8. Ün te - F nansal Varlık Değerlemes 219
Özet
Varlıklar arasında seç m yapma sürec n etk leyen
faktörler açıklamak
Sah p olunan kaynaklar sınırlıdır ve bu kaynak-
ların hang varlıkta değerlend r leceğ ne karar
ver lmes gerek r. Varlıklar arasında seç m yap-
ma sürec n etk leyen faktörler vardır ve bun-
ların f nansal varlık taleb üzer ndek etk ler
farklıdır. Temel faktörler; servet, beklenen get r ,
r sk, l k d te ve b lg ed nme mal yet olarak sayı-
lab l r.
Sah p olunan servetle varlık taleb arasında doğ-
ru yönlü b r l şk söz konusudur. Varlık tale-
b n n servet esnekl ğ , servette meydana gelen
oransal değ ş kl k karşısında varlık taleb n n
hang oranda değ şt ğ n gösteren b r ölçüttür.
N sp olarak büyük oranda beklenen get r ye
sah p varlığın seç lmes ve doğal olarak o varlı-
ğın talebinin artması gerekir. Risk, bir varlığın
get r s le lg l bel rs zl kt r. Söz konusu r sk n
veya bel rs zl ğ n artması varlığın f yatındak
değ şkenl kten (volat l te) kaynaklanır. Standart
sapma arttıkça değ şkenl k artmakta ve varlığın
r sk de yükselmekted r. B r varlığın s stemat k
r sk beta katsayısı le ölçülmekte ve katsayı, ne
kadar yüksekse, bu varlığa l şk n talep de daha
düşük olacaktır. Varlıkların sten ld ğ anda, ger-
çek değer nde paraya dönüşme özell ğ l k d te-
d r. B r varlığın l k d tes ne kadar yüksek olursa,
d ğer koşullar sab tken, talep m ktarı da o ölçü-
de yüksek olur. B r varlıkla lg l b lg ed nmen n
mal yet le o varlığın taleb arasında ters yönlü
b r l şk söz konusudur.
H sse sened değerlemes nde kullanılan yöntemle-
r fade etmek
F nansal varlıklarda değerleme; beklenen nak t
g r şler , bu nak t g r şler n n r sk ve bu r ske
göre bel rlenen stenen get r oranından oluşan
üç temel g rd y kullanarak, b r varlığın değer n
ortaya koyma sürec d r. Buna göre h sse sened
değerleme şlem , h sse sened n n gelecekte sağ-
layacağı tahm n ed len dönemsel kazançların
bel rl b r skonto oranı le skonto ed lerek top-
lanmaları şlem d r.
Farklı yöntemler kullanılarak tesp t ed lmeye
çalışılan gerçek değer, p yasa değer le karşı-
laştırılarak bu h sse sened ne yatırımın yapılıp
yapılmayacağına karar verilmektedir. Piyasada
gerçek değer n altındak h sse senetler nden
hang ler n n seç l p hang ler n n seç lmeyeceğ
yatırımcının r ske karşı duyarlılığı le yakından
lg l olmaktadır.
Kâr payı iskonto modeline göre, bir yatırımcının
sah p olduğu h sse sened n n gerçek değer , bek-
lenen kâr paylarının veya işletmenin faaliyetle-
r nden elde ed lecek net nak t g r şler n n bugü-
ne indirgenmesiyle bulunur. Kâr payları ile ilgili
olarak yapılan varsayımlar; h sse sened n n her
yıl aynı tutarda yani sabit getiri sağlayacağı, kâr
paylarının bell b r oranda büyüyeceğ ve fark-
lı büyüme oranlarına z n veren alt modeller n
kurulmasıdır. H sse sened yatırımları bell b r
sürel ğ ne de olab l r. H sse senetler satın alın-
dıktan b r süre sonra satılacağı da varsayılab l r
F nansal p yasalarda h sse sened değerleme-
s nde kullanılan b r başka yöntem F yat Kazanç
Oranı (F/K) yaklaşımıdır. Bu modele göre h sse
senetler n n değer , kend ler nden sağlanacak
kazanç le l şk lend r lmekted r.
Piyasa Değeri/Defter Değeri oranı, bir şirketin
h sse senetler n n p yasa değer n n, h sse başına
düşen deer değer ne oranıdır. Farklı yöntemler
kullanılarak, h sse sened n n bulunan gerçek de-
ğer , h sse sened n n o andak p yasa f yatından
büyükse, h sse sened satın alınacaktır. Aks tak-
d rde bu yatırımdan vazgeç lecekt r.
1 2
