Finansal Ekonomi

8. Ünte - Fnansal Varlık Değerlemes 215

k > r se, Pt < P 0 Tahvl skontolu satılmıştır.

k < r se, Pt > P 0 Tahvl prml satılmıştır.

k = r se, Pt = P 0 Tahvl başa baştan satılmıştır.

Tahvllern Vadeler le Getr Oranları Arasındak İlşk: Tahvllern fyatla-
rı sadece pyasa faz oranlarından değl, aynı zamanda vadelernden de etklenr.
Bu bağlamda, tahvl değerlemesnde skonto oranı (beklenen getr oranı) kadar
önemli bir diğer faktör de tahvilin vadesidir. Getiri oranının aynı olması koşuluy-
la, tahvln vades uzadıkça tahvln pazar değerndek dalgalanmalar artmaktadır.
Yan tahvlle lgl vade dışındak faktörler ver ken, tahvllern vades değştkçe
tahvl fyatlarında da değşmeler ortaya çıkmaktadır.
Bu lşky açıklamak çn, daha öncek örneğmzn (örnek 1) verlern kulla-
nablrz.

Yukarıdak örnekte (1. örnek) 5 yıllık vadey (n) 3 yıl olarak belrledğmzde, yan
kupon faz (r) % 25, 3 yıl vadel, nomnal değer T12.000 olan ve % 32 getr sağ-
layan tahvln pyasa değer nedr? Görüldüğü gb örnek.1’den tek farkı vadenn 5
yerne 3 olarak belrlenmesdr.

Çözüm:
Po = 12.000 r = % 25
F = (12.000 × 0,25)= 3.000 n = 3
k = % 32 Pt =?

Pt = T10.514

Örneklerdek sonuçları aşağıdak tabloda özetlemek stersek;

Örnek

No

Tahvilin

Nominal

Değeri

Tahvilin

Kupon Faiz

Oranı (r)

Tahvilden

Beklenen

Getiri Oranı

(k)

Tahvilin

Vadesi (n) Yıl

Tahvilin

Piyasa Değeri

(Pt)

1 12.000 0,25 0,32 5 10.035

2 12.000 0,25 0,24 5 12.327

3 12.000 0,25 0,25 5 12.000

4 12.000 0,25 0,32 3 10.514

Örnek 1 le Örnek 4 karşılaştırıldığında; sadece vadenn kısaltılmasının tah-
vln pyasa değer üzerndek etks gözlemleneblr. Dğer verler aynı ken; 5
yıllık tahvln pyasa fyatı T10.035 olarak hesaplanmış, vade 3 yıl olarak belr-
lendğnde se tahvln pyasa değer artarak T10.514 olarak bulunmuştur. Bura-
dan hareketle dğer şartlar sabt ken, vade uzadıkça tahvllern pyasa fyatlarının
bundan olumsuz etklendğ ortaya çıkmaktadır.

Tahvln pyasa değernn

pyasa faz oranındak

dalgalanmalardan

etklenmesnn temelnde

vade esası yatmaktadır.

Dğer şartlar sabt ken, vade

uzadıkça tahvllern pyasa

fyatların bundan olumsuz

etklenmektedr.

ÖRNEK 4