208 F nansal Ekonom
• Aynı sektörde faaliyet gösteren ve birbirine benzeyen hisse senetlerinin
(F/K) oranları ortalaması seç leb l r,
• Genel piyasa İMKB (F/K) oranı ortalaması alınab l r,
• Yurtdışındaki benzer şirketlerin (F/K) oranı ortalaması alınab l r.
Uygulamada genell kle değerleme yapılacak h sse sened ç n, h sse sened n n
kend oranı ve/veya benzer h sse senetler n n ortalaması (F/K) le h sse sened n n
p yasa f yatı çarpılarak h sse sened n n değer ne ulaşılır. Bu açıklamalardan sonra,
(F/K) oranı yöntem le h sse sened değer n n bulunmasını aşağıdak g b formüle
edeb l r z:
Pˆo = H sse Başına Net Kâr × Ortalama (F/K) Oranı
Buradaki hisse başına net kâr, tüm giderlerin ve vergilerin ödenmesinden son-
ra h ssedarlara kalan h sse başına net get r demekt r.
A İşletmes ’n n gelecek yıl ç n h sse sened başına net kârının T1,3 olacağı tahm n
ed lmekted r. Bu h sse sened n n geçm ş 5 yıla a t ver ler aşağıdak tabloda ver lm ş-
t r. Ver ler doğrultusunda A İşletmes ’n n h sse sened n n değer n bulunuz?
Yıl Ortalama Piyasa Fiyatı Hisse Başına Kâr F/K Oranı
2008
2009
2010
2011
2012
3,0
5,0
6,5
8,7
9,3
0,6
0,9
1,0
1,1
1,3
5,00
5,55
6,50
7,90
7,15
Çözüm:
Ortalama (F/K) Oranı = (5,00 + 5,55 + 6,50 + 7,90 + 7,15)/5 = 6,42
Ortalama (F/K) Oranı = 6,42
Pˆo = H sse Başına Kâr × Ortalama (F/K) Oranı^
Pˆo = 1,30^ × 6,42 = T8,34
Bu sonuca göre, A İşletmes ’n n h sse sened p yasada T8,34 den daha yüksek
b r f yattan satılıyorsa yüksek değerlenm ş b r senett r ve yatırım yapılamayacaktır.
ABC İşletmes ’n n h sse sened ne a t F/K oranı 4,2 olarak hesaplanmıştır. Bu h sse
sened nden önümüzdek yıl ç n beklenen h sse sened başına kazanç T2,5 se, h sse
sened n n gerçek değer kaç T’d r?
Çözüm:
Pˆo = H sse Başına Kâr × Ortalama (F/K) Oranı
Pˆo = 2,50^ × 4,20 = T10,50
P yasa Değer /Defter Değer Oranı Model
P yasa Değer /Deer Değer oranı, b r ş rket n h sse senetler n n p yasa değer -
nin, hisse başına düşen defter değerine oranıdır (PD/DD).
ÖRNEK
ÖRNEK
