8. Ün te - F nansal Varlık Değerlemes 207
Formüldek semboller n açılımı;
Pˆo = H sse sened n n gerçek değer
D = Hisse senedi kâr payı
Pn = H sse sened n n dönem sonu satış f yatı
n = Elde tutma dönem süres
k = Elde edilmesi istenen minimum kârlılık oranı (iskonto oranı)İk yıl elde tutmak üzere, A İşletmes ’ne a t h sse sened n satın almak steyen b r
yatırımcı, bu yatırımdan b r nc yıl ç n h sse başına T0,7, k nc yıl ç n T1,3 kâr
payı elde etmey ve k nc yılın sonunda da h sse sened n n p yasada T12,0’ye satıla-
b leceğ n tahm n etmekted r. Yatırımcının bekled ğ m n mum get r oranının %20
olması durumunda h sse sened n n gerçek değer ned r?
Çözüm:Pˆo =Pˆo =Pˆo
= 0,58 + 0,90 + 8,33
Pˆo
= T9,81F yat/Kazanç Oranı Model
F nansal p yasalarda h sse sened değerlemes nde kullanılan b r başka yöntem F -
yat Kazanç Oranı (F/K) yaklaşımıdır. Çok bas t b r model olması neden yle, h sse
sened değerlemes nde en çok kullanılan yöntemlerdend r. Bu modele göre h sse
senetler n n değer , kend ler nden sağlanacak kazanç le l şk lend r lmekted r. Bu
anlamda F yat/Kazanç (F/K) oranı; şletmen n her T1’l k h sse sened başına dü-
şen net kârına karşılık, yatırımcıların kaç T ödemeye hazır olacaklarını gösteren
bir orandır. Bu oran hisse senedinin piyasa fiyatının, hisse başına kâra bölünme-
s yle bulunan değerd r.
Bu model, hisse başına net kâr ile hisse senedi fiyatı arasında uygun bir katsa-
yının bulunması sürec d r. Söz konusu katsayı yatırımcıların h sse sened ne, h sse
başına kârına karşılık, kaç T ödemek sted kler n göster r.
F yat/Kazanç Oranı (F/K); h sse sened n n car p yasa f yatının, h sse başına
kazanç değer ne bölünmes le bulunan değerd r ve aşağıdak g b formüle ed l r:
P yasa F yatı
(F/K) Oranı =
H sse Başına KazançFormülde kullanılan hisse başına kazanç, hisse senedi başına kâr payı demek-
t r. Buradak kazanç net kazançtır. Yan tüm g derler n ve verg ler n ödenmes n-
den sonra hissedarlara kalan hisse başına net kârdır. F/K oranı kullanılırken aşa-
ğıdak seçeneklere göre terc h yapılab l r;
ÖRNEK