Frankfurter Allgemeine Zeitung - 05.03.2020

FRANKFURTER ALLGEMEINE ZEITUNG Finanzen DONNERSTAG, 5.MÄRZ 2020·NR.55·SEITE 23

Seite25SSeite25 Seite27 eite28

Die Deutsche Börse hat einen

Nachhaltigkeits-Dax aufgesetzt

–mit einigenKuriositäten.

Alibaba erwirbt eine

Minderheitsbeteiligung am

schwedischenFinanz-Start-up.

Der viertklassige1.FC

Saarbrückensteht im Halbfinale

und hat „Bockauf mehr“.

Opfer des Missbrauchsskandals

im Turnen wollen verhindern,

dassder Verband sichfreikauf t.

BAYERJA,VOLKSWAGEN NEIN KLARNAIMFINTECH-HIMMEL

Dax

in Punkten

3.3.204.3.20

F.A.Z.-Index 2191,13 2212,01

Dax 30 11985,39 12127,69

M-Dax 25897,56 26091,33

Tec-Dax 2942,67 2950,92

Euro Stoxx 50 3371,97 3420,56

F.A.Z.-Euro-Index 124,84 126,16

Dow Jones 25917,41 26637,28a

Nasdaq Index 8684,09 8896,41a

Bund-Future 178,15 177,84b

Tagesgeld Frankfurt -0,51%-0,06 %

Bundesanl.-Rendite 10 J. -0,61%-0,63 %

F.A.Z.-Renten-Rend. 10 J. -0,43%-0,44 %

US-Staatsanl.-Rend. 10 J. 1,00%0,98 %a

Gold, Spot ($/Unze) 1640,00 1642,16

Rohöl (London $/Barrel) 51,60 51,76b

1Euro in Dollar 1,1117 1,1125

1Euro in Pfund 0,8701 0,8685

1Euro in Schweizer Franken 1,0646 1,0647

1Euro in Yen 119,77 119,58

a) Ortszeit 13 Uhr, b) Ortszeit 19 Uhr

Bundesanleihe

Rendite 10 Jahre

5.12.19 4.3.20 5.12.19 4.3.20

UNDNUN DIEBAYERN!

A

usgerechnetBayer.DieDeut-

sche Börsegeht mit einem

Nach haltigkeits-Dax an den

Start, und der wichtigste Wert darin

istein Chemie- und Pharmakonzern,

der wegeneines umstrittenen Un-

krautvernichtersauf der halbenWelt

vorGerichtsteht.Nur mal eine wilde

Vermutung:Werin Nachhaltigkeitin-

vestieren will, dürftedabei nicht als

Erstes an Bayerdenken. Oder an

BASFoderdieLufthansa.Aufderan-

deren Seitehat die Deutsche Börse

Fresenius undVonovia in ihrem neu-

en Dax 50 ESG außenvorgelassen,

ohne genau erklären zukönnen,was

der Gesundheitskonzernund der

Wohnungsvermietereigentlichfalsch

machen. Schon diese paar Beispiele

zeigen,woraneshakt in demgroßen

Hype umgrüne Finanz en: Allereden

davon, das ssie mehr inNach haltig-

keit in vestieren wollen, aberwasdas

eigentlichheißt, weiß keiner sorecht.

Wird ein Ölkonzernnachhaltiger,

weil er dreiFrauen imVorstand hat?

Esstimmtschon:DassInvestorensol-

cheFragenimmer mehr interessie-

ren, führtdazu, dassgroße Konzerne

sichdamit auseinandersetzen müs-

sen. Aber Anleger sollten sichnicht

einfac hdaraufverlassen, dass, wo

ESG draufsteht, schon irgendwas mit

Nach haltigkeit drin sein wird.

„EINE MASSIVEVERTUSCHUNG“

Schleierhaft

VonTim Kanning

Die Börse

S

enktnachderamerikanischenNo-

tenbank Federal Reserve (Fed)

jetztauchdieEuropäischeZentral-

bank (EZB) die Zinsen, um auf

dieAusbreitungdesCoronaviruszureagie-

ren? Am Mittwochdrang aus derNoten-

bank inFrankfurtnachdraußen, dasses

unmittelbar nachder amerikanischen

Zinsentscheidung eineTelefonkonferenz

des EZB-Ratesgegeben habe. Zumindest

bislang wurden aberkeine geldpolitischen

Entscheidungenkommuniziert.Unterdes-

sen zog am Mittwoch diekanadischeNo-

tenbank nach und senkteihren Leitzins

auchumeinen halben Prozentpunkt auf

1,25 Prozent.Die nächste re guläreSitzung

des EZB-Rates, die ein möglicherZeit-

punkt für eine Zinssenkung seinkönnte,

findetamkommenden Donnerstag statt.

WährenddieNotenban kansons tenKonfe-

renzen und selbstden Auftakt für ihren

Bürgerdialog in Brüssel am 26. Märzab-

sagte,bekräftigtesie,das sdiePressekonfe-

renz nac hder Zinssitzung in derkommen-

den Wochewie geplant stattfinden solle.

Eine Umfrag eder F.A.Z. unter Ökono-

menundAnalysten zeigt,dassdiemeisten

mit einerReaktion der EZB imNachgang

der Fed-Zinssenkungrechnen.Über die

Details gibt es aber erheblicheUnsicher-

heit.Frederik Ducrozet, Strateg eund

EZB-SpezialistbeidemVermögensverwal-

terPictet Wealth Management, sagte, eine

Zinssenkung auf der EZB-Sitzung in der

kommendenWocheum10Basispunkte

für den Einlagenzinssatz, alsovonminus

0,5aufminus0,6Prozent,seijetztzumers-

tenMal an den Anleihemärkten „vollstän-

dig eingepreist“, zudem eineweiter eZins-

senkung nochindiesem Jahr.

Friedric hHeinemann,ÖkonomamZen-

trum für Europäische Wirtschaftsfor-

schung (ZEW) in Mannheim, hält sogar

eine nochstärkereEZB-Zinssenkung bis

hinab auf minus 0,8 Prozent für möglich,

gepaartmiteine rAusweitungderAnleihe-

käufeder Notenbank und möglicherweise

sogarAnkündigungen,dieinRichtungAk-

tienkäufegehen könnten.

Auch dieCommerzbankrechnetmitRe-

aktionen der EZB. Spätestens auf der Sit-

zung nächste Wochedürfteder Einlagen-

zinssatz um 10 Basispunktegesenktwer-

den, mit einemAusgleic hfür die Banken

überdieFreibeträgefürNegativzinsen.Zu-

dem dürfteder Umfang des Anleihekauf-

prog ramms für sechs Monateverdoppelt

werden, von20auf 40 Milliarden Euro.

ZielgerichteteLangfristkredite, kurz

„TLTRO“, für den Mittelstand dürften

zwar auchdiskutiertwerden, dieUmset-

zung könnteaber länger dauern.

Die Allianz, die schon relativ frühzeitig

mit einer Zinssenkung der EZB alsReak-

tion auf die Ausbreitung des Coronavirus

gerechnethatte, erwartet diesen Schritt

jetzt auchschon im Märzund nicht mehr

im April. ChefvolkswirtLudovic Subran

prognostiziert, dieNotenbankwerdeden

Einlagenzinssatz am kommenden Don-

nerstag auf minus 0,6 Prozent senken und

höhereLangfristkrediteankündigen –

sichallerdingsgrößereAnleihekäufenoch

für denweiteren Jahresverlauf aufheben,

um „zumindestnochetwas Pulvertrocken

zu halten“.

Sehr vorsichtig istdie Deutsche Bank

im Moment nochmit ihrer Prognose. Eine

auf die betroffenen Branchen zugeschnit-

tene, temporäreLiquiditätshilfesei ziem-

lichsicher ,sagteDeutschland-Chefvolks-

wirtStefanSchneider.Obdie EZB den

Einlagenzinssatz aber schon im Märzsen-

ke,sei angesichts der unterschiedlichen

Auffassungen im EZB-Rat offen.

Andrew Bosomworth, Deutschland-

Chef des Anleiheinvestors Pimco, meint,

die EZBwerdesowohl einigeSchritteauf

der mikroökonomischen Ebene tun, also

für besondersvon denFolgen des Corona-

virus betroffene Unte rnehmen, als auch

auf der makroökonomischen Ebene zur

Ankurbelung derNachfrage. Zur ersten

Kategoriegehöreetwaeine Lockerung

der Bedingungen für Langfristkredite, zur

zweiten „höchstwahrscheinlich“eine Aus-

weitung der Anleihekäufeauf 30 bis 40

Milliarden EuroimMonat.

Zunächs twerde die EZB viel Liquidität

für Banken bereitstellen, meint Stefan

Bielmeier,ChefvolkswirtderDZBank.Zu-

sätzlichkönntesie ihr Anleihekaufpro-

gramm vorübergehend ausdehnen, ohne

dafür einenformalen Beschlussdes EZB-

Rateszubenötigen. Eineformale Auswei-

tung des Programms könnteangezeigt

sein, wenn die Krise über den April hin-

ausandauere,meintderÖkonom.Errech-

netallerdingskaum mit einerrealer Wir-

kung dieser Instrumente:„Allenfalls die

Stimmung der Investoren könnteprofitie-

ren.“ Selbsteine Zinssenkung, die–wenn

überhaupt–lediglich10Basispunkte

beim Einlagensatz betragenkönnte, wäre

aus seinerSicht „nur Symbolpolitik“.

Noch weiter geht PhilippeWaechter

vonder FondsgesellschaftOstrum. Er

sagt, die EZBwerdeder Fednicht folgen,

und zieht auchfür diese Argumentation

den Anleihemarkt heran. Die Rendite

amerikanischerStaatsanleihen mit zehn

Jahren Laufzeitsei in denTagenvor der

Zinssenkung dramatischgefallen und

habezueinerkräftigenAnpassungvonsei-

tender Fedgeführt. Konstruiereman in

der Eurozone soetwaswie eine „syntheti-

sche“ Renditefür zehnjährigeEurobonds,

ermittelt aus dem gewichteten Durch-

schnitt der Anleihen der Mitgliedstaaten,

liegediese mit minus 0,12 Prozent zwi-

schen dem Leitzinsvon0Prozent und

dem Einlagenzinsvonminus 0,5 Prozent.

Es gebe in der Eurozone alsokein solches

Ungleichg ewicht zwischenRenditekurve

und geldpolitischenVorgaben wie in den

VereinigtenStaaten.

casc. STUTTGART. Dieüberraschende

Zinssenkung der amerikanischenNoten-

bank Federal Reserve am Dienstagwar

drastisch. Die Währungshüterwollten da-

mit die wirtschaftlichenFolgen der Coro-

navirus-Epidemieabfedernundgleichzei-

tig die Aktienmärkteberuhigen. Der

Schus sging an der Börse zunächsteinmal

nachhinten los. Der DowJones schloss

am Dienstagfast3Prozent tiefer.Am

Mittwoch zeigten sichEuropas Börsen

wie auchdie Wall Streetdann aberfester.

Eine Zinssenkung istgewöhnlichein star-

kesSignalfür dieMärkte,mitdemKursge-

winnesofor teinhergehen. Dieses Mal

nur bedingt.Die er steNotfall -Zinsent-

scheidung derFedseit derFinanzkrise

2008 befeuertzunächstauchdie Sor gen

vieler Anlegervornoch Schlimmerem,

als diese zu beruhigen.

Markt expertengehen davonaus, dass

dieamerikanischeNotenbankinnaherZu-

kunftweiteraktiv seinwird.Anvorderster

Stelle ste ht Amerikas Präsident Donald

Trump. Erforderte die Fedper Twitter zu

weiteren Zinsschritten auf. Ausseiner

Sicht nur allzuverständlich. Es istPräsi-

dentschaftswahlimNovember,undalsam-

tierender Präsident lässt es sic hnicht so

gut Wahlkampf machen mit einerWachs-

tumsdellewegen eines Coronavirus.Für

Commerzbank-Ökonom Bernd Weiden-

steiner istesnicht überraschend, dassdie

Fedhandelt:„Sie übernimmt damit wie-

der ihregewohnteRolle als Flaggschiffim

Geleitzug derglobalenZentralbanken.“

Solltedas Coronavirus einvergleichba-

resWirtschaftsrisikowie die letzteFi-

nanzkrise sein und dieWarnungen der

OECD damitRealität werden, könnte es

ähnlichwie 2008 zu einergeschlossenen

Aktion derNotenbankenkommen.Den

größten Spielraum sehen Ökonomen bei

derFed. „Grundsätzlichhaben China und

Amerika auchnochZinssenkungspoten-

tial“,sodieEinschätzungvonRobertHal-

ver, LeiterKapitalmarktanalysebei der

BaaderBank.„Damit wirkt dieFedauch

einemzustarkenDollare ntgegen,derum-

gekehrtzuWährungsschwächen in den

für dieWeltwirtschaftimmer bedeuten-

der werdenden Schwellenländernund in-

sofer ndortzueiner investitionsfeindli-

chen Kapitalflucht nachAmerik aführt.“

Anders sehe es in Europa aus, so Halver

weiter .Das Zinspulverder EZB sei zwar

verschossen, dochwerde sie sichjeder

auchnochsokleinenFinanzkriseentge-

genstellen, die man alsZusatzbelastung

jetzt überhauptnicht gebrauchenkann.

Commerzbank-Chefvolkswir tJörgKrä-

mer rechnet damit, dassdie EZB ihre

Geldpolitikvermutlichbei ihrer Sitzung

in derkommendenWoche(12. März) lo-

ckernwird. „Nicht zuletzt wissen dieNo-

tenbanken, dassjede Störung an denFi-

nanzmärktendieviral bereitsgehandicap-

te Wirtscha ftsstimmung nochmehrtorpe-

dieren würde“, so Halver. Der Präsident

des Wirtschaftsforschungsinstituts DIW,

MarcelFratzscher,hält dagegen die Mög-

lichkeiten der Geldpolitik für begrenzt:

„Andersals in derglobalenFinanzkrise

werden die Zentralbanken beider Be-

kämpfung des wirtschaftlichen Schadens

durch das Coronavirus nurwenig helfen

können. Denn dasgrößtewirtschaftliche

Problem istein Zusammenbrechen der

globalenWertschöpfungsketten und das

fehlendeVertrauen vonKonsumenten.“

Teamviewermit Verlusten

Am Mittwochmorgenführte der Blick

ins Depotzueiner unangenehmen

Überraschung fürTeamvie wer-Anle-

ger: Bis zu8Prozent lag dasPapier

plötzli ch im Minus,weil der Großak-

tionärPermiradieGelegenheitzuGe-

winnmitnahmen genutzt und über

Nacht22Millionen Aktien zum Preis

vonje32EuroaninstitutionelleInves-

torenabgegeben hatte. Kleinanleger,

die sichauf die imWertpapierpro-

spektgenannteVerkaufssperre für die

Dauervonsechs Monaten (180Tage)

nachdem er sten Handelstag am 25.

September 2019 verlassen hatten,

fühlten sichdaziemlich verschaukelt.

Die mit allenWasserngewaschenen

Finanzinvestoren nutzten offenbar

ein Hintertürchen, um trotzSperre zu

verkaufen. Ingewissen Grenzenkön-

nen die den Börsengang begleitenden

Banken die Haltefristverkürzen,

wenn daskeine gravierenden Auswir-

kungenaufdenKurshat.Tröstenkön-

nen Kleinanleger sichdamit, dassder

Tagesverlustnachdem Permira- Ver-

kauf zumTeil wiederwettgemacht

wurde.Auch liegt derKurs aktuell

etwa ein Viertel über dem Emissions-

preis von26,25 Euro. mfe.

maf. FRANKFURT.Das Börsenbeben

wirkt sichauf die Anleihemärktesehr un-

terschiedlichaus: Anleihenvonals sicher

geltendenStaaten sind sehrgefragt .Das

gilt besondersfür amerikanische und

deutscheStaatsanleihen. DerenKursge-

winnedrückendie Renditen deutlich

nachunten. DieRenditederzehnjährigen

amerikanischenTreasuryfiel er stmals in

der Geschichteunter die Marke vonein

Prozent.Diese Entwicklung hattesich

schon in dervergangenenWoche abge-

zeichnet. Nach der Zinssenkung der ame-

rikanischenNotenbankFedamDienstag

fiel dann diese historische Marke.

Deutsche Sparerkönnten sichüber die-

ses Niveau bei der zehnjährigen Bundes-

anleihefreuen,bewegtsic hderen Rendite

dochseit geraumer Zeit im negativen Be-

reich. Am Mittwochlag sie auf minus

0,649 Prozent.Das Rekordtief vonminus

0,742 Prozent datiert auf den 3. Septem-

ber 2019. DieKursgewinne dieserAnlei-

hen sindverbundenmit sinkendenRendi-

ten. Die Erklärung isttypisch,wenn sich

unter den AnlegernKrisenstimmungver-

breit et:Sie schichten ihre Mittel in siche-

re Häfen um. Dazu zählt auchGold, das

zuletzt ebenfalls deutlicheKursgewinne

verzeichnethat.

DagegenmeidendieIn vestoreninunsi-

cheren Zeiten riskant eVermögenswerte.

Dazuzählen Aktien,aber auchKreditean

Unternehmen, insbesonderederen Anlei-

hen. Auchhier gingen die Anleger auf

Nummer sicher und trennten sichentwe-

der vonihren Beständen oder zogen Mit-

telaus darauf spezialisiertenFonds ab.

Vorallem das besondersriskanteSeg-

ment der AnleihenvonUnternehmen mit

geringer Finanzkraftwar betroffen. Der

Finanzmarkt zählt dazu Schuldner aus

schlechtenRatingklassen, also aus dem

Bereich, der nicht mehrals in vestitions-

würdig (Investment Grade) gilt.Das sind

die Ratings, die unterhalb der letzten In-

vestment-Grade-Stufen –„BBB–“ bei

Standard&Poor’s und „Baa3“bei Moo-

dy’s–liegen. Marktteilnehmer sprechen

dann vonRamschanleihenoder hochver-

zinslichen Anleihen (High Yield Bonds).

Hier sind die Risikoprämien auf dieAus-

fallgefahr deutlichgestiegen.

Die Analystender niederländischen

BankINGbezeichnendieAusweitungam

europäischen High-Yield-Markt als sehr

deutlich. Die Risikoprämien,auch

Spreadsgenannt, sind dieAufschlägezu

den Marktzinsen (Swaps), die als nahezu

risikolosgelten. Europäische High-Yield-

Anleihen–gemessen am ICE BofA Euro

HighYield Index–zogen in dervergange-

nen Wocheummehr als einen Prozent-

punkt an. ImVergleichdazu stiegen die

Risikoprämien im Investment-Grade-Be-

reich nur um rund 0,2 Prozentpunkte.

Noch kräftiger fiel die Spread-Auswei-

tung am amerikanischen High-Yield-

Markt mit 1,4 Prozentpunkten aus. So

starksind die Risikoaufschlägeseit derFi-

nanzkrise nur einmal, in derWochezum

10.August2011,gestiegen. Sehrhochwa-

renauchdie Mittelabflüsse ausFonds, die

auf amerikanische High-Yield-Bondsaus-

gerichtetsind. Nach den Angaben der

ING-Analystenverloren dieseFonds zwei

Prozent ihrerverwalteten Vermögen. Das

Flaggschiff, der börsennotierte Black-

rock-Fonds iShares iBoxx$High Yield

Bond ETF,verlor vier Milliarden Dollar.

sibi. FRANKFURT. Nach dem die

Preise für Benzin und Diesel schon in

der letztenFebruar wochenachgege-

ben hatten, hat sichdieser Effekt

jetzt nochmal verstärk t. Wieder Au-

toklub ADAC am Mittwochineiner

Auswertung der Spritpreise an mehr

als 14 000 deutschenTankstellen be-

richtete,kostete ein Liter Super E10

im Bundesdurchschnitt zuletzt 1,356

Euro, daswarenimmerhin nochmal

3,3 Centweniger als in derVorwo-

che. Dieselverbilligtesichum3,1

Cent auf durchschnittlich1,202 Euro

je Liter.Benzin istdamit laut ADAC

so günstig wie zuletztvorfasteinem

Jahr.Diesel warzuletzt imFrühjahr

2018 billiger.

Hauptgrund für den Preisrückgang

seienweiterhinKonjunktursorgenan-

gesichts derAusbreitung des Corona-

virus. Diese führtenzusinkenden

Rohölnotierungen und einem schwä-

cheren Dollar.Ein Barrel(Fass zu

159 Liter) derNord seesorte Brent

kosteteamMittwoch zeitweise 51,40

Dollar;nochvorig eWoche hatteder

Preis zumTeil über 55 Dollargestan-

den,zum Jahreswechselsogarbeifast

70 Dollar.Zudem hatteder Euroge-

genüberdem Dollar seit dervorigen

Wochezugelegt,dasvergünstigteten-

denziell das Öl in der Eurozone.

Mit Spannung wirderwartet, wie

die Organisation erdölexportieren-

der Länder(Opec) jetztreagiert. Die

Organisationwillihr TreffenamDon-

nerstag undFreitag inWien tr otzdes

Virusabhalten, hat aber denZugang

für Journalisteneingeschränkt.Viele

Anal ystenrechnendamit, dassdasÖl-

kartell und mit ihmverbündete För-

derländer (Opec plus) ihreFörde-

rung abermalskürzen werden, um

den Preis zustabilisieren. Berichten

zufolg egibt es denVorschlag, dietäg-

liche Förderung um 0,6 bis1Million

Barrelzukürzen.

Ve rtrauensschwund am Kreditmarkt

Angstvor Coronavirus lässt Anleger anriskantenUnternehmensanleihen zweifeln

Zinssenkung der Fedzeigt nur wenig Wirkung

AmerikasNotenbankversucht Folgen des Coronavirus einzudämmen

Viruslässt

Benzinpreis

kräftigfallen

Viele Investoren erwarten EZB-Zinssenkung

Aktie desTages

An den Anleihemärkten wirdmit einerReaktion

der Europäischen Zentralbank aufdie Ausbreitung

des Coronavir us gerechnet. Über die Detailsgibtes

abervielUnsicherheit, wieeineUmfragezeigt.

VonChristian Siedenbiedel,Frankfurt

EZB-Pr äsidentinChristineLagarde 1) GeplanteKäufe, Abweichungen sind möglich;Käufebis Ende März2020. Quellen: EZB;Pictet;Bloomberg /Fotodpa/F.A.Z.-Grafik Brocker

März2 015 März2 020 März 2015 März 2020

in Prozent

Federal Reserve

EZB

Leitzins in Europa und Amerika

Volumen der aggregiertenKäufe,inMrd.Euro1)

Stufen der

Ausweitung

EZB-Anleihekaufprogramm

1140

1500

1740

2280

25502595

2695

März2 020 Jan. 2021

EZB-Zinssenkung, in Basispunkten

ErwartungeinerLeitzinssenkungimMärz

(abzulesenandenRenditenderBundesanleihen

verschiedenerLaufzeiten)

Markt erwartet Zinssenkung

–25

–20

–15

–10

–5

0

–0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

Tagesschlusskurse. 4.3. im Tagesverlauf.

F.A.Z.-Grafik Heß

17.2.2020 4.3.2020

Quelle: Refinitiv

in Euro ISIN DE000A2YN900

27

29

31

33

35

37