Il Sole 24 Ore - 07.03.2020

Il Sole 24 Ore Sabato 7 Marzo 2020 7

Coronavirus Primo Piano

LA REAZIONE

Industria tedesca in salute prima del virus. A gennaio gli

ordini hanno registrato un balzo. Il dato non registra però

gli effetti negativi del coronavirus, presumibilmente forti

essendo la Cina primo partner commerciale di Berlino

(nella foto il ministro dell’Economia Peter Altmaier)

+5,5%

IL BOOM MENSILE DEGLI ORDINI IN GERMANIA

L’incremento è il più marcato da luglio 2014. Il consenso

degli analisti di Reuters si fermava all’1,4%

L’economia cinese riparte (piano)

Svolta. Nella settimana in cui il virus è diventato

emergenza globale, primi segnali di ripresa a Pechino

Le incognite. Qualcuno parla di numeri ritoccati,

ma il vero rischio è una recrudescenza dell’epidemia

Stefano Carrer

Proprio nella settimana in cui si è

materializzato lo spettro di una pan-

demia ed emergenza globale, la Cina

ha offerto chiari segnali di conteni-

mento del virus e di ripresa delle at-

tività economiche: dai dati sull’in-

quinamento atmosferico a quelli sul

traffico, dall’allentamento delle re-

strizioni regolamentari fino alle

vendite di immobili, gli indicatori

evidenziano in modo univoco - per

la prima volta in sei settimane - l’av-

vio di una svolta, favorita dalle pres-

sioni dall’alto per la riapertura delle

attività produttive e commerciali,

mentre le infezioni aumentano or-

mai meno che nel resto del mondo e

per la prima volta non ci sono stati

nuovi casi giornalieri nella stessa

provincia di Hubei (ad eccezione del

capoluogo Wuhan).

L’aspettativa di nuovi forti stimoli

all’economia ha contribuito a spin-

gere giovedì la Borsa cinese ai massi-

mi da due anni (prima di un ripiega-

mento nell’ultima sessione dell’otta-

va), portando il recente recupero a

circa il %. Per vari analisti comin-

cia a profilarsi uno scenario in cui dal

secondo trimestre la Cina riprenderà

a crescere a ritmi robusti, mentre

molte altre aree del mondo saranno

piombate a performance vicino o

sotto lo zero. Se pure oggi i dati ac-

corpati di gennaio e febbraio sul

commercio cinese mostreranno un

crollo, si rafforza la sensazione che il

peggio per la Cina possa essere pas-

sato, mentre altrove debba ancora

arrivare.

«La Cina sembra aver fatto pro-

gressi nel contenimento della diffu-

sione del coronavirus – osserva Ben

May, direttore della ricerca macro-

economica globale a Oxford Econo-

mics –. Il lento ritorno alla normalità

ci ha indotto a tagliare le stime di cre-

scita del primo trimestre al ,%. Ma

ci aspettiamo un rimbalzo verso una

sana crescita nel secondo trimestre».

Inoltre il terzo e quarto trimestre do-

vrebbero registrare una «robusta

crescita sequenziale», fino a centrare

un Pil annuale del +,%, stima

Oxford Economics, che prevede in-

vece per l’Eurozona una crescita zero

nel primo e nel secondo trimestre.

Rispetto a quanto si paventava

due-tre settimane fa, anche lo shock

cinese sulle catene di approvvigio-

namento globali appare meno pro-

nunciato: nel comparto elettronico,

ad esempio, Young Liu, presidente

del colosso manifatturiero Foxconn,

ha stimato un calo dei ricavi del %

nel trimestre in corso, ma pronosti-

cato un ritorno alla normalità entro

fine mese, in quanto la capacità è riu-

scita già a tornare al % dei (bassi)

livelli stagionali. Aziende come Essi-

lorLuxottica hanno reso noto che le

strutture produttive in Cina viaggia-

no ora al % della normale capacità.

«Dai dati giornalieri su fattori co-

me consumi “core”, ritorno delle

persone ai luoghi di lavoro, utilizzo

di materie prime e così via, nell’ulti-

ma settimana la ripresa è piuttosto

pronunciata, tra la diminuzione del

grado di allerta in molte province -

dice al telefono da Londra Alessia

Berardi, Deputy Head of Macroeco-

nomic Research del colosso dell’as-

set management Amundi -. Si può

stimare che al momento le attività

economiche si siano riprese al -

%, nel quadro degli incoraggia-

menti che arrivano dal governo».

Amundi è più ottimista di società

come Nomura, che avevano ipotiz-

zato una crescita zero del Pil del pri-

mo trimestre: «Il range che stimia-

mo è tra il + e il+,%, mentre nel-

l’intero  il Pil dovrebbe attestar-

si nella fascia tra il  e il ,%»,

afferma Berardi, secondo cui, inol-

tre, sul piano comparativo con altre

Borse il mercato azionario cinese ap-

pare tra i più interessanti per gli in-

vestitori: «Sarà importante capire fi-

no a che punto il governo cinese si

spingerà nelle manovre di stimolo

all’economia, finora abbastanza

contenute».

Una crescita del Pil del ,%, ag-

giunge, consentirebbe a Pechino di

centrare l’obiettivo posto nel  di

un raddoppio del Pil (e del reddito

pro capite) entro dieci anni. La fissa-

zione dell’obiettivo ufficiale di cre-

scita per quest’anno avrebbe dovuto

esser annunciata questa settimana,

ma è slittato con il rinvio di un ap-

puntamento-chiave del Parlamento

ed è ora atteso intorno a metà aprile.

Restano, ovviamente, vari rischi

«downside» e qualche dubbio.

C’è chi fa notare come gli ultimi

dati sulla ripresa in corso potrebbero

essere in parte «abbelliti». Ben più

grave è un rischio che non si può

escludere: il ritorno alla normalità

potrebbe agevolare eventuali recru-

descenze dell’epidemia, a dispetto

delle severe misure di prevenzione.

Un pericolo che la leadership cinese

sembra voler correre, ora che le sue

rivendicate credenziali di efficienza

tecnocratica si sono incrinate.

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I

n Cina, dove il coronavirus ha

avuto origine, le borse hanno ri-

sposto all’epidemia molto meglio

che in Europa.

Sembra paradossale. Non man-

cano illazioni sull’intervento diret-

to di società finanziarie governative

a sostegno delle quotazioni. Anche

perché sono le azioni di tipo A, quel-

le acquistate soprattutto dagli inve-

stitori domestici, a tenere alta la

media delle performance di Shan-

ghai da inizio anno, con un saldo

che solo ieri è passato di poco in ne-

gativo (-,%). Le azioni B, invece,

le più aperte agli stranieri, sono in

rosso del %. Un ribasso comunque

contenuto, che fa sperare ai più otti-

misti un recupero dei parterre occi-

dentali, dove si sono scatenate le

vendite.

«Dal mercato non si possono

evincere elementi per decretare in-

terventi su qualche tipologia di

azioni - afferma Giacomo Calef, re-

sponsabile per l’Italia di Notz Stucki

-; di sicuro le autorità cinesi hanno

fornito stimoli monetari di varia

natura, sia iniettando liquidità nel

sistema, sia con finanziamenti a

breve termine per colmare le man-

canze di liquidità causate dal fermo

della produzione e così mantenere

bassi i fallimenti».

Con prestiti più facili non si ri-

schia di creare una bolla?

S&P dice che il tasso di fallimento

delle società potrebbe triplicare se

non vengono messe in atto le misu-

re promesse per alimentare la cre-

scita in modo strutturale, senza for-

zare la politica monetaria e fiscale.

La Banca del Popolo cinese sola-

mente nel primo giorno di esplo-

sione del coronavirus ha immesso

nel sistema . miliardi di Yuan,

quasi quanto la Bce stampa in un

anno. È questione di entità degli

interventi?

Parliamo anche di economie diver-

se: in Europa ci sono  milioni di

persone, in Cina , miliardi. La di-

versità sta nella rapidità e nella si-

multaneità di diverse misure di

contenimento del problema, che

sembrano dare frutti. In Europa una

reazione tale è impensabile. In Cina

si studia un taglio delle tasse senza

timore di aumentare il deficit. Poi

bisognerà capire quale sarà l’impat-

to rispetto al Pil. Quando l’epidemia

era localizzata quasi esclusivamen-

te in Asia, le stime di crescita erano

state abbassate dal % al ,%. Ora

bisognerà riformulare le aspettati-

ve in base a ciò che succede in Euro-

pa e negli Stati Uniti.

Cosa può dedurre l’Europa dal-

l’esperienza cinese?

In Cina la politica monetaria, che ha

effetti di breve termine, e la politica

fiscale, che sostiene la crescita a più

lungo termine, sono sempre andate

di pari passo. Questa è la grande

differenza.

Il contenimento permette di ria-

prire i centri produttivi, anche se il

coronavirus non è un problema di

sola offerta, ma anche di domanda.

Il fatto che gli investitori sappiano

che le autorità monetarie e fiscali,

che hanno una testa sola, si muovo-

no di pari passo e rapidamente, dà

loro minori incertezze.

È possibile un effetto boome-

rang in Cina dal resto del mondo?

La storia di Starbucks è un esem-

pio: a fine gennaio avevano chiuso

il % dei punti vendita in Cina, a

inizio febbraio l’% e a oggi ne

hanno riaperti circa il %, sebbe-

ne con limitazioni orarie. Dunque,

la ripresa del fatturato cinese po-

trebbe mitigare un eventuale calo

di quello Usa. Naturalmente non è

semplice capire come evolverà la

situazione in Europa e in America.

È questione di tempi e anche di

settori. Quello del turismo o in ge-

nerale dei comparti ciclici soffrirà

più a lungo.

Quale può essere l’effetto sugli

altri mercati emergenti?

L’economia cinese è cresciuta an-

che nei consumi domestici. Vice-

versa, molti paesi emergenti non

possono contare su un’economia

diversificata tra industria, agricol-

tura e servizi e sono sensibili ai tassi

di interesse Usa, perché indebitati

in dollari. Con politiche espansive

possono fronteggiare la situazione.

Ma dipende anche dalla disponibili-

tà di un sistema sanitario pubblico

che possa assistere la popolazione.

—Ma.R.

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L’INTERVISTA

Giacomo Calef. Responsabile per l’Italia di Notz Stucki

«Il listino di Shanghai sostenuto

da misure monetarie e fiscali»

La differenza

con l’Occidente è nella

rapidità e simultaneità

degli interventi

Giacomo Calef

NOTZ STUCKI

Ripresa

delle attività.

Un impianto

a Pechino. Le

attività produt-

tive e commerciali

stanno

ripartendo, anche

su pressione

delle autorità

EPA

Andamento dell’indice Shanghai Composite

31/12/2019 06/03/

3050,12 3034,

2.

2.

2.

2.

3.

3.

2746,

3 febbraio 2020

Borsa in ripresa

La Borsa

ha recupe-

rato

le perdite

dell’ultimo

mese

e mezzo:

attesa

per nuovi

stimoli

COMMERCIO

L’epidemia

frena gli scambi

più dei dazi

di Trump

Più forte dei dazi di Trump: il

coronavirus si sta trasformando

in una formidabile barriera

commerciale, con un impatto

sugli scambi mondiali che supera

la spirale di ritorsioni che ha

avvolto Stati Uniti e Cina negli

ultimi due anni. L’epidemia

potrebbe costare al commercio

internazionale fino a 

miliardi di dollari in un

trimestre, secondo i calcoli di

Euler Hermes. Le perdite tra

gennaio e marzo del ,

potrebbero risultare equivalenti

a un aumento medio dei dazi

globali dello ,%, con un

impatto comparabile a quello

generato dalle tariffe imposte nel

, sostiene la società di

assicurazione all’export. Euler

Hermes prevede una contrazione

del commercio globale del ,%

nel primo trimestre (nel dato

annualizzato) e di un ulteriore %

nel trimestre successivo. Un

accenno di ripresa si registrerà

solo nella seconda metà

dell’anno. Nel complesso, per il

, secondo Euler Hermes, la

crescita del commercio mondiale

si fermerà allo ,%. I Paesi più

colpiti saranno Hong Kong, Stati

Uniti, Giappone, Corea del Sud,

Italia, Francia, Regno Unito e

Germania. L’impatto

complessivo sull’economia

mondiale sarebbe tuttavia

limitato: il Pil salirebbe del ,%,

lo ,% in meno rispetto a quanto

previsto in precedenza da Euler

Hermes.

—R.Es.

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