Finansal Ekonomi

214 Fnansal Ekonom

Pt = T12.000

Ta b l o Değerler İle Hesaplama Yapılırsa

Yıllık % 25 skonto ya da beklenen getr oranının 5. yıldak çarpan değer, tablo-

dan 2,689 olarak bulunur. Bunun anlamı, 5. yılın sonundak 1 brmlk anütenn

bugünkü değernn 2,689 olacağıdır.

Ardından, 5. yılın sonundak tek ödeme çn, tablodak çarpan (skonto faktö-

rü) değer 0,3277 dr. Bunun anlamı, 5. yılın sonundak T1 nn bugünkü değernn

0,3277 olacağıdır. Buna bağlı olarak hesaplama yapılırsa;

Yan;

3000 × 2,6894 = 8.068

12.000 × 0,3277 = 3.932

8.068 + 3.932 = T12.000

Görüldüğü   gibi    tahvilin    iskonto oranı   (beklenen   getiri  oranı)  (k),    kupon   faiz    

oranına eşt olduğunda (k = r); tahvln pyasa değer le nomnal değer brbrne

eşt olacaktır.

Tahvl Değer le Faz Oranı Arasındak İlşk: Tahvl fyatlarındak değşmey

belrleyen temel unsurlardan br; pyasa faz oranıdır. Tahvln pyasa değer le

faz oranları arasındak lşk ters yönlüdür. Tahvln nomnal (kupon) faz oranı

arttıkça tahvln bugünkü değer azalmaktadır. Tahvln bütün ödemelernn ku-

pon faz oranı üzernden ödenme garants, yatırımcıya sürekl değşmeyen br

tutarda nakt grş sağlama mkanı vermektedr.

Tahvln pyasa değernn pyasa faz oranındak dalgalanmalardan etklenme-

sinin   temelinde   vade    esası   yatmaktadır.    Piyasa  faiz    oranındaki  değişimin   tahville-

rn pyasa değer üzerndek etks; kısa vadel tahvlde daha az, uzun vadel tah-

vllerde se daha fazla olmaktadır. Buna göre; vadeler ve nomnal değerler aynı

olan k tahvlden, kupon faz oranı yüksek olanın seçlmes, nomnal değerler

ve kupon faz oranları aynı olan k tahvlden se, vades kısa olanın seçlmesnn

tahvl yatırımcısı açısından daha uygun olacağı fade edleblr.

Sabt kupon faz ödemel tahvlde, tahvln bugünkü değer kupon ödemeler-

nn ve anapara ödemesnn skonto edlmş değer olarak belrlenr. Tahvln de-

ğer böyle belrlendğnde, dönemler arasında skonto oranının değşmedğ ve

kupon fazlernn aynı orandan vadeye kadar tekrar yatırıldığı kabul edlmektedr.

Eğer faz oranı artar se nakt akımlarının skonto edlmş değer düşecektr. Eğer

faz oranı düşer se nakt akımlarının skonto edlmş değer artacaktır.

Bu bağlamda pyasa faz oranları le tahvllern pyasa değerler arasında ters

yönlü   bir     ilişki  ortaya  çıkmaktadır.    Piyasa  faiz    oranları,   dolayısıyla değerlendir-

mede kullanılan skonto oranları; dünya ekonomk koşulları, para ve malye po-

ltkaları, devletn borçlanma poltkası, beklenen enasyon gb brçok faktörün

etksndedr. Faz oranları değştkçe tahvln pyasa fyatı da değşr. Yukarıdak

fadeler topluca şu şeklde göstereblrz:

Tahvle uygulanan skonto
oranı, tahvln nomnal faz
oranına eştse, tahvln pyasa
fyatı le nomnal değer
brbrne eşt olacaktır.

Tahvln nomnal (kupon)
faz oranı arttıkça tahvln
bugünkü değer azalmaktadır.

Pyasa faz oranları le
tahvllern pyasa değerler
arasında ters yönlü br lşk
vardır.