Handelsblatt - 27.03.2020

Die Euro-Frage

WOCHENENDE 27./28./29. MÄRZ 2020, NR. 62

51

Gerd Höhler Athen

E

s sollte ein gutes Jahr werden. „Wir

durchbrechen den Teufelskreis und ma-

chen Griechenland zu einer Erfolgssto-

ry“, sagte Premierminister Kyriakos Mit-

sotakis. In seiner Neujahrsansprache versprach er

den Griechen „Wachstum für alle“. Mit einem Plus

des Bruttoinlandsprodukts (BIP) von 2,8 Prozent

rechnete die Regierung für dieses Jahr.

Aber die Prognose ist Makulatur. Eine Rezession

ist unvermeidlich. Griechenland ist gelähmt. Um

die Ausbreitung des Coronavirus zu bremsen, hat

die Regierung des konservativen Mitsotakis das öf-

fentliche Leben weitgehend stillgelegt. Früher als

andere Staaten schloss Griechenland Schulen, Ge-

schäfte und Gaststätten. Die Maßnahmen scheinen

zu wirken. Noch meldet das Land relativ wenige ve-

rifizierte Infektionen. 821 waren es am Donnerstag.

Aber der wirtschaftliche Preis ist hoch.

Die Pandemie trifft Griechenland in einer heik-

len Phase. Die Griechen haben gerade erst eine lan-

ge und tiefe Rezession durchgemacht. Seit den Kri-

senjahren nach 2011 verlor das Land mehr als ein

Viertel seiner Wirtschaftskraft. Der griechische No-

tenbankchef Yannis Stournaras sieht „erhebliche

negative Auswirkungen für die Wirtschaft in den

ersten beiden Quartalen“.

Analysten erwarten ein Minus von zwei bis 15

Prozent. „Griechenland droht eine kurze, aber tiefe

Rezession, genau wie in allen Ländern Europas“,

sagt Holger Schmieding, Chefvolkswirt der Beren-

berg Bank. „Allerdings könnte sie in Griechenland

wegen der hohen Abhängigkeit vom Sommertou-

rismus etwas schwerer ausfallen.“

Der Tourismus war in den vergangenen Jahren

der Wachstumsmotor der griechischen Wirtschaft.

Er trägt fast 20 Prozent zum BIP bei und sichert je-

den fünften Arbeitsplatz. Einige Regionen leben

fast vollständig vom Fremdenverkehr. Jetzt droht

ein Desaster. Auf den Flughäfen herrscht gähnende

Leere. Die Hotels sind seit Mitte März geschlossen.

Eine Rezession sei angesichts der Abhängigkeit

Griechenlands vom Tourismus unausweichlich,

sagt Jakob Suwalski, Griechenland-Analyst bei

Scope Ratings. „Wir erwarten für Griechenland ein

negatives Wachstum von minus zwei Prozent, falls

sich die Shutdowns in Europa im Mai graduell lo-

ckern“, so Suwalski. „Sollte die Erholung erst im Ju-

li beginnen, kann der wirtschaftliche Einbruch

aber auch leicht zweistellig werden.“

Die Arbeitslosenquote sinkt zwar seit 2014, ist

aber mit 16,3 Prozent immer noch die höchste in

der EU. Sie dürfte in diesem Jahr erstmals wieder

ansteigen. Geschätzt 40 000 Menschen haben in

diesem Monat bereits ihre Jobs verloren. Auch die

Staatsschuldenquote, die nach bisherigen Progno-

sen der EU-Kommission von 175,3 Prozent des BIP

im vergangenen Jahr auf 169,3 Prozent zurückge-

hen sollte, dürfte infolge der sinkenden Wirt-

schaftsleistung wieder nach oben gehen. Die Ren-

dite der zehnjährigen Staatsanleihe, die im Februar

erstmals seit der Einführung des Euros in Grie-

chenland unter ein Prozent gefallen war, liegt jetzt

bei fast 2,4 Prozent.

Bis 2023 ist das Land finanziert

Premier Mitsotakis nimmt jetzt viel Geld in die

Hand, um die Folgen der Pandemie für die Wirt-

schaft zu lindern: Rund zehn Milliarden Euro

macht er für Steuerstundungen, Staatshilfen und

Lohnsubventionen locker. Zwei Drittel der Gelder

kommen aus dem eigenen Haushalt, ein Drittel

stammt von der EU. Unter dem Strich entspricht

die Summe immerhin 5,3 Prozent des letztjährigen

BIP.

Während Griechenland in den Jahren der Euro-

Krise mehrmals am Rand des Staatsbankrotts

stand, droht diesmal kein Zahlungsausfall. Das

Land hat aktuell keinen Geldbedarf. Finanzminis-

ter Christos Staikouras sitzt auf einem Liquiditäts-

polster von rund 32 Milliarden Euro. Für die jetzt

geplanten Konjunkturprogramme soll die Rücklage

ausdrücklich nicht angegriffen werden. Damit ist

das Land bis weit ins Jahr 2023 durchfinanziert.

An eine Neuauflage der griechischen Schulden-

krise glaubt der Berenberg-Chefvolkswirt nicht.

„Das Land ist diesmal weit besser vorbereitet“, sagt

Schmieding. „Es hat nahezu beispiellose Reformen

umgesetzt, auch wenn es im Detail immer noch ha-

pert.“ Strukturell stehe Griechenland heute weit

besser da, sei es im Staatshaushalt oder in der Au-

ßenbilanz. Noch wichtiger sei es, dass die seit Mitte

2019 amtierende konservative Regierung das Ver-

trauen der Märkte und ihrer europäischen Partner

genieße, meint Schmieding. Auch wenn Teile der

Wirtschaft nach den Schocks der Krisenjahre anfäl-

lig seien, hätten „Athen, Brüssel und Frankfurt den

Willen und die Mittel, die leider unvermeidlichen

Schäden einzugrenzen“.

Große Herausforderungen kommen allerdings

auf die griechischen Banken zu. Die Institute kämp-

fen mit immensen Kreditrisiken. Rund 40 Prozent

aller ausgereichten Darlehen werden nicht mehr

bedient oder sind akut ausfallgefährdet. Jetzt könn-

te eine neue Welle fauler Kredite auf die Institute

zurollen, vor allem in der Tourismusbranche. Zwar

hat sich die Liquiditätslage der Banken stark ver-

bessert. Dennoch sei die Fähigkeit der Institute, die

Wirtschaft zu unterstützen, stark eingeschränkt,

meint Scope-Analyst Suwalski. „Daher gehört das

griechische Bankwesen zu den von der Corona-

Epidemie am meisten betroffenen Bankensyste-

men in Europa.“

Noch vor wenigen Wochen wäre an Ausgaben in

dieser Größenordnung nicht zu denken gewesen.

Finanzminister Staikouras musste jeden Euro zwei-

mal umdrehen, wegen der strikten Sparvorgaben

der Euro-Partner. Einen Primärüberschuss von

3,5 Prozent des BIP sollte Athen in diesem und im

kommenden Jahr erwirtschaften. Diese Auflagen

sind nun vom Tisch. Und auch ein anderer Wunsch

des griechischen Finanzministers erfüllt sich: Die

Europäische Zentralbank (EZB) nimmt Griechen-

land in ihr neues Anleihekaufprogramm auf, ob-

wohl das Land wegen seines schlechten Kreditra-

tings eigentlich dafür nicht qualifiziert ist. Die EZB

könnte im Rahmen des Programms griechische An-

leihen im Volumen von bis zu zwölf Milliarden

Euro aufkaufen. Das drückt die Rendite der Papie-

re und verbilligt die Kreditaufnahme. Außerdem

dürfte das Kaufprogramm die Liquidität der grie-

chischen Geschäftsbanken verbessern.

Das

gelähmte

Griechenland

Der Tourismus fehlt dem Land

sehr. Aber eine Staatspleite

ist diesmal nicht zu befürchten.

Parlament in Athen:

Diesmal ist Griechenland

nicht das Sorgenkind.

AP

-2,6 %

Faktencheck Griechenland

Bruttoinlandsprodukt (BIP)

Veränderung zum Vorjahr in Prozent

Staatsverschuldung

in Prozent des BIP

absolut

in Mrd. €

Anteil der Staatsverschuldung an der

Verschuldung der Euro-Zone

Privatverschuldung im 3. Quartal 2019

(Unternehmen und Verbraucher)

in Prozent des BIP

Haushaltssaldo

in Prozent des BIP

HANDELSBLATT

Quellen: Thomson Reuters,

Bloomberg, EU-Kommission, BIZ

+2

±0

-2

-4

-6

-8

-10

+1,8 %

330 ,6332, 0

2010 2019

175,2 %

2010 2019 2010 2019

200

150

100

50

0

Euro-Zone

gesamt:

Griechenland

Griechenland

107 ,9 %

Anteil:

3,2 %

10 260,8

Mrd. Euro

+1,3 %

2010 2019

+3

0

-3

-6

-

-12

-15

332,0

Mrd. €

Leistungsbilanz

in Prozent des BIP

2019

0

-2

-4

-6

-8

-10

2010

Italien Spanien

Berenberg-Bank

Das Land ist

diesmal weit

besser

vorbereitet.

Es hat nahezu

beispiellose

Reformen

umgesetzt.

Holger Schmieding

Chefvolkswirt der

Berenberg Bank