FINANZAS & MERCADOS
Lunes 27 enero 2020Expansión 15
El reciente reconocimiento
por parte de Josep Oliu, presi-
dente de Banco Sabadell, de
que una fusión “será inevita-
ble”, aunque no concretó ni el
cuándo ni, sobre todo, con
quién, ha puesto sobre el ta-
pete de nuevo las posibles al-
ternativas que esta entidad,
cuyo crecimiento en los años
de la crisis se ha debido fun-
damentalmente a sus adquisi-
ciones de bancos en dificulta-
des, tiene en ese marco.
Sabadell ha sido protago-
nista de numerosas compras
en los años pasados. La última
fue la adquisición del británi-
co TSB, que le generó en 2018
importantes problemas de
rentabilidad por la puesta en
marcha de una nueva plata-
forma tecnológica que ocasio-
nó dificultades a los clientes
para operar y que supuso
fuertes pagos por indemniza-
ciones. Pero en el resto de las
operaciones de compra, y fue-
ron numerosas, los resultados
fueron muy positivos hasta el
punto de que el banco pasó de
ser una entidad muy vincula-
da a la economía catalana y a
las pequeñas y medianas em-
presas a convertirse en un ju-
gador global en el mercado
español, especialmente tras la
adquisición en condiciones
muy ventajosas de la antigua
Caja de Ahorros del Medite-
rráneo.
Sabadell intentó en algunas
ocasiones un acercamiento a
Popular antes de que este en-
trara en la pendiente descen-
dente que le acabó llevando a
su resolución y venta a San-
tander, pero no fructificaron.
Sus últimos esfuerzos en la
búsqueda de nuevas opera-
ciones de consolidación se
concretaron en torno a Ban-
kia, en la que el Estado es ac-
cionista mayoritario, pero las
condiciones del mercado, con
una importante pérdida de
valor bursátil de las acciones
bancarias, y las políticas –Luis
de Guindos dejó de ser minis-
tro de Economía y era con
quien se había conversado al
respecto–, junto con una rela-
tiva mejoría de las expectati-
vas del conjunto del sector fi-
nanciero hicieron que no se
avanzara en ese terreno.
De esta forma transcurrió
el pasado ejercicio en el que se
vieron frustradas las expecta-
tivas de un cambio en los tipos
de interés, lo que generó ten-
siones adicionales en las
CONSOLIDACIÓN/ EL MENSAJE DEL PRESIDENTE DE SABADELL, JOSEP OLIU, SOBRE LA NECESIDAD DE BUSCAR OPERACIONES DE CONSOLIDACIÓN PARA
MEJORAR LA RENTABILIDAD EN UN DIFÍCIL ENTORNO DE BAJOS TIPOS REVIVE LAS QUINIELAS SOBRE UNA POSIBLE FUSIÓN DEL BANCO.
Las parejas de baile de Sabadell
ANÁLISIS por Salvador
Arancibia
cuentas de resultados de los
bancos. Tensiones que se van
a prolongar al menos durante
este ejercicio y que es lo que
subyace tanto en las declara-
ciones de los responsables de
supervisión como en las pro-
pias del presidente Oliu al se-
ñalar la conveniencia de que
se produzcan nuevas fusiones
que permitan, con los recur-
sos generados por los fondos
de comercio, acometer los
costes iniciales que un ajuste
de oficinas y plantillas lleva-
rían consigo para mejorar la
rentabilidad de los bancos.
Presión
Oliu lo reconoció al afirmar
que no solo los supervisores
exigen mejoras en la eficien-
cia y rentabilidad de los ban-
cos sino que también ahora, y
de forma destacada, lo están
haciendo los inversores insti-
tucionales, que son los que
tienen la mayoría del capital
de los bancos.
Con este panorama, y dado
que las fusiones transfronteri-
zas no figuran en el radar de
ningún banco porque no ser-
virían para promover ahorros
de costes, solo cabe conside-
rar las posibles operaciones
en los mercados domésticos
En España hay un grupo de
grandes bancos (Santander,
BBVA, CaixaBank, Bankia y
Sabadell) y el resto de entida-
des de menor tamaño (Ban-
kinter y los bancos medianos
surgidos de las antiguas cajas
de ahorros: Unicaja, Ibercaja,
Abanca y Liberbank).
Varios de los máximos res-
ponsables de los grandes ban-
cos señalaron a lo largo de
2019 que, en ese momento, no
resultaba interesante para
ellos llevar a cabo operacio-
nes de consolidación en las
que participaran los bancos
medianos porque los proble-
mas que conllevan este tipo
de operaciones no se com-
pensaban con los aspectos po-
sitivos de mayor volumen que
les aportarían estas entidades.
Si mantiene este razona-
miento, Sabadell debería bus-
car un aliado entre el resto de
grandes entidades, lo que no
deja también de plantear otro
tipo de dificultades. La prime-
ra de ellas es que todo indica
que algunos de los grandes
bancos no parecen estar inte-
resados en participar en nue-
vos procesos de consolida-
ción aunque ellos lleven la voz
cantante.
Santander tiene aún que di-
gerir la adquisición de Popu-
lar y CaixaBank también pa-
rece estar muy centrado en su
diversificación de negocio y
en completar la integración
del portugués BPI. Además,
este último debería enfrentar-
se a un programa muy impor-
tante de ajuste de su capaci-
dad instalada en su zona de
mayor influencia, Cataluña, y
en menor medida en la Co-
munidad Valenciana, ya que
estas coinciden también con
las de Sabadell.
BBVA, el banco presidido
por Carlos Torres, podría es-
tar interesado en una opera-
ción de este tipo entre otras
cosas porque su operativa en
España ha perdido peso inter-
no y ha retrocedido en com-
paración con la de Santander
y CaixaBank, sus dos princi-
pales rivales en este mercado.
Pero los problemas derivados
de la investigación judicial so-
bre las relaciones del banco,
que está siendo investigado,
con el excomisario de policía
José Manuel Villarejo, en pri-
sión preventiva por la presun-
ta comisión de diversos deli-
tos, podría estar centrando la
atención de los responsables
del banco.
No obstante, tanto el conse-
jero delegado, Onur Genç, co-
mo el director financiero, Jai-
me Sáenz de Tejada, este últi-
mo con mayor claridad, afir-
maron en la segunda mitad
del pasado ejercicio su con-
vencimiento de que BBVA
participaría en procesos de
concentración.
Además, señalan algunos
analistas, este banco podría
apelar al mercado en busca de
capital si decidiera llevar a ca-
bo una operación de compra.
Lo mismo que en el caso de
CaixaBank, una operación
BBVA/Sabadell obligaría a
hacer un fuerte recorte de
plantillas y oficinas en Catalu-
ña ya que el banco de origen
vasco se quedó con dos ban-
cos centrados en Cataluña
(UNNIM y CatalunyaCaixa)
procedentes de antiguas cajas
de ahorros.
Bankia, y así lo dijo explíci-
tamente su presidente, José
Ignacio Goirigolzarri, es la en-
tidad que mejor encajaría con
El bajo precio de Bankia frena
una unión y si Sabadell
comprara, tendría que ampliar
capital o cambiar acciones
José Ignacio Goirigolzarri, preside Bankia.
JMCadenascualquiera de los otros cuatro
grandes bancos y por lo tanto
también con Sabadell. Su re-
lativamente escasa presencia
en Cataluña y, a cambio, su
fuerte red en Madrid, Comu-
nidad Valenciana, Castilla y
León y Rioja, hacen de este
banco ser muy complementa-
rio al resto. Los principales
ajustes vendrían en la Comu-
nidad Valenciana. Sabadell, y
lo demostró, siempre ha pre-
ferido esta opción.
Los problemas son otros. El
primero de ellos la escasa ca-
pitalización bursátil de Ban-
kia que impide que el Estado
acometa su privatización, en
Bolsa o a través de una fusión,
porque implicaría reconocer
pérdidas muy cuantiosas res-
pecto a las cantidades que el
Estado a través del Frob tuvo
que invertir para el sanea-
miento y recapitalización del
banco.
Escenarios
El segundo, y no menos im-
portante, es que Sabadell no
podría, en las condiciones
actuales, apelar al mercado
en busca de una ampliación
de capital en el supuesto de
que tratara de comprar Ban-
kia. La operación, de llevarse
a cabo, tendría que ser me-
diante un canje de acciones
que, a los precios actuales,
haría que el Estado mantu-
viera una posición de control
sobre el banco resultante, en
torno al 30% del capital, y
que los accionistas de Saba-
dell vieran como se diluía su
peso específico.
Cuando se habló de este ti-
po de operación, la diferencia
de valor entre los dos bancos
era bastante favorable a Saba-
dell, lo que implicaba que el
Estado no sería tan relevante
en el accionariado resultante,
y además se planteaba que el
Frob se comprometería tanto
a seguir sin intervenir directa-
mente en la gestión del banco
resultante como a despren-
derse de paquetes de acciones
de manera que su presencia
fuera cada vez menor. No está
claro que esto fuera posible en
la actualidad.
Este parece ser el panora-
ma actual y de ahí que, si bien
Oliú reconocía la “inevitabili-
dad” de una fusión, no solo no
pusiera plazo sino que tampo-
co hablara de posibles socios y
que desde el banco se dijera
inmediatamente “que no hay
nada de nada encima de la
mesa”. La cuestión es que
cuando se empieza a hablar es
posible que acabe ocurriendo.
BBVA ha perdido peso en
España y podría buscar una
compra, pero el ‘caso Villarejo’
centra la atención del banco
Carlos Torres, presidente de BBVA.
JMCadenasSabadell tanteó en su día
un acercamiento a Popular
y sus últimos esfuerzos
se dirigieron hacia Bankia
Josep Oliu, presidente de Banco Sabadell
Elena Ramón