Le Monde - 28.03.2020

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SAMEDI 28 MARS 2020 argent| 15

Bourse : y a­t­il un bon moment pour investir?

Alors que des valeurs ont perdu jusqu’à 20 % en quelques jours, il peut être tentant de racheter des actions. Ce n’est pas aussi simple

A

vec un indice CAC 40

qui a dégringolé de

près de 38 % par rap­

port à son plus haut at­

teint le 19 février, les épargnants

les plus aguerris peuvent vouloir

profiter de la chute des actions et

vendre lorsqu’elles auront bien re­

monté. Piloter son portefeuille en

fonction des anticipations de

hausse et de baisse des cours, c’est

ce que l’on appelle le « market ti­

ming » dans le jargon. Or, les ré­

sultats sont rarement à la hauteur.

Pire, cette technique détruit de

la valeur. Dans une étude publiée

en décembre 2019, intitulée

« Mind the gap », le cabinet d’ana­

lyses Morningstar a comparé les

performances réalisées par les

fonds commercialisés en Europe

avec celles réellement obtenues

par les investisseurs particuliers.

Ces derniers font moins bien que

les gérants professionnels. Ils ac­

cusent une perte de 0,53 point de

pourcentage par an en moyenne

sur la période 2010­2018, soit un

manque à gagner de près de 5 %

au total. Pourtant, sur cette du­

rée, le contexte a été relative­

ment calme. « Les études menées

sur des périodes plus longues, in­

tégrant d’importantes crises fi­

nancières, montrent que les écarts

augmentent dans ces situations » ,

explique Mara Dobrescu, ana­

lyste chez Morningstar.

De nombreux biais comporte­

mentaux pénalisent les investis­

seurs, les incitant à agir à l’opposé

de leurs objectifs. « L’être humain a

tendance à prolonger les droites

et les tendances, explique Nicolas

Mouttet, responsable des rela­

tions partenaires chez Amiral Ges­

tion. Résultat, quand les marchés

montent, il achète, et quand les

marchés baissent, il vend. » Mais il

existe aussi le biais d’activité, qui

se révèle très pénalisant en pé­

riode de crise : l’investisseur va

avoir envie d’intervenir pour do­

miner la situation en cédant un ti­

tre pour un autre. « Il prend alors

des décisions irrationnelles, en

étant victime de ses émotions ou

d’une perception biaisée des faits » ,

résume Bertrand Lamielle, direc­

teur général de Portzamparc Ges­

tion. Pour lutter contre ces méca­

nismes, il faut en préambule avoir

adopté la bonne allocation entre

les actifs (actions, obligations...).

Cette dernière se détermine en

fonction de son horizon de temps.

Cela permet d’évaluer la part d’ac­

tions à détenir : plus on a du temps

devant soi, plus elle peut être im­

portante. « Nous recommandons à

nos clients de lister leurs échéances

financières et ensuite d’adopter la

bonne allocation pour chacune , dé­

taille Albert d’Anthoüard, direc­

teur de la clientèle privée de la fin­

tech Nalo. Sur deux ou trois ans, on

prendra très peu de risques mais,

sur vingt ans, il sera possible de dé­

tenir de 70 % à 100 % d’actions. »

Supports diversifiés

L’appétence au risque est aussi à

prendre en compte. « Quand nous

recevons un client, nous testons sa

capacité à accepter les aléas de

marché, explique Bertrand La­

mielle. Certains pourraient investir

davantage en Bourse étant donné

leur horizon de temps, mais ils ne

le supporteraient pas, donc nous

réduisons la voilure. »

Car la première consigne, lors­

que les marchés baissent, c’est de

faire preuve de patience... et d’im­

mobilisme! « Une société est un

actif réel, doté d’une valeur intrin­

sèque, rappelle Etienne Guicherd,

gérant analyste au sein de la so­

ciété Amiral Gestion. La Bourse

donne un prix quotidien à cet ac­

tif, alors que la valeur réelle n’évo­

lue pas aussi vite. Plutôt que de se

focaliser sur les cotations boursiè­

res à court terme, il convient de

déterminer où je place mon épar­

gne à long terme. Car, in fine, la

performance boursière va suivre

la performance économique des

entreprises. » D’ailleurs, l’étude

Morningstar démontre que les

fonds dont les investisseurs ti­

rent le meilleur sont les supports

diversifiés, combinant plusieurs

classes d’actifs. « Ces produits d’al­

location sont souvent utilisés

comme base de leur portefeuille et

il y a moins de mouvement

d’achat et de vente dessus » , souli­

gne Mara Dobrescu. Autre ensei­

gnement : les produits les plus

risqués sont aussi les plus mal

utilisés. Sur les fonds pour les­

quels les variations de cours peu­

vent être brutales, les investis­

seurs perdent leur sang­froid et

prennent de mauvaises décisions

d’achat et de vente, perdant ainsi

beaucoup de performance.

Pour réussir à prendre des déci­

sions rationnelles, mieux vaut

s’extraire du bruit ambiant plutôt

que de rester collé aux informa­

tions de marché. Les investisseurs

professionnels (caisses de retraite,

assureurs, etc.) regardent peu les

chiffres à court terme. Ils cher­

chent des performances prévisi­

bles et compréhensibles. Pour

cela, ils s’intéressent à la stabilité

de l’équipe qui pilote les fonds

dans lesquels ils investissent. Ils

vérifient que les résultats sont co­

hérents avec l’objectif et le proces­

sus de gestion. Quand ces critères

sont réunis, ils évitent de changer

d’investissement, car le long

terme doit être privilégié pour ti­

rer profit des meilleurs fonds.

Ainsi, un célèbre gérant de

fonds américain, Joel Greenblatt,

professeur à l’université Colum­

bia, a réalisé une étude sur les pro­

duits d’actions américaines entre

2000 et 2010. Il a analysé les résul­

tats des 25 % les plus performants

sur la période. Résultat, 97 % d’en­

tre eux s’étaient retrouvés dans la

mauvaise moitié pendant au

moins trois ans et 47 % d’entre

eux avaient été dans le dernier dé­

cile (les 10 % les plus mauvais)

pendant le même laps de temps.

Enfin, pour entrer progressive­

ment sur les marchés, il est possi­

ble de recourir aux versements

programmés. Cela consiste à ver­

ser régulièrement et automati­

quement une somme définie à

l’avance. Cette technique est utili­

sée pour lisser ses entrées sur les

marchés, c’est­à­dire ne pas ache­

ter au plus haut. Un bienfait

qu’Albert d’Anthoüard relativise.

« En investissant progressivement,

on augmente la possibilité de per­

dre de la performance. » Une ap­

proche que ne renierait pas le cé­

lèbre investisseur Warren Buffett,

à qui l’on attribue cette citation :

« Le meilleur moment pour inves­

tir était il y a vingt ans ; le

deuxième meilleur moment, c’est

maintenant. » Mais tout le

monde n’est pas Warren Buffett

et n’a pas forcément vingt ans de­

vant lui.

aurélie fardeau

F I N A N C E M E N T PA R T I C I PAT I F

Collecte record pour le crowdfunding en 2019

Une hausse de 56 % des fonds collectés a été observée

en 2019 sur le crowdfunding. Elle a atteint 629 millions

d’euros, selon le baromètre Mazars­Financement parti­

cipatif France, publié le 20 février. Toutes plates­formes

confondues (financement participatif, fonds de prêt

aux entreprises, cagnotte en ligne et « solidarité em­

barquée »), la collecte a représenté 1,4 milliard d’euros.

« Le crowdfunding confirme son rôle de financeur alter­

natif », observe Bertrand Desportes, associé, responsa­

ble de la plate­forme FinExp chez Mazars.

QUESTION  À  UN  EXPERT

Comment concilier les intérêts d’un

nouveau conjoint et ceux des enfants?

jean­françois lucq , directeur de l’ingénierie patrimoniale

de Banque Richelieu France

Si le ménage recomposé est une réalité grandissante, le nouveau

conjoint reste, aux yeux de la loi, un tiers vis-à-vis des enfants, ce

qui place son conjoint devant un dilemme délicat : favoriser une

transmission à ses descendants excluant son conjoint, ou trans-

mettre un patrimoine à ce dernier, avec le risque d’une taxation à

60 % lors de la retransmission à ses descendants. Pourtant, des

stratégies d’optimisation existent.

D’abord, en cas d’entente familiale excellente, une adoption sim-

ple permet aux enfants de devenir héritiers en ligne directe du

conjoint, sans perdre leurs droits dans leur famille de sang.

Ensuite, la transmission au profit du conjoint peut se limiter à l’usu-

fruit des biens. A l’extinction de celui-ci, les enfants deviendront pro-

priétaires en franchise de droits. Avec les transmissions graduelles ou

résiduelles, le conjoint peut léguer un patrimoine à son époux, avec

faculté (ou obligation) de le redonner à ses enfants dans un second

temps. Au second décès, la transmission s’opérera avec des droits de

succession en ligne directe. Enfin, l’emploi des sociétés civiles est

également utile, car les clauses d’agrément peuvent permettre au

conjoint survivant de s’opposer à l’entrée des enfants au capital,

à charge pour lui de les indemniser de la contre-valeur des parts.

LA PREMIÈRE CONSIGNE, 

C’EST DE FAIRE PREUVE 

DE PATIENCE... 

ET D’IMMOBILISME

1  045 %

C’est la performance cumulée qu’un investisseur aurait réalisée

en misant sur le S&P 500 (l’indice basé sur 500 grandes entreprises

cotées sur les Bourses américaines) entre janvier 1993 et juin 2019,

selon une étude de Fidelity International. En passant à côté des

cinq meilleurs jours de Bourse sur les 6 671 séances de la période,

la performance descend à 659 %. En ratant les trente meilleures

séances, elle tombe à seulement 133 %.

CLIGNOTANT