Il Sole 24 Ore - 04.03.2020

Il Sole 24 Ore Mercoledì 4 Marzo 2020 3

Coronavirus Primo Piano

Fed gioca d’anticipo

e riduce i tassi

di mezzo punto

La mossa di Powell. Decisione a sorpresa della banca centrale

Usa dopo che il comunicato dei ministri finanziari del G

(«Pronti a prendere le misure necessarie») aveva deluso i mercati

Riccardo Sorrentino

«La soluzionedefinitiva a questa crisi

verrà da altri, soprattutto dai profes-

sionisti della sanità». Jeremy Powell,

il presidente della Fed, non vuole ali-

mentare illusioni: sotto la sua guida

la banca centrale Usa ha deciso ieri di

tagliare i tassi di interesse di cinquan-

ta punti base, all’-,%, agendo - co-

me è avvenuto in passato solo in occa-

sione di crisi acute - al di fuori dei pre-

visti appuntamenti del comitato di

politica monetaria (il prossimo Fomc

è convocato per il  marzo), ma sa

che non sarà sufficiente.

Altre misure, non solo monetarie,

saranno necessarie; così come oc-

correrà una maggiore cooperazione

internazionale, auspicata anche dal-

la conference call dei ministri delle

Finanze e dei governatori dei Paesi

del G - guidata dallo stesso Powell

e dal segretario del Tesoro Steven

Munchin - nel suo comunicato fina-

le, a cui il taglio dei tassi di Washin-

gton ha dato sostanza.

«Sappiamo che un taglio dei tassi

non ridurrà il tasso di infezione - ha

detto Powell nella conferenza stam-

pa convocata d’urgenza - e non ripa-

rerà una supply chain rotta. Lo capia-

mo. Non pensiamo di avere tutte le

risposte». La politica di bilancio, e

quella sanitaria, saranno altrettanto

importanti. «Crediamo però che la

nostra azione darà un importante

impulso all’economia», ha aggiunto

Powell. Il taglio dei tassi, ha spiegato,

«sosterrà condizioni finanziarie ac-

comodanti ed eviterà un loro irrigidi-

mento che potrebbe pesare sull’atti-

vità economica». La mossa della Fed,

inoltre,«aiuterà a sostenere la fiducia

delle famiglie e delle imprese», ha

detto. Anche se i dubbi degli econo-

misti, su questo aspetto, sono tanti.

Soprattutto, la Fed non sarà sola a

intervenire. La conference call del G

• che prima della mossa della banca
  centrale Usa aveva molto deluso i

mercati - ha promesso un continuo

coordinamento. Avevano in realtà

un po’ stupito, alla fine della riunio-

ne, le parole del ministro delle Fi-

nanze giapponese Taro Aso, secondo

il quale le misure di politica econo-

miche dovranno essere decise dai

singoli Paesi in base alle diverse con-

crete situazioni. La mossa apparen-

temente unilaterale della Fed e le pa-

role di Powell hanno però svelato

l’arcano. «Vedrete altre iniziative,

ora avete visto le nostre», ha detto il

presidente. Al momento, sembra di

capire, le banche centrali - e i governi

• si muoveranno ciascuna in base alle

circostanze e i mandati, mantenen-

dosi in stretto contatto, come ha con-

fermato Powell. Il coordinamento, in

questa prima fase, potrebbe quindi

manifestarsi soltanto nei tempi di ri-

sposta, che saranno molto ravvicina-

ti. La situazione potrebbe però cam-

biare, se le cose dovessero peggiora-

re. «È possibile che, andando avanti,

ci sarà un coordinamento più forma-

le», ha detto il presidente.

Al momento, secondo Powell, si

tratta soltanto di prendere misure di

prevenzione. Danni all’economia, ne-

gli Usa, non si intravvedono se non in

alcuni settori particolarmente esposti

• viaggi, turismo - e si manifestano

solo nei dati sulla fiducia di consuma-

tori e imprese. Perché quindi un taglio

così urgente e incisivo? «Abbiamo no-

tato un rischio alle prospettive (eco-

nomiche, ndr), e abbiamo agito», ha

detto Powell, citando anche le preoc-

cupazioni di molte delle aziende Usa

sulle condizioni della supply chain, la

“catena” internazionale delle fornitu-

re di materie prime e semilavorati.

Al momento la situazione resta

positiva, ha però precisato Powell:

«L’economia americana è forte»,

ha detto e ripetuto, sottolineando

che «continua ad andar bene»,

mentre «i mercati si muovono in

modo ordinato». Le incertezze so-

no tante ma al momento, «ci piace

l’attuale orientamento di politica

monetaria», ha addirittura aggiun-

to, quasi a contenere aspettative

eccessive sul fronte dei tassi.

Guardando avanti, però, motivi di

preoccupazione non mancano. «Mi

aspetto davvero che torneremo - ha

infatti detto Powell, usando un verbo

rivelatore - a una crescita e a un mer-

cato del lavoro solidi».

© RIPRODUZIONE RISERVATA

I MERCATI

Per Fmi e World Bank meeting virtuale. Il Fondo

monetario e la Banca mondiale annunciano che il

tradizionale meeting di primavera si terrà in forma

virtuale, a causa del coronavirus (nella foto, il direttore

dell’Fmi, Kristalina Georgieva).

10. 
    

COLLEGAMENTI REMOTI

I partecipanti delle due istituzioni ai lavori sono in genere

quasi 10mila tra funzionari governativi, ong e giornalisti

PROVVEDIMENTI MIRATI

Allo studio della Bce

aste di liquidità o nuovi tagli

Voci su possibili linee

di credito dedicate

alle piccole e medie imprese

Dal nostro corrispondente

FRANCOFORTE

Misure «adeguate e mirate, come ne-

cessario e in maniera commisurata ai

rischi di fondo». La Bce è scesa in cam-

po in tarda serata ieri per iniziare a

contrastare, per il momento a parole,

gli effetti dell’epidemia di coronavirus

con interventi da definirsi a breve e

che andranno ad aggiungersi ad una

politica monetaria già ampiamente

accomodante dal  settembre scorso

e attuata tramite un corposo pacchet-

to di quattro strumenti: tassi negativi

sui depositi dell’Eurosistema a

-,%, programma di acquisti da 

miliardi al mese senza scadenza pre-

fissata, forward guidance che punta a

tassi anche più bassi e la terza serie dei

prestiti TLTRO mirati al finanzia-

mento dell’economia.

Come andare oltre il “pacchetto

Draghi” lasciato in eredità a Christine

Lagarde, e fino a che punto, lo stabilirà

il Consiglio direttivo che avrà luogo il

 marzo (confermata ieri la confe-

renza stampa nonostante le restrizio-

ni in corso per il coronavirus). La si-

tuazione è talmente in evoluzione,

che ieri sul tavolo della presidente La-

garde c’era una cassetta degli attrezzi

piena ma anche capace di accomodare

dell’altro: la Bce non si stanca di ripe-

tere: «resta pronta ad adeguare tutti i

suoi strumenti, ove opportuno».

Dalla riunione dei  membri, i go-

vernatori delle  banche centrali del-

l’Eurosistema e i sei del Board, dovrà

tuttavia emergere un difficile punto di

incontro tra falchi e colombe. I falchi

fino a ieri sdrammatizzavano, perché

vorrebbero evitare un ulteriore taglio

dei tassi in quanto inutile per portata

dell’impatto ed eccessivo per un peg-

gioramento dell’economia solo tem-

poraneo; le colombe - non solo euro-

pee ma mondiali - premono per fare

di tutto e subito pur di evitare un avvi-

tamento e cioè che l’epidemia e il pa-

nico che l’accompagna trascinino

l’economia mondiale in recessione.

Ieri attraverso Reuters e Bloom-

berg, da fonti Bce è stata fatta filtrare

una prima ipotesi di intervento ag-

giuntivo e d’emergenza allo studio: la

creazione di un nuovo strumento, si-

mile alle TLTRO ma con durata più

corta, mirato alle Pmi che rischiano

una stretta sul credito a causa delle

implicazioni che l’epidemia sta già

avendo sull’offerta ma anche sulla do-

manda, nel settore manifatturiero

(calo di ordini e catene di valore inter-

rotte) e dei servizi. La carenza di liqui-

dità, a macchia di leopardo, è alleviata

dall’intervento delle banche centra-

li: tuttavia la creazione di uno stru-

mento nuovo come una linea di credi-

to speciale per le sole Pmi colpite dal

coronavirus potrebbe richiedere tem-

pi lunghi, troppo per un’emergenza.

E solo alcuni Paesi, tra i quali l’Italia,

finora hanno usato in maniera mas-

siccia le TLTRO: uno strumento ana-

logo potrebbe sembrare «mirato»,

targeted, ma solo ad alcuni Paesi.

L’Eurotower ha diramato la di-

chiarazione della presidente Christi-

ne Lagarde con una tempistica inusi-

tata, alle : CET, a sottolineare la

velocità con la quale «la situazione è

in rapido sviluppo», come spiegato

nella nota stessa. Al tempo stesso, la

Bce che finora è sembrata un po’ fuori

dal coro dei governatori mondiali più

interventisti, ha dato invece un se-

gnale e fatto un passo nella direzione

dell’azione concordata tra grandi

banche centrali e in arrivo. La linea

indicata dalla Federal reserve ieri, con

un taglio a sorpresa e di entità rara per

gli Usa pari a  punti base, è il ricorso

allo strumento più convenzionale di

tutti, il taglio dei tassi. Un taglio dei

tassi dei depositi Bce agirebbe sulla

parte a breve della curva e quindi a

suo modo sarebbe «mirato» al tasso

usato dalle banche per i prestiti alle

imprese. Altra misura «mirata» è an-

che quella del QE che serve a ridurre

i tassi a lungo termine ai quali le ban-

che ancorano i mutui ipotecari.

—I.B.

© RIPRODUZIONE RISERVATA

I NUMERI

7,5 miliardi $

La risposta della politica

Il Congresso sta preparando un

provvedimento di sostegno

all’economia del valore di 7,

miliardi di dollari

2,1%

La crescita nel IV trimestre

Tra ottobre e dicembre del 2019,

quando ancora l’epidemia di

coronavirus non era esplosa, il Pil

degli Stati Uniti ha messo a segno

una crescita annualizzata del

2,1%. Per il primo trimestre 2020,

è prevista una frenata all’1,5%,

che potrebbe però ora

accentuarsi

Isabella Bufacchi

L

a dannazione delle banche

centrali è sempre stata quella

di trovarsi «dietro» la curva

dei cicli economici o delle

aspettative sull’inflazione. Il bravo

banchiere centrale anticipa. Ora

però la curva è anomala, è quella dei

contagiati dal coronavirus, dove

l’economia potrebbe crollare ma

temporaneamente, per poi

riprendersi velocemente o avvitarsi

nel buco nero di una recessione. La

Federal Reserve, con il fiato di

Donald Trump sul collo e con

margini di manovra più ampi della

Bce dall’alto di tassi ben lontani dal

«lower bound» dello zero per cento,

si è precipitata ieri a fare la prima

della classe con una fuga in avanti,

in avanti sulla Bce.

La mossa a sorpresa di un maxi-

taglio di mezzo punto percentuale

della Fed, è stata descritta da Jerome

Powell come «appropriata per noi»

nel contesto di «continui contatti

con tutte le banche centrali nel

mondo» e con la possibilità «forse»

di «più coordinamento formale tra

le banche centrali del G». La Bce

non ha tardato a reagire. Qualche

ora prima dell’annuncio di Powell,

ieri in tarda serata per gli europei,

Christine Lagarde ha diramato una

dichiarazione per affermare che la

Bce è pronta «ad adottare misure

adeguate e mirate, come necessario,

e proporzionate ai rischi

sottostanti»: correggendo un po’ il

tiro rispetto a quanto indicato alla

fine della scorsa settimana quando

sembrava stesse gettando acqua sul

fuoco, con la presidente Lagarde a

sostenere che non vi fosse bisogno

di un intervento di politica

monetaria perché il coronavirus

non era arrivato al punto avere di

effetti duraturi negativi. La

situazione «è in rapido sviluppo», e

così la Bce, che viaggia già con una

politica monetaria a grande velocità

su tassi sprofondati a -,%, QE,

Tltro e forward guidance, ha ora

rimesso il piede sull’acceleratore

nella speranza che intanto le

politiche fiscali europee facciano la

loro parte. Non è escluso si senta

davanti alla Fed: c’è chi la accusa di

non aver alzato i tassi tempo fa per

poterli riabbassare ora, chi invece

critica la fine prematura del QE nel

dicembre . La Fed ha avuto

buon gioco a pestare duro tagliando

di mezzo punto ma rimanendo in

area % senza mettere il turbo del

QE. Per ora. Chissà, forse teme di

doverla rincorre, la Bce.

© RIPRODUZIONE RISERVATA

L’ANALISI

Francoforte, rincorsa obbligata con meno margini

Jerome

Powell. Secondo

il presidente della

Federal Reserve

c’è molta

incertezza

sull’ampiezza

e sulla durata

degli effetti

del coronavirus:

«In contatto con

le altre banche

centrali».

Valori in percentuale

2015

02

MAR

2016 2017 2018 2019 2020

16

DIC

14

DIC

15

MAR

14

GIU

13

DIC

21

MAR

13

GIU

26

SET

19

DIC

31

LUG

18

SET

30

OTT

03

MAR

Fonte: Federal Reserve

0,

0 ,

1,

1 ,

2,

2 ,

0,25 1,

0,

0,

1,

1,

1,

1,

2,

2,

2,

2,

2,

1,

I tassi della Federal Reserve

La Bce ha

corretto

il tiro lunedì

sera utiliz-

zando una

retorica più

interventi-

sta rispetto

a dichiara-

zioni recenti