Il Sole 24 Ore - 05.03.2020

20 Giovedì 5 Marzo 2020 Il Sole 24 Ore

Finanza & Mercati

Amplifon ha ceduto ieri il ,% in

Borsa, attestandosi a , euro,

nel giorno dei conti per il .

Azioni in caduta, ma a dispetto di

un bilancio (il primo dell’integra-

zione della acquisita spagnola

Gaes) chiuso con: ricavi consolida-

ti per , miliardi (+,% a cambi

correnti e +,% a cambi costanti);

risultato netto as reported in

incremento del ,% a , milio-

ni; utile netto per azione rettificato

a , centesimi (+,%).

Sul però - e questo è il

punto che ha appesantito il titolo

ieri – la società guidata dall’ad

Enrico Vita non si sbilancia: «Con-

siderata l’attuale situazione legata

agli effetti socioeconomici del

Covid- e l’incertezza relativa alla

durata e all’espansione geografica

di tale epidemia è prematuro oggi

fare previsioni su possibili impatti

per i prossimi mesi». E tutto que-

sto pur rassicurando che i fonda-

mentali di medio e lungo termine rimangono intatti e che la società

continua «a prevedere una crescita

superiore al mercato sulla base delle scelte strategiche intraprese

focalizzate sul cliente» e viste, fra le varie cose, l’«elevata diversifica-

zione geografica» e la «forte solidi-

tà economica-finanziaria». Il messaggio è stato ribadito

dall’ad Vita in conference call, pur

nella consapevolezza di dover fare i conti con il fenomeno coronavi-

rus troppo recente per essere

inquadrato appieno e con impatto

«limitato e trascurabile» per ora. «In Lombardia, Piemonte, Veneto

ed Emilia-Romagna – ha precisato

Vita – abbiamo il /% dei nostri negozi. Nel Nord Italia ne

abbiamo chiuso uno solo. Nelle quattro regioni più colpite dal

coronavirus abbiamo visto un

rallentamento ma i nostri store non sono mass market, non ci

sono quindi molte persone in

negozio nello stesso momento e il calo dei visitatori per ora è molto

limitato». Il cda di Amplifon ha

proposto un dividendo di centesimi per azione (+,%). Il board

ha inoltre approvato una proposta,

da sottoporre all’assemblea, per un nuovo piano di buy-back con

cui la società che potrebbe arrivare

a detenere fino a un massimo del % del capitale (oggi è all’,%). La

strategia per il , si legge inol-

tre nella nota di Amplifon, avrà come punti cardine «la seconda

fase del processo di integrazione

di Gaes, con generazione di impor- tanti sinergie» e «la continua

crescita per linee esterne».

—Andrea Biondi © RIPRODUZIONE RISERVATA

DENARO&LETTERA

AMPLIFON: -4,22%

Crescono ricavi e margini,

ma pesa il rischio coronavirus

04/12/2019

26,48 24,54

04/03/2020

24

28

32

Italmobiliare chiude il con un Net Asset Value pari a , miliardi

(+,%) con la componente

investita in “Portfolio companies” che cresce di oltre il % a circa

milioni, grazie all'incremento

di valore per circa milioni dovuto principalmente alla cresci-

ta registrata da Caffè Borbone e da

Tecnica Group e a seguito degli investimenti del periodo per oltre

milioni (Autogas e Capitelli).

Nel , inoltre, è stato registrato un utile di , milioni (, milio-

ni nel che includeva effetti fiscali positivi per oltre milioni)

mentre il risultato ante imposte è

pari a , milioni (, milioni a fine ).

«Alla luce del positivo percorso

di crescita della società nel trien- nio - - spiega una nota -

il board proporrà alla prossima

assemblea la distribuzione di un dividendo ordinario di , euro

per azione (, euro nel ) e di un dividendo straordinario di ,

euro per azione».

«Gli investimenti che abbiamo effettuato nel corso di questo ciclo

triennale hanno aggregato attor- no ad Italmobiliare un insieme

ben differenziato di realtà di

eccellenza dell’industria italiana» sottolinea in una nota Carlo Pe-

senti, consigliere delegato di

Italmobiliare.

© RIPRODUZIONE RISERVATA

ITALMOBILIARE: -0,75%

Aumenta il Nav, sarà distribuito

dividendo ordinario e straordinario

04/12/2019

24,70 26,50

04/03/2020

23,5

25,5

27,5

PARTERRE

Aspi cresce in India

Gavio all’offerta su Brisa

Grandi manovre all’estero per Aspi-Autostrade per l’Italia

e il gruppo Gavio. La controllata di Atlantia sta infatti parte- cipando a una gara per la gestione di alcune infrastrutture

in India, mentre Gavio (alleato al fondo di private equity Ar-

dian) è in lizza per conquistare le autostrade portoghesi. Secondo indiscrezioni, a breve dovrebbe infatti essere co-

municato il risultato della gara tramite la quale stanno per

essere assegnati tre lotti autostradali in India eredità del falli- mento del gruppo finanziario indiano Il&Fs. Secondo i media

locali, Autostrade (attraverso la sua controllata Indian Infra- structure Development) sarebbe favorita per aggiudicarsi la

gestione dell’autostrada Pune Sholapur Road, asset di circa

chilometri nello stato del Maharashtra con un Ebitda di milioni.

In Portogallo, sono invece attese per il prossimo marzo

le offerte vincolanti per il controllo delle autostrade Brisa. A vendere sono il gruppo finanziario Arcus Infrastructure Part-

ners e l’imprenditore José de Mello. Il gruppo Gavio presenterà

un’offerta con l’alleato Ardian e con l’assistenza di Medioban- ca. Tra gli altri gruppi in lizza ci sono il fondo pensione olan-

dese Apg, l’operatore iberico Globalvia e anche Abertis. (C.Fe.)

Anche i private equity si convertono alle politiche Esg e

ritorno degli investimenti: è il tema sempre più al centro dell’attenzione degli investitori istituzionali. Investindu-

strial, che non è nuova a queste politiche essendo una

società carbon neutral da oltre anni, è pronta a esten- dere la propria attività in questo ambito. Si è infatti impe-

gnata a diventare carbon positive a livello di gruppo entro

la fine del . Obiettivo che si traduce nella capacità non solo di compensare le emissioni di carbonio, ma di

generare un impatto positivo sull’ambiente attraverso le

partecipazioni detenute nelle società del gruppo che nel ha registrato ricavi pari a circa miliardi di euro e

un margine operativo lordo di , miliardi di euro.

Sul fronte della sostenibilità Investindustrial collabora inoltre con la NYU Stern School of Business dal con

l’obiettivo di creare un nuovo sistema per tracciare i bene-

fici finanziari delle politiche Esg. E del ritorno sugli investimenti sostenibili discuterà proprio oggi Andrea Bono-

mi, fondatore e presidente di Investindustrial, alla NY

University nell’ambito dell’annuale Practice Forum for Corporate Leaders and Investors. (C.Fe.)

Domenico Bosatelli, grande azionista di Ubi nochè patron

di Gewiss, va al rilancio sull’ex popolare. E arrotonda così

ulteriormente la quota del Car, il patto di consultazione che raccoglie i grandi soci dell’ex popolare, che oggi può così

contare sul ,% del capitale della banca. Ieri l’imprenditore ha reso noto infatti di aver concluso un riassetto interno

alla famiglia, a valle del quale la holding Polifin detiene ora

milioni di azioni e la famiglia altre milioni di azioni Ubi. Nel complesso, dunque, all’imprenditore bergamasco è ri-

conducibile il ,% di Ubi Banca, pari a milioni di titoli.

La mossa mette così a tacere «alcune insinuazioni palese- mente tendenziose», come le ha definite lo stesso Bosatelli

in un comunicato, che ipotizzavano un suo possibile disim-

pegno, dopo che nei giorni scorsi i due figli dell’imprenditore aderenti al Patto Car avevano venduto complessivamente

.. azioni ordinarie.Bosatelli si è espresso sull’offerta

di scambio su Ubi lanciata da Intesa Sanpaolo, progetto «razionale e positivo» nei confronti del mercato, ma che

«non è premiante per Ubi». L’offerta di Intesa è «molto limi-

tata rispetto ai veri valori tangibili e intangibili» della banca, «il cui patrimonio reale supera i miliardi di euro. (L.D.)

Investindustrial punta

sull’Esg per le controllate

Ubi, il patto Car va al 19%

con le mosse di Bosatelli

Coronavirus, su fusioni e acquisizioni

piomba lo spettro della forza maggiore

TRA VIRUS E FINANZA

I contratti di M&A hanno

clausole che, in casi estremi,

consentono di recedere

Non è accaduto neppure l’

settembre , ma questa

volta potrebbe succedere

Carlo Festa

MILANO

Sulle grandi operazioni di fusione ed ac-

quisizione piomba lo spettro delle clau-

sole di forza maggiore. L’acronimo è

Mac, cioè «material adverse change», e

nell’attuale situazione di emergenza da

coronavirus potrebbe causare l’annulla-

mento di deal che ormai erano prossimi

al closing.

Per alcuni addetti ai lavori è presto

per fare un bilancio e altri fanno notare

che la clausola Mac non era stata attivata

nemmeno dopo gli attacchi dell’ set-

tembre o dopo disastri naturali come i

terremoti. Tuttavia, nel caso del corona-

virus, la situazione è differente. L’au-

mento dei casi di coronavirus in diversi

paesi del mondo che si sta registrando

nelle ultime settimane potrebbe avere

impatti negativi per molte operazioni di

M&A e Joint Venture già avviate o in pro-

gramma nel primo trimestre del .

L’evolversi di questa situazione dipen-

derà senza dubbio dal protrarsi o meno

dell’emergenza sanitaria.

Un report recentemente pubblicato

dallo studio Legale Hogan Lovells ha

analizzato i fattori che le società devono

tenere in considerazione per i prossimi

mesi. L’epidemia e le misure adottate dai

governi (prima in Cina e Asia, ora in Eu-

ropa e negli Usa) stanno causando signi-

ficativi rischi alle società. Queste circo-

stanze potrebbero innescare una “mate-

rial adverse change” (Mac) ai sensi di ac-

cordi di acquisto quote o joint venture.

Una clausola Mac prevede in genere che

se si verifica un evento che ha un effetto

negativo rilevante sulle attività o sugli

affari della società target o del suo grup-

po, si può recedere l’accordo e interrom-

pere i dialoghi. «Quello che stiamo vi-

vendo in questi giorni è un cambiamen-

to improvviso delle condizioni di merca- to che può avere effetto sulle transazioni

in corso. L’effetto può aversi a due livelli:

la Mac può essere invocata dal potenzia- le compratore per proprie valutazioni o

può essere l’effetto indiretto delle scelte

del finanziatore. Generalmente le Mac sono inserite anche nei contratti di fi-

nanziamento. Un fenomeno molto più

generalizzato lo avevamo vissuto con il crack Lehman quando numerose ope-

razioni erano saltate, tra signing e clo-

sing, per l’invocazione della Mac» dice Fausto Rinallo, Ad di Ethica Corporate

Finance. «Rispetto ad allora le definizio-

ni normalmente utilizzate oggi nei contratti sono più stringenti e meno generi-

che; ragione per cui mi aspetto che la

Mac oggi colpisca selettivamente le operazioni sulle “industries” più esposte al

fenomeno coronavirus (come trasporti,

turismo, ristorazione, retail), mentre dovrebbero essere immuni quelle dei

settori più difensivi» come healthcare,

energia e telecomunicazioni. Bisogna sottolineare però che ogni

contratto prevede un significato diverso di “evento di forza maggiore” anche se

è abbastanza probabile che questa epi-

demia possa essere considerata tale, come anche le misure straordinarie messe

in campo dai vari governi. In Cina c’è già

un precedente. A conferma di ciò, il febbraio, un esponente della Commis-

sion of Legislative Affairs of the National

People’s Congress, (il sistema legislativo nazionale cinese) rispondendo a una

pubblica richiesta ha spiegato che le mi-

sure di prevenzione e controllo dell’epidemia del nuovo Coronavirus adottate

dal governo cinese sono da considerarsi

un evento di “forza maggiore” ai sensi del Prc Contract Law.

Ma non è tutto. Le società coinvolte in

operazioni di M&A o JV al momento devono considerare anche altre implica-

zioni derivanti da questo scenario di

emergenza sanitaria e incertezza economica. A questo proposito, nel report

dello studio legale Hogan Lovells ci sono

situazioni di difficoltà che i soggetti coinvolti potrebbero affrontare: even-

tuali ritardi nel closing e nella due dili-

gence, ma anche violazione delle rap- presentazioni e garanzie, eventi risolu-

tivi e impossibilità a partecipare fisica- mente a meeting.

TURISMO

Il caso di Lastminute, a rischio

l’ingresso dei private equity

Il settore dei viaggi è tra

i più colpiti e i deal sono

difficilmente finanziabili

Il settore del turismo è tra i più

colpiti dall’emergenza coronavi-

rus. Così le operazioni di fusione e acquisizione in questo ambito

rischiano di finire momentanea-

mente in stand-by. Tra i casi sotto i riflettori c’è

quello di Lm Group, azienda attiva

nel settore dei viaggi online, co- nosciuta anche per il sito lastmi-

nute.com, ma anche per i marchi

Bravofly, Crocierissime, e l’agen- zia viaggi online spagnola Rum-

bo. Il gruppo fa capo all’imprendi-

tore milanese Fabio Cannavale ed è quotato alla Borsa di Zurigo.

Lo scorso anno infatti alcuni fondi di private equity hanno av-

viato discussioni con gli azionisti

di Lastminute.com per un ingres-

so nel capitale. Nello scorso gennaio sono

emerse indiscrezioni su trattative

con il fondo scandinavo Triton. Lm Group aveva risposto ai ru-

mors affermando di «essere in un

costante processo di valutazione di una vasta gamma di possibilità

strategiche, conducendo delle di-

scussioni con diverse parti, tra cui, ma non solamente, delle so-

cietà di private equity». Ora resta da capire quanto du-

rerà l’emergenza coronavirus. Ma

di sicuro i private equity, nell’attuale momento di mercato, po-

trebbero avere maggiori difficoltà

a ottenere finanziamenti dalle banche per effettuare deal in de-

terminati settori come ad esempio

il turismo, tra i più colpiti a livello economico. Ieri il servizio di intel-

ligence Acuris segnalava che la

difficoltà a trovare finanziamenti

bancari per fattori esterni (come appunto il coronavirus), da parte

del compratore, potrebbe rientra- re tra le circostanze previste con-

trattualmente dalla clausola Mac,

cioè «material adverse change». Il gruppo è uno dei leader euro-

pei del settore: oggi offre servizi

ad oltre milioni di viaggiatori ogni anno ed è quotato (con la La-

stminute.com N.v.) alla borsa di

Zurigo. Il gruppo, che nel ha avuto

un giro d'affari di circa , mi-

lioni di euro, è stato ribattezzato Lm Group. In cima c’è la Lm Hol-

ding, dove c'è un patto di sindacato

nel quale l’imprenditore e fondatore Fabio Cannavale detiene la

maggioranza.

—C.Fe.

ANSA

Piazza Affari. L’allarme coronavirus può impattare sui piani di fusione

Prysmian, nuova commessa da 150 milioni

Monica D’Ascenzo

Nuova commessa per Prysmian. Il

gruppo, attivo nel settore dei sistemi

in cavo per l’energia e le telecomuni-

cazioni, si è aggiudicato un contratto

da oltre milioni di euro assegnato da Réseau de Transport d’Électricité

(RTE) per la realizzazione di due siste-

mi in cavo sottomarini e terrestri per il collegamento del parco eolico of-

fshore situato tra le isole di Yeu e

Noirmoutier con la rete elettrica del- l’entroterra francese. La nuova com-

messa porta il totale dei contratti si-

glati finora dal gruppo nel settore of- fshore Wind Farms - a un

valore di milioni di euro rispetto

ai milioni del . «Siamo orgo- gliosi di contribuire allo sviluppo di

infrastrutture di importanza così strategica» ha sottolineato Hakan Oz-

men, EVP Projects Business Unit di

Prysmian Group. L’appuntamento del mercato, però, è quello con il bi-

lancio che sarà comunicato oggi.

Le attese sono per un margine operativo lordo (Ebitda) che superi il miliar-

do di euro, obiettivo più volte ribadito

dall’amministratore delegato Valerio Battista. In occasione dei risultati dei

primi nove mesi dell’anno, chiusi con

un Ebitda adjusted di milioni di euro in crescita del ,% su ricavi da

, miliardi (+,% sullo stesso periodo ), il gruppo aveva confer-

mato la guidance per l’intero eserci-

zio: un Ebidta adjusted compreso fra milioni e , miliardi e un free

cash flow a milioni (con un’oscil-

lazione in più o in meno del %) dopo milioni di costi di ristrutturazione.

Dalla conference call, dopo la chiusu-

ra dei mercati, si avranno maggiori indicazioni anche sull’esercizio in

corso alla luce di quanto sta avvenen-

do sui mercati internazionali. Se le commesse ci sono, infatti, è anche ne-

cessario che si trasformino in ricavi da poter contabilizzare. Il , alla luce

di quanto sta avvenendo sulle Borse e

dei rischi di recessione, potrebbe rive- larsi, secondo alcuni analisti, un anno

di stabilizzazione per Prysmian. Resta

il fatto che le stime per il mercato sono positive: la dimensione del mercato

dei cavi in fibra ottica è previsto che

raggiunga i , miliardi di dollari entro il , con una crescita media an-

nua del % tra il e il , secon-

CONTRATTI

C

ome un improvviso bagliore tra le nuvole in un

periodo piovoso fa uscire la gente di casa, anche un improvviso rimbalzo sulle Borse fa uscire le

imprese sui mercati. Così lunedì e martedì, quando

Wall Street e le Borse europee hanno ripreso fiato grazie anche all’intervento della Fed, per le imprese si è

aperta una improvvisa e brevissima

«finestra di opportunità» per emettere obbligazioni. E tante l’hanno colta. Varie

imprese hanno raccolto in totale ,

miliardi sul mercato in euro e , su quello in dollari, secondo i calcoli di Reuters-Refinitiv.

È scesa in campo, per esempio, l’inglese

Relx, che ha raccolto miliardi di euro emettendo bond a , e anni. Anche

l’americana Honeywell International (che recentemente è entrata nell’occhio degli

investitori per la vendita di mascherine) ha

emesso bond in euro: un miliardo di euro e durata di anni. Negli Usa si sono fatte vive

sul mercato aziende come Texas Instruments,

McDonald’s oppure Entergy Louisiana. Certo, la volatilità ha avuto un costo: secondo i banchieri, queste

emissioni hanno dovuto offrire un extra-rendimento

di - punti base rispetto a ciò che avrebbero pagato prima dell’emergenza coronavirus.

di Morya Longo

LO SPIRAGLIO SULLE BORSE

APRE LA FINESTRA DEI BOND

MILIARDI DI EURO Le emissioni di bond in euro di martedì

5,2

Oggi il bilancio : atteso

un margine operativo lordo

oltre il miliardo di euro

MERCATI

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