Finansal Ekonomi

212 Fnansal Ekonom

lasyon oranı değşklğ) ve yatırımcıların rsk terchlerndek değşmeler nede-

nyle rskn pyasa fyatındak değşmelerdr.

Tahvl pyasa fyatlarının farklı olmasının dğer br neden se vadedr. Aynı

rsk sınıfında, aynı nomnal değer ve nomnal vadel şletme tahvllernn pyasa

fyatı, vadeler farklı se farklı olacaktır. Tahvllern pyasa fyatlarındak bu fark-

lılaşmanın neden paranın zaman değerdr. Bu kapsamda tahvl değerlemesne

lşkn genel formül, paranın zaman değern esas alarak hazırlanmış tablolar yar-

dımıyla da hesaplanablr. Bu durumda formül aşağıdak gb olacaktır:

Pt = F × (PVIFA) + P 0 × (PVIP 0 )

PVIFA: n dönem çn,  skonto oranında, her br dönem çn T1’lk anütenn

bugünkü değerdr. (lgl tablodan bulunacak)

PVIP 0 :  skonto oranından, n dönem sonundak T1’nın bugünkü değer. (l-

gl tablodan bulunacak)

Berl Gıda A.Ş’nn, T12.000 nomnal değerl, 5 yıl vadel, %25 yıllık faz ödemel tah-

vlnn, stenen getr oranının %32 olduğu kabul edldğnde, pyasa değer ne olur?

Çözüm:

Po = 12.000 r = 0,25

F = (12.000 × 0,25) = 3.000 n = 5

k    =  %   32      Pt =?

Pt = T10.035

Paranın Zaman Değern Esas Alan Tablolarla Hesaplama Yapılırsa

Yıllık % 32 skonto ya da stenen getr oranının 5. yıldak çarpan değer, tablodan

2,345 olarak bulunur. Bunun anlamı, 5. yılın sonundak 1 brmlk anütenn bu-

günkü değer 2,345 olacağıdır.

Ardından, 5. yılın sonundak tek ödeme çn, tablodak çarpan (skonto faktö-

rü) değer 0,250’dr. Bunun anlamı, 5. yılın sonundak T1 nn bugünkü değernn

0,250 olacağıdır. Buna bağlı olarak hesaplama yapılırsa;

Yan;

3.000 × 2,345 = 7.035

12.000 × 0,250 = 3.000

7.035 + 3000 = T10.035

Görüldüğü    gibi    tahvilin    değeri,     yıllık  faiz    tutarlarının    bugünkü     değerleri  

(T7.035) le vade sonunda tahvln nomnal değernn bugünkü değer (T3000)

toplamı olarak hesaplanmaktadır. Bu örneğmzde tahvln pyasa değer, nomnal

değernden küçük olduğu çn tahvl skontolu olarak değerlendrlmştr.

ÖRNEK 1