Der Spiegel - 07.03.2020

Wirtschaft

dass die Corona-Epidemie zu einer Welle
von Herabstufungen hoch verschuldeter
Unternehmen führen könnte.
Burkert plädiert dafür, die in der Finanz-
krise bewährten Instrumente staat licher
Liquiditätshilfen und Bürgschaften einzu-
setzen. So ließe sich verhindern, dass sich
der Corona-Schock zur Finanzkrise aus-
weitet. Viele Banken wären womöglich
nicht stark genug, um eine Welle von Kre-
ditausfällen zu verkraften.
Eine weitere Zinssenkung durch die
EZB hält Burkert für wenig hilfreich. Diese
würde den Banken, die bereits unter den
Negativzinsen leiden, eher schaden und
damit auch den Unternehmen.
Im Gegensatz zur Fed hat die EZB oh-
nehin wenig Spielraum. Doch je mehr die
Krise sich zuspitzt, desto stärker wird der
Druck auf die neue EZB-Chefin Christine
Lagarde werden, etwas zu unternehmen.
Von geldpolitischen Maßnahmen profi-
tieren in der Regel vor allem die Börsen.
Doch meist gehen die Kurse nach einer
starken Korrektur erst noch einmal nach
unten, bevor sie wieder dauerhaft zu stei-
gen beginnen.
Das könnte auch dieses Mal so sein,
wenn sichtbar wird, wie sehr der Corona-
Schock auf die Wirtschaft durchschlägt.
»Die Unsicherheit bleibt bestehen«, sagt
der Kölner Vermögensverwalter Bert
Flossbach. Aber er sagt auch: »Der Markt
neigt in solchen Phasen zu Übertreibun-
gen, die kann man nutzen.« In seinen bei-
den großen Mischfonds verwaltet er
26 Milliarden Euro. Einen Teil des Invest-
ments hat er abgesichert, aber er hat auch
bereits begonnen, wieder in »robuste Un-
ternehmen« zu investieren.
Besonders heftig abgestraft haben die
Anleger Unternehmen, die ein »schwaches
Immunsystem« (Flossbach) haben, weil
sie durch Schocks besonders gefährdet
sind, etwa Airlines oder Touristikunter-
nehmen.
Der Touristikkonzern TUI etwa profi-
tierte in guten Zeiten von seinem hoch-
rentablen Kreuzfahrtgeschäft, doch jetzt
gelten die schwimmenden Urlaubsdomizi-
le als potenzielle Brutstätten für das Co-
ronavirus. Innerhalb einer Woche sank der
Kurs der TUI-Aktie von zehn auf etwas
über sieben Euro.
TUI-Chef Fritz Joussen nutzte die
Gelegenheit, um Zuversicht in die Zukunft
des Unternehmens zu demonstrieren. Er
kaufte rund 100 000 TUI-Aktien zum
Kurs von 7,78 Euro. Die Börsianer teilen
seine Zuversicht offenbar nicht. Zum Han-
delsschluss am Donnerstag stand der Kurs
bei 6,33 Euro.

David Böcking, Dinah Deckstein,

Martin Hesse, Armin Mahler,

Martin U. Müller, Michael Sauga,

Gerald Traufetter

D

en 21. März sehnen sie in der Deut-

schen Bank regelrecht herbei. Für

übernächsten Samstag hat der Kon-

zern ins Konzerthaus am Berliner Gendar-

menmarkt geladen, in jene Stadt also, in

der die Bank vor 150 Jahren gegründet

wurde, um Preußens Aufstieg zur Indus-

trie- und Handelsmacht zu finanzieren.

1200 Gäste aus Politik, Wirtschaft und Ge-

sellschaft sind geladen, der Bundespräsi-

dent soll die Festrede halten, die örtlichen

Philharmoniker spielen auf.

Doch das wohlige Gefühl wird nicht

lange anhalten. Trotz renovierter Strate-

gie – der vierten seit der Finanzkrise – und

runderneuertem Vorstand kommt Deutsch-

lands größte Bank aus dem Krisenmodus

nicht heraus. Vorstandschef Christian Se-

wing spricht gern von »Aufbruch«, die

Realität ist dagegen trist: der zweitgrößte

Jahresverlust der Firmen geschichte, Ori-

entierungslosigkeit in der Belegschaft und

ein Spardiktat, dem rund 14 000 Arbeits-

plätze zum Opfer fallen sollen.

Wie die Deutsche Bank bis 2022 ihre

ehrgeizigen Ziele bei den Kosten (sie sol-

len von 21,5 Milliarden Euro auf 17 Mil -

liarden sinken) und der Kapitalrendite

(8 Prozent statt zuletzt -10,9 Prozent)

erreichen will, ist schleierhaft. Zumal

nun auch noch die Coronakrise die Aus-

sichten verhagelt. Die Aktie ist bereits

im Sinkflug.

Die Bankvolkswirte rechnen für 2020

mit einer Rezession in Deutschland, Euro -

pa und der Welt. »Das wäre meine maxi-

malwahrscheinlichste Vorhersage«, sagt

Chefökonom David Folkerts-Landau. Kä -

me es so, stiege die Zahl der Firmenplei-

ten, die Bank müsste mehr Kredite ab-

schreiben, was ihren Gewinn schmälern

und am Eigenkapital zehren würde.

Bislang hatte die Deutsche Bank, bei al-

len sonstigen Schwächen, ihr Kreditbuch

im Griff. Aber eine Wirtschaftskrise träfe

sie zum denkbar schlechten Zeitpunkt.

Denn während sich Auslandsrivalen wie

ING oder HSBC bei Krediten zurückhalten,

vergeben die Frankfurter kräftig Darlehen.

2019 bekamen Firmen fünf Prozent mehr

Geld als im Vorjahr, Privatkunden vier Pro-

zent. Der Indien-Ableger der Bank kündig-

te jüngst sogar an, klamme Immobilien -

tycoons als Kunden gewinnen zu wollen.

Hinzu kommt, dass die Deutsche Bank

im Handel mit speziellen, riskanten Kre-

diten noch immer eine große Nummer ist.

Diese »Leveraged loans« werden von hoch

verschuldeten Unternehmen oder Finanz-

investoren aufgenommen, um Übernah-

men zu finanzieren; die Banken kassieren

stattliche Zinsen. Das klappt, solange die

Konjunktur brummt. Die kreditgebenden

Banken verkaufen die Darlehen an andere

Investoren. Inzwischen ist der Markt rund

drei Billionen Dollar und damit doppelt

so groß wie vor der Finanzkrise.

Doch kippt die Wirtschaft und können

Schuldner plötzlich nicht mehr zahlen,

wird es gefährlich – so wie 2008, als »Le-

veraged loans« reihenweise platzten und

Banken umfielen. Zwar sind die Kredite

mit Vermögenswerten besichert; die aber

lassen sich in einer Wirtschaftskrise nur

schwer versilbern. Erst im Herbst war die

Deutsche Bank auf einem Kredit über 425

Millionen Dollar sitzen geblieben, den der

Finanzinvestor HGGC aufgenommen hat-

te, um eine Übernahme zu finanzieren.

Letztlich konnte sie das Darlehen zwar

verkaufen, aber mit heftigem Abschlag.

Auch bei der Finanzierung des Verkaufs

von ThyssenKrupps Aufzugsparte ist die

Deutsche Bank dabei. Zusammen mit an-

deren Kreditinstituten haben die Frankfur-

ter den Finanzinvestoren Advent und Cin-

ven sowie der RAG-Stiftung eine Kredit -

linie bis zu elf Milliarden Euro eingeräumt.

Für Sewing ist die Aussicht auf eine Re-

zession ein Dilemma. Der Angriff im Kre-

ditgeschäft ist Teil seines Sanierungsplans.

Zum Amtsantritt hatte er seiner Truppe

»Jägermentalität« verordnet, um zu signa-

lisieren, dass die Deutsche Bank wieder

wachsen will, statt sich klein zu sparen.

Inzwischen bereut er den Begriff, weil

er an die wilden Zeiten im Investmentban-

king erinnert. Dessen Auswüchse haben

die Bank rund 18 Milliarden Dollar Straf-

und Vergleichszahlungen gekostet, der Re-

putationsschaden ist kaum bezifferbar.

Selbstzweifel plagen Sewing, der seit

1989 fast ununterbrochen im Sold der

Deutschen Bank steht, augenscheinlich

aber nicht. Wer ihm begegnet, erlebt einen

70 DER SPIEGEL Nr. 11 / 7. 3. 2020

Riskante Attacke

FinanzindustrieNach Jahren der Krise fährt die Deutsche Bank

ihr Kreditgeschäft hoch, doch das Coronavirus

gefährdet die Pläne von Vorstandschef Christian Sewing.

Unstrittig ist, dass Sewing

den Konzern fürs Erste

befriedet hat, die Großak-

tionäre stehen hinter ihm.