électriques,

beaucoup moins rentables pour

les constructeurs, montait à 7 %.

•  R. L. B.

NOTRE CONSEIL

l

 RESTER À L’ÉCART : les 

lourdes incertitudes 

sur l’évolution du secteur nous 

incitent à maintenir notre conseil 

d’écart malgré des résultats 

excellents (UG).

Prochain rendez­vous : le 

23 octobre, chiffre d’affaires tri­

mestriel.

2014 2015 2016 20172018 S

2019

1,

5

6

6,

7,

8,

Nouvelleforteaugmentation

de la rentabilité

Margeopérationelledu groupe,

en %

AUTOMOBILE

Renault  Des  résultats  corrects, 

compte  tenu  du  contexte

L’évolution du résultat net part

du groupe est beaucoup plus

décevante. Celui-ci est divisé par

deux, à 970 millions, en raison

des déboires de Nissan. La con-

tribution du constructeur japo-

nais, qui était de 805 millions au

premier semestre 2018, a en effet

été négative de 21 millions, cette

fois!

L’autre déception est venue du

cash-flow libre opérationnel,

négatif de 716 millions. Néan-

moins, le groupe a confirmé son

objectif de dégager une trésore-

rie opérationnelle positive sur

l’ensemble de l’année. Il a égale-

ment maintenu sa prévision

d’une marge opérationnelle de

l’ordre de 6 %. A l’inverse, l’objec-

tif d’un chiffre d’affaires en

hausse, à taux de change et péri-

mètre constants, a été aban-

donné, et des facturations

« proches » de l’an dernier sont

désormais visées.

Interrogé au sujet de Fiat Chrys-

ler (FCA) et de Nissan, Thierry

Bolloré a expliqué : « Primo, je

répète qu’aujourd’hui nous ne dis-

cutons pas avec FCA. Secundo,

nous allons faire tout notre possible

pour que Nissan revienne sur la

bonne voie. Pour nous, c’est la

priorité numéro un. »- R. L. B.

NOTRE CONSEIL

l

 RESTER À L’ÉCART :

Renault tire correctement

son épingle du jeu, mais les défis 

à relever (incertitudes sur le 

marché automobile, avenir de 

l’Alliance avec Nissan...) sont tels 

que nous préférons toujours 

rester à l’écart (RNO).

Prochain rendez­vous : le 

25 octobre, chiffre d’affaires 

trimestriel.

N

i l e s p e r f o r m a n c e s

exceptionnelles de Peu-

geot, ni les vives décep-

tions de Daimler, de Nissan ou

de Ford. Les résultats semes-

triels de Renault se situent entre

les deux. « Dans un marché auto-

mobile en baisse, confronté à une

série d’éléments négatifs, le groupe

Renault a montré une vraie rési-

lience et a affiché des performan-

ces en ligne », a résumé Thierry

Bolloré, le directeur général.

Les ventes du groupe ont reculé

de 6,7 %, soit un peu moins que

le marché (– 7,1 %). En Europe, il

a plutôt bien résisté, améliorant

sa pénétration dans les princi-

paux pays (Allemagne, Italie,

Espagne et Royaume-Uni), à

l’exception notable de la France.

Mais, parallèlement, il a été

confronté à l’effondrement de

certains débouchés importants

à l’international comme la Tur-

quie et l’Argentine, tandis qu’en

Russie, pays où le groupe com-

mercialise le plus de voitures

après la France, le marché a

baissé après une année 2018 où

la croissance avait frôlé 13 %. Les

ventes aux partenaires, qui, il y a

quelques années, tiraient le chif-

fre d’affaires, ont poursuivi leur

baisse, coûtant 3,1 points de

croissance.

PÉNALISÉ PAR NISSAN

Au total, le résultat opérationnel

a baissé de 13,6 %, à 1,65 milliard,

soit un recul de la marge de

0,5 point, à 5,9 %. Un niveau qui

reste correct, compte tenu de

la baisse du chiffre d’affaires.

Un retournement

desvolumes

Variationstrimestrielles,en %

• 2,

T

2018

T

2018

T

2019

T

2019

• 0,

−0,

−1,

Leplongeonde

la contributiondeNissan

S1 2018 S1 2019

• 805M€

M€

• 21

FORTE PROGRESSIONDU CA AU S1 2019:+9,6%À1840 M€

ORPEAréalise1840 M€ de chiffre d’affaires

au 1

er

semestredel’année,soit l’équivalent

d’uneannéed’activitéil yaseulement5ans.

Cettesolide performancepermetau

Groupede réitérer avec confiance ses objectifs 2019

de chiffre d’affaires supérieurà3700 M€ (+8,2%),de

rentabilitésolideet de développementtoujourstrèsactif.

Le Groupeouvriraainsi plus de 1500 lits sur le second

semestre.

De plus,l’arrivée de JuanPablo Escuderovapermettre

au GroupeORPEAd’accélérer son développementsur le

marché latino-américain. Ses positionsau Chili,au Brésil

et en Uruguaypourront êtrecomplétéespar l’entrée

dansde nouveauxpays.ORPEAentendbienrenforcer

sa positionde leadersur cettezone,où les besoinsde

priseen charge de la Dépendancesontextrêmement

importants,avec plus de 700 000 lits àcréer dansles 10

prochainesannées.

Yves LE MASNE-DirecteurGénéral

+9,8%

CA T2 2019

930 M€

+1 000

lits

ouvertures

au S1 2019

Croissanceorganiquetoujourssoutenue:+4,7%

Objectifs 2019 confirmés:CA>3700 M€ et solideprofitabilité

Nominationde JuanPablo Escuderoentant que CEO Amériquelatine

Retrouver le communiquédansson intégralité sur

http://www.orpea-corp.com

RÉSULTATS SEMESTRIELS

lLES PRÉVISIONS

CHIFFRE D’AFFAIRES 2019 EST. EN M€ (VAR.) :

74.800 (+ 1 %)

RÉSULTAT NET 2019 EST. EN M€ (VAR.) :

3.300 (+ 16,7 %)

lLA VALORISATION

BNPA 2019 ; 2020 EST. EN € : 3,65 ; 3,

PER 2019 ; 2020 (NOMBRE DE FOIS) :

6,3 ; 6,

COURS EN € (EXTRÊMES 52 SEMAINES) :

23,05 (25,40­17,17)

lLES RÉSULTATS

CHIFFRE D’AFFAIRES 1ER SEMESTRE 2019 

EN M€ :

38.340 

VARIATION PUBLIÉE ; COMPARABLE :

– 0,7 % ; + 0,1 %

RÉSULTAT OPÉRATIONNEL COURANT 

EN M€ (VAR.) :

3.338 (+ 10,6 %)

MARGE OPÉRATIONNELLE SEMESTRIELLE 

2018 ; 2019 :

7,8 % ; 8,7 %

RÉSULTAT NET SEMESTRIEL EN M€ (VAR.) :

1.832 (+ 23,7 %)

RÉSULTATS SEMESTRIELS

lLES PRÉVISIONS

CHIFFRE D’AFFAIRES 2019 EST. EN M€ (VAR.) :

23.500 (+ 6,7 %)

RÉSULTAT NET 2019 EST. EN M€ (VAR.) :

1.800 (+ 7,3 %)

lLA VALORISATION

BNPA 2019 ; 2020 EST. EN € : 10,35 ; 11,

PER 2019 ; 2020 (NOMBRE DE FOIS) :

10 ; 8,

COURS EN € (EXTRÊMES 52 SEMAINES) :

103,30 (118,60­82,68)

lLES RÉSULTATS

CHIFFRE D’AFFAIRES 1ER SEMESTRE 2019 

EN M€ :

11.781 

VARIATION PUBLIÉE ; COMPARABLE :

+ 11,1 % ; + 0,7 %

RÉSULTAT OPÉRATIONNEL COURANT 

EN M€ (VAR.) :

1.438 (+ 8,3 %)

MARGE OPÉRATIONNELLE SEMESTRIELLE 

2018 ; 2019 :

12,5 % ; 12,2 %

RÉSULTAT NET SEMESTRIEL EN M€ (VAR.) :

844 (– 8 %)

RÉSULTATS SEMESTRIELS

lLES PRÉVISIONS

CHIFFRE D’AFFAIRES 2019 EST. EN M€ (VAR.) :

56.900 (– 0,9  %)

RÉSULTAT NET 2019 EST. EN M€ (VAR.) :

2.100 (– 36,4 %)

lLA VALORISATION

BNPA 2019 ; 2020 EST. EN  € : 7,10 ; 9,

PER 2019 ; 2020 (NOMBRE DE FOIS) :

7,4 ; 5,

COURS EN € (EXTRÊMES 52 SEMAINES) :

52,37 (78,96­49,85)

lLES RÉSULTATS

CHIFFRE D’AFFAIRES 1ER SEMESTRE 2019 

EN M€ :

28.

VARIATION PUBLIÉE ; COMPARABLE :

– 6,4  % ; – 5  %

RÉSULTAT OPÉRATIONNEL COURANT 

EN M€ (VAR.) :

1.654 (– 13,6  %)

MARGE OPÉRATIONNELLE SEMESTRIELLE 

2018 ; 2019 :

6,4  % ; 5,9 %

RÉSULTAT NET SEMESTRIEL EN M€ (VAR.) :

970 (– 50,3  %)