Die Welt Kompakt - 27.11.2019

14 WIRTSCHAFT DIE WELIE WELIE WELTKOMPAKTTKOMPAKT MITTWOCH,27.NOVEMBER

rungskosten für die Konzerne.

Seit 2016 hat die EZB Firmen-

bonds im Volumen von mehr

als 180 Milliarden Euro gekauft.

Allein seit dem Neustart des

Anleihekaufprogramms Anfang

November kamen noch mal Pa-

piere im Wert von vier Milliar-

den Euro dazu.

Mit ihren Anleihekäufen hat

die EZB damit indirekt die

Übernahme von Tiffany durch

LVMH begünstigt. Im EZB-

Portfolio finden sich gleich

sechs unterschiedliche Firmen-

bonds von LVMH. Alle Schuld-

titel weisen Minuszinsen auf,

sprich: Der französische Luxus-

A

n keinem Tag gibt es

statistisch gesehen so

viele Herzinfarkte wie

an Montagen. Auch

bei vielen Bankern dürfte der

Puls zum Start der Woche be-

sonders hoch gewesen sein.

Denn weltweit wurden Über-

nahmen im Volumen von über

70 Milliarden Dollar angekün-

digt. Mit Fusionen und Über-

nahmen, im Englischen Mer-

gers & Acquisitions (kurz

M&A), machen Banker in der

Regel ein gutes Geschäft.

VON HOLGER ZSCHÄPITZ

In Übersee hat sich der Bro-

ker Charles Schwab den Kon-

kurrenten TD Ameritrade für

2 6 Milliarden Dollar ge-

schnappt. Es ist der größte

AAAufkauf in der Branche über-ufkauf in der Branche über-

haupt. Auch die Luxusgüterin-

dustrie wartet mit einem der

größten Deals in der Geschich-

te auf. Für 16,2 Milliarden Dol-

lar (umgerechnet 14,7 Milliar-

den Euro) will sich LVMH den

legendären New Yorker Juwe-

lier Tiffany einverleiben. Und

auch der Pharmariese Novartis

und der japanische Industriegi-

gant Mitsubishi sind auf milli-

ardenschwere Einkaufstour ge-

gangen.

Sollte die Kauflaune der Fir-

men anhalten, könnte 2019 zu

einem Rekordjahr für Fusionen

und Übernahmen werden, zu-

einem Rekordjahr für Fusionen

und Übernahmen werden, zu-

einem Rekordjahr für Fusionen

mindest in den USA. Seit Janu-

ar wurden 17.546 Deals ange-

kündigt; es fehlen nicht mehr

viele, um den Rekord aus dem

Vorjahr zu egalisieren, wie Da-

ten des Finanzdienstleisters

Bloomberg zeigen. Auch das

Volumen von 2,5 Billionen Dol-

lar ist nicht mehr weit vom All-

zeithoch entfernt, das 2015 mit

einem Wert von knapp drei Bil-

lionen Dollar markiert wurde.

Die M&A-Welle ist durchaus

bemerkenswert. Schließlich ist

die Welt so unvorhersehbar wie

selten zuvor. Die Globalisie-

rung befindet sich auf dem

Rückzug, die Weltkonjunktur

ist wackelig. Niemand weiß,

wie der Handelskrieg zwischen

den USA und China ausgehen

wird. In den USA wird im kom-

menden Jahr ein neuer Präsi-

dent gewählt: zwischen Sozia-

lismus und Unilateralismus ist

alles möglich.

Normalerweise scheuen Un-

ternehmenslenker in unsiche-

ren Zeiten weitere Risiken. Und

mit Übernahmen gehen Firmen

weitere Unwägbarkeiten ein.

Doch Börsen auf Rekordhoch

und Zinsen nahe Rekordtiefs

scheinen jegliche Bedenken der

Spitzenmanager zu zerschla-

gen. Auch die Notenbanken be-

feuern den Trend. Beiderseits

des Atlantiks haben die Wäh-

rungshüter ihre Anleihekäufe

wieder aufgenommen. Ziel ist

es, die Zinsen niedrig zu halten

und zusätzliche Liquidität ins

Finanzsystem zu bringen.

Die Europäische Zentral-

bank (EZB) kauft sogar aktiv

Unternehmensanleihen und

drückt damit die Finanzie-

güterkonzern bekommt fürs

Verschulden Geld geschenkt.

Und genau deshalb konnten die

Franzosen ein so generöses

Übernahmeangebot machen.

LVMH bietet den Aktionären

des US-Juweliers 135 Dollar pro

Anteilsschein, wie aus dem

„endgültigen Vertrag“ zwischen

den beiden Häusern hervor-

geht. Das ist ein Aufschlag von

gut einem Drittel gegenüber

dem Kurs vor Bekanntgabe der

Übernahmeverhandlungen.

Dank EZB kommt auch das

M&A-Geschäft in Europa lang-

sam in Schwung. In diesem Mo-

nat haben Unternehmen aus

der Region weltweit Übernah-

men in Wert von 58 Milliarden

Dollar angekündigt, wie von

Bloomberg zusammengestellte

Daten zeigen. Das ist mehr als

das Dreifache des Wertes im

Vorjahreszeitraum; der diesjäh-

rige November ist in Bezug auf

M&A der geschäftigste seit

2015. Mehr als die Hälfte der
      Übernahmen zielten auf US-
      Unternehmen ab.
      „Wir befinden uns in einer
      Phase des Zyklus, in der euro-
      päische Unternehmen über
      starke Bilanzen verfügen“, sag-
      te Kyril Courboin, Vorstand des
      französischen Geschäfts von
      JPMorgan Chase. „Diese Feuer-
      kraft wird zunehmend genutzt,
      um Akquisitionen auf dem US-
      Markt zu tätigen.“
      Doch die Firmen gehen auch
      zunehmend ins Risiko für ihre
      Shopping-Tour. Die Verschul-
      dung der Nicht-Finanzfirmen
      hat weltweit neue Rekorde er-
      reicht. Hierzulande haben die
      Verbindlichkeiten rund 61 Pro-
      zent der Wirtschaftsleistung
      (BIP) erreicht, in den USA sind
      es 75 Prozent. Besonders stark
      verschuldet sind französische
      Konzerne. Hier beträgt die
      Schuldenquote 136 Prozent des
      BIP. Noch höher stehen nur
      chinesische Konzerne in der
      Kreide. Hier sind die Verbind-
      lichkeiten auf 165 Prozent der
      Wirtschaftsleistung in die Hö-
      he geschossen.
      Experten sehen trotz der
      Fusionen und Übernahmen,
      die die Schulden weiter erhö-
      hen, noch keine Übertreibung.
      Angesichts der niedrigen Fi-
      nanzierungskosten müsse man
      sich fragen, warum die M&A-
      AAAktivitäten noch nicht stärkerktivitäten noch nicht stärker
      gestiegen sind, sagte Rhett
      Kessler, Fondsmanager bei
      Pengana Capital dem Finanz-
      dienst Bloomberg.
      Tatsächlich sind die M&A-
      Zahlen noch weit von Rekorden
      entfernt, wenn man das Volu-
      men in Relation zum globalen
      Börsenwert nimmt. Dann be-
      trägt beispielsweise die ameri-
      kanische Kaufsumme gerade
      mal drei Prozent der Marktka-
      pitalisierung der Wall Street.
      Kurz vor der Finanzkrise im
      Jahr 2007 lag der Wert bei mehr
      als 4,5 Prozent.
      Dass es sich nicht um einen
      Überschwang handelt, machen
      auch die Übernahmeprämien
      deutlich, die die Firmen zahlen.
      Abgesehen von LVMH, die sich
      die Übernahme viel kosten las-
      sen, zahlen andere wesentlich
      weniger. Und bei vielen Fusio-
      nen geht es auch nicht darum,
      große Imperien zu bilden. Der
      Börsenmakler Charles Schwab
      steht unter enormen Druck
      kostengünstiger Fintech-Fir-
      men. Ein Zusammenschluss
      soll helfen, Kosten zu sparen.
      Und hinter dem Deal von Peu-
      geot und Fiat Chrysler steht die
      Idee, die Kosten der Transfor-
      mation ins emissionsfreie Zeit-
      alter auf mehr Schultern zu ver-
      teilen. Bei näherem Hinschauen
      gibt es also keinen Grund für
      verstärkte Herzaktivitäten.

Kaufen

ohne

Kontrolle

Sollte die gute Laune der Unternehmen

anhalten, könnte 2019 ein Rekordjahr für

Fusionen und Übernahmen werden. Die

Strategie ist allerdings nicht ohne Risiko

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So stark engagiert sich die EZB in Unternehmen

Quelle: Bloomberg

Von der EZB gehaltene Unternehmensanleihen* in Mrd. Euro

*Im Rahmen des Corporate Sector Purchase Program

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Verschuldung von Unternehmen*

*ohne Finanzindustrie Quelle: IWF, eigene Berechnung

Angaben in Prozent des BIP

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China

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Gesamtvolumen der Unternehmenskäufe und -fusionen

Quelle: Bloomberg

In Billionen Dollar

Nordamerika

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WesteuropaWesteuropa

AsienAsien

D

er SUV-Boom in
Deutschland beschleu-
nigt sich weiter: Schon
jetzt dürfte die Grenze von ei-
ner Million im Jahr 2019 neu
zugelassenen sportlichen Ge-
ländewagen übersprungen wor-
den sein. Ursprünglich hatten
Experten erst für das Jahres-
ende vorhergesagt, dass die
Million-Marke geknackt würde.
Doch angesichts des immer
größeren SUV-Anteils an den
Neuwagen, werden schon die in
wenigen Tagen veröffentlich-
ten November-Zahlen ausrei-
chen, um die Schwelle zu über-
springen. Das geht aus einer
Analyse des Center Automotive
Research (CAR) der Universität
Duisburg-Essen hervor, die
WELT vorliegt.

VON PHILIPP VETTER

Demnach erreichte die SUV-
Quote im Oktober mit 34,
Prozent einen neuen Höchst-
wert in Deutschland. Sie sind
damit die meistverkaufte Ka-
rosserievariante hierzulande.
Seit 2010 nahmen die SUV-Ver-
käufe laut CAR durchschnitt-
lich um elf Prozent zu. Allein
in diesem Monat wurden
98.708 sportliche Geländewa-
gen zugelassen. Damit kletter-
te die Gesamtzahl für dieses
Jahr bereits nach zehn Mona-
ten auf 974.501 Exemplare.Da-
mit wird zum Jahresende wo-
möglich die Marke von 1,1 Mil-
lionen neuen SUVs erreicht.
Die Experten des CAR-In-
stituts gehen davon aus, dass
das hohe Wachstumstempo
anhalten wird. Denn trotz der
Rekordwerte liegt der SUV-
Anteil noch unterhalb der
Quote anderer Länder. Pro-
zent der Neuwagenkäufe. Al-
lerdings gibt es keine allge-
mein gültige Definition für
SUVs. Das Kraftfahrtbundes-
amt unterscheidet beispiels-
weise noch einmal zwischen
SUVs und Geländewagen.
Für die Fahrzeughersteller
ist der SUV-Boom einerseits
erfreulich, weil sich mit diesen
Modellen deutlich höhere Ge-
winne erzielen lassen als mit
kleineren Autos. Andererseits
sorgt der höhere Kohlendi-
oxidausstoß aber auch dafür,
dass es den Autobauern noch
schwerer fällt, die Vorgaben
der EU einzuhalten, wie viele
Emissionen ihre Gesamtflot-
ten noch verursachen dürfen.
„Heute sind SUVs gefragt,
trotz Greta Thunberg“, sagt
CAR-Leiter Ferdinand Duden-
höffer. „Für die Autobauer ist
es daher wichtig, die Balance
zwischen SUV-Mehrverbrauch
und CO 2 -Emissionen der Neu-
wagen zu schultern.“

„SUVs

sind gefragt –

trotz Greta“

Bald eine Million

Neuzulassungen