Les Echos - 04.03.2020

Diffusezvospublications

judiciaires dans LesEchos

annonces.lesechosleparisien.fr

0187397008

« Il est peu probable que les traders

algorithmiques (qui fonctionnent à

l’aide de modèles) soient à l’origine de

la chute des marchés. Le pessimisme

des fonds global macro [NDLR : qui

investissent sur tous les grands mar-

chés] a pu se transmettre par conta-

gion à l’ensemble des hedge funds »,

constate la banque Nomura.

Les grands hedge funds diversi-

fiés s ur plusieurs stratégies ont bien

résisté. Citadel a gagné 1 % en février

et 4,5 % cette année. « Les fonds glo-

bal macro ont acheté des options

pour couvrir leur exposition aux

marchés boursiers. Sur les matières

premières, ils anticipent la poursuite

de la hausse de l’or et du palladium et

prévoient le repli du pétrole, et des

métaux industriels comme le cuivre

et l’aluminium », constate Philippe

Ferreira, stratégiste multi-actifs

chez Lyxor Asset Management.

Le hedge fund Bridgewater, en

repli cette année, avait abordé la

crise en étant acheteur sur les mar-

chés actions et vendeur d’obliga-

tions. Des pertes qui n’ont pas été

compensées par son positionne-

ment sur l’or. Les gérants les plus

prudents avaient abordé l’année en

pariant sur la progression de l’or, et

la baisse des rendements des obli-

gations d’Etat et du pétrole. Après

deux années consécutives de repli,

–20 % en 2018, et – 7,1 % en 2019, le

hedge fund spécialisé sur le pétrole

du Français Pierre Andurand, a

chuté de 8,4 % en janvier.

Retour sur les actions

Sur les actions, les hedge funds ont

diminué leur exposition sur les sec-

teurs les plus exposés à la crise du

coronavirus, comme le tourisme,

les compagnies aériennes et l’éner-

gie. Ils sont revenus en force sur le

marché vendredi pour acheter des

actions et profiter de la chute des

cours. Des groupes comme Ama-

zon, Facebook, Microsoft, Alibaba,

MasterCard, Visa, Apple, Netflix,

Expedia et l’é diteur de logiciels

Salesforce, restent très populaires

dans l e monde alternatif a méricain.

Greenlight, le hedge fund d e David

Einhorn, a perdu 3,4 % en février,

soit 10,8 % cette année. Il parie sur la

chute de deux valeurs, qui ont pro-

Nessim Aït-Kacimi
@NessimAitKacimi

La crise du coronavirus a suscité la
tempête que les hedge funds (fonds
d’investissement alternatifs) atten-
daient ou redoutaient.

GESTION
ALTERNATIVE

Les fonds alternatifs
prudents et diversifiés
ont bien résisté à la
crise du coronavirus
qui suscite encore
une forte volatilité
sur les marchés
mondiaux.

Hedge funds : les gagnants et les perdants

de la crise sanitaire mondiale

AVIS DE CONVOCATION DESACTIONNAIRES

ÀL’ASSEMBLÉE GÉNÉRALE ORDINAIRE

LesactionnairesdelasicavDPAMCAPITALBSAsontinvitésàassisteràl’Assembléegénérale

ordinairequisetiendralejeudi19mars2020à11h00ausiègesocialafindedélibérersurl’ordre

dujoursuivant:

1. Lecture des rapports annuels du conseil d’administration et du commissaire sur les comptes
   annuelsarrêtésau31décembre2019.


2. Approbationdescomptesannuelsarrêtésau31décembre2019.
   Proposition du conseil d’administration :l’Assemblée approuve, globalement et par
   compartiment,lescomptesannuelsarrêtésau31décembre2019.


3. Affectationdurésultat.
   Proposition du conseil d’administration :l’Assemblée approuve, pour chaque compartiment,
   lapropositionduconseild’administrationenmatièred’affectationdurésultat.


4. Déchargeauxadministrateursetcommissaire.
   Proposition du conseil d’administration :l’Assembléeaccordeladéchargeauxadministrateurs
   etaucommissaireenfonctionpourl’exécutiondeleurmandatjusqu’au31décembre2019.

   ---

   
   

   Les actionnaires qui souhaitent assisteràl’Assemblée ou s’y faire représenter sont priés de
   respecterlesprescriptionsénoncéesàl’article18desstatutsdelasicav.
   Les titres nominatifs, les certificats émis par le teneur de compte agréé et les procurations
   éventuelles doivent être déposés, au plus tard trois jours ouvrables avant la date de l’assemblée,
   auprèsdesétablissementschargésduservicefinancieroudelasociétédegestion.
   Le prospectus, les informations clés pour l’investisseur et les derniers rapports périodiques
   de la sicav sont disponibles gratuitement en français, en néerlandais et en anglais auprès des
   établissementschargésduservicefinancierousurlesiteWebhttps://funds.degroofpetercam.com.
   Sociétédegestion:DegroofPetercamAssetManagementSA:RueGuimard18,1040Bruxelles
   ServicefinancierenBelgique:BanqueDegroofPetercamSA,ruedel’Industrie44,1040Bruxelles
   Autrecorrespondants:
   Pays-Bas-Espagne:BanqueDegroofPetercamSA,ruedel’Industrie44,1040Bruxelles
   Allemagne:Marcard,Stein&CoAG,Ballindamm36,D-20095Hamburg.
   Autriche:ErsteBankderoesterreichischenSparkassenAG,AmBelvedere1,AUT-1100Wien
   France:CaceisBankFrance,1-3placeValhubert,FR-75206ParisCedex13.
   Luxembourg:BanqueDegroofPetercamLuxembourg,12rueEugèneRuppert,L-2453Luxemburg
   Leconseild’administration

   
   

DPAM CAPITALBSA

Sicavpubliquededroitbelgequirépond

auxconditionsdelaDirective2009/65/CE

RueGuimard18-1040Bruxelles

RPMBruxelles-TVA BE0444.047.885

AVIS FINANCIERS

gressé durant les deux premiers

mois, Tesla (+55 %) et Netflix (+12 %).

Gains sur l’obligataire

Dans le monde quantitatif, les

(« commodity trading advisors »)

qui s’efforcent de capter les tendan-

ces sur les actifs mondiaux « ont

partiellement compensé leurs pertes

sur les marchés boursiers, où ils

étaient investis de manière significa-

tive, par leurs gains sur les marchés

obligataires, les métaux précieux et

des devises comme le franc suisse »,

explique Philippe Ferreira. Renais-

sance Technologies, dont le fonds

Medallion avait gagné près de 50 %

en 2019, a profité de l’envolée du titre

Tesla dont il est un actionnaire signi-

ficatif. Le « family office » de son fon-

dateur, Jim Simons, avait été bien

inspiré, il y a quatre ans, en investis-

sant dans une biotech non cotée,

Codagenix, qui travaille à la mise au

point d’un vaccin contre le coronavi-

rus, selon l’agence Bloomberg.

Les vendeurs à découvert et les

hedge funds spécialisés dans la vola-

tilité ont profité du chaos sur les

marchés en février. Depuis 2001, les

fonds spécialisés dans la vente à

découvert sont les s euls à enregistrer

une contre-performance. Un témoi-

gnage des difficultés de cette

expertise. Ils perdent 4,6 % en

moyenne chaque année et dont

8,3 % en 2019, selon l’Edhec Risk

Institute.n

Sophie Rolland
@Sorolland

Coup de tonnerre sur les marchés.
La Réserve fédérale a abaissé ses
taux en urgence, mardi, lors d’une
réunion surprise. Une décision qui
rappelle les grandes heures de la
crise des « subprimes », la dernière
remontant à octobre 2008, quinze
jours après la chute de Lehman
Brothers. Plus personne ne peut en
douter : la banque centrale est déci-
dée à faire tout ce qu’elle peut pour
protéger la croissance américaine
des conséquences économiques du
coronavirus.
La décision d’abaisser le taux
d’un demi-point et de le ramener
dans une fourchette de 1 à 1,25 %,
adoptée à l’unanimité par les
membres du comité de politique
monétaire, « a complètement pris
les traders par surprise car personne
ne s’attendait à une baisse des taux
dès maintenant et encore moins à
une action de cette ampleur », com-
mente Naeem Aslam, responsable
de l’analyse de marchés c hez
AvaTrade.
Wall S treet a d’ailleurs accueilli la
décision de la Fed avec froideur.
Après la conférence de presse de
Jerome Powell, le Dow Jones était
tout j uste à l’équilibre. I l s’est ensuite
enfoncé dans le rouge. Une fébrilité
qui contraste avec la forte h ausse de
la veille. Juste après l’assurance
donnée par le patron de la Fed que
celle-ci utiliserait tous les outils à sa
disposition « pour soutenir l’écono-
mie de façon appropriée », le Dow
Jones avait déjà bondi de
1.000 points vendredi soir. Et lundi,
intégrant de futures baisses de

taux – mais pas avant la réunion du

FOMC du 18 mars –, l’indice améri-

cain s’était envolé de 5 %, sa plus

forte hausse en une séance depuis

2009.

Un signal négatif envoyé

aux marchés

Les B ourses européennes, de leur

côté, ont significativement réduit

leurs gains. Après avoir regagné

plus de 2 % dans la journée, elles

ont terminé la séance sur des per-

formances beaucoup plus

modestes, de 1,12 % à Paris pour l e

CAC 40, 0,46 % à Londres pour le

FTSE 100 et de 0,95 % à Francfort

pour le DAX.

Le problème est qu’en agissant

si vite la Fed envoie en fait un

signal négatif aux marchés.

D’abord, elle se révèle extrême-

ment pessimiste sur les consé-

quences de l’épidémie sur l’éco-

nomie. Ensuite, alors même

qu’elle a recours à une mesure

exceptionnelle par son calen-

drier et son ampleur – première

baisse de plus de 25 points de

base depuis décembre 2 008 –, elle

reconnaît que son action

n’apporte pas de véritable solu-

tion. « Nous reconnaissons qu’une

baisse des taux ne va pas diminuer

le taux d’infection. Cela ne va pas

réparer une chaîne d’approvision-

nement perturbée. Nous ne pen-

sons pas avoir toutes les répon-

ses », a répondu Jerome Powell

aux journalistes. Pour lui, « la

solution au problème viendra

d’autres personnes que les mem-

bres du FOMC, notamment des

professionnels de santé ».

Inefficace pour un choc

d’offre

Les professionnels de marché, qui

avaient déjà exprimé leurs doutes

sur l’efficacité de mesures monétai-

res dans le cas de l’épidémie de

coronavirus, se montrent très criti-

ques. Les mesures de confinement

adoptées d’abord en Chine puis

dans la plupart des pays infectés

perturbent la production des entre-

prises. Un choc d’offre auquel le

niveau des taux ne changera pas

grand-chose.

« L’intervention des banques cen-

trales, à ce stade, est inutile, voire

malsaine. Quelle est la mission de la

Fed? La stabilité des prix et le plein-

emploi. Nous y sommes. La volatilité

accrue des derniers jours met-elle en

péril la stabilité financière? On peut

en douter », commente Franck

Dixmier, directeur des gestions

obligataires d’AllianzGI.

Pour l’économiste Véronique

Riches-Flores, la crédibilité de la

Réserve fédérale est menacée.

lLa décision de la Réserve fédérale américaine a surpris Wall Street, qui a réagi froidement.

lLes places boursières européennes ont réduit leurs gains mais ont clôturé en hausse.

Coronavirus : les marchés restent

fébriles après la baisse des taux de la Fed

BOURSE « Incompréhensible, sinon stupide,
cette décision, que l’on est indiscuta-
blement amené à observer à la lueur
de la pression insistante du président
Donald Trump, risque fort de se
retourner contre la Fed sous peu. [...]
Que fera la Fed pour faire face le cas
échéant aux mauvaises nouvelles
encore à venir? », s’interroge-t-elle.
« La Fed brûle des munitions qui
pourraient lui faire bien d éfaut en cas
de récession sévère », renchérit
Franck Dixmier.

Tous les regards se tournent

désormais vers les autres ban-

ques centrales. Lundi, la BCE a

déjà i ndiqué qu’e lle était « prête à

prendre des mesures appro-

priées ». Et quelques heures

avant la décision surprise de la

Fed, les ministres des Finances et

gouverneurs des banques

centrales du G7 ont publié un

communiqué conjoint avec le

Trésor américain dans lequel ils

se disent disposés à « prendre les

mesures adéquates, y compris

budgétaires, si nécessaire ».

Parmi les institutions monétai-

res qui sont déjà passées à l’acte,

la banque centrale d’Australie a

baissé ses taux de 25 points de

base cette nuit, à 0,50 %, un plus

bas historique. La Banque du

Japon (BoJ) a augmenté ses

achats – déjà considérables –

d’actifs cotés. Lundi, elle a

déployé 101,4 milliards de yens,

un niveau auquel elle n’avait

jamais eu recours auparavant.n

Tous les regards

se tournent désormais

vers les autres

banques centrales.

FINANCE & MARCHES

Les EchosMercredi 4 mars 2020