Le Monde - 13.03.2020

30 | 0123 MARDI 17 MARS 2020

0123

J

e pense depuis longtemps que

les marchés boursiers sont le

meilleur baromètre de la

santé, de la richesse et de la sé­

curité d’une nation. » Si l’on se

fie aux certitudes de Larry Kudlow,

le principal conseiller économi­

que de Donald Trump, il n’y a pas

de quoi être optimiste pour les

mois à venir. Les marchés finan­

ciers viennent de connaître l’une

des pires semaines de leur his­

toire, perdant près d’un cin­

quième de leur valeur en quelques

jours. Frappés par la pandémie de

Covid­19, les Etats­Unis comme

l’Europe vont connaître un arrêt

brutal de leur économie et une

mise à l’épreuve sans précédent de

leur système de santé.

En Bourse, on sait à l’avance que

les choses finissent toujours par

mal se terminer. Personne ne peut

dire quand ni comment, mais, tôt

ou tard, les marchés financiers se

font rattraper par la réalité. Larry

Kudlow s’était néanmoins fait sur­

prendre, quand, le 20 juillet 2007,

il avait prononcé cette fameuse

phrase, alors que les premiers cra­

quements sur le marché immobi­

lier américain annonçaient déjà la

crise des subprimes. C’est aussi lui,

qui, il y a quelques jours, affirmait

que l’épidémie due au coronavirus

était « contenue ». En économie

comme en épidémiologie, mieux

vaut être prudent.

Mais, on ne le répétera jamais as­

sez, 2020 n’a pas grand­chose à

voir avec 2008 : les banques sont

plus solides, la liquidité n’est pas

un sujet à ce stade et les risques

systémiques ne sont pas immi­

nents. Sur un plan technique, la

crise économique liée au corona­

virus présente davantage de simi­

litudes avec les conséquences des

attaques du 11 septembre 2001.

Dans les deux cas, le facteur dé­

clenchant n’est pas le système fi­

nancier lui­même, mais un événe­

ment exogène capable de paraly­

ser soudainement des pans en­

tiers de l’offre et de la demande,

tout en sapant la confiance.

Aveu d’impuissance

En revanche, le contexte dans le­

quel la crise prend naissance appa­

raît très différent. Au moment où

les tours du World Trade Center

s’effondrent, l’économie améri­

caine est, certes, déjà en récession

depuis le début de l’année, mais

les marges de manœuvre moné­

taires et budgétaires sont autre­

ment plus confortables qu’aujour­

d’hui. Début 2001, les taux de la

Réserve américaine (Fed) étaient à

6,5 %. Le ralentissement économi­

que puis le choc des attentats vont

conduire la banque centrale amé­

ricaine à procéder à onze baisses

successives pour les ramener à

1,75 %. Côté budgétaire, les Etats­

Unis affichent un excédent. La re­

lance de l’économie grâce à une

augmentation des dépenses et un

creusement des déficits ne sont

pas alors un problème.

On ne connaît pas tout sur le co­

ronavirus, mais on sait déjà que sa

dangerosité est décuplée lorsqu’il

infecte des organismes fragilisés.

Il pourrait en aller de même pour

ce qui est de l’économie mondiale.

Celle­ci présente une vulnérabilité

inquiétante, qui risque de se révé­

ler au rythme de la propagation de

la pandémie. Sur le plan moné­

taire, voilà des mois qu’on sait que

les banques centrales sont arri­

vées au bout de ce qu’elles pou­

vaient faire. Leurs politiques ac­

commodantes consistant à injec­

ter des montagnes de liquidités

dans le système financier tout en

ramenant leurs taux d’intérêt à

des niveaux historiquement bas

n’ont fait qu’entretenir l’illusion

d’une croissance, molle en Eu­

rope, bodybuildée aux Etats­Unis.

Comment imaginer que les re­

mèdes qui se sont révélés déce­

vants quand tout semblait aller

bien puissent avoir un effet décisif

au moment où la pandémie est sur

le point de paralyser l’activité sur

une durée qu’on ne sait pas éva­

luer? Critiquer la présidente de la

BCE, Christine Lagarde, ou Jerome

Powell, son homologue de la Fed,

de ne pas en faire assez est d’une

complète hypocrisie et un aveu

d’impuissance de la part des chefs

d’Etat qui se livrent à cet exercice.

La solution miracle ne viendra

plus des banques centrales. Si les

marchés financiers baissent, c’est

aussi parce qu’ils ont compris que

la fête est désormais terminée.

Sur le plan budgétaire, les pers­

pectives ne sont pas plus brillan­

tes. Emmanuel Macron, lors de

son allocution télévisée du

12 mars, a promis que l’Etat ferait

les efforts nécessaires pour sauver

les vies et l’économie, « quoi qu’il

en coûte ». L’expression avait été

utilisée avec succès par Mario Dra­

ghi en juillet 2012 pour sauver

l’euro. Mais la formule est comme

la confiance : à force de la mettre à

l’épreuve, elle finit par s’user. Ce

type de promesse est­il tenable

pour des Etats qui ont déjà large­

ment abusé des déficits budgétai­

res et qui sont prompts à emprun­

ter des sommes, dont on a de plus

en plus de mal à croire qu’elles se­

ront remboursées?

De ce point de vue, Donald

Trump, pour avoir voulu mettre

l’économie américaine en surré­

gime en creusant les déficits de fa­

çon indécente, a placé les Etats­

Unis dans une position inconfor­

table au moment où les finances

publiques vont être, une fois de

plus, mises à contribution. Avant

la crise, le déficit budgétaire amé­

ricain s’acheminait cette année

vers les 1 100 milliards de dollars

(990 milliards d’euros), soit près

de 5 % du PIB. Chinois et Japonais

seront­ils toujours acheteurs de

dette américaine quand le ratio

passera à 7 % ou 8 %?

Pourtant, les gouvernements

vont devoir financer des mesures

de chômage partiel, aider les en­

treprises à rester à flot en allégeant

le poids de la fiscalité et renforcer

un système de santé dont on

prend conscience de l’aspect vital.

Sera­t­on capable de financer en

même temps la Bourse et la vie?

Avec quel argent, et quelles garan­

ties les prêteurs exigeront­ils?

Les problèmes révélés par la crise

de 2008 ont été surmontés avec

des bouts de sparadrap, sans qu’ils

disparaissent pour autant. De ce

point de vue, la pandémie du coro­

navirus constitue un tournant, qui

nous oblige à repenser l’architec­

ture de notre système. « Nous de­

vons en reprendre le contrôle », a

lancé le chef de l’Etat, sans préciser

avec quels moyens. Winston Chur­

chill avait très bien résumé ce

genre de moment : « Ceci n’est pas

la fin, ni même le commencement

de la fin, mais c’est peut­être la fin

du commencement. »

suite de la première page

Les Italiens, dont certains ont eu grand tort de

se gausser au début de la crise, l’ont bien com­

pris. Durement éprouvés, ils s’imposent une

discipline exemplaire. Pour l’heure, nombre

de Français ne parviennent pas à adopter un

tel comportement, à la hauteur du danger.

Malgré les simulations alarmantes, les mesu­

res qui se durcissent, les bilans qui s’aggra­

vent, le risque paraît encore trop souvent ré­

servé aux autres – les personnes âgées ou fra­

giles –, la menace ne semble planer que sur un

avenir très lointain.

Dans sa progression invisible, le SARS­CoV­2

s’est ainsi allié avec deux des grands maux de

l’époque : égoïsme et court­termisme. Le pre­

mier annihile la capacité de tenir compte de

l’intérêt général. Se confiner, comme se vacci­

ner, c’est en effet moins se protéger soi­même

que tous ceux qui nous entourent. Ce refus de

ce qui dépasse le particulier, il s’est notam­

ment illustré ces dernières années dans la

contestation ou l’esquive de l’impôt. Cette ré­

ticence, intériorisée par des politiques publi­

ques toujours plus restrictives, a fini par fragi­

liser, entre autres, deux des professionnels

que nous implorons aujourd’hui de se dé­

vouer, corps et cerveau, à la lutte contre la

pandémie : le médecin et le scientifique.

Le court­termisme qui entrave momenta­

nément la prise de conscience de la gravité de

la maladie ressemble à une version très accé­

lérée de celui qui freine, depuis des années, la

prise en compte du réchauffement climati­

que. En dépit des alertes, des données et des

phénomènes qui s’additionnent, le déni et

l’incrédulité persistent à retarder les change­

ments nécessaires pour s’attaquer à un péril

considéré comme toujours très abstrait. Nul

doute que face au Covid­19, et à ses victimes

chaque jour plus nombreuses, cet aveugle­

ment volontaire prendra fin très rapidement.

Espérons que l’on se souviendra, au décours

de cette crise, à quel point l’hôpital public et,

d’une manière générale, la santé n’ont pas de

prix. C’est à un système sanitaire à bout de

souffle, à des personnels de santé qui

n’avaient cessé de tirer le signal d’alarme sans

être entendus que l’on demande, dès à pré­

sent, des sacrifices inouïs. Osons le mot : un

comportement héroïque.

L’épidémie pourra alors contraindre nom­

bre de nos démocraties à affronter des ques­

tions vertigineuses. Jusqu’où consentir à la

restriction de nos libertés élémentaires? Jus­

qu’à quel point paralyser l’économie pour im­

mobiliser la maladie? Comment renoncer à

des habitudes – alimentaires, par exemple, en

Chine comme en Occident – qui finissent par

nuire à l’ensemble des humains?

Cette épreuve, pour la première fois à

l’échelle de continents entiers, peut boulever­

ser durablement le cours de nos sociétés. Il

n’est pas exclu qu’elles en sortent améliorées,

si deux conditions essentielles sont réunies :

la confiance et la raison. Pour obtenir des sa­

crifices de leurs concitoyens, pendant de

longs mois selon toute probabilité, nos gou­

vernants – du moins ceux des régimes démo­

cratiques – n’auront d’autre choix que de leur

exposer en toute transparence leur stratégie,

ses risques et ses éventuelles évolutions. Pour

éclairer chacun, ils devront également parta­

ger les données et avis scientifiques qui les

guident dans leurs décisions.

Pour l’heure, ces conditions ne sont pas tout

à fait réunies en France. L’exécutif a tardé à

partager les règles sur la manière dont il con­

sulte son conseil scientifique, dont les travaux

n’ont pas encore été rendus publics. La straté­

gie face au Covid­19 n’a pas non plus été claire­

ment exposée, encore moins débattue. Faute

de moyens suffisants (en particulier s’agissant

de la mise à disposition des tests et des mas­

ques), la mise en œuvre – reconnaissons­le,

jusqu’à présent poussive et dilatoire – des me­

sures drastiques indispensables de confine­

ment commencent à peine à être clairement

assumées. Cette opacité des prises de décision

ne peut que nuire au combat de longue ha­

leine qui s’engage. Et retarder l’indispensable

responsabilisation de chaque individu,

maillon d’une longue chaîne qui devra bien fi­

nir par entraver la course du coronavirus.

jérôme fenoglio (directeur du « monde »)

L’ÉCONOMIE MONDIALE 

PRÉSENTE UNE 

VULNÉRABILITÉ, QUI 

RISQUE DE SE RÉVÉLER 

AU RYTHME 

DE LA PROGRESSION 

DU COVID­19

ÉCONOMIE|CHRONIQUE

pa r s t é p h a n e l au e r

La Bourse à

l’épreuve du coronavirus

LA PANDÉMIE 

CONSTITUE UN 

TOURNANT, QUI NOUS 

OBLIGE À REPENSER 

L’ARCHITECTURE 

DE NOTRE SYSTÈME

Tirage du Monde daté dimanche 15 ­ lundi 16 mars : 192 611 exemplaires

UN COMBAT 

DE LONGUE 

HALEINE

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UNIQUEMENT EN FRANCE MÉTROPOLITAINE,EN BELGIQUE ET AULUXEMBOURG
BREXIT▶Jean­ClaudeJuncker,:UNN OUVEL ACCORD ET DESINCERTITUDES
président de lamission européenne,et Boris Johnson,premier ministreCom­
britannique, ont an­noncé,jeudi 17octobre,conclu un accola sortie du RoàBruxelles,rd suryaume­avoir
Uni de l’▶Vingt­Sept, ledoitencore êtreva­ApprouUEvé par lestexte
lidé, samedi, par unParl ement britanni­que quextrêmement diirestevisé
(^1) ÉDITORIAL
AMER COMPROMISPOURla décision en juin 2016L’EUROPEdes
pour le continenun échereprésentquise à51,9 %, elle doit êtreBritanniques deeune régressionccollectif. Mais, ac­quittetettraduitrl’UE
Brexit plus dur qurespectée.dalités de ce départ, conclujeudi 17 octobreprévoit une rupture nette, unquiavait étéL’accorvendu aux élec­àBruxelles,ecelui, flou,dsur les mo­
teurs. Mais, faced’un«nodeal»,àlamil représenteenace
sa­une
tanni­isé
quBrireunpoprisureà5éctanniqésentheconleoleuuecc1,9tinensdctif.ne%,leeqleteréelgresdouiMattttradueris,sionitêtrUEl’itac­e
requprdajeuBrliexéviaiasptédiiaoiecpl (^17) itvatuittésdvaétece.toL’usocnedubrrqendéparévedruaccordpturueeàBsuruaconclruxcelent,ettleui,eluxuou,e,s,leflsmunélec­o­
teurs.Mais,faceàlamenace
DIMANCHE 27FOND2,80 €DIRECTEUREUR–F-LUNDI 28 OCTOBRE 2019ATRANCE MÉTROPOLITAINE:H (^75) :JÉRÔME FENOGLIOUBERWWW.LEMONDE.FR –ANNÉE– NETBEUVE-MÉRY 23264 O
L’ÉPOQUE–SUPPLÉMENT LESARTISTE SMORTS N’ONTJAMAISAUTANT TRAVAILLÉ
Chômag▶le nombrAu troisième trimestre,ededemandeurse:l’espoir d’une amélioration durable
d’emploi sans aucune acti­selon les chiffres publiésvité adiminuvendredi 25octobreéde0,4%,de chômeurs se confirmedoucement. Il s’agitdu quatrièmdécrue est nette,▶de baisse. Sur un an, laLe reflux du nombreetrimestreà–2,4%▶soutenuedu trad’unedes Urssafla bonne sanCesrésult«augmentationvail.Jeudi, leafait état»des CDIats font écho àté du marchéréseaugile dans une conjoncture▶plan gouinternationale incertaineformation contribuàcettebaisse, encoLa monvernemental detéeenrégime dure fra­eaussiàlaf in dujugent atteignablechômag▶PAl’objectif d’un taux deGE 10L’exécutif et sa majoritéeramenéquinquennatà7%
CHILIDE LA COLÈRE▶Le mouvement de contestatioAUXSOURCESnqui
dénonce les inégalités socialesmobilisation histPAGE 4 oriqueàSantiagoaconnu unevendredi
Lubrizol Corse
Géopolitiqued’autonomie deLe rêvesKurdesbrisé
TURQUIE
SYRIEIRAK (^1) ÉTERNELPOUR­COMPTEPAGE 30ÉDITORIALSLAISSÉS­
▶dans le Nord­Estmarque un coup d’arrêtau projet politique dupeuple apatrideL’offensive turquesyrien
PAGES 16À19
Lubrizol CorCorCorsese
SYRIEIRAK (^1) PAÉTERNELPOGE 30 UR­CÉDITSLOMPORIALTEAISSÉS­